張芳 李緊想 劉偉

摘 要：自資管新規(guī)出臺后，國內(nèi)商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款作為保本理財?shù)奶娲穼崿F(xiàn)了快速發(fā)展。在對結(jié)構(gòu)性存款概念介紹的基礎(chǔ)上，分析其在資管新規(guī)前后的發(fā)展變化，并將其與保本理財進(jìn)行對比研究。一方面，指出國內(nèi)結(jié)構(gòu)性存款表現(xiàn)出由接近存款業(yè)務(wù)發(fā)展為理財業(yè)務(wù)，將持續(xù)保持較大規(guī)模和較快增長，未來面臨嚴(yán)監(jiān)管這三個主要發(fā)展趨勢;另一方面，在從監(jiān)管層面、銀行層面和客戶層面指出國內(nèi)商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款發(fā)展問題的基礎(chǔ)上，有針對性地提出政策建議。

關(guān)鍵詞：資管新規(guī);結(jié)構(gòu)性存款;發(fā)展現(xiàn)狀;問題;發(fā)展趨勢;政策建議

中圖分類號：F832 ? ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A ? ? ?文章編號：1673-291X（2020）21-0082-03

引言

自2017年11月17日征求意見稿發(fā)布后，2018年4月27日中國人民銀行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯管理局聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》。根據(jù)新規(guī)要求，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不得承諾保本保收益。隨著剛性兌付預(yù)期被打破，銀行保本理財勢將退出歷史舞臺。在此背景下，作為金融創(chuàng)新產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)性存款，由于兼顧存款保本和理財高收益的特點(diǎn)，在銀行資金中的占比不斷提升。資管新規(guī)出臺后，結(jié)構(gòu)性存款呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。然而，在這種高速增長背后是否存在潛在風(fēng)險？商業(yè)銀行應(yīng)如何迎接這些挑戰(zhàn)或機(jī)遇？對于這些問題的深入分析，對促進(jìn)商業(yè)銀行（尤其是中小型商業(yè)銀行）轉(zhuǎn)型升級具有重要的理論與現(xiàn)實意義。

一、結(jié)構(gòu)性存款相關(guān)概念及其在資管新規(guī)下的發(fā)展現(xiàn)狀

（一）結(jié)構(gòu)性存款的概念及特點(diǎn)

結(jié)構(gòu)性存款通常被視為“存款+期權(quán)”的金融創(chuàng)新工具，具有固定收益和金融衍生品的雙重特性。在中國人民銀行頒發(fā)的《存款統(tǒng)計分類及編碼標(biāo)準(zhǔn)（試行）》（銀發(fā)[2010]240號）中，結(jié)構(gòu)性存款被定義為：金融機(jī)構(gòu)吸收的嵌入金融衍生工具的存款，通過與利率、匯率、指數(shù)等的波動掛鉤或與某實體的信用掛鉤，使存款人在承擔(dān)一定風(fēng)險基礎(chǔ)上獲得更高收益的金融產(chǎn)品。具體來說，結(jié)構(gòu)性存款主要分為兩部分用途，一部分是和普通存款一樣，被用于傳統(tǒng)貸款的發(fā)放或債券等金融產(chǎn)品的投資;另一部分則是將其合理配置，存在高風(fēng)險和高收益特性的金融衍生工具[1]。因此，對儲戶而言，結(jié)構(gòu)性存款的一部分收益來自利息收益，該部分具有保本特性;另一部分來自投資收益，該部分具有高收益特點(diǎn)[2]。

（二）資管新規(guī)前后結(jié)構(gòu)性存款的變化情況

20世紀(jì)80年代結(jié)構(gòu)性存款最早出現(xiàn)在美國。隨著2000年我國外幣利率的市場化改革，以及國內(nèi)商業(yè)銀行普遍存在的低存款利率背景下的吸儲難問題，2002年商業(yè)銀行正式推出了外幣結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)。雖然結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)在國內(nèi)經(jīng)歷了18年的發(fā)展歷程，但從增速及規(guī)模來看，崛起于2017年，并在2018年實現(xiàn)了快速發(fā)展。

從歷史數(shù)據(jù)來看，2017年末中資全國性大型商業(yè)銀行個人結(jié)構(gòu)性存款和單位結(jié)構(gòu)性存款分別為1.3萬億元和1.8萬億元。自資管新規(guī)出臺后，結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模在2018年8月快速突破10萬億元，并于2019年2月達(dá)到11.23萬億元，截至到2019年9月末，總體規(guī)模約10.85萬億元。

對比中資大型銀行和中小型銀行可以發(fā)現(xiàn)，在個人結(jié)構(gòu)性存款方面，大型銀行和中小型銀行的存款規(guī)模和增速差距較少，說明兩者在個人結(jié)構(gòu)性存款市場均不存在顯著的競爭優(yōu)勢;在單位結(jié)構(gòu)性存款方面，中小銀行的存款規(guī)模由2015年的19 945億元增長至2018年6月的38 938億元，分別是大型銀行的1.97倍和3.02倍。較大的存款規(guī)模以及較快的增速，說明中小型銀行在單位結(jié)構(gòu)性存款市場相比大型銀行更具競爭優(yōu)勢。

（三）結(jié)構(gòu)性存款與理財產(chǎn)品的區(qū)別

雖然結(jié)構(gòu)性存款是作為保本理財?shù)摹疤娲贰倍焖侔l(fā)展起來的，與理財產(chǎn)品具有相似性，但兩者還是存在顯著區(qū)別的，具體表現(xiàn)在五個方面（如下頁表1所示）。

由表1可知，結(jié)構(gòu)性存款與非保本型理財具有顯著差異，與保本型理財在資產(chǎn)負(fù)債表、存款準(zhǔn)備金、風(fēng)險保障等方面具有相似性，比如均屬于計入表內(nèi)的資產(chǎn)、均需要交納存款準(zhǔn)備金、本金均具有保本特性。但是，結(jié)構(gòu)性存款與保本型理財也存在一定區(qū)別，比如結(jié)構(gòu)性存款的部分資金被配置于金融衍生品，從而導(dǎo)致該部分資金風(fēng)險程度較高。因此，在資管新規(guī)出臺后，結(jié)構(gòu)性存款雖然以“保本”的名義在一定程度上能夠“替代”保本型理財，但其部分資金仍具有高風(fēng)險特征，商業(yè)銀行需要關(guān)注潛在風(fēng)險。

二、資管新規(guī)視角下結(jié)構(gòu)性存款發(fā)展存在的問題

雖然2017年后結(jié)構(gòu)性存款在規(guī)模及增速方面均取得了較快發(fā)展，但其在國內(nèi)的發(fā)展中仍面臨著一些問題，具體表現(xiàn)在三個方面（如表2所示）。

（一）國家監(jiān)管層面缺乏專門的監(jiān)管法規(guī)

現(xiàn)階段，我國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對結(jié)構(gòu)性存款的監(jiān)管依據(jù)，零散地存在于《金融機(jī)構(gòu)衍生品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》（銀監(jiān)會令2011年第1號）、《商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)管理暫行辦法》（銀監(jiān)會令2005年第2號）等相關(guān)規(guī)定之中。此外，雖然《指導(dǎo)意見》促進(jìn)了結(jié)構(gòu)性存款的發(fā)展，但其并不能成為結(jié)構(gòu)性存款的監(jiān)管依據(jù)[3]。因此，在資管新規(guī)后，結(jié)構(gòu)性存款雖然通過接替保本理財?shù)姆绞?，實現(xiàn)了快速增長，但其法律監(jiān)管地位尚不明晰，商業(yè)銀行，尤其是風(fēng)險承受能力較弱的中小型商業(yè)銀行，需要重視潛在的法律監(jiān)管風(fēng)險。

（二）銀行層面存在管理、營銷等方面的合規(guī)風(fēng)險

由于國內(nèi)沒有專門針對結(jié)構(gòu)性存款的法律法規(guī)，從而使得各家商業(yè)銀行在管理和營銷方面存在一些風(fēng)險。

1.會計處理方式不統(tǒng)一。各家商業(yè)銀行對結(jié)構(gòu)性存款的產(chǎn)品設(shè)計、運(yùn)作方式等理解不同，從而導(dǎo)致財務(wù)報表的會計處理不同，造成內(nèi)外部的報表使用人對信息認(rèn)知困難[4]。

2.對相關(guān)信息披露不規(guī)范。商業(yè)銀行普遍缺乏對結(jié)構(gòu)性存款的產(chǎn)品信息、估值參數(shù)和方法、風(fēng)險組成等信息的披露，甚至部分商業(yè)銀行不披露結(jié)構(gòu)性存款信息[5]。

3.部分商業(yè)銀行存在“假結(jié)構(gòu)性存款”問題。例如為了讓客戶獲得較高收益，部分商業(yè)銀行在結(jié)構(gòu)性存款的期權(quán)部分設(shè)置了不可執(zhí)行的行權(quán)條件，即通過提高內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格的形式將其轉(zhuǎn)為“類固收產(chǎn)品”，這種變相的高息攬儲有違結(jié)構(gòu)性存款的本質(zhì)。

4.研發(fā)能力不足導(dǎo)致產(chǎn)品同質(zhì)化問題。金融衍生品交易的高風(fēng)險涉及復(fù)雜的期權(quán)定價模型，需要金融機(jī)構(gòu)具備較強(qiáng)的研發(fā)能力，而部分中小型商業(yè)銀行由于資金缺失、技術(shù)落后等原因，研發(fā)能力不足，從而使得其只能作為“追隨者”的角色“復(fù)制”大型商業(yè)銀行的相關(guān)結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品，進(jìn)而造成市場惡性競爭、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重。

5.存在違規(guī)營銷問題。資管新規(guī)后，各商業(yè)銀行將結(jié)構(gòu)性存款作為保本理財?shù)奶娲吠瞥鍪袌?。然而，與保本理財所投資的“中低風(fēng)險產(chǎn)品”不同，結(jié)構(gòu)性存款的期權(quán)投資部分具有較高風(fēng)險，存在利息發(fā)生損失的潛在可能。在實際營銷中，個別商業(yè)銀行為了應(yīng)對考核壓力或由于理財經(jīng)理個人能力等原因，往往將結(jié)構(gòu)性存款視為傳統(tǒng)的保本理財進(jìn)行營銷，對其風(fēng)險揭示不足，從而埋下風(fēng)險隱患。

（三）儲戶層面存在信息不對稱風(fēng)險

1.由于結(jié)構(gòu)性存款的營銷對象主要是傳統(tǒng)的保本型理財產(chǎn)品購買人群，該部分群體中存在較多投資知識缺失的中老年人，他們不僅金融知識缺乏，且往往不能承受較高風(fēng)險。與之不同，結(jié)構(gòu)性存款的本質(zhì)是“存款+期權(quán)”，期權(quán)部分具有高杠桿、高風(fēng)險特性，理論上要求投資者具有專業(yè)投資能力和一定的風(fēng)險程度能力。在實踐中，結(jié)構(gòu)性存款由于兼顧保本和高收益的特點(diǎn)，被部分商業(yè)銀行當(dāng)作保本型理財?shù)奶娲菲婊貭I銷給了較多對風(fēng)險認(rèn)知不清的儲戶，從而埋下大量潛在風(fēng)險。

2.保本型理財在運(yùn)作中存在資金池現(xiàn)象，從而保證了收益即使在無法達(dá)到預(yù)期下仍然能夠剛性兌付。與之不同，結(jié)構(gòu)性存款明確了資金投向，雖具有保本特性，但并不能保證收益的絕對穩(wěn)定。因此，商業(yè)銀行將結(jié)構(gòu)性存款當(dāng)作保本理財產(chǎn)品進(jìn)行營銷，就會導(dǎo)致儲戶對結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)生剛性兌付預(yù)期，從而不考慮自身風(fēng)險承受能力，盲目地進(jìn)行結(jié)構(gòu)性存款投資。

3.結(jié)構(gòu)性存款雖然具有部分存款性質(zhì)，但在投資期限內(nèi)不能被隨意支取，流動性較差。在信息不對稱的情況下，儲戶對此缺乏了解，大規(guī)模投資結(jié)構(gòu)性存款則可能面臨流動性風(fēng)險。

三、資管新規(guī)后結(jié)構(gòu)性存款的發(fā)展趨勢及政策建議

（一）資管新規(guī)后結(jié)構(gòu)性存款發(fā)展趨勢

從未來發(fā)展來看，結(jié)構(gòu)性存款表現(xiàn)出三方面的趨勢特征。

1.由接近存款業(yè)務(wù)發(fā)展為理財業(yè)務(wù)。結(jié)構(gòu)性存款是在低利率背景下商業(yè)銀行吸收存款難的背景下推出的，其功能主要是吸收存款。在資管新規(guī)出臺后，剛性兌付被打破，商業(yè)銀行原有的保本型理財不再屬于資管產(chǎn)品范疇，非保本型理財也將逐步實施凈值化管理。結(jié)構(gòu)性存款由于具有保本和高收益的特點(diǎn)，成為替代保本型理財?shù)淖顑?yōu)選擇。

2.結(jié)構(gòu)性存款將持續(xù)保持較快的增長和較大的規(guī)模。一方面，金融機(jī)構(gòu)嚴(yán)格監(jiān)管所造成的商業(yè)銀行吸收存款壓力將長期存在。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2017年商業(yè)銀行信貸派生存款、單位存款和個人存款均出現(xiàn)明顯下降。因此，結(jié)構(gòu)性存款作為高收益的存款工具相比其他產(chǎn)品具有競爭優(yōu)勢。另一方面，根據(jù)《中國銀行業(yè)理財市場報告（2017）》統(tǒng)計結(jié)果，截至2017年底，我國保本型理財余額為7.37萬億元，占全部理財余額的24.95%。因此，較大的保本型理財基數(shù)保證了結(jié)構(gòu)性存款在較長時間內(nèi)將持續(xù)較快增長，并維持較大規(guī)模。

3.結(jié)構(gòu)性存款將面臨嚴(yán)格的金融監(jiān)管。一方面，結(jié)構(gòu)性存款屬于表內(nèi)資產(chǎn)，處于宏觀審慎評估（MPA）監(jiān)管之下。另一方面，現(xiàn)階段國內(nèi)并沒有針對結(jié)構(gòu)性存款的專門法律法規(guī)，然而，結(jié)構(gòu)性存款是在資管新規(guī)下快速發(fā)展的，隨著資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，在防范金融系統(tǒng)風(fēng)險的背景下必將在未來面臨嚴(yán)格監(jiān)管。

（二）商業(yè)銀行發(fā)展結(jié)構(gòu)性存款的政策建議

在對結(jié)構(gòu)性存款發(fā)展預(yù)期良好的前提下，商業(yè)銀行還需要清晰其存在的問題。結(jié)合本文的研究結(jié)果，本文從以下三個方面提出相關(guān)建議。

1.結(jié)合資管新規(guī)，健全相關(guān)法律法規(guī)，實施動態(tài)監(jiān)管。結(jié)構(gòu)性存款是在資管新規(guī)出臺后，實現(xiàn)快速發(fā)展的，因此，針對目前國內(nèi)沒有專門的法律法規(guī)問題，銀監(jiān)會等監(jiān)管部門應(yīng)在資管新規(guī)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步細(xì)化對結(jié)構(gòu)性存款的監(jiān)管規(guī)范;相關(guān)法律制定機(jī)構(gòu)可以在借鑒新加坡、香港等國家或地區(qū)對結(jié)構(gòu)性存款的監(jiān)管法律的基礎(chǔ)上，完善我國的法律法規(guī)。比如統(tǒng)一銀行對結(jié)構(gòu)性存款信息的披露機(jī)制，建立完善的結(jié)構(gòu)性存款會計處理體系等。此外，為了降低金融風(fēng)險，監(jiān)管部門可以對商業(yè)銀行的結(jié)構(gòu)性存款實施動態(tài)監(jiān)管，減少或避免結(jié)構(gòu)性存款的違規(guī)行為發(fā)生。

2.推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)品牌化經(jīng)營，提高研發(fā)能力，優(yōu)化產(chǎn)品體系，滿足資管新規(guī)下的合規(guī)化要求。一方面，商業(yè)銀行應(yīng)注重品牌形象，實施品牌化經(jīng)營策略。比如在對客戶的營銷過程中，需從結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品營銷上升到“感情營銷”和銀行品牌營銷，這就需要員工在營銷過程中做到專業(yè)服務(wù)，以人為本。另一方面，中小型銀行應(yīng)進(jìn)一步強(qiáng)化產(chǎn)品研發(fā)能力。雖然相關(guān)數(shù)據(jù)結(jié)果顯示，中小銀行的單位結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模遠(yuǎn)多于大型銀行，但同質(zhì)化的產(chǎn)品并不能保證長期競爭優(yōu)勢。因此，通過增加資金投入、人才引進(jìn)、銀行間合作等多種方式優(yōu)化結(jié)構(gòu)性存款體系，是避免“假結(jié)構(gòu)性存款”現(xiàn)象發(fā)生，以及提升核心競爭力的重要途徑。

3.加強(qiáng)宣傳，提高儲戶對結(jié)構(gòu)性存款的認(rèn)知。針對儲戶存在信息不對稱風(fēng)險的問題，商業(yè)銀行應(yīng)從兩方面著手。一方面，應(yīng)加強(qiáng)理財經(jīng)理等員工的結(jié)構(gòu)性存款知識培訓(xùn)，從而為儲戶提供專業(yè)的服務(wù)，幫助儲戶提高對結(jié)構(gòu)性存款風(fēng)險的認(rèn)知。另一方面，應(yīng)加強(qiáng)資管新規(guī)等政策文件的宣傳，減少銀行與儲戶之間的信息不對稱。

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