段崴王 楊藝璇 李佳雪 朱成杰 方相黔

摘要：大數(shù)據(jù)時(shí)代，研究家庭投資的生命周期是實(shí)現(xiàn)家庭投資科學(xué)配置目標(biāo)的必然舉措與有益探索。文章基于生命周期假說，探索在大數(shù)據(jù)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下家庭投資的生命周期及其在各個(gè)階段的財(cái)富配置，研究顯示：異質(zhì)化家庭存在趨同的家庭需求曲線、存在同質(zhì)的收入演化方向、存在相似的成員結(jié)構(gòu)變化趨勢(shì)，故而大數(shù)據(jù)背景下異質(zhì)化的家庭擁有同質(zhì)化的家庭投資生命周期;通常來說，家庭投資的周期包括形成期、成長(zhǎng)期、成熟期及衰老期四個(gè)階段，其生命周期各階段對(duì)應(yīng)的家庭投資策略分別為激進(jìn)策略、積極策略、穩(wěn)健策略及保守策略。

關(guān)鍵詞：大數(shù)據(jù);家庭投資;生命周期;理財(cái)規(guī)劃

隨著我國(guó)居民收入的不斷提升與金融改革的持續(xù)深化，家庭投資的規(guī)模也在快速擴(kuò)大，圍繞家庭投資特征進(jìn)行的金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)也日趨增多，家庭如何科學(xué)的配置資產(chǎn)成為學(xué)術(shù)界與實(shí)務(wù)界普遍關(guān)注的研究課題。從本質(zhì)上說，家庭投資的科學(xué)規(guī)劃必須立足于家庭收入與支出的基本狀況，必須充分考慮家庭風(fēng)險(xiǎn)的防控，因而家庭之間本身就存在巨大的差異性。與此同時(shí)，家庭與個(gè)體人的消費(fèi)與投資類似，也是由不同階段組成的生命周期，故而在不同的階段其投資策略與重心是具有顯著差異的。鑒于此，筆者將以Franco Modigliani、R. Brumberg、Alberto Ando等人的生命周期假說為理論基礎(chǔ)，分析大數(shù)據(jù)投資環(huán)境下，家庭投資在生命周期各階段的投資配置策略，以期給予各類型家庭提供科學(xué)投資的參考與建議。

1.大數(shù)據(jù)背景下異質(zhì)化的家庭擁有同質(zhì)化的家庭投資生命周期

大數(shù)據(jù)背景下，研究家庭投資的生命周期，首先要面臨的問題就是不同家庭的其收入與支出存在很大的差異性，每個(gè)家庭都有自己的“經(jīng)濟(jì)特征”，家庭的經(jīng)濟(jì)狀況存在顯著的異質(zhì)化特征。那么，面對(duì)異質(zhì)化的家庭，如何去研究家庭投資生命周期，如何能提出具有普遍性意義的家庭資產(chǎn)配置策略，這是研究的基礎(chǔ)與前提。鑒于此，本研究首先提出一個(gè)基本的假設(shè)，就是在大數(shù)據(jù)背景下，異質(zhì)化的家庭擁有同質(zhì)化的家庭投資生命周期，這就使得研究家庭投資的生命周期具有一般性意義的價(jià)值。對(duì)于這個(gè)假設(shè)，本研究從異質(zhì)化家庭存在趨同的家庭需求曲線、存在同質(zhì)的收入演化方向、存在相似的結(jié)構(gòu)變化趨勢(shì)論證假設(shè)的合理性，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行家庭生命周期各階段的投資配置策略研究。

1.1異質(zhì)化家庭存在趨同的家庭需求曲線

從本質(zhì)層面說，無論家庭收入水平的多寡、受教育水平高低，對(duì)于一般性家庭來說，其家庭的生命周期包括了形成、成長(zhǎng)、成熟及衰老四個(gè)周期，對(duì)應(yīng)的在不同的生命周期階段，家庭的需求點(diǎn)是存在較大差異的，但異質(zhì)性家庭的需求變化是趨同的，參見圖1。家庭是一個(gè)動(dòng)態(tài)的延續(xù)概念，為簡(jiǎn)化研究，我們將家庭定義簡(jiǎn)單化。大數(shù)據(jù)環(huán)境下，可以獲得海量的家庭數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)在家庭的形成期，也就是結(jié)婚后，家庭的收入開始形成，同時(shí)支出也隨著家庭成員的增加也增加，但這個(gè)階段，需求并沒有大幅度的提升，因?yàn)閮H僅是兩個(gè)人的收入與支出疊加，衍生的需求并不多，主要集中是在房產(chǎn)與大件支出層面，但這其實(shí)是基礎(chǔ)需求，與家庭周期相關(guān)性較低;成長(zhǎng)期的需求快速增長(zhǎng)，主要是家庭成員的增多，并且衍生出子女教育;成熟期的需求達(dá)到最高，但是其增速較緩，并且在成熟期的后期開始出現(xiàn)下滑;衰老期的需求基本下滑，并且集中在醫(yī)療保健服務(wù)層面。

1.2異質(zhì)化家庭存在同質(zhì)的收入演化方向

如前所述，家庭的生命周期有四個(gè)階段，與異質(zhì)化家庭存在趨同的家庭需求曲線類似，各個(gè)千差萬別的家庭也存在同質(zhì)化的收入規(guī)模演化方向，參見圖2。無論是白領(lǐng)還是個(gè)體戶，無論是知識(shí)密集型產(chǎn)業(yè)還是勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，每個(gè)人的收入都是由低向高，再由高向低演化，這個(gè)大的方向是趨同的。當(dāng)然，特別要強(qiáng)調(diào)的是，雖然在家庭的衰老期，無退休工資的家庭與有退休工資的家庭收入規(guī)模曲線存在差異，但是其收入規(guī)模的總體趨勢(shì)還是降低，收入演化的方向是存在一致性的。

1.3異質(zhì)化家庭存在相似的結(jié)構(gòu)變化趨勢(shì)

雖然不同的家庭其成員結(jié)構(gòu)存在較大變化，但是對(duì)于大多數(shù)家庭來說，其家庭人員結(jié)構(gòu)的變化趨勢(shì)具有相似性，也就是說異質(zhì)化家庭存在相似的結(jié)構(gòu)變化趨勢(shì)。在家庭的形成期與成長(zhǎng)期，成員是增加的，且年齡結(jié)構(gòu)較年輕，處于家庭規(guī)模擴(kuò)張階段;隨著家庭進(jìn)入成熟期，其成員逐步趨于穩(wěn)定，且在年齡結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)顯著的中年特征;家庭衰老期，成員面臨減少的風(fēng)險(xiǎn)，且年齡結(jié)構(gòu)老化。

2.大數(shù)據(jù)背景下家庭投資在生命周期各階段的投資配置策略

基于前文的研究，可以明確大數(shù)據(jù)背景下異質(zhì)化的家庭擁有同質(zhì)化的家庭投資生命周期，因此本研究具有一般性的價(jià)值與意義。同時(shí)，通過對(duì)異質(zhì)性家庭的同質(zhì)化特征（需求、收入、成員結(jié)構(gòu)等）進(jìn)行分析探究，能為研究大數(shù)據(jù)背景下家庭投資在生命周期各階段的投資配置策略奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。本研究認(rèn)為家庭投資的周期包括形成期、成長(zhǎng)期、成熟期及衰老期四個(gè)階段，其生命周期各階段對(duì)應(yīng)的家庭投資策略分別為激進(jìn)策略、積極策略、穩(wěn)健策略及保守策略，具體分析如下。

2.1家庭形成階段家庭投資可適度采取激進(jìn)投資策略，強(qiáng)調(diào)收入的快速增加

在家庭形成階段，家庭結(jié)構(gòu)初步形成，隨著小家庭的成立其家庭需求有所上升，家庭的經(jīng)濟(jì)支持負(fù)擔(dān)增加，且若考慮買房、購(gòu)車及其他大件消費(fèi)，家庭可投資的資產(chǎn)不多。若有父母的支持，可投資資產(chǎn)會(huì)相對(duì)增加，但也不會(huì)太多;若依靠家庭成員的自力積累，由于可累積的資產(chǎn)有限，其家庭投資的總規(guī)模將不會(huì)太大。與此同時(shí)，由于家庭形成階段的家庭人口結(jié)構(gòu)年輕化，故而能承擔(dān)較大投資風(fēng)險(xiǎn)。因此，在家庭形成階段，家庭投資的核心資產(chǎn)以股票為主，以期追求較高的收益率，兼顧債券、短期理財(cái)，同時(shí)開始考慮考慮壽險(xiǎn)投入，信貸方面可以采取信用卡的形式實(shí)現(xiàn)小額信貸，但要規(guī)避信用卡違約風(fēng)險(xiǎn)。

2.2家庭成長(zhǎng)階段家庭投資可適度采取積極投資策略，注重資產(chǎn)的穩(wěn)步增長(zhǎng)

在家庭成長(zhǎng)階段，隨著事業(yè)進(jìn)入快速上升期，收入會(huì)又明顯的改善，且儲(chǔ)蓄率也在快速提高。但是，也會(huì)伴隨家庭需求快速提升，原因在于養(yǎng)育子女使得家庭成員快速增加，同時(shí)在收入端口會(huì)因?yàn)樽优膿狃B(yǎng)照顧造成收入增速的下滑，部分家庭甚至?xí)p少就業(yè)成員。并且，在家庭成長(zhǎng)階段，隨著現(xiàn)代教育的發(fā)展，教育投入成本快速提升，家庭在子女培育方面的支出最大。因而，在該階段，家庭的投資策略主要是采取積極性投資，在保險(xiǎn)配置層面要突出中高等教育的配置，核心資產(chǎn)的配置依然以股票為主，適度擴(kuò)大債券等固定收益性資產(chǎn)，適度確保家庭資產(chǎn)的流動(dòng)性，家庭投資主基調(diào)是注重資產(chǎn)的穩(wěn)步增長(zhǎng)。

2.3家庭成熟階段家庭投資可擇機(jī)采取穩(wěn)健投資策略，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值

在家庭成熟階段，隨著家庭的核心成員事業(yè)進(jìn)入巔峰期，其收入規(guī)?？焖贁U(kuò)大，伴隨而來的是生活改善性需求的快速出現(xiàn)，但由于事業(yè)處于頂峰，故而整體的收入增速遠(yuǎn)高于支出增速。同時(shí)，子女開始成家立業(yè)，也有利于降低支出。當(dāng)然，在我國(guó)的特殊國(guó)情下，父母對(duì)于子女的成家立業(yè)往往需要給予資金支持，會(huì)形成較大的支出，但是本質(zhì)上仍是資產(chǎn)的一種轉(zhuǎn)移而非消失。特別重要的是，在這個(gè)階段，家庭成員結(jié)構(gòu)趨穩(wěn)，但是年齡結(jié)構(gòu)向老齡轉(zhuǎn)化，故而對(duì)于未來的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)增強(qiáng)。因此，家庭成熟階段家庭投資可擇機(jī)采取穩(wěn)健投資策略，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值，要開始儲(chǔ)備退休金，同時(shí)要降低股票等高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的配置，增加債券等固守類產(chǎn)品的配置，同時(shí)適度擴(kuò)大貨幣型投資，以期應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。

2.4家庭衰老階段家庭投資可適度采取保守投資策略，確保資產(chǎn)的安全可靠

在家庭衰老階段，家庭成員呈現(xiàn)衰減的趨勢(shì)，同時(shí)家庭成員年齡結(jié)構(gòu)老化。由于臨近退休期或已經(jīng)退休，收入方面開始出現(xiàn)下滑，對(duì)于沒有退休金的家庭來說，其收入下降幅度更快，總體來說在家庭衰老階段，家庭收入規(guī)模是整體呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。與此同時(shí)，由于年齡結(jié)構(gòu)的老化，醫(yī)療、保健、休閑等方面的支持也在增加，故而支出方面并沒有出現(xiàn)較大的下滑。在該階段，理財(cái)性收入與轉(zhuǎn)移性收入是主要收入來源，部分家庭甚至還會(huì)需要變現(xiàn)資產(chǎn)來確保收入，故而這個(gè)階段家庭投資可適度采取保守投資策略，確保資產(chǎn)的安全可靠，進(jìn)一步降低股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置，突出固定收益的投資，同時(shí)也要適度提升貨幣資產(chǎn)的配置，確保較好的流動(dòng)性，防范風(fēng)險(xiǎn)。

3.結(jié)語(yǔ)

總而言之，隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的快速發(fā)展與金融市場(chǎng)的改革深化，家庭投資逐步成為資產(chǎn)配置領(lǐng)域的重點(diǎn)研究方向。通常來說，家庭的生命周期包括形成期、成長(zhǎng)期、成熟期及衰老期四個(gè)階段，本研究在此基礎(chǔ)上論證了大數(shù)據(jù)背景下異質(zhì)化的家庭擁有同質(zhì)化的家庭投資生命周期，進(jìn)而基于各階段家庭需求的變化、收入的變化、人員結(jié)構(gòu)的變化，分析家庭投資的價(jià)值取向與策略選擇，最終認(rèn)為家庭形成階段家庭投資可適度采取激進(jìn)投資策略，家庭投資的核心目標(biāo)是收入的快速增加;家庭成長(zhǎng)階段家庭投資可適度采取積極投資策略，家庭投資的核心目標(biāo)是注重資產(chǎn)的穩(wěn)步增長(zhǎng);家庭成熟階段家庭投資可擇機(jī)采取穩(wěn)健投資策略，家庭投資的核心是實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值;家庭衰老階段家庭投資可適度采取保守投資策略，家庭投資的重心是確保資產(chǎn)的安全可靠。

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基金項(xiàng)目：本文屬于安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)家級(jí)大學(xué)生創(chuàng)新訓(xùn)練項(xiàng)目《大數(shù)據(jù)背景下關(guān)于家庭投資的生命周期》（編號(hào)：S201910378314）研究成果。指導(dǎo)老師：周弘。

作者簡(jiǎn)介：段崴王（1998-），男，漢族，黑龍江哈爾濱人，單位：安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，學(xué)歷：本科，金融學(xué)專業(yè)。