肖俊清

4月30日，蘇州賽伍應用技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“賽伍技術(shù)”）正式亮相資本市場，掛牌上海證券交易所。賽五技術(shù)成立于2008年11月，主要從事以粘合劑為核心的薄膜形態(tài)功能性高分子材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其產(chǎn)品廣泛應用于太陽能電池的封裝和其他應用領(lǐng)域。

多年的技術(shù)沉淀給賽伍技術(shù)帶來豐碩的回報，在光伏背板領(lǐng)域，賽伍技術(shù)不僅是國標制定的牽頭人，其背板的全球市占率更是自2014年以來也一直保持全球第一。此外，賽伍技術(shù)逐步開發(fā)出非光伏高分子材料，切入消費電子與電子電氣領(lǐng)域，同樣成績斐然。2014年以來，賽伍技術(shù)營收從7.32億元飆升至21.35億元，大漲291.67%，5年年化增長率達到驚人的23.87%，表現(xiàn)出極具活力的成長性。

技術(shù)領(lǐng)先：市占率連續(xù)5年全球第一

賽伍技術(shù)發(fā)家于光伏背板，是我國該領(lǐng)域的執(zhí)牛耳者，不僅是光伏背板國標制定的牽頭人，還在牽頭起草疊層母線排絕緣膠膜的國家標準，技術(shù)領(lǐng)先的地位可見一斑。

公司始終堅持核心技術(shù)四層擴散的經(jīng)營理念，由內(nèi)向外分別為基干技術(shù)層、工藝技術(shù)層、產(chǎn)品特性層和技術(shù)應用層，核心模式為在同一技術(shù)平臺和同一生產(chǎn)設施平臺上，實現(xiàn)不同領(lǐng)域的應用產(chǎn)品，具有較強的技術(shù)應用優(yōu)勢。賽伍技術(shù)原創(chuàng)發(fā)明的KPf獲得2018年度印度PV Teeh金獎，世界首創(chuàng)的光伏背板等維修材料已形成銷售。根據(jù)最新招股書數(shù)據(jù)，截止2019年末，賽伍技術(shù)及子公司擁有的專利共計63項，除1項為轉(zhuǎn)讓所得外，其余均為公司自主研發(fā)獲得，其中發(fā)明專利數(shù)量多達22項。從研發(fā)人員上看，2018H1賽伍技術(shù)研發(fā)人員占員工總數(shù)的10.52%，是僅次于生產(chǎn)人員的公司第二大員T群體。此外，公司研發(fā)投入從資金2014年的4555.87萬元持續(xù)攀升至2017年的6610.55萬元，為公司持續(xù)領(lǐng)先的技術(shù)實力提供了資金保障。

作為行業(yè)“標準”制定者，市場給了賽伍技術(shù)足夠的尊重。公司光伏背板產(chǎn)品的市占率自2014年以來一直保持全球第一。具體看，2018年賽伍技術(shù)生產(chǎn)、銷售的復合型太陽能背板的出貨量約23GW，24.98%的市占率全球排名第一;2019年上半年，賽伍技術(shù)的出貨量約14.26GW，全球市場占有率達30.35%，遙遙領(lǐng)先于行業(yè)第二名。賽伍技術(shù)不但成為天合光能、品科能源、隆基樂葉、阿特斯、品澳太陽能等國內(nèi)知名光伏組件廠商的重要供應商，也是韓華Q-Cells、Ad-ani等國際知名光伏組件廠商的重要供應商，在行業(yè)內(nèi)積累了一批優(yōu)質(zhì)的核心客戶資源。

除此之外，賽伍技術(shù)依據(jù)核心技術(shù)四層擴散的經(jīng)營理念，切人消費電子和電子電氣領(lǐng)域，其先進材料也應用在變頻器（Invertor）、智能手機和新能源汽車（EV）等多個領(lǐng)域，廣泛用于碳元科技、歐菲光、中國中車、歌爾股份、格力電器、寧德時代等中國各領(lǐng)域龍頭企業(yè)的產(chǎn)品中。

營收年化增長23.87%行業(yè)前景十分誘人

強勁的技術(shù)競爭實力為基礎，核心技術(shù)四層擴散為經(jīng)營理念，讓賽伍技術(shù)贏得市場份額的同時，也打開了不同領(lǐng)域產(chǎn)品應用的雨場空間，這使賽伍技術(shù)的營收持續(xù)增長有了保障

2014年以來，賽伍技術(shù)的營業(yè)收入分別為7.32億元、11.14億元、15.27億元、18.07億元、19.31億元和21.35億元。2019年同比2014年增長達到291.67%，5年營收年化增長率更是高達驚人的23.87%。同期公司凈利潤也從0.83億元上升到1.91億元，雖然整體增速略低于營收增長，但5年的年化增長數(shù)據(jù)也達到18.14%。保持了穩(wěn)定而強勁的上升態(tài)勢。

當然，業(yè)績的強勁攀升也與行業(yè)的超高景氣度有關(guān)。2014年至2019年，我國光伏新增裝機量分別為12GW、15GW、34GW、53GW、44GW和30.1GW（預計）。同期海外市場的新增裝機量分別為31GW、38GW、46GW、44GW、59GW和90GW（預計）。全球光伏裝機量多年來增長迅猛，但光伏發(fā)電在全球主要經(jīng)濟體所占比例還非常小，而包括中國在內(nèi)的全球眾多光伏市場，平價時代已經(jīng)到來，這將極大的刺激未來數(shù)年光伏裝機需求，而作為光伏背板市占率全球龍頭的賽伍技術(shù)也將深度受益。

在非光伏領(lǐng)域，賽伍技術(shù)電子電氣材料的營收從2017年的790.43萬元攀升到2019年的1643.84萬元，增速較快。而消費電子領(lǐng)域的T業(yè)膠帶材料收入同期從3011.87萬元攀升到3564.15萬元，增長穩(wěn)健。

資本助力擴張 多輪驅(qū)動顯現(xiàn)

根據(jù)募投項目信息，賽伍技術(shù)募資的3.74億元將用于產(chǎn)能擴張。其中，1.78億元用于年產(chǎn)太陽能背板3，300萬m²項目的擴張;1.03億元將投向年產(chǎn)壓敏膠帶705萬m²、電子電氣領(lǐng)域高端功能材料300萬m²、散熱片500萬片、可流動性導熱界面材料150噸項目;另有9，215.2萬元將用于新建功能性高分子材料研發(fā)創(chuàng)新中心項目。

資本市場的助力，將極大地緩解賽伍技術(shù)饑渴的產(chǎn)能需求。數(shù)據(jù)上看，賽伍技術(shù)產(chǎn)能一直在擴張，以占應收比重最大的光伏背板為例，2015年至2019年產(chǎn)能從2767.7萬m²攀升到16，669.31萬m²。實際上，這依舊無法匹配行業(yè)急速增長的需求。2015年至2019年，賽伍技術(shù)的產(chǎn)能利用率基本保持超負荷運轉(zhuǎn)，即使“稍差”的2019年產(chǎn)能利用率也接近100%，而其余大部分時間產(chǎn)能利用率均在200%以上運行。此外，同期的產(chǎn)銷率基本都在99%上下。這意味著即使賽伍技術(shù)募資新增3300萬m²的背板項目，也極有可能馬上面臨新的產(chǎn)能瓶頸。但資本市場的輸血顯然能夠讓賽伍技術(shù)解決燃眉之急。（見表一）

同時，募投產(chǎn)能將加大非光伏領(lǐng)域的擴張力度。目前賽伍技術(shù)已開發(fā)出應用于電子電氣領(lǐng)域的超薄膠帶、耐高溫熱固型絕緣膠膜等產(chǎn)品。同時，賽伍技術(shù)還開發(fā)出應用于消費電子領(lǐng)域的PU保護膜，并進入歐菲光與合力泰的供應鏈中，產(chǎn)品應用于三星、華為、OPPO等知名品牌的手機產(chǎn)品中。不過，由于產(chǎn)能不足，賽伍技術(shù)不得不優(yōu)先滿足快速增長的光伏背板需求，而多用途領(lǐng)域中則是在實現(xiàn)產(chǎn)品儲備的情況下，僅發(fā)展該領(lǐng)域龍頭企業(yè)，待擴產(chǎn)后用龍頭企業(yè)的示范效應迅速擴大該領(lǐng)域用戶。但即使如此，非光伏領(lǐng)域2017年以來營收依舊從0.38億元提升到0.52億元，年化增長率也達到16.97%。

隨著資本市場助力的擴張落地，賽伍技術(shù)有望迎來發(fā)展的又一高峰。通過不斷推出具有差異化競爭優(yōu)勢的新產(chǎn)品，滿足下游不同領(lǐng)域?qū)Ρ∧ば螒B(tài)功能性高分子材料的需求，賽伍技術(shù)向國際領(lǐng)先水平的功能性高分子材料綜合廠商前進的腳步正越來越快。

表一：賽伍技術(shù)光伏背板產(chǎn)能產(chǎn)銷情況（萬㎡、%）

數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書