臥龍

新冠肺炎Covid-19疫情持續(xù)，大眾對醫(yī)學(xué)專家頂禮膜拜，專家說疫情如何如何，民眾便如何如何。比如美國總統(tǒng)特朗普的醫(yī)學(xué)顧問福茨先前預(yù)測美國疫情死亡人數(shù)將高達(dá)10萬至20萬;又如上海張醫(yī)生說未來疫情如何如何，一般人必定倒背如流。但事實(shí)上，回顧歷史。醫(yī)學(xué)專家預(yù)測基本是失敗的。相反。股市走勢更能預(yù)測未來。以疫情來分析股市是顛倒次序，應(yīng)當(dāng)以股市走勢猜測疫情更妥。

第二次世界大戰(zhàn)剛開始的1940年春，德國100日內(nèi)占領(lǐng)歐洲六國，法國6月22日淪陷，期間英國股市一路急跌。5、6月間，英國與法國接近34萬大軍從Dunkirk（敦刻爾克，2017年有同名電影各位可以看看）撤走，法國及比利時為德軍所攻陷，而荷蘭又不戰(zhàn)而降，自由歐洲風(fēng)聲鶴唳、風(fēng)雨飄搖。此刻德國正做周全部署，然后對英國發(fā)動有史以來最大規(guī)?？諔?zhàn)（不列顛戰(zhàn)役），企圖一舉摧毀英國空軍取得制空權(quán)，使英國癱瘓而降。就在歐洲大面積淪陷落入法西斯德國之手、英國只能孤軍作戰(zhàn)的惡劣形勢下，倫敦股市卻見底回升。時任英國首相丘吉爾后來透露，他在8月份倍感憂慮。結(jié)果經(jīng)數(shù)月廛戰(zhàn)，德軍初嘗敗績，扭轉(zhuǎn)歐洲戰(zhàn)場局勢，市場悲觀情緒隨之180度轉(zhuǎn)變。英國股市在德國戰(zhàn)機(jī)盤旋聲中和倫敦大轟炸中持續(xù)反彈，確實(shí)神奇！1941年戰(zhàn)事不利消息繼續(xù)傳來，但英國股市并不理會，繼續(xù)上漲。仔細(xì)分析英國股市見底原因，其實(shí)超低估值是基礎(chǔ)，1940年5、6月時英國股票其股價大多只有市凈率0.2倍至0.4倍，便宜是膽大投資者入市的基礎(chǔ)，此時拋售力量基本窮盡。

另一邊，德國股市1939年底至1941年亦持續(xù)上升，但1941年10月見頂回落。二戰(zhàn)前，德國經(jīng)濟(jì)已從20年代大恐慌中恢復(fù)，1939年下半年德國股市突然直線上升，1940年至1941年德國經(jīng)濟(jì)因軍工企業(yè)發(fā)展而騰飛，失業(yè)幾乎消失，企業(yè)利潤高到不敢想象。1941年10月德國股市見頂，當(dāng)年12月德軍在天寒地凍環(huán)境下進(jìn)攻蘇聯(lián)徒勞無功（汽油短缺加上裝備不足乃德軍潰不成軍敗走成因），只有后撤一招。顯然。股市投資者比軍隊先撤為敬。

斯大林格勒戰(zhàn)敗消息傳出時，德國政府為控制局面，宣布管制股價直至戰(zhàn)爭結(jié)束。德國投資者若要賣出股票必須向央行出價，央行給投資者支付國債而非現(xiàn)金，相當(dāng)于資金仍存放于央行。德國股市走勢表明投資者具先見之明，1948年德國股市重新開張，整體暴跌近九成。

美國股市1932年至1937年5年牛市之后反復(fù)下跌。與英國股市1940年見底不同，美國股市僅僅是反彈，1941年至1942年4月持續(xù)下跌。1941年5月總統(tǒng)羅斯福宣布美國進(jìn)入無限期緊急狀態(tài)，美股出現(xiàn)短暫反彈。同年年底，日本偷襲珍珠港，美股反彈后加速下跌。1942年6月，太平洋中途島戰(zhàn)役中美軍擊敗日本海軍，大挫日本皇軍氣焰，奠下盟國反敗為勝基礎(chǔ)，而美股則春江水暖，先于5月已開始上揚(yáng)，從此反復(fù)升至大戰(zhàn)結(jié)束。當(dāng)年大藍(lán)籌如美國電話、伯利恒鋼鐵、佳士拿、通用電器、通用汽車及美國鋼鐵等，股價均大升。

查看數(shù)據(jù)，1942年4月時美股市盈率只有7倍至8倍，甚至低于1932年底部。1940年，美國GNP及公司盈利比1929年稍低，但股價則只及1929年1/3。至1942年4月，紐交所上市公司中30%市盈率低于4倍，2/3公司股價只有4美金至6美金。在600只具代表性股票中，市盈率中位數(shù)5.3倍，市盈率超過10倍者僅10%。可見，低估值是股市見底基礎(chǔ)。

插一件趣事：丘吉爾1937年估計美股見底，于是滿倉加杠桿入市，1938年3月美股大跌，丘吉爾爆倉，倒欠證券公司1.8萬鎊。后來靠演講及文學(xué)還清債務(wù)。

日本股市自1930年見底后一路上升，名義指數(shù)牛市持續(xù)至1944年底，其后財務(wù)省管制股市;而實(shí)質(zhì)指數(shù)牛市則至1937年，盧溝橋事變后日本股市實(shí)質(zhì)走勢處于大幅震蕩中，1942年二次觸頂。日本戰(zhàn)敗后股市暴跌，名義股價跌44%，實(shí)質(zhì)股價跌85%。1949年日本股市重開，1950年日本股市在朝鮮發(fā)動攻擊后11日暴跌約50%，但正當(dāng)美韓聯(lián)軍節(jié)節(jié)后退，有人擔(dān)心會被朝鮮軍隊及中國志愿軍趕落大海之7月初，日本股市開始強(qiáng)勁回升，比扭轉(zhuǎn)韓戰(zhàn)局勢9月15日仁川登陸戰(zhàn)，日本股市投資者領(lǐng)先戰(zhàn)局兩個月。從此，日本股市展開長達(dá)近40年大牛市。

這次冠狀病毒疫情，專家認(rèn)為必須等待疫苗研發(fā)出來才可解除警報，但歷史上RNA疫苗毫無作用，2009年H1N1疫苗于當(dāng)年末出爐，然病毒早已消失得無影無蹤，SARS更是從未再出現(xiàn)，這次冠毒肺炎估計亦是如此。

美股3月23日已經(jīng)見底，而絕大部分人仍在等待2008甚至1929，甚至很多經(jīng)濟(jì)界人士或分析人士都持此觀點(diǎn)。3月16日美聯(lián)儲大幅降息至零利率及7000億美金QE，美股繼續(xù)下跌，3月23日美聯(lián)儲再度宣布無限QE，每天購買750億美元國債及500億美元機(jī)構(gòu)房屋抵押貸款支持證券。3月24日美股跳空高開大漲9.3%。經(jīng)歷多次熔斷，美股底部終于出現(xiàn)。到4月初及4月下旬，全球單日新增確診個案兩度逾10萬，但美股照升。世衛(wèi)總干事譚德塞4月20日于日內(nèi)瓦新聞發(fā)布會上警告“最糟糕時刻即將到來”，但此時標(biāo)普500指數(shù)自低點(diǎn)已經(jīng)反彈28.8%。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，美國次季經(jīng)濟(jì)將是史無前例地負(fù)增長，然而股市卻并未受到影響?；仡?008年全球金融海嘯，標(biāo)普500指數(shù)最低點(diǎn)出現(xiàn)于2009年3月，而恐慌指數(shù)峰值出現(xiàn)于2008年11月，估計主要是2009年初H1N1影響所致。而今次恐慌指數(shù)峰值出現(xiàn)于3月17日，領(lǐng)先于標(biāo)普500指數(shù)出現(xiàn)轉(zhuǎn)捩點(diǎn)。3月23日以來美股明顯呈現(xiàn)一組5浪推動上行。

中國于1月23日宣布武漢封城，2月中國股市推遲開市。但開市后翌日即達(dá)到短期低點(diǎn)，之后一路反彈，預(yù)示中國疫情受控。滬深300指數(shù)3月5日達(dá)到反彈高點(diǎn)，但未能升破節(jié)前高位，其后出現(xiàn)急跌。主要受到疫情開始全球流行影響，3月4日世衛(wèi)聲稱疫情不會大流行，然而股市卻持續(xù)下跌，顯然投資者比世衛(wèi)更了解病毒。滬深300指數(shù)跌至3月19日見底，標(biāo)普500指數(shù)3月23日見底，但滬深300指數(shù)拒絕創(chuàng)新低。此刻表明中國股市投資者對中國疫情已經(jīng)受控及境外疫情亦將受控感到樂觀。此后雖然反彈緩慢，且看美股臉色，但畢竟不會再創(chuàng)新低。反彈較弱。筆者認(rèn)為原因有兩個：一是中國政府不會再重蹈覆轍推出新四萬億（其他國家推出合共超8萬億美金刺激經(jīng)濟(jì)措施）;二是新股照常發(fā)行，毫不顧忌冠毒疫情所帶來之壞影響。短期而言，滬深300指數(shù)節(jié)前高位至3月19日低位是一組清晰3浪下跌。

2007年10月歷史高位以來，滬深300指數(shù)形成一個大型三角形，而2015年6月以來，又形成一個小型三角形。中國股市大市值股便在此兩三角形內(nèi)持續(xù)波動，直到基本面出現(xiàn)重大變化，導(dǎo)致突破出現(xiàn)。

可見，股市投資者若聽從專業(yè)人士、分析人士意見，投資者便坐失機(jī)會。市場是唯一能準(zhǔn)確把握大勢的無形之手。