戴康

在精選凈利潤斷層個股時，優(yōu)先選取連續(xù)三次凈利潤斷層的個股有獲取更高的超額收益。

凈利潤斷層本身包含兩大要素，要素之一是上市公司發(fā)布的業(yè)績超預(yù)期，要素之二是上市公司股價在發(fā)布業(yè)績后的首個交易日跳空上漲。跳空上漲的具體表現(xiàn)是當(dāng)日最低價超越前一交易日的最高價，形成一個向上跳空的缺口，在K線圖上形成類似斷層的走勢。由于這種缺口是由業(yè)績超預(yù)期引發(fā)的，因此稱之為凈利潤斷層。

我們介紹了一種構(gòu)建凈利潤斷層組合的方法，即構(gòu)建組合時選取凈利潤斷層標(biāo)的數(shù)量排名靠前的行業(yè)作為入選行業(yè)，對每一入選行業(yè)，選取該行業(yè)全部凈利潤斷層個股標(biāo)的;調(diào)倉日方面，僅選擇一季報、半年報和三季報這三個財報季，即每年的4月30日、8月31日和10月31日作為調(diào)倉日。在此方法下，構(gòu)建了兩個凈利潤斷層策略，即“前三行業(yè)策略”和“前五行業(yè)策略”。自2009年5月至2020年4月，以上兩個策略年復(fù)合收益率均超過20%，超過同期萬得全A的6.5%的收益率水平。自2020年5月1日至8月28日，“前三行業(yè)策略”的累計(jì)環(huán)比收益率高達(dá)40.20%，相對于萬得全A的超額收益為15.89%，“前五行業(yè)策略”的累計(jì)環(huán)比收益率達(dá)到32.29%，相對于萬得全A的超額收益為7.98%。可以確認(rèn)利潤斷層策略仍然持續(xù)有效，起到顯著的絕對收益和超額收益效果。

2020年二季度最新凈利潤斷層個股自凈利潤斷層日起至今均獲得了顯著的超額收益。截至8月28日，從中報/中報業(yè)績預(yù)告來看，二季度凈利潤斷層個股共有475個，占已披露半年報/業(yè)績預(yù)告的個股的比重為13.67%。這些股票自其凈利潤斷層日至今的平均收益率為17.51%，平均超額收益率達(dá)到8.70%，獲得顯著的超額收益。

2020年一季度凈利潤斷層個股占比最高的行業(yè)特點(diǎn)是“免疫”，而二季度凈利潤斷層個股最高的行業(yè)特點(diǎn)則轉(zhuǎn)向“修復(fù)”。從相對數(shù)量占比看，當(dāng)前二季度行業(yè)凈利潤斷層個股數(shù)量前五行業(yè)分別為休閑服務(wù)、食品飲料、通信、計(jì)算機(jī)、建筑材料。與一季度相比，除食品飲料仍然處在前五外，休閑服務(wù)、通信、計(jì)算機(jī)、建材在二季度的排名均較一季度有十分顯著的上升;而一季度中排名較高的農(nóng)林牧漁、電子、交運(yùn)、銀行在二季度的排名中均有一定程度的下滑。

“前三行業(yè)策略”和“前五行業(yè)策略”是有效可行的凈利潤斷層策略，但存在一定的行業(yè)選取局限性。每季度凈利潤斷層個股數(shù)往往有數(shù)百個，將資金直接全部平均投資到所有個股中并不實(shí)際，精選個股有助于提升策略的可行性和有效性。我們提出的“前三行業(yè)策略”和“前五行業(yè)策略”可以有效精簡個股，策略的可行性和有效性得到了顯著提升。但由于該策略的實(shí)現(xiàn)方式是將目光集中于有限的3-5個行業(yè)當(dāng)中，容易錯失其他行業(yè)中表現(xiàn)也較為出色的凈利潤斷層個股的投資機(jī)會。

“連續(xù)凈利潤斷層”的選股方式能夠進(jìn)一步篩選出具備更高超額收益的個股。選取歷史各期中，首次凈利潤斷層、連續(xù)2期斷層、連續(xù)3期斷層的個股，計(jì)算其當(dāng)期相對萬得全A平均超額收益，發(fā)現(xiàn)（1）只要符合凈利潤斷層條件，無論是首次、連續(xù)兩次還是連續(xù)三次，凈利潤斷層個股在其出現(xiàn)凈利潤斷層特征后持續(xù)1-2個季度的相應(yīng)持倉期間均能獲得顯著超額收益（即僅選擇一季報、半年報和三季報這三個財報季披露結(jié)束日作為調(diào)倉日）;（2）連續(xù)3次出現(xiàn)凈利潤斷層的個股具備更強(qiáng)的超額收益能力——首次凈利潤斷層的個股，在其策略持倉期間能夠獲得的平均超額收益為3.65%，連續(xù)兩次斷層的個股平均超額收益為2.90%，而連續(xù)三次斷層的個股平均超額收益則達(dá)到了5.90%！因此，在精選凈利潤斷層個股時，優(yōu)先選取連續(xù)三次凈利潤斷層的個股有獲取更高的超額收益。

重點(diǎn)關(guān)注截至2020年二季度已連續(xù)出現(xiàn)三次斷層的個股和有望成為連續(xù)三次斷層的個股。