王新戰(zhàn)

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)：A 文章編號(hào)：1674-1145（2020）05-136-02

摘 要 2010年1月22日國(guó)務(wù)院國(guó)資委宣布從2010年1月1日起施行修訂后的《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核暫行辦法》，對(duì)國(guó)資委監(jiān)管的所有央企開始全部實(shí)行經(jīng)濟(jì)增加值考核，以引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)一步做強(qiáng)主業(yè)，提高資本使用效率，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。2014年1月10日，國(guó)資委印發(fā)了《關(guān)于以經(jīng)濟(jì)增加值為核心加強(qiáng)中央企業(yè)價(jià)值管理的指導(dǎo)意見》的通知，指導(dǎo)中央企業(yè)進(jìn)一步深化經(jīng)濟(jì)增加值考核，優(yōu)化資源配置，提升以經(jīng)濟(jì)增加值為核心的價(jià)值管理水平，促進(jìn)中央企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)能力，加快實(shí)現(xiàn)做強(qiáng)做優(yōu)、科學(xué)發(fā)展。

關(guān)鍵詞 央企考核 提高 EVA

一、EVA是什么？

EVA即經(jīng)濟(jì)增加值：是指企業(yè)可持續(xù)的投資收益超過資本成本的盈利能力，即稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)扣除資本成本后的余額。簡(jiǎn)單籠統(tǒng)地講，EVA與凈利潤(rùn)區(qū)別就是扣除股權(quán)性資本成本后的收益，反映了在考慮了機(jī)會(huì)成本情況下企業(yè)能夠給股東真正帶來的價(jià)值。企業(yè)的最終目標(biāo)在于用盡可能少的投入資本創(chuàng)造盡可能多的價(jià)值。

（一）EVA的計(jì)算公式：

EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本成本

=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-調(diào)整后資本×平均資本成本率

其中：

稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+（利息支出+研究開發(fā)費(fèi)用

調(diào)整項(xiàng)+品牌推廣費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)-非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)×50%）×（1- 25%）

注：集團(tuán)實(shí)際執(zhí)行非經(jīng)常性收益在稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中全額扣除。

調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債-平均無息負(fù)債-平均在建工程

平均資本成本率=債權(quán)資本成本率×平均帶息負(fù)債/（平均帶息負(fù)債+平均所有者權(quán)益）×（1- 25%）+股權(quán)資本成本率×平均所有者權(quán)益/（平均帶息負(fù)債+平均所有者權(quán)益）。

注：債權(quán)資本成本率=上年利息支出總額/上年平均帶息負(fù)債。

股權(quán)資本成本率：目前國(guó)資委對(duì)X發(fā)電集團(tuán)的資本成本率要求是4.6%，2016年預(yù)算編制是按8%考慮的。

整體計(jì)算思路是：利用資本獲得的收益回報(bào)與資本使用成本進(jìn)行比較判斷，高于資本成本才是真能實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)，低于資本成本實(shí)為虧損。

（二）EVA計(jì)算中數(shù)據(jù)的來源

在EVA的計(jì)算中，用到了凈利潤(rùn)、利息支出、所有者權(quán)益、負(fù)債四個(gè)基本指標(biāo)。凈利潤(rùn)、利息支出是用來計(jì)算稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的。所有者權(quán)益、負(fù)債是用來計(jì)算資本成本的。

在基本指標(biāo)之外，還根據(jù)一定的特殊需要和具體情況，增加一些導(dǎo)向性調(diào)整因素，對(duì)EVA的計(jì)算過程進(jìn)行調(diào)整。譬如：

第一、為鼓勵(lì)企業(yè)做強(qiáng)主業(yè)、限制非主業(yè)投資，限制短期獲利行為，EVA考核辦法規(guī)定在計(jì)算企業(yè)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)時(shí)，對(duì)企業(yè)非經(jīng)常性收益進(jìn)行扣除。

第二、為鼓勵(lì)企業(yè)加大可持續(xù)發(fā)展的投入，對(duì)研究開發(fā)費(fèi)用視同利潤(rùn)來計(jì)算考核得分；對(duì)為獲取戰(zhàn)略資源進(jìn)行的較大勘探費(fèi)用風(fēng)險(xiǎn)投入，對(duì)按一定比例視同研究開發(fā)費(fèi)用。

第三、對(duì)符合企業(yè)主業(yè)發(fā)展的在建工程支出不計(jì)算資本成本。

第四、對(duì)負(fù)債中沒有發(fā)生和支付資本成本的無息流動(dòng)負(fù)債不計(jì)算資本成本。譬如：應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收款項(xiàng)、應(yīng)交稅費(fèi)、應(yīng)付利息、其他應(yīng)付款和其他流動(dòng)負(fù)債在計(jì)算資本成本時(shí)扣除。

二、為什么要考核EVA？

EVA是1990年斯特恩·斯圖爾特咨詢公司首次提出，而后迅速在世界范圍內(nèi)獲得廣泛的運(yùn)用。國(guó)務(wù)院國(guó)資委對(duì)監(jiān)管的所有央企從2010年1月1日起開始全部實(shí)行經(jīng)濟(jì)增加值考核。X發(fā)電集團(tuán)公司從2011年開始，對(duì)二級(jí)企業(yè)實(shí)施的業(yè)績(jī)考核中加入了這個(gè)指標(biāo)，2011- 2012年利潤(rùn)與增加值的考核比重分別是50%、20%；2013- 2014為30%、40%；2016年達(dá)到50%和20%，很明顯，EVA呈逐年上升趨勢(shì)。

為什么EVA會(huì)在全世界范圍內(nèi)得到廣泛認(rèn)可？為什么要考核EVA？我們先看看身邊的例子。

從這幾組數(shù)據(jù)中可以看出：

1.先看2005年到2011年，7年時(shí)間里這三家公司都處在虧損狀態(tài)，但是債權(quán)性資本成本是分文未減少，銀行的收益旱澇保收。再看股權(quán)性資本，不僅沒有收益，本金也在逐漸減少。

2.再看2013年和2014年，這兩年里，三家企業(yè)均實(shí)現(xiàn)了盈利。用以前的利潤(rùn)總額考核評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)來看，企業(yè)已經(jīng)完成了任務(wù)，實(shí)現(xiàn)了目標(biāo)。我們?cè)偕钊敕治鲆幌拢?013年單位一所有者權(quán)益總額25427萬元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)285萬元，股東當(dāng)年的資本收益率1.12%；債權(quán)性資本480970萬元，當(dāng)年支付利息28752萬元，債權(quán)人當(dāng)年債權(quán)收益率5.98%。2014年單位一所有者權(quán)益總額36095萬元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1486萬元，股東當(dāng)年的資本收益率4.12%；債權(quán)性資本444678萬元，當(dāng)年支付利息26457萬元，債權(quán)人當(dāng)年債權(quán)收益率5.95%。股東的資本收益率低于債權(quán)人的債權(quán)收益率。

從以上分析中可以看出，企業(yè)的資本分別來自債權(quán)人和股權(quán)人，但是對(duì)債權(quán)人和股權(quán)人的回報(bào)是不同的。這就是股權(quán)持有人贊成和使用EVA指標(biāo)評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的原因之一。股東出資供企業(yè)經(jīng)營(yíng)使用，2010年之前是不計(jì)算使用成本只要求利潤(rùn)回報(bào)，2010開始要求有利潤(rùn)回報(bào)，同時(shí)也要求計(jì)算資本的使用成本。企業(yè)賺取的利潤(rùn)高于資本成本的部分才是真正回饋給股東的，才是真正的價(jià)值創(chuàng)造。2010年至2015年，國(guó)資委對(duì)X發(fā)電集團(tuán)的資本成本率為4.6%。在2016年的預(yù)算編制中，國(guó)資委要求調(diào)整到8%。不管是4.6%還是8%，都是出資人對(duì)投資相近風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目可獲得收益率的判斷、預(yù)期和要求。

2010年1月22日國(guó)務(wù)院國(guó)資委宣布從2010年1月1日起施行修訂后的《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核暫行辦法》，對(duì)國(guó)資委監(jiān)管的所有央企開始全部實(shí)行經(jīng)濟(jì)增加值考核，以引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)一步做強(qiáng)主業(yè)，提高資本使用效率，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

2014年1月10日，國(guó)資委印發(fā)了《關(guān)于以經(jīng)濟(jì)增加值為核心加強(qiáng)中央企業(yè)價(jià)值管理的指導(dǎo)意見》的通知，指導(dǎo)中央企業(yè)進(jìn)一步深化經(jīng)濟(jì)增加值考核，優(yōu)化資源配置，提升以經(jīng)濟(jì)增加值為核心的價(jià)值管理水平，促進(jìn)中央企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)能力，加快實(shí)現(xiàn)做強(qiáng)做優(yōu)、科學(xué)發(fā)展。

EVA是全面考核企業(yè)經(jīng)營(yíng)者有效使用資本和為股東創(chuàng)造價(jià)值的重要工具。使用EVA評(píng)價(jià)指標(biāo)有利于增強(qiáng)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力，經(jīng)濟(jì)增加值考慮了資金機(jī)會(huì)成本和股東回報(bào)，“有利潤(rùn)的企業(yè)不一定有價(jià)值，有價(jià)值的企業(yè)一定有利潤(rùn)”，貫徹以長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造為中心的原則，持續(xù)創(chuàng)造財(cái)富；有利于提高企業(yè)發(fā)展質(zhì)量，資本成本的導(dǎo)向作用要求企業(yè)的投資決策更為謹(jǐn)慎和科學(xué)，有利于企業(yè)避免盲目投資，防范風(fēng)險(xiǎn)、提高資本使用效率；有利于促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，要求經(jīng)營(yíng)者著眼于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，關(guān)注于企業(yè)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的提升。

三、如何提高EVA？

前面我們探討了EVA的定義、原理和計(jì)算過程，其實(shí)如何提高EVA已經(jīng)基本明確，這里再歸納總結(jié)一下，提高經(jīng)濟(jì)增加值的根本途徑一是在資產(chǎn)規(guī)模不變的條件下，提高現(xiàn)有資產(chǎn)的盈利水平，即經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)沒有占用額外資金；二是擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，將新的資金投入到收益率高于資本成本的項(xiàng)目中去；三是對(duì)現(xiàn)有資產(chǎn)進(jìn)行深度分析，剝離資本回報(bào)低的資產(chǎn)。具體措施如下：

第一，堅(jiān)持價(jià)值思維，效益優(yōu)先原則。面臨新常態(tài)下的經(jīng)營(yíng)形勢(shì)和日益嚴(yán)格的新的業(yè)績(jī)考核體系，要統(tǒng)一思想，提高認(rèn)識(shí)，加強(qiáng)組織領(lǐng)導(dǎo)，以效益為中心，正確處理過程指標(biāo)服務(wù)和服從結(jié)果指標(biāo)的必然關(guān)系，協(xié)同做好各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)管理工作，實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造的核心目標(biāo)。

第二，抓住關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素，全力提高利潤(rùn)水平。利潤(rùn)是凈利潤(rùn)的基礎(chǔ)，也是EVA的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素。在利潤(rùn)考核比重下調(diào)、 EVA考核比重不斷上調(diào)的情況下，利潤(rùn)的重要程度不是不重要，而是更重要了。

第三，實(shí)施精細(xì)化管理，杜絕損失浪費(fèi)。從利潤(rùn)總額到EVA，延長(zhǎng)了經(jīng)營(yíng)管理的控制路線，無疑也增加了工作量，提高了工作標(biāo)準(zhǔn)。在當(dāng)前面臨電力體制新一輪改革、發(fā)電企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的情況下，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的取得實(shí)屬不易。因此，在保證成本費(fèi)用可控在控的情況下，要珍惜來之不易的每一分利潤(rùn)，實(shí)施精細(xì)化管理，杜絕非正常的資產(chǎn)減值損失對(duì)利潤(rùn)的無謂消耗。

第四，減少利潤(rùn)總額到凈利潤(rùn)的非正常衰減。正常情況下，利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)之間的差異就是25%的企業(yè)所得稅。但很多時(shí)候企業(yè)這兩個(gè)指標(biāo)之間的差異會(huì)大于25%。為什么？原因就一個(gè)：納稅調(diào)整。稅法和會(huì)計(jì)法產(chǎn)生矛盾的時(shí)候，稅法優(yōu)先。該交的稅先交了，交了稅，是要計(jì)入成本的。因此，控制資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)，按標(biāo)準(zhǔn)列支成本費(fèi)用，減少納稅調(diào)整事項(xiàng)，進(jìn)而提高凈利潤(rùn)水平。河南公司目前的所得稅比例是18.30%，原因是還有企業(yè)雖然當(dāng)期盈利，累虧還沒有彌補(bǔ)完，不用交所得稅。能源公司計(jì)劃計(jì)提的1.8億應(yīng)收賬款減值準(zhǔn)備在稅法上就是典型的納稅調(diào)整事項(xiàng)，在稅前是不允許扣除的。

第五，做好在建工程管理，確保工程質(zhì)量，降低工程造價(jià)，減少工程轉(zhuǎn)固規(guī)模，減少資本占用和資本成本，減少投產(chǎn)后的運(yùn)營(yíng)成本。高度關(guān)注配套送出工程的建設(shè)進(jìn)度，確保工程完工投產(chǎn)時(shí)順利發(fā)電，實(shí)現(xiàn)從建工程到營(yíng)業(yè)利潤(rùn)對(duì)提高EVA的有效銜接。

第六，合理有效控制資本占用、控制資本成本。2016年，國(guó)資委將調(diào)整對(duì)大唐的資本成本率，債權(quán)性資本成本率采用上年實(shí)際數(shù)，股權(quán)性資本成本率由現(xiàn)行的4.6%提高到8%。在凈利潤(rùn)相等的情況下，由于資本來源和使用效率不同，利息支付多的企業(yè)EVA高，利息支付少的企業(yè)EVA低。因此，要加強(qiáng)資金管理，合理有效控制資本占用額度，適度擴(kuò)大非帶息負(fù)債比重，杜絕貨幣資金余額與有息負(fù)債規(guī)?！半p高”現(xiàn)象，基建單位禁止資金冗余，有效控制資本成本，提高當(dāng)期EVA。

第七，為了企業(yè)可持續(xù)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，增加科技、研究開發(fā)費(fèi)的投入，關(guān)注于企業(yè)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的提升，也是可以增加當(dāng)期EVA。