啟凡

2020年上半年，利德曼（300289.SZ）實現(xiàn)收入1.76億元，同比下降29.98%%;歸屬于上市公司股東的凈利潤-596萬元，同比下降172.92%;歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤為-345萬元，同比下降150.64%。

對于此次業(yè)績的大幅下滑，利德曼的解釋為;“報告期內(nèi)，受新型冠狀病毒疫情影響，國內(nèi)醫(yī)療機構(gòu)常規(guī)門診檢驗量同比減少，隨著國內(nèi)疫情逐步得到控制，二季度各級醫(yī)療機構(gòu)和體檢中心的檢驗量較一季度有所回升，但生化類檢測量仍未達到上年同期水平，公司生化診斷試劑銷量下滑，整體營業(yè)收入同比減少，導(dǎo)致歸屬于上市公司股東的凈利潤出現(xiàn)虧損?！?/p>

不僅僅半年報出現(xiàn)盈利下降，在此前的一季報中，公司的業(yè)績同樣大幅下降。2020年一季度，公司實現(xiàn)收入5583萬元，同比下降52.21%;歸屬于上市公司股東的凈利潤-1547萬元，同比下降360.58%;歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤為-1492萬元，同比下降367.52%。

錯失疫情機遇

利德曼是一家生產(chǎn)和銷售體外診斷試劑、診斷儀器、生物化學(xué)原料的公司，產(chǎn)品涵蓋生化、免疫、凝血等檢測領(lǐng)域的診斷試劑和診斷儀器，以及生物化學(xué)原料等。

其中，體外診斷試劑產(chǎn)品包括生化診斷試劑、免疫診斷試劑、凝血類診斷試劑系列產(chǎn)品;診斷儀器產(chǎn)品包括生化分析儀、全自動化學(xué)發(fā)光免疫分析儀、血凝分析儀以及POCT檢測系統(tǒng);生物化學(xué)原料包括生物酶、輔酶、抗原、抗體、緩沖劑、酶底物、培養(yǎng)基等。

2019年，利德曼實現(xiàn)營收5.15億元，其中體外診斷試劑收入為4.54億元，占比88.11%;診斷儀器業(yè)務(wù)收入為2104萬元，占比4.08%;生物化學(xué)原料收入為2296萬元，占比4.46%;房屋租賃業(yè)務(wù)收入為1495萬元，占比為2.9%;技術(shù)咨詢業(yè)務(wù)收入為229萬元，占比為0.44%。

從收入結(jié)構(gòu)可以看出，利德曼以體外診斷試劑業(yè)務(wù)為主。

2020年上半年，新冠疫情爆發(fā)。作為一家體外診斷試劑業(yè)務(wù)為主的公司，本應(yīng)該是疫情的受益者，但是利德曼的業(yè)績反而出現(xiàn)了大幅下滑。

針對疫情，眾多同行業(yè)上市公司第一時間開發(fā)了與新冠疫情相關(guān)的產(chǎn)品，并實現(xiàn)了業(yè)績的重大突破。

在疫情初期，碩世生物（688399.SH）第一時間成功開發(fā)了新型冠狀病毒2019-nCOV核酸檢測試劑，同時克服了新冠疫情期間復(fù)工復(fù)產(chǎn)、原材料受限、產(chǎn)能提升等難題，快速實現(xiàn)產(chǎn)能提升，使得上半年經(jīng)營業(yè)績快速增長。

2020年上半年，碩世生物實現(xiàn)營業(yè)收入5.73億元，同比增長368.65%;歸屬于母公司的凈利潤3.08億元，同比增長923.30%。

明德生物（002932.SZ）也是如此。2020年上半年，明德生物及時推出新冠檢測試劑盒，在全國多個省市中標，取得了良好的銷售業(yè)績。同時，明德生物新冠檢測試劑盒還取得了歐洲CE、澳大利亞TGA和巴西ANVISA的認證，銷往海外，提升了出口業(yè)務(wù)量。2020年上半年，明德生物實現(xiàn)營業(yè)收入3.61億元，同比增長253.98%;歸屬于母公司的凈利潤2億元，同比增長397.19%。

疫情初期，東方生物（688298.SH）第一時間成功開發(fā)了新型冠狀病毒IgG/IgM抗體檢測試劑、新型冠狀病毒2019-nCOV核酸檢測試劑、新型冠狀病毒抗原快速檢測試紙（膠體金法），同時公司克服新冠疫情期間復(fù)工復(fù)產(chǎn)、原材料受限、產(chǎn)能提升等重重難題，快速實現(xiàn)提升產(chǎn)能，實現(xiàn)了上半年整體經(jīng)營業(yè)績的重大突破。目前，東方生物的新冠產(chǎn)品已銷售60多個國家和地區(qū)。2020年上半年，東方生物實現(xiàn)營業(yè)收入8.28億元，同比增長388.05%;歸屬于母公司的凈利潤5.24億元，同比增長1477.45%。

在疫情期間，眾多同行業(yè)公司因及時推出符合新冠疫情檢驗需要的新產(chǎn)品而獲得業(yè)績方面的重大突破，反觀利德曼并沒有這樣去做，這不僅僅讓公司錯失了因疫情帶來的成長機會，同時也使得公司的業(yè)務(wù)因疫情原因而受到重大不利影響。

核心產(chǎn)品競爭力不斷走弱

從過往來看，利德曼產(chǎn)品的競爭力非常令人擔憂，而且，公司對于上下游的話語權(quán)在不斷變?nèi)酢?015-2019年，利德曼的營業(yè)收入分別為6.82億元、5.33億元、5.76億元、6.55億元、5.15億元，期末的應(yīng)收款分別為3.4億元、3.92億元、2.84億元、2.9億元、2.94億元，應(yīng)收款占收入的比例分別為49.85%、73.54%、49.31%、44.27%、57.09%。

過往5年時間，利德曼應(yīng)收賬款占收入的比例平均在50%以上。不僅如此，2015-2019年年末，公司預(yù)收賬款分別為1269萬元、896萬元、604萬元、1083萬元、983萬元，2020年上半年末的合同負債（預(yù)收款）為989萬元。種種跡象表明，利德曼對于下游客戶的話語權(quán)在不斷變?nèi)酢?/p>

對于上游的供應(yīng)商也是如此。

2015-2019年年末，利德曼的應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)分別為7764萬元、8134萬元、7229萬元、6744萬元、3840萬元。五年時間，利德曼的收入下降24.49%，期末應(yīng)付款下降50.54%，公司應(yīng)付款下降的速度遠超收入的下降速度，這說明公司對于上游供應(yīng)商的溢價能力也在不斷變?nèi)酢?/p>

截至2020年6月30日，利德曼應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款以及應(yīng)收款項融資合計金額為2.75元，占流動資產(chǎn)比重達37.57%，占同期收入的比例高達156.25%;同期，上市公司應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)下降為3015萬元。

由此看出，利德曼在面對下游客戶和上游供應(yīng)商時，話語權(quán)都在不斷變?nèi)?。這恰恰說明，上市公司產(chǎn)品整體的競爭力在不斷走弱。

定增用途令人不解

2020年6月15日，利德曼發(fā)布了非公開發(fā)行股票預(yù)案，擬非公開發(fā)行股票募集資金不超過人民幣5.57億元，扣除發(fā)行費用后將全部用于補充流動資金。

利德曼竟然以全部募集資金補充流動性，實在令人不解。

預(yù)案顯示，2017年至2019年，上市公司的財務(wù)費用分別為675萬元、465萬元及211萬元，占公司歸母凈利潤比重分別為9.24%、11.48%及33.40%。從占比來看，利德曼的財務(wù)費用似乎在不斷提升，但實際上這主要是因為公司的盈利能力不斷走低，而非財務(wù)費用越來越高。

2017年至2019年，利德曼的營收分別為5.76億元、6.55億元、5.15億元，同期公司的財務(wù)費用分別為675萬元、465萬元、211萬元，占公司營業(yè)收入的比重分別為1.17%、0.71%及0.41%。如果以收入做比較的話，公司財務(wù)費用占比在不斷下降。

從最新中報的數(shù)據(jù)來看，利德曼并沒有什么資金壓力。2020年上半年末，上市公司的貨幣資金為3.05億元，短期借款為5600萬元，一年內(nèi)到期的流動負債為830萬元，即一年內(nèi)需償還的借款總計為6430萬元，公司的現(xiàn)有資金完全可以覆蓋。而且，利德曼沒有任何長期借款和應(yīng)付債券。

2017-2019年年末，利德曼的資產(chǎn)負債率分別為18.74%、16.87%、15.41%。2020年上半年末，公司資產(chǎn)負債率為15.35%。從目前來看，公司不僅僅資產(chǎn)負債率處于低位，而且并沒有任何資金壓力。

研發(fā)成果存疑

相對于藥品平均10-15年的研發(fā)周期，診斷試劑的研發(fā)周期一般為3-5年，診斷試劑行業(yè)的技術(shù)升級換代較快，產(chǎn)品迭代的周期相對較短。若要保持在診斷試劑產(chǎn)品領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢，研發(fā)投入必不可少。

2017-2019年，利德曼的營業(yè)收入分別為5.76億元、6.55億元、5.15億元，研發(fā)費用（利德曼是將全部研發(fā)投入進行費用化處理）分別為3678萬元、3997萬元、4831萬元，占營業(yè)收入的比重分別為6.38%、6.10%、9.38%。同期，利德曼的凈利潤分別為1.01億元、6216萬元、2797萬元，研發(fā)費用占凈利潤的比例分別為36.42%、64.30%和172.72%。

同期，競爭對手碩世生物營業(yè)收入分別為1.87億元、2.31億元、2.88億元，研發(fā)費用分別為2141萬元、2638萬元、3856萬元，占營業(yè)收入比重分別為11.45%、11.42%、13.39%;競爭對手明德生物的營業(yè)收入分別為1.65億元、1.76億元、1.81億元，研發(fā)費用分別為2561萬元、2710萬元、3696萬元，占營業(yè)收入比重分別為15.52%、15.4%、21.93%。

從2017-2019年來看，利德曼研發(fā)費用占收入的比例遠低于碩世生物和明德生物。而且，與競爭對手相比，利德曼的研發(fā)投入并沒有讓公司的營收和凈利潤快速增長，反而出現(xiàn)了不同程度的下降，公司研發(fā)投入的力度和研發(fā)成果有待于進一步提升。

對于業(yè)務(wù)增長下降原因、產(chǎn)品競爭力等問題，《證券市場周刊》記者已經(jīng)向利德曼發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿公司沒有進行任何回復(fù)。