“進(jìn)擊者”立訊精密
2020-08-28 11:20尹曉琳
中歐商業(yè)評(píng)論 2020年8期
尹曉琳
如果你在2010年9月投資1萬元購買剛上市的立訊精密股票，持倉至2020年6月30日，那么手中的1萬元將會(huì)增長(zhǎng)接近50倍變成49.38萬元。10年增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過騰訊、茅臺(tái)、格力等長(zhǎng)牛股。
蘋果AirPods生產(chǎn)組裝商、華為金牌供應(yīng)商、5G概念、可穿戴設(shè)備等等標(biāo)簽加持，助推立訊精密的股價(jià)自2019年1月以來飆升650%。而市值一路狂飆超過3 500億元的背后，是中國制造業(yè)核心資產(chǎn)的迭代能力。
在電子行業(yè)的黃金10年，立訊精密抓住了產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)的時(shí)代機(jī)遇，率先入局、果斷破局、慎重轉(zhuǎn)局，演繹出一段波瀾壯闊的崛起故事。從小小連接器起家，到“機(jī)、電、聲、光”全覆蓋；從富士康“門徒”，到蘋果的伙伴，立訊精密緊緊追隨強(qiáng)者，以頭部大客戶為錨點(diǎn)進(jìn)行橫縱擴(kuò)張，在長(zhǎng)坡之上卡位景氣領(lǐng)域。
圖1 立訊精密的成長(zhǎng)曲線
梳理中國電子行業(yè)優(yōu)秀企業(yè)的發(fā)展軌跡，大多未脫離富士康創(chuàng)始人郭臺(tái)銘提出的CMM（Component Module Move）模式，即零組件、模塊化、可復(fù)制。富士康對(duì)于“Move”的定義更大意義上是垂直整合、快速出貨，而立訊精密的“Move”似乎更進(jìn)一步，可理解為迭代和能力遷移。
在最重要的蘋果產(chǎn)品中，起初立訊精密僅參與iPad內(nèi)部連接線的制造，正是得益于突出的“Move”能力，立訊精密逐步獲得數(shù)據(jù)線、Type-C接口、無線充電模組、天線、線性馬達(dá)……直至AirPods的供貨資格。在很多蘋果產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)仍聚焦于智能手機(jī)的2016年、2017年，立訊精密已經(jīng)將能力遷移至AirPods。而所謂迭代，其實(shí)就是看清趨勢(shì)，從終局逆向倒推出當(dāng)下的決策，判斷從起點(diǎn)到終點(diǎn)的路徑。
這種迭代能力也體現(xiàn)在立訊精密的中長(zhǎng)期布局上。眼下這艘精密制造巨艦已經(jīng)開啟了下一個(gè)10年的征程，除消費(fèi)電子外，5G通信和汽車電子業(yè)務(wù)也在醞釀拐點(diǎn)，迎接新的大江大海。在輝煌的背面，立訊精密的進(jìn)取心、核心能力與前瞻性布局是否足以支撐其完成從中大型企業(yè)到巨無霸的躍遷？
與強(qiáng)者共振：產(chǎn)業(yè)鏈中游企業(yè)宜借勢(shì)
大客戶不僅帶來“量”，“量”起來之后學(xué)習(xí)能力也會(huì)變強(qiáng)，因?yàn)榇罂蛻舻难邪l(fā)一直走在前面，它會(huì)帶著供應(yīng)商一起學(xué)習(xí)成長(zhǎng)，而技能收益是永久收益。
李嘉誠的辦公室里懸掛著唯一一幅書法，是清代儒將左宗棠題于無錫梅園的一聯(lián)，其下半句為“擇高處立，就低處坐，向?qū)捥幮小?。富士康和蘋果，便是立訊精密“擇高處立，向?qū)捥幮小钡膬刹揭濉?/p>
在華創(chuàng)證券電子分析師熊翊宇看來，借勢(shì)大客戶、與強(qiáng)者共振是產(chǎn)業(yè)鏈中游企業(yè)撬動(dòng)市場(chǎng)的絕佳路徑。
“電子產(chǎn)業(yè)鏈的下游客戶呈非對(duì)稱分布，大客戶吃下了整個(gè)行業(yè)蛋糕的絕大部分，剩下的一小部分蛋糕被大量的中小客戶瓜分。中游企業(yè)如果想要突破規(guī)模瓶頸，獲取持續(xù)成長(zhǎng)，是一定要綁定大客戶的。”熊翊宇稱，“大客戶不僅帶來‘量，‘量起來之后學(xué)習(xí)能力也會(huì)變強(qiáng)，因?yàn)榇罂蛻舻难邪l(fā)一直走在前面，它會(huì)帶著供應(yīng)商一起學(xué)習(xí)成長(zhǎng)，而技能收益是永久收益?！?/p>
富士康和蘋果這兩大“伯樂”，在不同階段將立訊精密帶入自己的價(jià)值網(wǎng)絡(luò)，使其獲得跨越式發(fā)展。更為重要的是，當(dāng)立訊精密吃透蘋果這種精益求精的大客戶之后，再去切入其他客戶，就變成了降維打擊。
入局：富士康“門徒”
王來春喜歡員工喊她大姐，這種習(xí)慣甚至在投資者團(tuán)隊(duì)中也默認(rèn)流傳下來。同在制造業(yè)江湖被尊稱“大姐”，王來春跟董明珠董大姐的性格內(nèi)核皆有堅(jiān)韌和野心，但外在表現(xiàn)截然不同。王來春留給外界的印象是有親和力的、憨厚樸實(shí)的領(lǐng)導(dǎo)者。
“王大姐會(huì)比較客氣地跟投資者分享一些真實(shí)想法，感受得到她盡量做到坦誠?！毙荞从蠲枋鲎约簩?duì)王來春的印象，“她是從富士康出來的企業(yè)家，做的又是精密制造，身上有種很嚴(yán)謹(jǐn)?shù)木??！?/p>
鋒芒斂而不露的王來春，年輕時(shí)是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)偏好很高的人。
1988年，初中畢業(yè)的王來春正在家務(wù)農(nóng)。改革開放進(jìn)入第十個(gè)年頭，中國蘊(yùn)藏的巨大經(jīng)濟(jì)勢(shì)能已在爆發(fā)前夜。郭臺(tái)銘趁回鄉(xiāng)探親時(shí)到深圳考察，隨即決定建廠生產(chǎn)電腦周邊產(chǎn)品。
同年，21歲的王來春來到深圳，應(yīng)聘成為富士康流水線上的一員。當(dāng)時(shí)就連糧票都尚未廢除，敢于走出家門打工的農(nóng)民其實(shí)算得上是萬里挑一的冒險(xiǎn)家。這在一定程度上預(yù)示了王來春成功的可能性：一方面，她出身草根，深諳追隨強(qiáng)者之道；另一方面，她的“邊界值”不容小覷，心性很高。
富士康雖然一度被詬病為“血汗工廠”，但不得不承認(rèn)它在精細(xì)化管理、成本控制等方面獨(dú)占鰲頭。王來春極盡能力復(fù)制。
彼時(shí)的中國、深圳、電子產(chǎn)業(yè)，都處于騰飛的起點(diǎn)。這是歲月埋下的彩蛋，但不是每一個(gè)同行者都熬得到彩蛋打開的一刻。
同批“廠妹”還有149個(gè)，堅(jiān)持下來的并不多。據(jù)一名員工回憶，廠房經(jīng)常停水停電，“若是半夜來電，就要爬起來到車間抓緊干”。
出身貧苦，刻苦機(jī)敏，此后11年，王來春在富士康從一線小工做到了課長(zhǎng)。1998年領(lǐng)導(dǎo)著幾千名工人的王來春也算成功人士了，那年馬云創(chuàng)業(yè)失敗準(zhǔn)備回杭州，馬化騰和他的同學(xué)張志東剛剛注冊(cè)騰訊，劉強(qiáng)東正在中關(guān)村電腦城擺攤。
正如郭臺(tái)銘所信奉的，創(chuàng)業(yè)靠精神、資源掌握以及對(duì)時(shí)間市場(chǎng)的判斷。1999年，32歲的王來春離開了富士康，首次展現(xiàn)“打開天花板”的能力。學(xué)透富士康打法的王來春，攢夠了創(chuàng)業(yè)本錢，也看準(zhǔn)了行業(yè)機(jī)會(huì)。
離開富士康后，王來春與兄長(zhǎng)王來勝購買了香港立訊公司，做的是跟富士康一樣的買賣：生產(chǎn)各種電子連接線、連接器，一邊接國際訂單，一邊做來料代工。
2004年，郭臺(tái)銘在富士康股東大會(huì)上說：“產(chǎn)品價(jià)格跌了30%，為什么我們的收入還能漲30%？因?yàn)橛唵螖?shù)量增加了60%。但問題是，我們不可能增加30%的人力?！?/p>
正是在這一年，立訊精密正式成立，作為代工廠，為富士康補(bǔ)足人力。
在戰(zhàn)略布局上，王來春緊緊圍繞富士康發(fā)展，對(duì)其進(jìn)行貼身配套與服務(wù)，除深圳工廠外，她還在江蘇昆山、山東煙臺(tái)設(shè)廠，配合當(dāng)?shù)馗皇靠倒S的生產(chǎn)。彼時(shí)立訊精密的辦公室里，懸掛著郭臺(tái)銘的語錄：“走出實(shí)驗(yàn)室，沒有高科技，只有執(zhí)行的紀(jì)律”，“錯(cuò)誤并不可怕，可怕的是一再犯同樣的錯(cuò)誤”。
富士康雖然一度被詬病為“血汗工廠”，但不得不承認(rèn)它在精細(xì)化管理、成本控制等方面獨(dú)占鰲頭。王來春極盡能力復(fù)制。
這一階段的立訊精密更像是富士康的子公司，承接富士康多余的訂單，慢慢生根茁壯。招股書顯示，2007年至2009年，向富士康銷售產(chǎn)品的收入占立訊精密當(dāng)期營收的比例分別為47.73%、56.46%、45.38%。
也是在這一時(shí)期，立訊精密的“個(gè)性”變得明晰：抱緊大客戶、以效率和成本取勝。
彼時(shí)的郭臺(tái)銘和王來春，像極了自然界中的犀牛和牙簽鳥。兇猛的非洲黑犀牛怎么會(huì)和體形像畫眉般大小的牙簽鳥成了“知心朋友”？因?yàn)楹笳呤遣断x好手，會(huì)啄食那些企圖吸犀牛血的害蟲，讓犀牛渾身舒服。
犀牛和牙簽鳥
兇猛的非洲黑犀牛怎么會(huì)和體形像畫眉般大小的牙簽鳥成了“知心朋友”？因?yàn)楹笳呤遣断x好手，會(huì)啄食那些企圖吸犀牛血的害蟲，讓犀牛渾身舒服。
然而，王來春會(huì)甘愿一輩子做富士康的附庸嗎？
破局：切入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈
企業(yè)家的方向感很重要，大方向一旦出錯(cuò)，就是主帥無能、累死三軍；大方向贏得先機(jī)，便能在長(zhǎng)坡賽道上獲得先手。王來春是有終局思維的人，她總是先預(yù)期3年、5年甚至10年的未來，再來確定當(dāng)下最重要的事情，順勢(shì)而為。
2007年初，喬布斯發(fā)布初代蘋果手機(jī)，智能手機(jī)橫空出世。2008年，比爾·蓋茨正式宣布退休，也宣告了PC時(shí)代的結(jié)束，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的大幕拉開。2009年，中國政府適時(shí)發(fā)布《電子信息產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》，將電子信息技術(shù)定義為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力。同年，中國發(fā)放3G牌照，創(chuàng)業(yè)板開板。
一系列重大事件的發(fā)生，讓立訊精密洞察到了新的“借勢(shì)”機(jī)會(huì)。
以2010年上市為節(jié)點(diǎn)，立訊精密的故事內(nèi)核變得堅(jiān)硬。有了錢的立訊精密開始大刀闊斧地并購，并成功鎖定了下一個(gè)10年的超級(jí)趨勢(shì)：蘋果與消費(fèi)電子。
此前立訊精密已通過為富士康代工與蘋果產(chǎn)生了間接交集，但真正“啃”下蘋果的時(shí)間是2011年。
這一年，立訊精密使用上市募投資金發(fā)動(dòng)了一起戰(zhàn)略收購——以6.5億元收購昆山聯(lián)滔電子60%股權(quán)。事后看來，這是非常關(guān)鍵的一樁收購。聯(lián)滔電子生產(chǎn)精密連接器、高頻信號(hào)連接線、新一代天線及機(jī)電整合模組件，它的大客戶之一正是蘋果，立訊精密收購聯(lián)滔之后，順其自然變成了蘋果供應(yīng)鏈的成員。
2013年、2014年，立訊精密先后成為蘋果Lightning充電線和Apple Watch充電盤的供應(yīng)商。這兩款配件令立訊精密初露鋒芒，證明了其品類擴(kuò)展能力，“富士康代工廠”的天花板就此被打開。
2015年，一向喜歡自定義標(biāo)準(zhǔn)的蘋果在Macbook上采用了Type-C接口，而立訊精密早在幾年前就是中國大陸唯一參與Type-C標(biāo)準(zhǔn)制定的廠商，制造工藝在業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，順理成章地拿下了蘋果的Type-C訂單。
繼“介入標(biāo)準(zhǔn)”被高看一眼之后，立訊精密在AirPods一戰(zhàn)中又為蘋果立下奇功，并由此鎖定了自己在蘋果產(chǎn)業(yè)鏈上的位置。
圖2 立訊精密圍繞蘋果進(jìn)行產(chǎn)品品類拓展（每年新增）
2016年9月，蘋果前瞻性地推出無線耳機(jī)AirPods，這是蘋果最受歡迎的硬件產(chǎn)品之一，但它的生產(chǎn)工藝并不簡(jiǎn)單：要把芯片、麥克風(fēng)、語音加速感應(yīng)器、光學(xué)傳感器和運(yùn)動(dòng)加速感應(yīng)器等復(fù)雜配件，全部塞進(jìn)一只小小的耳機(jī)里。工藝之難，甚至連蘋果也沒想到。產(chǎn)品發(fā)布之后，AirPods的發(fā)售日期跳票了3個(gè)月。到了正式發(fā)售當(dāng)天，又必須等待6～7周才能發(fā)貨。
而立訊精密早在2016年便通過收購美律公司股份，切入聲學(xué)領(lǐng)域。這次收購令立訊精密快速獲得了聲學(xué)生產(chǎn)工藝和技術(shù)，并承擔(dān)了AirPods的部分生產(chǎn)任務(wù)。在經(jīng)歷產(chǎn)能爬坡后，2017年底，AirPods訂單的交貨時(shí)間縮短到不超過3天。
這次驚艷表現(xiàn)，甚至驚動(dòng)了蘋果總部。2017年底，蘋果CEO蒂姆·庫克到中國參加互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)，他在上海和美團(tuán)CEO王興吃了生煎，又會(huì)見了柳青等人，隨后專程前往昆山，高調(diào)參觀了立訊精密的AirPods生產(chǎn)線。
“在昆山拜訪了我們的合作伙伴立訊精密。他們超一流的工廠將了不起的精良工藝和細(xì)思融入AirPods的制造。董事長(zhǎng)王來春女士打造了以人為本的卓越文化。我們很高興可以跟他們合作！”庫克親自帶貨，一向低調(diào)的立訊精密由此實(shí)現(xiàn)了“破圈”，王來春在鏡頭前說：“我相信那句話，能與鳳凰同飛的必是俊鳥。”
伴隨著精密制造工藝的提升和品類的擴(kuò)張，立訊精密在蘋果產(chǎn)業(yè)鏈中的地位越來越高。幾乎是蘋果需要什么，立訊精密就做什么。與蘋果的深度綁定，成為立訊精密的基本盤。而與大客戶之間的友誼背后則是立訊精密的“迭代（Move）”能力。
堅(jiān)硬內(nèi)核：電子界“斜杠青年”的看家本領(lǐng)
基于強(qiáng)大的學(xué)習(xí)能力、極致管理和成本控制能力，立訊精密不斷地圍繞消費(fèi)電子，去拓展產(chǎn)品線，比如聲學(xué)、射頻天線、馬達(dá)、光學(xué)等。
立訊精密的借勢(shì)大客戶策略，產(chǎn)生一種以小博大的“杠桿效應(yīng)”。按照阿基米德的杠桿原理，一個(gè)成功的杠桿系統(tǒng)包括長(zhǎng)長(zhǎng)的木棒和牢固的支點(diǎn)。為什么有的杠桿系統(tǒng)會(huì)落得“眼看他起高樓，宴賓客，樓塌了”的下場(chǎng)，有的就能勝利抵達(dá)彼岸？原因往往在于支點(diǎn)不夠牢固。立訊精密的“杠桿系統(tǒng)”得以運(yùn)轉(zhuǎn)的根本原因，還在于其自身的核心能力與護(hù)城河。
了解杠桿原理的人都知道，杠桿雖然省力，卻不省功，它并不違背能量守恒的通用原理，相反，它反映的正是機(jī)械能守恒定律。所以，采用杠桿策略并不是完全意義上的以少量投入獲得大量收益，而是以某一方面的“省力”換來與“花費(fèi)大力氣”相同的“產(chǎn)出”。
杠桿原理
一個(gè)成功的杠桿系統(tǒng)包括長(zhǎng)長(zhǎng)的木棒和牢固的支點(diǎn)，二者缺一不可。杠桿雖然省力，卻不省功，它并不違背能量守恒的通用原理，相反，它反映的正是機(jī)械能守恒定律。
對(duì)于立訊精密而言，意義在于路徑成本優(yōu)化——情形類似“折疊”，即將“螞蟻從一張紙的最左爬至最右”變?yōu)椤罢郫B起來的紙能讓螞蟻瞬間抵達(dá)”。說得更通俗一些，就是借勢(shì)大客戶的方向感，不斷迭代，提升自身的能力。
畢竟，企業(yè)能力躍遷，并不像“斜杠青年”一樣五花八門，而是沿著已有的生產(chǎn)要素來拓展。
滾動(dòng)的飛輪：優(yōu)等生的學(xué)習(xí)能力
耶魯大學(xué)教授曼海姆提出“少年鏡像”理論，一個(gè)人在成長(zhǎng)階段所觸及的人格崇拜或精神依賴將貫穿一生，并在其獲得自我支配地位時(shí)一一釋放。
回溯富士康的寡頭之路，關(guān)鍵舉措之一是大魚吃小魚似的并購——橫向擴(kuò)張，垂直整合，依靠強(qiáng)大的資源能力，串聯(lián)起完整的供應(yīng)鏈活動(dòng)，服務(wù)于國際大廠。
圖3 立訊精密主要產(chǎn)品布局
比如，2003年富士康并購芬蘭藝模及摩托羅拉墨西哥奇瓦瓦廠，奠定了其手機(jī)eCMMS垂直整合能力；2005年并購奇美通訊，跨入手機(jī)設(shè)計(jì)開發(fā)產(chǎn)業(yè)；同年并購安泰電業(yè)，進(jìn)軍汽車產(chǎn)業(yè)；2012年又斥巨資入股夏普工廠和夏普總社，獲取為蘋果、索尼生產(chǎn)面板所需要的制造和研發(fā)能力。
富士康就像在產(chǎn)業(yè)鏈上下來回游動(dòng)的鯊魚，張開大嘴吞噬中意的目標(biāo)，擴(kuò)充自己的能力圈和版圖。王來春學(xué)到了富士康模式的精髓。
2010年上市后，立訊精密開啟了并購模式。因?yàn)槿刖衷?，消費(fèi)電子等新興行業(yè)并沒有太多的技術(shù)壁壘，資金的優(yōu)勢(shì)意味著可以先人一步并購對(duì)手、升級(jí)設(shè)備、擴(kuò)張產(chǎn)線。而彼時(shí)的精密電子行業(yè)仍高度分散，立訊精密通過收購實(shí)現(xiàn)整合，帶來了規(guī)模與經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。
僅在2010年到2017年間，立訊精密就進(jìn)行了16次并購，從固有的連接線業(yè)務(wù)，切入了消費(fèi)電子、通信、汽車電子、FPC、聲學(xué)元件、攝像頭模組、射頻模組、電子設(shè)備和儀器等業(yè)務(wù)，成功打入了蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、華為產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)營收與利潤(rùn)的不斷擴(kuò)張。
熊翊宇分析，大刀闊斧的并購背后是立訊精密強(qiáng)大的學(xué)習(xí)能力?！耙允召徢腥胄碌念I(lǐng)域，然后通過3～5個(gè)月的快速學(xué)習(xí)，基本上用半年的時(shí)間就能夠把一個(gè)新產(chǎn)品做得很好，然后憑借良率提高和成本控制，去客戶那里談份額。”
這種強(qiáng)大的學(xué)習(xí)能力和執(zhí)行力一定程度上也傳承自富士康。富士康有數(shù)千名開模師，有一次諾基亞的工程師不過私下聊聊構(gòu)想，到晚上富士康已經(jīng)把模開好，做出各式的樣品。
熊翊宇以AirPods為例講述了立訊精密的學(xué)習(xí)能力。AirPods初期本是由臺(tái)灣英業(yè)達(dá)組裝生產(chǎn)，產(chǎn)品良率一直不理想。王來春團(tuán)隊(duì)用了5個(gè)月的時(shí)間專門建立產(chǎn)線研究、制造，突破瓶頸，迅速把良率做到接近100%，并導(dǎo)入自動(dòng)化解決方案，縮短發(fā)貨周期。2017年底，立訊精密將11條AirPods生產(chǎn)線拓展為15條，從此超越英業(yè)達(dá)，成為AirPods最大供應(yīng)商。
立訊精密內(nèi)部將這種策略歸納為“老產(chǎn)品、新客戶，老客戶、新產(chǎn)品，老產(chǎn)品、新市場(chǎng)”，意即通過不斷并購擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，再憑借強(qiáng)大的學(xué)習(xí)能力把這些新業(yè)務(wù)切入到老客戶的產(chǎn)業(yè)鏈中，從而加大與老客戶的合作范圍，也加深雙方的默契感與信任度；同時(shí)把成熟的產(chǎn)品拓展到新客戶，如華為、小米、三星、vivo等智能手機(jī)巨頭；以及新市場(chǎng)，如汽車電子、通信、醫(yī)療、可穿戴設(shè)備等領(lǐng)域。
一體化增長(zhǎng)戰(zhàn)略
橫向一體化可以有效地實(shí)現(xiàn)范圍經(jīng)濟(jì)，快速獲得互補(bǔ)性的資源和能力；縱向一體化則沿著產(chǎn)業(yè)鏈占據(jù)若干環(huán)節(jié)，初衷是希望建立起強(qiáng)大的規(guī)模生產(chǎn)能力來獲得更高的回報(bào)，并通過面向銷售終端的方略獲得市場(chǎng)和研發(fā)等各種信息的直接反饋，從而不斷改進(jìn)產(chǎn)品質(zhì)量和降低成本，建立起自我加強(qiáng)的正反饋系統(tǒng)。
通過并購增加利潤(rùn)是不少上市公司“美化”財(cái)報(bào)的方式，但是由于缺乏資源整合、跨行業(yè)管理的能力，結(jié)果往往是不但收購的企業(yè)沒有經(jīng)營好，還耽誤了主業(yè)，導(dǎo)致經(jīng)營越來越差，資金鏈緊張。
立訊精密的“省力”之處在于，一直基于下游大客戶的需求進(jìn)行并購整合，能夠快速把新業(yè)務(wù)切入到大客戶的產(chǎn)業(yè)鏈中，在極具糾偏能力的“強(qiáng)檢驗(yàn)”環(huán)境中做大收購的企業(yè)，也提升整體實(shí)力。
正是因?yàn)槠洳①彅U(kuò)張的穩(wěn)準(zhǔn)狠全，立訊精密得以成為巨頭背后的紅利獲取者。從管理學(xué)角度看，這種橫向和縱向的并購整合，采用的是一體化增長(zhǎng)戰(zhàn)略，立訊精密通過并購將關(guān)鍵資源和大客戶收攏到自己手中，在大多數(shù)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手還沒反應(yīng)過來的時(shí)候搶先占領(lǐng)賽道，使新進(jìn)入者望而卻步，由此維持自己的“先手”和“身位”。
具體而言，橫向一體化可以有效地實(shí)現(xiàn)范圍經(jīng)濟(jì)，快速獲得互補(bǔ)性的資源和能力?？v向一體化則沿著產(chǎn)業(yè)鏈占據(jù)若干環(huán)節(jié)去布局業(yè)務(wù)，初衷是希望建立起強(qiáng)大的規(guī)模生產(chǎn)能力來獲得更高的回報(bào)，并通過面向銷售終端的方略獲得市場(chǎng)和研發(fā)等各種信息的直接反饋，從而不斷改進(jìn)產(chǎn)品質(zhì)量和降低成本，建立起自我加強(qiáng)的正反饋系統(tǒng)。
精益管理：從1到N，迅速放量
從上市10年的發(fā)展路徑來看，立訊精密并不是一個(gè)善于做大市場(chǎng)蛋糕的“開創(chuàng)者”，卻是紅海市場(chǎng)存量蛋糕的“掠食者”。
在熊翊宇看來，電子制造業(yè)的特點(diǎn)是前期的基礎(chǔ)研發(fā)成本偏高，一旦突破從0到1的環(huán)節(jié)，從1到N這個(gè)環(huán)節(jié)其實(shí)比拼的核心不再是技術(shù)，而是精益管理跟成本控制能力。正是這種能力讓立訊精密在從1到N的過程中得以迅速放量，賺的錢遠(yuǎn)比賺小批量、高毛利要多。
“立訊其實(shí)想問題想得很清楚，技術(shù)并不是它的一個(gè)核心技能。在電子代工領(lǐng)域，從0到1最需要自主研發(fā)，前期可能需要數(shù)十年的積累。一旦這項(xiàng)技術(shù)突破拐點(diǎn)到了一個(gè)應(yīng)用場(chǎng)景爆發(fā)的階段，單靠技術(shù)是不能夠進(jìn)一步做大的，需要迅速把產(chǎn)品價(jià)格降下來，通過放量、以量補(bǔ)價(jià)來實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張。而立訊精密抓的就是這個(gè)環(huán)節(jié)?！毙荞从钫f。
“立訊精密切入的新產(chǎn)品擁有一個(gè)共同的特征，不管是聲學(xué)還是光學(xué)，都是電子元器件中相對(duì)毛利率較高，但是未來的發(fā)展趨勢(shì)又會(huì)降價(jià)的產(chǎn)品?！?/blockquote>中歐國際工商學(xué)院創(chuàng)業(yè)管理實(shí)踐教授龔焱曾指出，從0到1階段的關(guān)鍵任務(wù)是驗(yàn)證，對(duì)應(yīng)的能力模型是創(chuàng)新，包含精益創(chuàng)業(yè)中的MVP（Minimum Viable Product，最小可行性產(chǎn)品）等概念，需要精益試錯(cuò)。而從1到N階段的關(guān)鍵任務(wù)是復(fù)制與規(guī)?；?，對(duì)應(yīng)的能力模型是標(biāo)準(zhǔn)化的執(zhí)行力。只有標(biāo)準(zhǔn)化才有一致性，只有實(shí)現(xiàn)一致性才有可復(fù)制性。
本質(zhì)上講，標(biāo)準(zhǔn)化是一道數(shù)學(xué)題。比如，一個(gè)運(yùn)營模型有1 000個(gè)參數(shù)，假如每個(gè)參數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)化都做到99%，0.99連乘上1 000次結(jié)果約等于0。所以優(yōu)秀企業(yè)對(duì)定量化、標(biāo)準(zhǔn)化、一致性的追求是極致的。
熊翊宇長(zhǎng)期跟蹤立訊精密，他認(rèn)為其標(biāo)準(zhǔn)化管理能力體現(xiàn)在三個(gè)方面。第一，每切入一個(gè)新產(chǎn)品、新產(chǎn)線，都會(huì)在前期做精細(xì)統(tǒng)一的可研規(guī)劃。包括新產(chǎn)品的市場(chǎng)空間和盈利空間；相比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的優(yōu)勢(shì)；學(xué)習(xí)時(shí)間，大概多久能實(shí)現(xiàn)目標(biāo)良率；以及成本要控制在什么水平，未來能實(shí)現(xiàn)什么樣的ROE（凈資產(chǎn)收益率），等等。這也正是王來春多次提及的“沙盤推演”能力。
第二，嚴(yán)格設(shè)定產(chǎn)線建設(shè)時(shí)間、爬坡時(shí)間、工人培訓(xùn)時(shí)間。精密制造是人力密集型行業(yè)，需要把管理做到極致，比如一個(gè)AirPods涉及幾十道工序，每一道工序需要調(diào)配多少人力，如何保證產(chǎn)線的銜接順暢使得產(chǎn)能利用率達(dá)到比較理想的狀態(tài)；怎樣控制好每一道工序的良率，最終達(dá)到一個(gè)整體很好的良率水平。除了要Time to market（實(shí)時(shí)上市），還要Time to volume（實(shí)時(shí)量產(chǎn)）。
第三，成本管控能力。電子行業(yè)供應(yīng)鏈很長(zhǎng)，可能涉及幾百上千個(gè)元器件，只有每一個(gè)元器件的庫存和采購管理做到協(xié)同統(tǒng)一，才能實(shí)現(xiàn)成本最低化?！昂芏啻笃髽I(yè)管理不善，這一塊的成本是非常高的。而像精密電子制造業(yè)本來的毛利率也不高，一般只有二十幾個(gè)點(diǎn)，好的可能有三十幾個(gè)點(diǎn)，實(shí)質(zhì)凈利潤(rùn)只有個(gè)位數(shù)，一旦你的成本上升一兩個(gè)點(diǎn)，對(duì)于盈利的打擊很大。所以必須在成本控制環(huán)節(jié)，做得比同行更好。”熊翊宇說。
橫向和縱向的一體化戰(zhàn)略，也給立訊精密帶來“范圍經(jīng)濟(jì)”和“規(guī)模經(jīng)濟(jì)”的成本優(yōu)勢(shì)。橫向一體化，多元產(chǎn)品形成協(xié)同效應(yīng)；垂直一體化，介入產(chǎn)業(yè)鏈上下游，降低零組件成本；范圍經(jīng)濟(jì)，固定資產(chǎn)效率高，共享制造管理經(jīng)驗(yàn)，在銷售渠道、品牌建設(shè)、循環(huán)服務(wù)等方面也受益。此外，為降低用工成本，考慮到距離近、運(yùn)輸方便、越南人民學(xué)習(xí)速度較快等原因，立訊精密在越南規(guī)劃建設(shè)4個(gè)廠區(qū)，長(zhǎng)期來看，越南廠區(qū)預(yù)計(jì)將承載1/3的產(chǎn)能。越南的勞動(dòng)力成本約為中國的1/3，具有成本優(yōu)勢(shì)。
圖4 立訊精密緊跟大客戶創(chuàng)新需求而持續(xù)升級(jí)
“立訊精密切入的新產(chǎn)品擁有一個(gè)共同的特征，不管是聲學(xué)還是光學(xué)，都是電子元器件中相對(duì)毛利率較高，但是未來的發(fā)展趨勢(shì)又會(huì)降價(jià)的產(chǎn)品?！毙荞从钫f，“立訊就是能夠精準(zhǔn)地卡準(zhǔn)時(shí)機(jī)，通過提前的研發(fā)布局或者跟客戶的共同研發(fā)，去幫助客戶完成成本的下降?！?/p>
以聲學(xué)為例，由于生產(chǎn)難度高，良率較難控制，一直以來聲學(xué)都是一個(gè)毛利率較高的賽道。在立訊精密切入聲學(xué)領(lǐng)域之前，蘋果的聲學(xué)供應(yīng)商瑞聲科技能將毛利率做到40%、凈利率25%。立訊精密觀察到了這個(gè)機(jī)會(huì)，下重注收購美律后集中精力把學(xué)習(xí)優(yōu)勢(shì)發(fā)揮到極致，將產(chǎn)品以低成本和高良率做了出來。
“當(dāng)時(shí)還有一個(gè)行業(yè)契機(jī)。整個(gè)手機(jī)的升級(jí)進(jìn)入一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的階段，這種停滯期給了立訊精密一個(gè)時(shí)間窗口，迅速切入這個(gè)領(lǐng)域，發(fā)揮成本控制優(yōu)勢(shì)，把競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的毛利率一下砍了15%，訂單轉(zhuǎn)移到了立訊的手中?！毙荞从钫f。
基于強(qiáng)大的學(xué)習(xí)能力、極致管理和成本控制能力，立訊精密不斷地圍繞消費(fèi)電子，去拓展產(chǎn)品線，比如聲學(xué)、射頻天線、馬達(dá)、光學(xué)等?！爱a(chǎn)品非常全，但并非全部都要做，它要做的東西，第一，價(jià)值量夠高，賽道是好賽道。第二，它要評(píng)估做這個(gè)事情的難度怎么樣，能不能充分發(fā)揮自己的學(xué)習(xí)能力和成本控制優(yōu)勢(shì)?！?/p>
圖5 立訊精密研發(fā)投入及研發(fā)人員數(shù)量增長(zhǎng)
比如芯片代工、攝像頭芯片、電容電阻等等，需要多年的技術(shù)研發(fā)積累，外面的企業(yè)很難通過并購實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能遷移，立訊精密就不會(huì)去做，它會(huì)優(yōu)先去考慮那些相對(duì)來說技術(shù)比較成熟，但是行業(yè)空間夠大且不容易被取代的產(chǎn)品。
技術(shù)基底：得不了最高分，但是絕不能失分
盡管對(duì)于電子制造業(yè)而言，技術(shù)并不是核心壁壘，卻屬于底層通用能力?！氨热绺皇靠翟缙谠谀＞呱系拇罅垦邪l(fā)，是其后來迅速成長(zhǎng)的底牌。當(dāng)客戶出現(xiàn)新需求時(shí)，它能夠第一時(shí)間響應(yīng)，并憑借精密的模具制造能力，把連接器的良率做到最高。完了之后，客戶會(huì)把更多新產(chǎn)品交給它，使得富士康通過連接器不斷擴(kuò)展產(chǎn)品邊界?！毙荞从钫f。
郭臺(tái)銘曾在中國大陸、日本、歐洲、芬蘭、丹麥、北美各地開設(shè)研發(fā)實(shí)驗(yàn)室，由于各地實(shí)驗(yàn)室24小時(shí)不停歇地研發(fā)而被稱為“日不落研發(fā)”。另外由于大客戶數(shù)目有限，為了搶時(shí)效，富士康在客戶研發(fā)部旁建立研發(fā)設(shè)計(jì)中心，就近服務(wù)。
與富士康財(cái)大氣粗的布局相比，王來春的研發(fā)更接地氣，不是埋頭從事研究開發(fā)，而是定位在支撐企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的戰(zhàn)略制高點(diǎn)。其中時(shí)時(shí)可以看到大客戶“錨點(diǎn)”般的存在對(duì)于立訊精密的引導(dǎo)。
2015年，立訊精密通過募投項(xiàng)目，將10億元投向電聲器件及音射頻模組擴(kuò)建項(xiàng)目，10億元投向智能裝置與配件類應(yīng)用項(xiàng)目，7.5億元投向企業(yè)級(jí)高速互聯(lián)技術(shù)升級(jí)項(xiàng)目，4億元投向智能移動(dòng)終端連接模組擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。除在消費(fèi)電子領(lǐng)域持續(xù)加大研發(fā)投入外，立訊精密還在基站天線、新能源汽車、自動(dòng)化、電聲等領(lǐng)域進(jìn)行了研發(fā)投入和技術(shù)積累。
“技術(shù)的突變不會(huì)在所有產(chǎn)品上同時(shí)進(jìn)行。即便未來蘋果出現(xiàn)一些調(diào)整，放棄個(gè)別產(chǎn)品，它對(duì)于立訊精密的依賴度依然很高，因?yàn)榱⒂嵞軕{借通用能力迅速切入到新產(chǎn)品上?！?/blockquote>為整合自動(dòng)化資源，立訊精密于2014年在昆山廠區(qū)設(shè)立了“立訊技術(shù)研究院”。除了負(fù)責(zé)產(chǎn)品的早期開發(fā)，研究院還負(fù)責(zé)統(tǒng)籌各廠區(qū)的自動(dòng)化資源，推動(dòng)自動(dòng)化技術(shù)的提高和從業(yè)人員的進(jìn)步。
立訊精密的研發(fā)人員從2014年的1 685人增長(zhǎng)到2019年的1.28萬人，占比接近10%；研發(fā)經(jīng)費(fèi)從4.04億元增長(zhǎng)至43.76億元，近3年累計(jì)研發(fā)投入達(dá)84.33億元，并分為先期投入和迭代投入。
先期投入主要圍繞中、長(zhǎng)期的產(chǎn)品與業(yè)務(wù)規(guī)劃布局，囊括立訊精密在未來新產(chǎn)品新領(lǐng)域的投入以及針對(duì)底層技術(shù)研究的相關(guān)投入，約占整體研發(fā)費(fèi)用的30%；產(chǎn)品迭代投入則是圍繞新方案、新產(chǎn)品從概念到NPI（開發(fā)試產(chǎn)導(dǎo)入）過程中的研發(fā)投入。
在熊翊宇看來，立訊精密的進(jìn)取心是高于富士康的。
“現(xiàn)在站在兩三年之后，我們看AirPods的組裝，可能難度變得越來越低，但是立訊精密并不是停滯在做組裝的環(huán)節(jié)，它會(huì)往上游去做垂直整合，發(fā)掘AirPods有哪些元器件的價(jià)值量比較高，技術(shù)壁壘又相對(duì)成熟，立訊就會(huì)往上游去接，把這個(gè)東西自己做出來，做垂直整合，持續(xù)擴(kuò)大成長(zhǎng)邊界?！毙荞从钫f，這種底層通用的技術(shù)積累，也提高了立訊精密的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。
“技術(shù)的突變不會(huì)在所有產(chǎn)品上同時(shí)進(jìn)行。即便未來蘋果出現(xiàn)一些調(diào)整，放棄個(gè)別產(chǎn)品，它對(duì)于立訊精密的依賴度依然很高，因?yàn)榱⒂嵞軕{借通用能力迅速切入到新產(chǎn)品上?！?/p>
比如伴隨電子產(chǎn)品的微型化趨勢(shì)，SiP（系統(tǒng)封裝能力）已成為精密制造的關(guān)鍵能力，AirPods和Apple Watch均采用SiP技術(shù)。王來春稱，公司在5年前開始關(guān)注SiP，團(tuán)隊(duì)人數(shù)由當(dāng)年的2～3人發(fā)展到現(xiàn)在的3 000余人。憑借跨品類的精密組裝能力，立訊精密在2020年還有望導(dǎo)入Apple Watch和舊款iPhone組裝業(yè)務(wù)，逐步滲透到更多產(chǎn)品，帶來額外的增長(zhǎng)彈性。
此外，為了支撐這種迭代能力，王來春在內(nèi)部推動(dòng)了組織裂變與團(tuán)隊(duì)協(xié)作。BU（業(yè)務(wù)單元）下面有很多SBU（小業(yè)務(wù)單元），同質(zhì)化較高，這樣能夠快速孵化新的團(tuán)隊(duì)；另外，逐漸把類同BU變成BG（事業(yè)群），把技術(shù)和管理資源橫向拉通，同類BU之間成功或失敗的經(jīng)驗(yàn)可以得到更全面的共享。
趨勢(shì)“顯學(xué)”：明天還能續(xù)寫傳奇嗎？
立訊精密以蘋果為錨點(diǎn)，追隨身位領(lǐng)先的強(qiáng)勢(shì)者，迭代自己參與新周期的能力。
雖是長(zhǎng)坡賽道，但是電子行業(yè)帶有明顯的周期性，因此，階段性收官和轉(zhuǎn)局能力對(duì)于立訊精密而言尤為重要。
正如《粟裕傳》中所說：在戰(zhàn)役指揮中，組織轉(zhuǎn)移是一個(gè)值得深思熟慮的問題，它不僅關(guān)系到與下一步作戰(zhàn)任務(wù)的銜接，而且直接影響戰(zhàn)役本身的成果。戰(zhàn)役打得好，如果轉(zhuǎn)移不當(dāng)，也會(huì)轉(zhuǎn)勝為??；反之，戰(zhàn)役進(jìn)行得不順利，但轉(zhuǎn)移得當(dāng)，就可以減少損失，改變不利態(tài)勢(shì)。
2017年之后，蘋果手機(jī)銷量增速下降，供應(yīng)商企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)大多受到壓制，唯有立訊精密是個(gè)例外。它憑借跨品類的精密制造能力，在蘋果產(chǎn)業(yè)鏈中不斷蠶食其他廠商的份額，實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。
如今，立訊精密已經(jīng)到了一個(gè)中大規(guī)模的體量，從收入、利潤(rùn)、市值來看，都離“中大型企業(yè)”的邊界點(diǎn)越來越近了。未來10年，立訊精密能否及時(shí)轉(zhuǎn)局，從一個(gè)強(qiáng)勢(shì)走向另一個(gè)強(qiáng)勢(shì)，不斷擴(kuò)大戰(zhàn)果？
達(dá)摩克利斯之劍與蘋果依賴癥
雖然蘋果的巨量訂單帶來了營收，但“蘋果依賴癥”猶如達(dá)摩克利斯之劍，始終懸在蘋果供應(yīng)鏈企業(yè)頭上。與蘋果業(yè)務(wù)的高度綁定，會(huì)不會(huì)制約其未來的增長(zhǎng)？自從立訊精密市值沖破2 000億元，這一爭(zhēng)論一直存在。
一方面，制造業(yè)大部分都有周期性折價(jià)，特別是產(chǎn)業(yè)鏈中游企業(yè)，有的受上游原材料影響，有的受下游消費(fèi)潮流影響。立訊精密的下游消費(fèi)電子，是一個(gè)產(chǎn)品品類眾多、周期性又很明顯的行業(yè)。蘋果用海量訂單改造了供應(yīng)商，將其打造成自己的產(chǎn)品車間，一旦某款產(chǎn)品市場(chǎng)反響不好，立馬反饋到供應(yīng)鏈企業(yè)，業(yè)績(jī)隨之下降。
曾經(jīng)的蘋果聲學(xué)組件供應(yīng)商瑞聲科技就是例子。隨著智能手機(jī)整體出貨量的下滑，以及來自競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的蠶食，瑞聲科技在2017年丟失了蘋果聲學(xué)第一大供應(yīng)商的“光環(huán)”，次年便終結(jié)了連續(xù)8年的增長(zhǎng)勢(shì)頭，進(jìn)入業(yè)績(jī)黑暗期。
事實(shí)上，立訊精密也親歷過類似的警示。2016年，由于iPhone7銷量不佳，蘋果業(yè)績(jī)低迷，產(chǎn)業(yè)鏈小伙伴紛紛躺槍，立訊精密的業(yè)績(jī)?cè)鏊僖矐K遭變臉，經(jīng)歷了2012年以來營收、凈利潤(rùn)增幅最小的一年。
不少人認(rèn)為立訊精密觸碰了邊界，但從后視鏡看，彼時(shí)的天花板對(duì)于立訊精密而言，更像是前行路上的一次轉(zhuǎn)局契機(jī)。正是在2016年，立訊精密開始布局收購國內(nèi)微電聲產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)臺(tái)灣美律，逐步切入聲學(xué)。次年，立訊精密實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)翻盤。
圖6 2018年手機(jī)行業(yè)收入與利潤(rùn)結(jié)構(gòu)
圖7 2019年蘋果營收結(jié)構(gòu)
“關(guān)鍵是你選擇在蘋果供應(yīng)鏈里面去承擔(dān)一個(gè)什么樣的角色，你要做什么樣的東西？確實(shí)蘋果對(duì)立訊的營收貢獻(xiàn)很大，但是也要看到立訊的產(chǎn)品線是非常全的，它不斷擴(kuò)張產(chǎn)品線，加深跟大客戶的關(guān)系?！毙荞从钫f。
2019年，立訊精密營業(yè)收入625.16億元，其中第一大客戶的銷售額占比55.43%。當(dāng)年累計(jì)出貨AirPods近4 000萬部，AirPods Pro近600萬部，此外立訊精密還參與了iPhone11的馬達(dá)、聲學(xué)等零部件的供貨組裝。
熊翊宇分析，對(duì)于電子供應(yīng)商而言，蘋果是最好的客戶。第一，蘋果的產(chǎn)品定位高端，單品價(jià)值最高。Counterpoint Research的數(shù)據(jù)顯示，2018年手機(jī)行業(yè)的全部利潤(rùn)中，蘋果一個(gè)品牌的占比高達(dá)64%。正因?yàn)樘O果自己的毛利率很高，所以它對(duì)于成本就不像其他客戶控制得那么嚴(yán)格。蘋果會(huì)更多地追求產(chǎn)品性能而放棄一些成本控制，這是蘋果跟安卓客戶最大的區(qū)別。
“蘋果的技術(shù)研發(fā)跟產(chǎn)品體驗(yàn)都走在行業(yè)最前沿，它能夠通過前期大量的研發(fā)去實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品性能的突破，而安卓客戶更多是一種跟隨，安卓機(jī)的價(jià)格要比蘋果機(jī)低很多，這就要求廠商對(duì)于供應(yīng)鏈的成本管控非常嚴(yán)格。如果你做安卓機(jī)的供應(yīng)鏈，就必須把每一分錢都算得很精細(xì)，多一分可能廠商就不找你了，它會(huì)找那些報(bào)價(jià)更低的供應(yīng)商去做。所以安卓的很多供應(yīng)商其實(shí)不怎么賺錢，毛利率是顯著低于蘋果供應(yīng)鏈的。”熊翊宇說。
那么對(duì)于立訊精密而言，它是否真的非常依賴蘋果？“我覺得其實(shí)不完全是，蘋果代表了供應(yīng)鏈的最高要求，蘋果對(duì)于立訊的培養(yǎng)，讓它具備了一系列靈活的能力，能夠憑借自己在蘋果培育的優(yōu)勢(shì)，逐漸打通其他的一些客戶，而且不只局限在消費(fèi)電子領(lǐng)域，還包括通信業(yè)務(wù)、汽車電子、可穿戴設(shè)備，不斷拓展客戶邊界?！毙荞从罘治觯靶袠I(yè)內(nèi)其實(shí)有一種說法，如果你能通過蘋果的認(rèn)證，那么大部分電子終端企業(yè)的認(rèn)證都是沒有問題的，只是你愿不愿意去做、去賺更低毛利的東西而已?！?h4>穩(wěn)態(tài)與錨點(diǎn)
求之于勢(shì)，不責(zé)于人。立訊精密為何總能卡位景氣領(lǐng)域？變量使得未來難以預(yù)測(cè)，但是好在也有一些對(duì)于未來趨勢(shì)起著至關(guān)重要作用的“穩(wěn)態(tài)”。把握好相對(duì)“穩(wěn)態(tài)”，就像一艘船航行在浪潮洶涌的大海上，找到了自己的錨點(diǎn)。對(duì)于立訊精密而言，大客戶就是錨點(diǎn)，立訊精密需要做的是從大客戶的變化中尋找趨勢(shì)。
目前，立訊精密的“穩(wěn)態(tài)”仍然是蘋果。在硬件方面，蘋果每款產(chǎn)品的銷量都遙遙領(lǐng)先第二名。比如Apple Watch占據(jù)市場(chǎng)一半份額，2019年銷量接近3 000萬只；AirPods在二代后成為爆款，2019年系列產(chǎn)品售出接近6500萬套，僅一款產(chǎn)品收入就達(dá)到特斯拉營收的一半。究其原因，iPhone已經(jīng)將蘋果“抬”成一個(gè)在全球擁有10億用戶的品牌，新產(chǎn)品即便只有10%的轉(zhuǎn)化率，也會(huì)出現(xiàn)爆款。除了硬件，蘋果已經(jīng)發(fā)展為“坐地收租”的企業(yè)，“永續(xù)經(jīng)營型”的訂閱模式等服務(wù)收入占比越來越大，進(jìn)入規(guī)模盈利時(shí)代。
穩(wěn)態(tài)變量使得未來難以預(yù)測(cè)，但是好在也有一些對(duì)于未來趨勢(shì)起著至關(guān)重要作用的“穩(wěn)態(tài)”。把握好相對(duì)“穩(wěn)態(tài)”，就像一艘船航行在浪潮洶涌的大海上，找到了自己的錨點(diǎn)。比如，人口結(jié)構(gòu)便是一種“穩(wěn)態(tài)”，屬于長(zhǎng)周期中的慢變量。美國作家哈瑞·丹特所著《人口峭壁》研究人口結(jié)構(gòu)如何決定經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。立訊精密以蘋果為錨點(diǎn)，追隨身位領(lǐng)先的強(qiáng)勢(shì)者，迭代自己參與新周期的能力。
“電子行業(yè)變化迅速，新技術(shù)的出現(xiàn)一定會(huì)帶來老技術(shù)的淘汰，如果你的產(chǎn)品生命周期太短，有可能現(xiàn)在投入大量的資本去做產(chǎn)線，過兩年行業(yè)突然不用這個(gè)東西了，那么你的投資就會(huì)形成巨大的浪費(fèi)，所以前期都要去做一些前瞻的判斷。立訊精密在這方面有一個(gè)很大的優(yōu)勢(shì)，就是在過去10年中，它和大客戶蘋果積累了非常好的關(guān)系。”熊翊宇說。
原因在于，立訊精密非常愿意主動(dòng)去幫客戶降低成本。比如蘋果最初的聲學(xué)供應(yīng)商歌爾聲學(xué)跟瑞聲科技，憑借單一產(chǎn)品賺取客戶的高毛利，“最初客戶很依賴你，一旦別的供應(yīng)商也能提供這個(gè)產(chǎn)品，客戶一定會(huì)把你拋棄掉，因?yàn)槟銈冎g的關(guān)系僅僅是生意上的伙伴關(guān)系，并沒有形成很深厚的客戶感情?！?/p>
業(yè)績(jī)低于預(yù)期的2016年，立訊精密曾經(jīng)在年報(bào)中坦言，雖然短期內(nèi)因?yàn)楹诵目蛻舻木唧w項(xiàng)目影響了業(yè)績(jī)的達(dá)成，但通過對(duì)客戶需求的完美實(shí)現(xiàn)，并向客戶展示了其研發(fā)技術(shù)、工藝水平和交貨彈性等方面的綜合優(yōu)勢(shì)，取得了核心客戶的肯定與認(rèn)可，為新項(xiàng)目的順利進(jìn)行打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，為進(jìn)一步發(fā)展打開了空間和局面。
時(shí)光機(jī)器理論軟銀董事長(zhǎng)孫正義發(fā)現(xiàn)，不同國家處于不同的發(fā)展階段，那些發(fā)達(dá)國家驗(yàn)證過的經(jīng)驗(yàn)，過一段時(shí)間后，相當(dāng)程度上可以照搬到其他國家。比如20世紀(jì)90年代，美國互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)如火如荼，而同時(shí)期的日本，網(wǎng)絡(luò)才剛剛出現(xiàn)。于是孫正義帶著在美國積攢的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)驗(yàn)殺回日本，仿佛坐上了時(shí)光機(jī)，相當(dāng)于擁有了上帝視角，可以看清未來的演化方向。很多投資者仍然記得，那一年王來春在交流會(huì)上親自跟投資者做了道歉，“這是一家尊重市場(chǎng)、客戶也尊重對(duì)手的企業(yè)?！毙荞从钫f。
“在這個(gè)過程中，蘋果越來越器重立訊精密，后來在開發(fā)新產(chǎn)品的時(shí)候，會(huì)提前跟立訊精密一起做研發(fā)。立訊在過去多年中積累的優(yōu)勢(shì)，剛好在這兩年從量變走到質(zhì)變，能夠更快地拓展新產(chǎn)品?！?/p>
此外，熊翊宇指出，電子制造業(yè)企業(yè)普遍存在路徑依賴，“立訊精密從最底層的連接器做起，當(dāng)它把底層技術(shù)積累得足夠深，經(jīng)驗(yàn)足夠豐富之后，再去做由點(diǎn)及面的拓展，會(huì)比較迅速一點(diǎn)。這就是為什么立訊精密能夠在新產(chǎn)品出來的時(shí)候作出迅速響應(yīng)，它的成長(zhǎng)基因就是如此?！?h3>圖8 蘋果培育供應(yīng)商量產(chǎn)能力及管理體系
這種“路徑依賴”類似軟銀董事長(zhǎng)孫正義提出的“時(shí)光機(jī)器理論”。孫正義發(fā)現(xiàn)不同國家處于不同的發(fā)展階段，那些發(fā)達(dá)國家驗(yàn)證過的經(jīng)驗(yàn)，過一段時(shí)間后，相當(dāng)程度上可以照搬到其他國家。比如20世紀(jì)90年代，美國互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)如火如荼，而同時(shí)期的日本，網(wǎng)絡(luò)才剛剛出現(xiàn)。于是孫正義帶著在美國積攢的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)驗(yàn)殺回日本，這樣就仿佛坐上了時(shí)光機(jī)，擁有了上帝視角，更容易看清未來的演化方向。
終局與動(dòng)能
立訊精密常常被拿來與富士康對(duì)標(biāo)，如今富士康的增長(zhǎng)幾乎停滯了，原因是富士康始終聚焦于做組裝業(yè)務(wù)。
“富士康的核心能力是人力成本管理優(yōu)勢(shì)，它能夠把120萬人管理得很好，但這也是極限了，所以富士康能夠做代工行業(yè)的老大，把很多對(duì)手都擠下去，但是因?yàn)闆]法提升毛利率，邊界無法繼續(xù)擴(kuò)大?！毙荞从钫J(rèn)為。
那么立訊精密的邊界在哪里？是不是當(dāng)它做到富士康的體量，或者說做到某個(gè)比例的時(shí)候，它就不再成長(zhǎng)了？
圖9 AirPods出貨量
“富士康母公司鴻海2019年利潤(rùn)是275億元，其中大部分來自蘋果，2019年立訊精密的利潤(rùn)是47億元。我們認(rèn)為立訊精密當(dāng)前的體量仍然還有很大空間，當(dāng)然這只是簡(jiǎn)單地從下游需求的角度去推算，事實(shí)上我們覺得立訊精密是有可能突破邊界的?！毙荞从罘治?，“只要它的客戶沒有放棄成長(zhǎng)，立訊的成長(zhǎng)就沒有停滯?！?/p>
對(duì)于未來10年的立訊精密，我們可以從三個(gè)方向來看，一是智能手機(jī)。5G換機(jī)大年即將到來，立訊精密有望憑借成本和垂直整合優(yōu)勢(shì)，在高端機(jī)領(lǐng)域進(jìn)一步強(qiáng)化優(yōu)勢(shì)。由連接器到聲學(xué)再到無線充電、LCP天線、線性馬達(dá)、攝像頭模組——類似“單客經(jīng)濟(jì)學(xué)”所追求的用戶全生命周期價(jià)值，立訊精密的“單機(jī)價(jià)值量”正在不斷提高。
二是創(chuàng)新產(chǎn)品。消費(fèi)電子的創(chuàng)新不會(huì)止步于智能手機(jī)，受益于5G技術(shù)突破，IoT設(shè)備將百花齊放。比如亞馬遜在2019年推出智能戒指，加強(qiáng)與蘋果在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)。相關(guān)零部件及成品的機(jī)會(huì)將屬于那些在高度競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出的優(yōu)秀廠家。
以蘋果的可穿戴式產(chǎn)品為例，AirPods出貨量保持高增長(zhǎng)，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)2020年出貨量為0.85億～1億部， 并將在2021年銷量過億；Apple Watch續(xù)航痛點(diǎn)得到解決，健康功能增加，已打開長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間，可能會(huì)復(fù)制無線耳機(jī)的高增長(zhǎng)。
也許在2021年，AirPods會(huì)達(dá)到生命周期的最高銷量，就像2013年的iPad和2016年的iPhone那樣。但電子行業(yè)的創(chuàng)新永無止境，新的產(chǎn)品還會(huì)源源不斷地被設(shè)計(jì)和制造出來，會(huì)更小、更輕、更精密。而立訊精密從零件、模塊到系統(tǒng)方案均已完成整體框架搭建，并已實(shí)現(xiàn)核心產(chǎn)品的布局。
三是立訊精密在通信業(yè)務(wù)以及汽車電子業(yè)務(wù)的提前布局。當(dāng)下，立訊精密的通信和汽車電子業(yè)務(wù)占比還不到15%，但每年保持40%左右的增速。王來春說：“通信業(yè)務(wù)正在如預(yù)期發(fā)展。目前公司的數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品領(lǐng)域，光模塊產(chǎn)品已經(jīng)有量的突破，雖然每月只有2 000萬元的收入，但不斷增長(zhǎng)、且市場(chǎng)巨大，成長(zhǎng)可期?！?/p>
汽車電子也是如此?！靶履茉窜嚨募夹g(shù)突破，將會(huì)帶來產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的改變，尤其是特斯拉這種行業(yè)鯰魚的存在，正加速顛覆傳統(tǒng)汽車的生產(chǎn)模式和供應(yīng)鏈。立訊精密在這一塊早早做了一些布局?！毙荞从钫f。
早在2009年立訊精密就為全球最大的汽車線束供應(yīng)商德爾福生產(chǎn)汽車連接器；2012年，收購福建源光電裝，進(jìn)入汽車線束領(lǐng)域；2013年，收購德國汽車塑膠件公司SuK，這是寶馬奔馳門鎖塑膠件核心供應(yīng)商；2017年，由控股股東收購了德國采埃孚集團(tuán)旗下的美國天合汽車（BCS）的車身控制業(yè)務(wù)。
圖10 立訊精密通信業(yè)務(wù)布局
圖11 立訊精密汽車業(yè)務(wù)布局
按照王來春的說法，“BCS擁有全球主要整車廠商的供應(yīng)資格，為汽車業(yè)務(wù)帶來了較好的機(jī)會(huì)。公司與主要電動(dòng)汽車廠商的業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，成長(zhǎng)性較高，而電動(dòng)車領(lǐng)域目前也迎來大規(guī)模增長(zhǎng)的預(yù)期?！蔽磥?，新能源汽車行業(yè)將出現(xiàn)越來越多的爆款新品，就像消費(fèi)電子領(lǐng)域一款爆品拉動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，中上游的供應(yīng)商將獲得快速成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。
無論是通信還是汽車業(yè)務(wù)，其產(chǎn)品制程、自動(dòng)化工藝與技術(shù)將越來越多地借鑒消費(fèi)電子的先進(jìn)模式與經(jīng)驗(yàn)。這對(duì)于立訊精密而言似乎又是“時(shí)光機(jī)”般的機(jī)遇。
“很多人從價(jià)值投資的理念出發(fā)，判斷立訊精密做的并不是一門好生意。客觀來講，立訊精密的商業(yè)模式確實(shí)不是最好的，首先相對(duì)重資產(chǎn)投入，其次毛利率和凈利潤(rùn)不高，以毛利率和ROE去推導(dǎo)護(hù)城河的話，并不是很強(qiáng)。但并非只有高毛利的公司才是好公司，立訊精密是一家有自己阿爾法的公司，它的定位非常清晰——硬件配合供應(yīng)商，緊緊追隨強(qiáng)勢(shì)者迭代?！毙荞从罘治?。
“黃金10年”結(jié)束，“掘金10年”開啟，中國制造業(yè)需要立訊精密，也需要更好的立訊精密。張維迎曾說，中國過去40年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要靠“套利型企業(yè)家”推動(dòng)，經(jīng)營、技術(shù)都借鑒別人。這不是一個(gè)貶義詞，而是時(shí)代使然。如今，那些勇于進(jìn)取的“套利型企業(yè)家”正在往“創(chuàng)新型企業(yè)家”躍遷，攻堅(jiān)勝利者如任正非，野心優(yōu)雅的王來春則仍在Move。
在由工業(yè)經(jīng)濟(jì)向知識(shí)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型途中，立訊精密實(shí)現(xiàn)了低成本、高端化、網(wǎng)絡(luò)化、親密化。未來，當(dāng)從1到N的規(guī)模擴(kuò)張達(dá)到瓶頸之后，它能否真正切入價(jià)值鏈上游的關(guān)鍵材料和元器件領(lǐng)域，尋求毛利率水平的提升？王來春說過，立訊精密的愿景是成為中國“航母級(jí)精密制造企業(yè)”。長(zhǎng)坡之上，道路漫長(zhǎng)，值得我們拭目以待。
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