陳悅

為加強(qiáng)對商業(yè)銀行、商業(yè)銀行理財(cái)子公司現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)督管理，近日，銀保監(jiān)會(huì)、央行發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品管理有關(guān)事項(xiàng)的通知（征求意見稿）》（以下簡稱《通知》）。

近年來，銀行現(xiàn)金管理類產(chǎn)品十分搶手。隨著原本在各大互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)炙手可熱的“寶寶類”產(chǎn)品的監(jiān)管趨嚴(yán)，為了滿足現(xiàn)金管理的需求，許多投資者轉(zhuǎn)而選擇了銀行現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，自2018年7月后，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品規(guī)模增長較快，數(shù)據(jù)顯示，目前這一類型的產(chǎn)品規(guī)模接近4.5萬億元。

什么是銀行的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品？

現(xiàn)金管理類產(chǎn)品是指僅投資于貨幣市場工具，每個(gè)交易日可辦理產(chǎn)品份額申購、贖回的商業(yè)銀行或銀行理財(cái)子公司的理財(cái)產(chǎn)品。

可能還有人對此類產(chǎn)品并不熟悉，簡單地說，銀行現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的大體特征和過去的互聯(lián)網(wǎng)寶寶類產(chǎn)品十分類似，大都可以隨時(shí)購買、隨時(shí)贖回，有時(shí)候也被稱為銀行T+0理財(cái)產(chǎn)品。

那么，它和互聯(lián)網(wǎng)寶寶類產(chǎn)品有什么區(qū)別呢？其實(shí)，就產(chǎn)品的投資標(biāo)的、申購贖回等主要特征上來看，兩種產(chǎn)品的差異并不大。不過，自2018年6月，監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范貨幣市場基金互聯(lián)網(wǎng)銷售、贖回相關(guān)服務(wù)的指導(dǎo)意見》（簡稱“快贖新規(guī)”），貨幣基金，也就是互聯(lián)網(wǎng)寶寶類產(chǎn)品的單日、單賬戶每日的快速贖回額度僅為1萬元，限制了此類產(chǎn)品的流動(dòng)性。此后，“寶寶類”產(chǎn)品的收益率一路走低，目前大部分產(chǎn)品的7日年化收益率僅略超2%。

2018年7月，人民銀行發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步明確規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見有關(guān)事項(xiàng)的通知》，允許“過渡期內(nèi)，銀行的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品在嚴(yán)格監(jiān)管的前提下，暫參照貨幣市場基金的‘?dāng)傆喑杀?影子定價(jià)方法進(jìn)行估值”，首次提出現(xiàn)金管理類產(chǎn)品概念，要求進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，允許此類產(chǎn)品在一定條件下采用攤余成本計(jì)量。

與此同時(shí)，銀行現(xiàn)金管理類產(chǎn)品尚未受到貨幣基金的相關(guān)監(jiān)管限制，因而廣受市場追捧，此類產(chǎn)品不僅沒有快贖額度的限制，一些銀行推出的現(xiàn)金管理日產(chǎn)品單日、單賬戶的快贖限額可高達(dá)500萬元，甚至無限額要求;而且，收益率也普遍較高，大部分產(chǎn)品都在3%以上，甚至一些收益較高的產(chǎn)品可達(dá)到將近4%的水平。

大額贖回易引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

然而，隨著銀行現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的規(guī)模越來越大，一些風(fēng)險(xiǎn)也暴露了出來。中國銀保監(jiān)會(huì)、中國人民銀行有關(guān)部門負(fù)責(zé)人就《關(guān)于規(guī)范現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品管理有關(guān)事項(xiàng)的通知（征求意見稿）》答記者問中指出，與貨幣市場基金相似，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品面向不特定社會(huì)公眾公開發(fā)行，允許投資者每日申購贖回，容易因大規(guī)模集中贖回引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)外溢性強(qiáng)。

制定《通知》是落實(shí)資管新規(guī)、理財(cái)新規(guī)和《理財(cái)子公司辦法》等制度要求的具體舉措，有利于規(guī)范現(xiàn)金管理類產(chǎn)品業(yè)務(wù)運(yùn)作，防止不規(guī)范產(chǎn)品無序增長和風(fēng)險(xiǎn)累積，穩(wěn)定市場預(yù)期，推動(dòng)業(yè)務(wù)規(guī)范可持續(xù)發(fā)展。

投資范圍受到嚴(yán)格限制

《通知》首先在投資管理方面，對于產(chǎn)品的投資范圍作出了明確規(guī)定。根據(jù)《通知》要求，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)投資于現(xiàn)金，期限在1年以內(nèi)（含1年）的銀行存款、債券回購、中央銀行票據(jù)、同業(yè)存單，剩余期限在397天以內(nèi)（含397天）的債券（包括非金融企業(yè)債務(wù)融資工具）、在銀行間市場和證券交易所市場發(fā)行的資產(chǎn)支持證券等貨幣市場工具;不得投資于股票和可轉(zhuǎn)換債券、可交換債券，以及定期存款利率為基準(zhǔn)利率的浮動(dòng)利率債券，已進(jìn)入最后一個(gè)利率調(diào)整期的除外;不得投資于信用等級(jí)在AA+以下的債券、資產(chǎn)支持證券等金融工具。

同時(shí)，《通知》也規(guī)定了投資集中度的相關(guān)要求，分別對每只現(xiàn)金管理類產(chǎn)品投資于同一機(jī)構(gòu)的金融工具、有固定期限銀行存款、主體評(píng)級(jí)低于AAA機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融工具，以及全部現(xiàn)金管理類產(chǎn)品投資于同一銀行存款、同業(yè)存單和債券等，提出了比例限制要求。

在產(chǎn)品的流動(dòng)性和杠桿管控方面，《通知》對銀行作出了5點(diǎn)要求，包括加強(qiáng)投資組合流動(dòng)性管理、加強(qiáng)杠桿管控、加強(qiáng)久期管理、強(qiáng)化投資者分散程度、加強(qiáng)融資交易管理等。

單人單戶每日贖回不高于1萬元

此次《通知》要求加強(qiáng)贖回管理，對于產(chǎn)品認(rèn)購，要求審慎確認(rèn)大額認(rèn)購申請，合理控制產(chǎn)品投資者結(jié)構(gòu);對于產(chǎn)品贖回，要求加強(qiáng)對巨額贖回的管控，針對具體情形明確強(qiáng)制贖回費(fèi)用、延期辦理部分贖回申請或者延緩支付贖回款項(xiàng)等措施。

尤其是《通知》在第十條“風(fēng)險(xiǎn)控制”中指出，商業(yè)銀行、銀行理財(cái)子公司應(yīng)當(dāng)審慎設(shè)定投資者在提交現(xiàn)金管理類產(chǎn)品贖回申請當(dāng)日取得贖回金額的額度，對單個(gè)投資者在單個(gè)銷售渠道持有的單只產(chǎn)品單個(gè)自然日的贖回金額設(shè)定不高于1萬元的上限。這里的“1萬元”限額，可以理解為此前針對貨幣基金的1萬元快贖限額，今后銀行現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的相關(guān)贖回規(guī)定，可能會(huì)對標(biāo)貨幣基金，同時(shí)其特有優(yōu)勢將會(huì)弱化。

此外，在申購和贖回的具體規(guī)定上，當(dāng)日申購的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品份額應(yīng)當(dāng)自下一個(gè)交易日起享有該產(chǎn)品的分配權(quán)益;當(dāng)日贖回的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品份額自下一個(gè)交易日起不享有該產(chǎn)品的分配權(quán)益，也與貨幣基金的申購贖回相關(guān)規(guī)定類似。

未來針對單個(gè)投資者的大額贖回申請，在一些特定情況下，如超過產(chǎn)品總份額的1%，可能征收1%的贖回費(fèi)用;如超過產(chǎn)品總份額的10%，銀行也可采取部分贖回或延期辦理等措施。

過渡期至2020年底

為確保平穩(wěn)過渡，《通知》充分考慮對銀行、理財(cái)子公司經(jīng)營和金融市場的潛在影響，合理設(shè)置過渡期，明確過渡期自《通知》施行之日起至2020年底，促進(jìn)相關(guān)業(yè)務(wù)平穩(wěn)過渡。

過渡期內(nèi)，新發(fā)行的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)符合《通知》規(guī)定;對于不符合《通知》規(guī)定的存量產(chǎn)品，實(shí)施整改。相關(guān)負(fù)責(zé)人在答記者問中指出，《通知》充分考慮機(jī)構(gòu)承受能力，審慎設(shè)置過渡期，并規(guī)定符合《通知》要求的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品在過渡期后仍能夠繼續(xù)發(fā)行存續(xù)，有利于穩(wěn)定市場預(yù)期，消除不確定性，防范銀行在過渡期結(jié)束前集中拋售資產(chǎn)出現(xiàn)斷崖效應(yīng)。