劉暢

（報(bào)道提示）牛市中，幾乎所有的股票都在漲，但是其中也隱藏著風(fēng)險(xiǎn)。

踏空風(fēng)險(xiǎn)

買賣時(shí)點(diǎn)對(duì)投資者來(lái)說(shuō)是非常重要的一課。第一步，當(dāng)然就是買點(diǎn)。只有看清市場(chǎng)的位置，才能判斷買點(diǎn)。

如何才能看清市場(chǎng)的位置呢？

橡樹(shù)資本創(chuàng)始人霍華德·馬克斯在其新書(shū)《周期》中指出，投資者可以通過(guò)觀察來(lái)判斷自己是否處于一個(gè)有利的環(huán)境中：經(jīng)濟(jì)和利潤(rùn)周期呈上升趨勢(shì)，可能達(dá)到或超過(guò)人們的預(yù)期;投資者的心理和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度是沮喪的（或者至少是清醒的）而不是狂熱的;相對(duì)于內(nèi)在價(jià)值而言，資產(chǎn)價(jià)格處于中低水平。

他認(rèn)為，在上述這些情況下，市場(chǎng)處于周期底部，激進(jìn)是必需的。

他還強(qiáng)調(diào)：“雖然在邏輯上應(yīng)該發(fā)生的事情和實(shí)際發(fā)生的事情之間的關(guān)系上，你可能不走運(yùn)，但良好的定位決策可以增加市場(chǎng)處于有利位置的可能性，從而提高你的表現(xiàn)。正如著名的大偵探蒂莫西·多德（Timothy Dowd）常說(shuō)的一句話，‘我的工作就是為機(jī)會(huì)做好準(zhǔn)備?！?/p>

對(duì)于A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，其實(shí)在2019年年初，就已經(jīng)處于這種“對(duì)投資者友好”的買點(diǎn)時(shí)期。此后，經(jīng)歷了“中美貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)”以及年初的疫情，打亂了市場(chǎng)原有的上升節(jié)奏。但是，客觀來(lái)看，突發(fā)事件帶來(lái)了更好的買入時(shí)點(diǎn)。

如今，股市突然大漲，投資者以及機(jī)構(gòu)踏空者比比皆是。

據(jù)券商中國(guó)統(tǒng)計(jì)：截至7月9日，納入統(tǒng)計(jì)的463只普通股票型基金中，僅有6只基金的收益率在7月的行情中跑贏上證指數(shù)，同期指數(shù)漲幅約為14.9%;納入統(tǒng)計(jì)的1247只偏股混合型基金中，也僅有20只基金跑贏上證指數(shù);在全部的上述基金中，跑贏指數(shù)的主動(dòng)權(quán)益類基金占比數(shù)量?jī)H為2%，這些跑贏市場(chǎng)的基金也大多是偏金融周期行業(yè)屬性的主題型基金。

98%的基金經(jīng)理都錯(cuò)失了7月初的這波行情，那么散戶也不必焦慮，在市場(chǎng)調(diào)整過(guò)程中等待合適的買點(diǎn)即可。

當(dāng)然，隨著牛市的深入，A股未來(lái)也可能進(jìn)入到牛市的第二階段（全面普漲），甚至進(jìn)入第三階段（非理性泡沫）。如果股市出現(xiàn)瘋漲，估值明顯過(guò)高，投資者也應(yīng)及時(shí)獲利了結(jié)，保住勝利果實(shí)。

黑嘴風(fēng)險(xiǎn)

每一輪牛市中都會(huì)誕生很多妖股，投資股票，永遠(yuǎn)要關(guān)注當(dāng)下的基本面變化，遠(yuǎn)離純粹的擊鼓傳花游戲。

妖股之所以能夠成為妖股，那是因?yàn)橛泻芏嗪谧煸诔?。尤其是牛市?lái)了，市場(chǎng)上會(huì)冒出很多“股神”，他們的投資技能未必高超，騙人的技能絕對(duì)一流，各種薦股群往往會(huì)變成“殺豬群”。

在上一輪牛市中就有很多經(jīng)典案例：在2015年牛市期間，全通教育股價(jià)上漲到400元以上，成為A股第一妖股，甚至當(dāng)時(shí)的公募基金與其內(nèi)外配合，一起講故事;當(dāng)年5月13日，全通教育觸及467.57元的歷史最高價(jià)，市值約為535億元;此后，公司業(yè)績(jī)持續(xù)下滑，高管和大股東便紛紛減持套現(xiàn)。

黑嘴在A股生態(tài)系統(tǒng)中活躍多年，認(rèn)清這些黑嘴十分重要。

黑嘴既有券商業(yè)的從業(yè)者，也有民間“股神”、投資大咖。與嚴(yán)肅地討論證券領(lǐng)域話題的行為不同，黑嘴往往裝神弄鬼、夸夸其談，以吸引公眾注意力為根本目的，更有少數(shù)人惡意誤導(dǎo)投資者行為，從中漁利。分析他們的套路，可以分為以下兩類。

第一類：技術(shù)性黑嘴

宣稱通過(guò)技術(shù)分析發(fā)現(xiàn)牛股，引導(dǎo)投資者進(jìn)入，然后大玩“搶帽子”戲法;同時(shí)，利用點(diǎn)擊量博取眼球，再通過(guò)廣告、培訓(xùn)、活動(dòng)等其他方式賺錢。廖英強(qiáng)等人就是代表。

廖英強(qiáng)案發(fā)生在2015年，2016年證監(jiān)會(huì)就已經(jīng)掌握證據(jù)，并且向社會(huì)發(fā)布了案情通報(bào)。2018年5月6日，證監(jiān)會(huì)對(duì)外發(fā)布行政處罰決定書(shū)：認(rèn)為廖英強(qiáng)違反了“以其他手段操縱證券市場(chǎng)”的規(guī)定，證監(jiān)會(huì)決定對(duì)廖英強(qiáng)沒(méi)收違法所得，并處以罰款，合計(jì)約1.29億元。

第二類：黑莊型黑嘴

這類人直接操控股價(jià)，收割“韭菜”。

2017年3月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布行政處罰決定書(shū)，認(rèn)定鮮言操縱“多倫股份”一案非法獲利5.78億元，給予罰沒(méi)34.7億元的處理;此后，證監(jiān)會(huì)還公布了廈門北八道集團(tuán)操縱的次新股案（包括張家港行、江陰銀行、和勝股份等），操縱期間累計(jì)獲利9.45億元。

杠桿風(fēng)險(xiǎn)

杠桿投資也是牛市中的大風(fēng)險(xiǎn)，杠桿投資可以放大投資的收益，但等到牛市結(jié)束的時(shí)候如果沒(méi)有及時(shí)降杠桿，往往會(huì)讓杠桿投資者損失慘重

在股市中利用杠桿資金，合法合規(guī)的方式是場(chǎng)內(nèi)融資。近期，在牛市氛圍下，兩融余額不斷創(chuàng)出新高。

不過(guò)，投資者要注意，杠桿資金會(huì)同時(shí)帶來(lái)兩個(gè)潛在的效果：助漲以及助跌。因此，利用杠桿資金入市一定要注意以下兩點(diǎn)。

第一點(diǎn)，把握好加杠桿時(shí)點(diǎn)。

只有在牛市啟動(dòng)的初期，加杠桿入市才最安全。牛市早期階段，未來(lái)股指持續(xù)上行比較明確，因此對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受力強(qiáng)的投資者可以適當(dāng)進(jìn)行融資。

第二點(diǎn)，要記得及時(shí)降杠桿。

及時(shí)降杠桿可謂決定功敗的關(guān)鍵因素?；蛘哒f(shuō)，只有及時(shí)降杠桿，當(dāng)初加杠桿才有意義。否則，股市一旦趨勢(shì)改變，到頭來(lái)將竹籃打水一場(chǎng)空，不僅談不上收益，有時(shí)候本金也會(huì)虧掉大半。

舉例來(lái)看，便可知杠桿資金在助跌方面的可怕。

假設(shè)投資者以100萬(wàn)元買入一只股票，該股票從10元/股下跌到8元/股，投資者的損失是20萬(wàn)元，虧損20%。如果投資者自有100萬(wàn)元，再融資100萬(wàn)元，總計(jì)200萬(wàn)元買入同一只股票，該股票從10元/股下跌到8元/股，損失40萬(wàn)元，這40萬(wàn)元虧損完全由投資者承擔(dān)，則投資者本金僅剩60萬(wàn)元，自有資金的實(shí)際虧損幅度達(dá)到了40%。這還沒(méi)考慮融資的成本問(wèn)題，算上融資成本，損失更高。

更為重要的是，要遠(yuǎn)離各種非法的場(chǎng)外配資行為。

據(jù)媒體調(diào)查，隨著本輪上漲行情的到來(lái)，各種配資平臺(tái)的攬客廣告爭(zhēng)相冒頭，違法場(chǎng)外融資活動(dòng)再度活躍。

2019年11月14日，最高人民法院發(fā)布《全國(guó)法院民商事審判工作會(huì)議紀(jì)要》明確，將證券市場(chǎng)的信用交易納入國(guó)家統(tǒng)一監(jiān)管范圍，未經(jīng)依法核準(zhǔn)，任何單位和個(gè)人不得非法從事配資業(yè)務(wù)。該紀(jì)要顯示，在案件審理過(guò)程中，場(chǎng)外配資合同將被認(rèn)定為無(wú)效。

今年5月底，監(jiān)管部門密集展開(kāi)了一輪打擊場(chǎng)外配資的行動(dòng)，場(chǎng)外配資遭重拳圍剿?，183家黑平臺(tái)被曝光。

7月8日，證監(jiān)會(huì)再度集中曝光場(chǎng)外配資機(jī)構(gòu)黑名單，共計(jì)258家。

但是，貪婪的放貸者不會(huì)輕易退場(chǎng)，唯有投資者保持理性，才不會(huì)被貪婪吞噬。