王書君

（電子科技大學(xué)成都學(xué)院 四川成都 611731）

目前，在流通業(yè)上市公司中，各個管理階層的矛盾不斷加劇，這是由于管理層的利己思想與股東的利益不相匹配，而公司的監(jiān)督機制未能發(fā)揮作用；小股東利益不斷被控股股東侵蝕的現(xiàn)象時有發(fā)生，監(jiān)督制衡機制的作用未能得到有效發(fā)揮，這在無形中使得代理費用增加，也給代理人制造了攫取利益的機會，這都是造成公司績效降低的原因。并且不同性質(zhì)股東對于公司的經(jīng)營管理，組織建設(shè)以及資源安排等方向有著明顯的差別，不同股票持有份額的股東在對公司治理的過程中所具備的控制權(quán)也大不相同，也將會明顯影響公司的績效水平。

研究綜述

首先，低成本戰(zhàn)略是指公司生產(chǎn)的商品或者服務(wù)在達到顧客需求的基礎(chǔ)上，最高程度的減少生產(chǎn)和經(jīng)營環(huán)節(jié)中的成本來取得市場的高占有率。其具有能夠滿足顧客商品和服務(wù)質(zhì)量和性能需求，最大程度降低成本的生產(chǎn)經(jīng)營方式，標(biāo)準化的商品和服務(wù)的特點。在成本戰(zhàn)略中需要流通業(yè)上市公司重視降低成本費用，以商品和服務(wù)質(zhì)量為基礎(chǔ)，將成本控制在競爭對手之下，通過成本控制然后轉(zhuǎn)化為效益優(yōu)勢，進而相比于競爭對手有更高的收益水平，以此成為獲勝方。差異化戰(zhàn)略是指企業(yè)具有特有的商品或服務(wù)，能夠讓消費者有明顯的不同感受或使消費者在某些特定的需求上得到滿足。在低成本戰(zhàn)略和差異化戰(zhàn)略的對比中，兩者都能夠在短期內(nèi)幫助企業(yè)的績效提升，但是，由于顧客對于商品價格更為關(guān)注，導(dǎo)致低成本競爭戰(zhàn)略能夠比差異化戰(zhàn)略決策更能夠達成企業(yè)短期的業(yè)績提升，對于長期的公司績效影響也更為顯著（耿春芳，2015）。也有研究者通過驗證和模型構(gòu)建對于差異化和低成本因子進行驗證，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在短期內(nèi)差異化和低成本戰(zhàn)略都能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)績效的提升，但是由于商品或者服務(wù)的特殊性，在競爭中難以模仿對方的優(yōu)勢商品或服務(wù)，并且對企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率進行回歸分析發(fā)現(xiàn)，差異化競爭戰(zhàn)略具有長遠的績效提升優(yōu)勢，隨著時間的推移競爭優(yōu)勢持續(xù)性較強（訾豪杰，2018）。

關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)對于公司績效的關(guān)系也有很多研究。股權(quán)是指公司的股東對于公司的監(jiān)督管理的掌控權(quán)，股權(quán)結(jié)構(gòu)是不同股東對于公司的持股份額以及各股東所持股份的比例。組織結(jié)構(gòu)中權(quán)力分離的公司會使得內(nèi)部的問題沖突加劇，那么不難想象，公司的績效隨這該問題的增加會越來越低。控制權(quán)是與公司所持的股份是相關(guān)聯(lián)的，持股比例越大那么相應(yīng)的股東出于自身利益的保護將會對公司的監(jiān)督管理進行加強，緩和了代理人和持股人之間的沖突，對于公司績效的提升有極大的促進作用。并且，對比分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)，相對集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)能夠幫助大股東將自身的利益與公司利益緊密結(jié)合，使得大股東能夠全力投入到公司監(jiān)督管理中，這將對效率有極大的提升，對于業(yè)績的提升也是預(yù)料之中的，這就是股權(quán)集中對于公司績效的積極作用（王蓉，2019）。與之相反的股權(quán)制衡度會導(dǎo)致公司績效的下降，公司內(nèi)部有不止一個大股東進行爭權(quán)奪利，外部股東的制衡作用沒有發(fā)揮出來，將會使得內(nèi)部矛盾不斷加劇，公司的決策得不到執(zhí)行，最終導(dǎo)致公司績效的下滑（楊孝安，2019）。

性質(zhì)不同的公司其大股東在治理公司中治理方式和發(fā)揮作用有明顯的差異，這將會對公司的績效造成不一樣的作用。這是由股權(quán)構(gòu)成決定的，由于大股東的性質(zhì)不同，可以將其分為外資股、國有法人股、國家股以及自然人股（周輝，2019）。同時根據(jù)公司控制人的差別，將其分為國有、非國有公司，以及民營、外資與其他。由于股東的性質(zhì)不同，其對于公司的管理方式和方法將會不同，這就對于公司的績效有明顯的差別。對于國有控股型公司來說，由于其具有政府的方針政策和資源支持，使得其在某些領(lǐng)域的商品和服務(wù)存在壟斷性優(yōu)勢，與此同時，相比于靠自己努力拼搏的民營企業(yè)來說，國有控股公司資本更為充實，具有較強的應(yīng)對風(fēng)險的能力，進而能夠較快的提升自己的業(yè)績（化曉宇，2019）。

研究假設(shè)與數(shù)據(jù)來源

（一）研究假設(shè)

從上文研究來看，我國流通業(yè)上市公司所需的產(chǎn)品成本不算太高，在消費者角度來看，價格仍然是一個重要的考慮因素，因此現(xiàn)階段實行戰(zhàn)略收益能夠有效提高公司業(yè)績。除此之外，完善的公司管理制度也會很大程度上對公司的經(jīng)營產(chǎn)生影響，尤其對于上市公司來說，合理的股份制度對于引導(dǎo)公司良性發(fā)展有重大作用。因此，本文主要就這幾個方面提出以下假設(shè)：

假設(shè)a：流通業(yè)上市公司實行低成本和差異化戰(zhàn)術(shù)策略會顯著提升上市公司的績效收益；

假設(shè)b：流通業(yè)上市公司實行不同戰(zhàn)術(shù)策略對上市公司的績效收益產(chǎn)生的影響存在明顯差異；

假設(shè)c：股權(quán)集中度在實行戰(zhàn)術(shù)策略與上市公司的績效收益的關(guān)系中起正面影響。

假設(shè)d：股權(quán)制衡度在實行戰(zhàn)術(shù)策略與上市公司的績效收益的關(guān)系中起負面影響。

基于前文研究，為分析以上假設(shè)，本文以上市公司的績效收益（POC）為因變量，低成本戰(zhàn)略（STRa）和差異化戰(zhàn)略（STRb）為解釋變量，股權(quán)集中度（SHAa）和股權(quán)權(quán)衡度（SHAb）為調(diào)節(jié)變量，以及上市公司成長性指標(biāo)（COMa）、資產(chǎn)負債率（COMb）、現(xiàn)金流（COMc）和公司規(guī)模（COMd）為調(diào)節(jié)變量來建立模型，最終構(gòu)建了以下三個模型來研究假設(shè)a-d：

（二）數(shù)據(jù)來源

本文選取2014-2018年在滬深兩市A股上市的流通業(yè)公司，選擇具有相似生命周期公司，這樣具有較強的競爭戰(zhàn)略研究。對研究對象進行一些處理，排除金融類型T類公司；對數(shù)據(jù)缺失的研究對象進行刪減；對于連續(xù)變量百分比采用縮尾處理。采集得到1024家公司5120個有效研究對象數(shù)據(jù)值。本文數(shù)據(jù)采集自CSMAR數(shù)據(jù)庫，同時使用同花順和新浪財經(jīng)平臺對流通業(yè)上市公司進行數(shù)據(jù)補充。軟件采用Excel2016、SPSS2.0、Statal3.0。

實證分析

從軟件計算得到的回歸分析結(jié)果如表1所示，可以看到，低成本戰(zhàn)略和差異化戰(zhàn)略的回歸系數(shù)分別是0.071和0.042，所相應(yīng)的T值為12.216和6.975，說明在0.01的顯著性水平下，流通業(yè)上市公司實行低成本和差異化戰(zhàn)術(shù)策略會對上市公司的績效收益有促進作用，說明假設(shè)a是成立的，并且可以看到，從方差的檢驗結(jié)果來看，模型（1）的F值為34.51，也就意味著現(xiàn)如今中國流通業(yè)上市公司實行低成本戰(zhàn)術(shù)策略得到的績效收益會顯著優(yōu)于差異化戰(zhàn)術(shù)策略所帶來的績效收益，說明假設(shè)b也是成立的。而看到相關(guān)控制變量的回歸系數(shù)，可以發(fā)現(xiàn)除了資產(chǎn)負債率有著顯著的負面影響以外，其他都有著積極的促進作用，與本文前期設(shè)想一致。

再來看到引入兩個調(diào)節(jié)變量的模型（2）和（3）的回歸分析結(jié)果，可以看到兩個調(diào)節(jié)變量股權(quán)集中度和股權(quán)權(quán)衡度都在0.01的顯著性水平下，其中加入股權(quán)集中度的模型（2）中的交互項SHAa×STRa和SHAa×STRb的回歸系數(shù)分別是0.126和0.159，相對應(yīng)的T值為3.618和3.793，相反加入股權(quán)權(quán)衡度的模型（3）中的交互項SHAb×STRa 和SHAb×STRb的回歸系數(shù)分別是-0.021和-0.023，相對應(yīng)的T值為-4.010和-4.325。說明股權(quán)集中度在實行戰(zhàn)術(shù)策略與上市公司的績效收益的關(guān)系中存在正向作用，而股權(quán)權(quán)衡度在實行戰(zhàn)術(shù)策略與上市公司的績效收益的關(guān)系中存在反向作用，說明假設(shè)c和假設(shè)d是成立的。換言之，對于流通業(yè)上市公司來說，公司擁有一個相對集中良好的股權(quán)能夠引導(dǎo)幫助公司內(nèi)部進行有效地監(jiān)管，從內(nèi)部管理出發(fā)，上市公司內(nèi)外同時采取措施，相互制約配合，以公司內(nèi)外環(huán)境相結(jié)合的戰(zhàn)術(shù)策略來達到提高公司決策效率，增強公司績效收益的目的。并且，關(guān)于公司的股權(quán)權(quán)衡度，從數(shù)據(jù)結(jié)果來看，流通業(yè)上市公司必須在一定要將眾多股東們平衡制約在一定的合理范圍內(nèi)，太過兩極化都將對公司的全局管理和整體收益上造成反面影響。除此之外，可以看到兩個模型中相關(guān)控制變量的回歸系數(shù)，除了資產(chǎn)負債率有著顯著的負面作用以外，其他控制變量都有促進作用，均與前文設(shè)想一致。

表1 回歸分析結(jié)果

結(jié)論與建議

通過相關(guān)理論研究結(jié)合所建立的科學(xué)模型以及多元線性回歸來探究流通業(yè)上市公司中股權(quán)結(jié)構(gòu)在競爭戰(zhàn)略和公司績效中的作用，可以總結(jié)得出以下結(jié)論：流通業(yè)上市公司在實行競爭戰(zhàn)略時提升了公司績效，對比低成本戰(zhàn)略和差異化戰(zhàn)略，其中低成本戰(zhàn)略在當(dāng)期為公司創(chuàng)造的績效更為卓越，這可能是由于差異化戰(zhàn)略在前期的投入和宣傳中有較多的投入，造成資金回收時間長，風(fēng)險性高，在較短時間中產(chǎn)出性的產(chǎn)品吸引顧客的可能性較低，得到市場回報的概率較低。集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)能夠積極引導(dǎo)競爭戰(zhàn)略和公司績效的關(guān)系，集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)能夠?qū)τ诖砣诉M行有效的監(jiān)管，可以使其為了公司業(yè)績的提升盡最大的努力，也避免了權(quán)力分散造成的沖突問題。股權(quán)制衡度將會對競爭戰(zhàn)略和公司績效的關(guān)系產(chǎn)生消極的協(xié)調(diào)作用。公司股權(quán)制衡度需要在某一范圍能進行調(diào)節(jié)，這樣能夠使得外部股東對于第一大股東的行為規(guī)范進行恰當(dāng)?shù)闹坪猓岣吒偁帒?zhàn)略的效率最終提高公司績效。與非國有公司相比，國有公司能夠在實行競爭戰(zhàn)略后有更顯著的公司績效提升。這可能是由于，國有公司由于政府的資金和政策支持能夠更好把握戰(zhàn)略投資時機，公司管理人員的自身利益與公司利益緊密結(jié)合，能夠更有利于公司管理的高效運行。

本文提出以下幾點建議：首先，流通業(yè)上市公司應(yīng)當(dāng)形成精確的戰(zhàn)略定位，結(jié)合自身資源和外界環(huán)境制定相應(yīng)的競爭戰(zhàn)略，以主要產(chǎn)品為競爭手段來保持市場競爭力，合理配置資源。在發(fā)展初期，大多流通業(yè)上市公司選擇通過低成本策略建立起競爭優(yōu)勢，但是隨著各成本的不斷增長，低成本的競爭優(yōu)勢逐漸減弱，公司需要抓住國家戰(zhàn)略調(diào)整的機遇，不斷對產(chǎn)品和服務(wù)優(yōu)化升級，使得公司實現(xiàn)可持續(xù)性發(fā)展。其次，流通業(yè)上市公司需要加強股權(quán)的集中制，結(jié)合市場環(huán)境的改變，不斷調(diào)整公司股權(quán)結(jié)構(gòu)。針對存在第一大股東的流通業(yè)上市公司，應(yīng)當(dāng)在原有第一大股東的地位的基礎(chǔ)上，對于其持股比例進行適當(dāng)下調(diào)，進而提升外部股東的持股比例，以形成利益主體之間的相互制衡的穩(wěn)定結(jié)構(gòu)；針對制衡度較高的流通業(yè)上市公司，則應(yīng)當(dāng)提升大股東的持股份額，形成股權(quán)的集中和控股的平衡，這有利于提升股東的監(jiān)管能力，優(yōu)化資源配置，進而引導(dǎo)公司實施競爭戰(zhàn)略，從而提高公司績效。再次，在競爭產(chǎn)業(yè)中，國有流通業(yè)上市公司應(yīng)該引入不同利益者的資金，合理減少國有份額，這是由于外部投資者的進入將會帶來新的管理經(jīng)驗和外部資源，因而有利于提升企業(yè)的活力；推行職業(yè)經(jīng)理人制度，改變國有公司的短板。對于國有公司的資源優(yōu)勢應(yīng)該進行充分整合，以實現(xiàn)公司的轉(zhuǎn)型升級，進而提高國有公司的價值。最后，國家在治理政策的執(zhí)行上需要加強整改，實現(xiàn)市場信息的透明化，對于資本市場加強管理，使得流通業(yè)上市公司有一個公平公正的市場環(huán)境。流通業(yè)上市公司需要與市場環(huán)境接軌，制定科學(xué)合理的競爭戰(zhàn)略和自身的組織結(jié)構(gòu)，進而使得各股東充分發(fā)揮自己的監(jiān)督和治理作用。