管濤

首先，我預(yù)測今年我國的貿(mào)易順差有可能會減少。我的分析框架主要是從中國經(jīng)濟增速和海外的差距出發(fā)。

2019年初，大家都認為我們貿(mào)易順差會縮小，但我預(yù)測是會增加。我的依據(jù)是，2019年全球經(jīng)濟增速放緩，中國經(jīng)濟也放緩，但中國經(jīng)濟下行得比全球要快。所以，按照這個邏輯我們的貿(mào)易順差可能會擴大。

后來有人認為是衰退性的順差擴大，但是我當時沒有下定語。按照國際貨幣基金組織的預(yù)測，世界今年經(jīng)濟增長是負的，中國還是正增長，而且中國和去年增長水平相比，下行的速度要慢于全球經(jīng)濟下行的速度。

所以，根據(jù)前述同樣的邏輯，我預(yù)測今年我們的貿(mào)易順差有可能會縮小，具體是由于匯率的原因還是由于疫情的原因，這些都是很中觀或者微觀的事情。

其次，提兩點建議：

第一，要研究發(fā)展服務(wù)貿(mào)易。因為中國貨物貿(mào)易順差會減少，就意味著不久的將來我們會出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的經(jīng)常項目逆差，如果服務(wù)貿(mào)易收支狀況不改善的話，經(jīng)常項目逆差就會來得更早。改善服務(wù)貿(mào)易收支本身也是跟我們產(chǎn)業(yè)升級、經(jīng)濟轉(zhuǎn)型密切相關(guān)。

我們要發(fā)展服務(wù)業(yè)，發(fā)展服務(wù)業(yè)的過程也就是提升服務(wù)業(yè)國際競爭力的過程。在這個過程中，我們就會改善服務(wù)貿(mào)易收支狀況。

比如進口，過去我們大量運輸使用的都是海外的航運公司，所以運費都是對外支付，運輸項目也是我國服務(wù)貿(mào)易逆差的第二大項，僅次于旅游。如果我們發(fā)展航運業(yè)，增加國際航運承載能力，就有可能減少運費支出。

至于旅游，一方面我們可以發(fā)展出境游，另一方面也可以大力發(fā)展國內(nèi)的旅游市場，發(fā)展入境游。中國本身也有很多旅游資源。

第二，今年由于全球的經(jīng)濟形勢不好，大宗商品價格可能都會比較低迷。在這種情況下，我們是不是可以考慮增加國家的戰(zhàn)略物資儲備，把一部分外匯儲備變成戰(zhàn)略物資儲備，做一些安排。一方面可以拉動國內(nèi)相關(guān)的投資，另一方面也可以穩(wěn)定大宗商品價格，支持新興市場經(jīng)濟，再一方面也可以降低外匯儲備的風險敞口。

之前看到一篇文章，是國際貨幣基金組織（IMF）前首席經(jīng)濟學家羅格夫?qū)懙?，他建議美聯(lián)儲可以嘗試搞負利率。別看鮑威爾現(xiàn)在言之鑿鑿的不搞，如果美國經(jīng)濟下一步非常困難的話，在沒有辦法的情況下，負利率可能也是一個選項。這對于以持有到期為主要投資策略的外匯儲備資產(chǎn)經(jīng)營來講將是很大的市場風險。

（本文為作者于5月20日召開的主題為“外貿(mào)對中國經(jīng)濟的影響與展望”的博智宏觀論壇線上專題研討會的演講）

學術(shù)觀點

提升政府債券流動性利于緩釋金融風險

南京審計大學政府審計學院 陳建宇

南京大學商學院 張誼浩

“政府債券、宏觀效應(yīng)與政策調(diào)節(jié)——基于規(guī)模和流動性雙重視角的DSGE效應(yīng)分析”

《財政研究》2020年第5期

本文基于政府債券規(guī)模和流動性的雙重視角，構(gòu)建動態(tài)隨機一般均衡模型，通過理論分析和數(shù)值模擬，研究二者對實體經(jīng)濟發(fā)展和金融風險變量的影響。研究顯示：政府債券規(guī)模的增加促進了投資，刺激了產(chǎn)出和勞動供給，但過度擴張對實體經(jīng)濟也帶來“擠占投資”和物價上升、消費下降等負面效應(yīng)，同時通過債券作為金融資產(chǎn)的特性向金融部門蔓延并形成金融風險集聚;政府債券流動性增強一定程度上刺激了投資，促進了物價穩(wěn)定，但也存在“擠占消費”和引起經(jīng)濟波動等負面效應(yīng);而政府債券流動性的提升有利于緩釋金融風險，對實體經(jīng)濟長期可持續(xù)發(fā)展有益。

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資料來源：《財經(jīng)》APP