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科技成長(zhǎng)股或?qū)⒊蔀橄掳肽闍股的主線

2020-07-20 16:30龔方件
風(fēng)流一代·TOP青商 2020年7期
關(guān)鍵詞:半導(dǎo)體芯片基金

龔方件

經(jīng)歷了一波新冠肺炎疫情的調(diào)整,2020年下半年A股的最強(qiáng)主線已經(jīng)出現(xiàn),那就是科技成長(zhǎng)股。

2020年2月中旬,中國(guó)證監(jiān)會(huì)通過(guò)出臺(tái)再融資新規(guī)定,一石二鳥(niǎo),一方面解決了大量上市公司在疫情之后面臨的融資難題;另一方面,激發(fā)了市場(chǎng)巨大的激情和活力。在新規(guī)出臺(tái)后,不難看到,市場(chǎng)的做多熱情被極大地激發(fā),不但主要股指一路上升,而且公募基金——睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值的1200億認(rèn)購(gòu)也打破了歷史紀(jì)錄。

做投資要關(guān)注天時(shí)、地利、人和。天時(shí),是重大政策面的變化;地利,是宏觀面和企業(yè)基本面;人和,是市場(chǎng)人氣、資金參與情況。這其中,天時(shí)是最重要的,作為投資者要牢牢記住,投資要跟著國(guó)家政策走。

有一句市場(chǎng)的老話叫漲時(shí)看勢(shì)、跌時(shí)看質(zhì)。這句話的意思是,下跌的時(shí)候要注意公司的市盈率、市凈率、分紅率、基本面,上漲的時(shí)候更要注重行業(yè)是否站在風(fēng)口,有市場(chǎng)認(rèn)可度,此時(shí)盈利就沒(méi)那么重要。在證監(jiān)會(huì)214再融資新規(guī)之下,今年主線大概率是以芯片股、5G、新能源為代表的科技成長(zhǎng)股的行情,各種并購(gòu)重組甚至蛇吞象的案例將不斷產(chǎn)生。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,投資者可以適當(dāng)建倉(cāng)、調(diào)倉(cāng)。如芯片股為代表的成長(zhǎng)股,行情應(yīng)該不錯(cuò)。

回憶一下2015年,當(dāng)時(shí)的大牛市主要炒作互聯(lián)網(wǎng)+、手游、影視等,邏輯是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)的推動(dòng),當(dāng)時(shí)定向增發(fā)是一個(gè)主推手。而2020年的市場(chǎng),定向增發(fā)放開(kāi)后,機(jī)會(huì)集中在三條戰(zhàn)線:芯片、5G和特斯拉,這里面芯片的邏輯是最硬的。第一,國(guó)家戰(zhàn)略上,芯片自主替代是剛需。芯片是中國(guó)第一進(jìn)口商品大類(lèi)。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù),2018年芯片進(jìn)口總額達(dá)到3120.58億美元,同比上年增長(zhǎng)19.8%,創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。我國(guó)芯片的自給率嚴(yán)重不足,2018年僅達(dá)到15%。再加上美國(guó)現(xiàn)階段動(dòng)輒提出在芯片供應(yīng)鏈封鎖我國(guó)科技企業(yè),特別是華為和中興通訊這些大型公司,因此,我國(guó)芯片國(guó)產(chǎn)替代有巨大需求。

第二,行業(yè)景氣度上,芯片向上拐點(diǎn)或已到來(lái)。5G商用已啟動(dòng),推動(dòng)全球存儲(chǔ)擴(kuò)產(chǎn)及中國(guó)大陸整體晶圓、封測(cè)產(chǎn)能擴(kuò)張,2020年或是半導(dǎo)體設(shè)備景氣度復(fù)蘇的拐點(diǎn)之年,設(shè)備需求及訂單向上拐點(diǎn)或已到來(lái),本土企業(yè)有望把握先機(jī)。隨著中芯國(guó)際、長(zhǎng)江存儲(chǔ)等內(nèi)資晶圓廠技術(shù)成熟度上升,國(guó)產(chǎn)設(shè)備正獲得更多驗(yàn)證試用平臺(tái)和進(jìn)口替代機(jī)會(huì)。

第三,政策變化上,再融資新政有利芯片股。隨著定增新規(guī)出臺(tái),未來(lái)再融資的條件相對(duì)更為寬松,而芯片股是屬于資本密集型行業(yè),具有高杠桿的特征,需要長(zhǎng)時(shí)間、大周期投資,依賴(lài)于外部股權(quán)融資。隨著政策環(huán)境更溫和,芯片行業(yè)有望獲得更快發(fā)展,因?yàn)榉N種利好因素,芯片股漲勢(shì)如虹,以2020年為例,不到兩個(gè)月時(shí)間,國(guó)證芯片指數(shù)漲幅超過(guò)50%。需要指出的是,半導(dǎo)體這類(lèi)科技企業(yè)的研究門(mén)檻高、杠桿高、周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大,對(duì)于個(gè)人來(lái)說(shuō)是很難有足夠的資源和精力去研究的,而以投資半導(dǎo)體指數(shù)基金方式,可以有效獲得收益,降低投資個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)。

目前,市場(chǎng)上有3只專(zhuān)門(mén)跟蹤半導(dǎo)體行業(yè)的指數(shù),即廣發(fā)國(guó)證半導(dǎo)體芯片ETF(簡(jiǎn)稱(chēng)芯片基金,(159801)、國(guó)泰CES半導(dǎo)體ETF、國(guó)聯(lián)安中證全指半導(dǎo)體ETF,這三只產(chǎn)品較為接近,主要投資半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)的上市公司,區(qū)別在于指數(shù)的編制方法不同。

投資者應(yīng)該如何在這三個(gè)基金中選擇呢?我認(rèn)為可以采取幾個(gè)標(biāo)準(zhǔn):

第一,芯片是個(gè)贏家通吃的行業(yè),盈利呈倒金字塔模式,第一名拿走大部分利潤(rùn)。因此選擇指數(shù)時(shí),應(yīng)該從龍頭集中度角度去選擇。隨著芯片性能的快速提升,行業(yè)格局變成技術(shù)最先進(jìn)的產(chǎn)品,單價(jià)高、利潤(rùn)率高、出貨量大,最終成為性?xún)r(jià)比最高的產(chǎn)品。例如,高端處理器(CPU)超4000元,而低端處理器(MCU)價(jià)格只有個(gè)位數(shù),最后的結(jié)果是贏家通吃、勝者為王。

不難看出,美國(guó)的英偉達(dá)、AMD,韓國(guó)的三星,中國(guó)臺(tái)灣的臺(tái)積電都是全球最優(yōu)秀的半導(dǎo)體公司之一,這些龍頭公司拿走了各自領(lǐng)域的大部分利潤(rùn),也全部在股市上漲百倍,成為各自所在市場(chǎng)的最牛個(gè)股之一。對(duì)比之下,國(guó)證芯片指數(shù)成份股數(shù)量25只,個(gè)股平均市值435億元,基本涵蓋了芯片行業(yè)市值最大的25只股票,其走勢(shì)代表了芯片龍頭企業(yè)的整體表現(xiàn)。而中華半導(dǎo)體指數(shù)成份股數(shù)量50只,個(gè)股平均市值231億;中證全指半導(dǎo)體指數(shù)成份股個(gè)數(shù)為32只,個(gè)股平均市值245億。國(guó)證芯片指數(shù)是3個(gè)芯片指數(shù)中更接近“芯片龍頭”指數(shù)的標(biāo)的,對(duì)應(yīng)的芯片基金(159801)持有的芯片龍頭股,產(chǎn)業(yè)地位高、盈利更佳。

第二,從產(chǎn)業(yè)鏈角度,半導(dǎo)體覆蓋芯片制造、封測(cè)、芯片設(shè)計(jì)等多個(gè)產(chǎn)業(yè),建議選擇產(chǎn)業(yè)鏈更完整的指數(shù)。從申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)分布來(lái)看,國(guó)證芯片指數(shù)覆蓋的產(chǎn)業(yè)鏈更完整,對(duì)應(yīng)的芯片基金是唯一在光學(xué)光電子上分配了部分權(quán)重的,覆蓋了半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)鏈上下游龍頭企業(yè)。目前我國(guó)半導(dǎo)體芯片行業(yè)正處在發(fā)展機(jī)遇期,未來(lái)芯片產(chǎn)業(yè)鏈的上市公司,特別是具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭企業(yè)大概率將從行業(yè)的大發(fā)展中受益。

第三,從大基金入股角度選擇,半導(dǎo)體大基金代表國(guó)家戰(zhàn)略,大基金參股成份股比重越高的指數(shù),指數(shù)前景越好。2014年9月,國(guó)家IC產(chǎn)業(yè)基金正式成立,以直接入股方式,對(duì)半導(dǎo)體企業(yè)給予財(cái)政支持或協(xié)助購(gòu)并國(guó)際大廠。從資金層面,大基金一期已經(jīng)投資完畢,共計(jì)投資1387億元。大基金二期于2019年10月22日正式成立,注冊(cè)資本金為2041.5億元,規(guī)模是一期的兩倍左右,預(yù)期總投資規(guī)模將達(dá)到2000億元。大基金的投入程度代表著國(guó)家層面對(duì)于半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)的扶持力度,大基金參股的上市公司,股價(jià)表現(xiàn)要遠(yuǎn)優(yōu)于行業(yè)其他公司。從大基金對(duì)于3個(gè)芯片指數(shù)成份股的持股情況,可以看到國(guó)證芯片指數(shù)有40%的成份股被大基金作為前十大股東所持有,比例遠(yuǎn)超全指半導(dǎo)體指數(shù)(28%)和中華半導(dǎo)體指數(shù)(26%);國(guó)證芯片指數(shù)被大基金持有的成份股權(quán)重合計(jì)50.42%,也高于另外兩個(gè)指數(shù)。

第四,從成分股增長(zhǎng)數(shù)據(jù)看,主營(yíng)收入增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率越高的指數(shù),投資價(jià)值越大。根據(jù)Wind數(shù)據(jù),未來(lái)兩年國(guó)證芯片指數(shù)預(yù)估主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率,每年都好于同類(lèi)的中華半導(dǎo)體指數(shù)和全指半導(dǎo)體指數(shù)的表現(xiàn)。上述兩項(xiàng)指標(biāo)復(fù)合年化數(shù)據(jù)將分別達(dá)到30.95%和45.16%,大幅優(yōu)于同類(lèi)的中華半導(dǎo)體指數(shù)和全指半導(dǎo)體指數(shù)。國(guó)證芯片指數(shù)領(lǐng)先的原因,在于其10大重倉(cāng)股合計(jì)權(quán)重最高,集中度最高,而芯片股是龍頭效應(yīng)。從財(cái)務(wù)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)看,國(guó)證芯片指數(shù)對(duì)應(yīng)的芯片基金更具備投資價(jià)值。

第五,從指數(shù)的歷史收益表現(xiàn)看,收益越高的,越有投資價(jià)值。從長(zhǎng)期收益率看,2012年以來(lái),國(guó)證芯片指數(shù)累計(jì)收益率達(dá)到418%,年化收益率達(dá)到23.31%,大幅領(lǐng)先中華半導(dǎo)體指數(shù)和全指半導(dǎo)體指數(shù)。綜合風(fēng)險(xiǎn)和收益后,國(guó)證芯片指數(shù)的夏普比為0.62,也大幅優(yōu)于同類(lèi)其他兩只指數(shù)。從短期收益率看,2019年以來(lái),隨著半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)景氣度提升,半導(dǎo)體芯片指數(shù)強(qiáng)勢(shì)上漲,截至2020年1月31日,國(guó)證芯片指數(shù)累計(jì)收益率高達(dá)181%,分別超越中華半導(dǎo)體指數(shù)收益24%、超越全指半導(dǎo)體指數(shù)收益18%。

隨著中國(guó)證監(jiān)會(huì)再融資的放開(kāi),2020年下半年的最強(qiáng)主線已經(jīng)出現(xiàn)了,那就是科技成長(zhǎng)股,通過(guò)并購(gòu)融資,不斷做大做強(qiáng)。從國(guó)家戰(zhàn)略、經(jīng)濟(jì)景氣度、資本市場(chǎng)政策變化看,中國(guó)半導(dǎo)體公司站在風(fēng)口浪尖,中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)有著廣闊的市場(chǎng)空間,一系列政策資金扶持為國(guó)內(nèi)企業(yè)成長(zhǎng)為國(guó)際大公司提供了時(shí)代機(jī)遇。半導(dǎo)體的投資難度大、風(fēng)險(xiǎn)高、周期性強(qiáng),需要投資者具備專(zhuān)業(yè)的知識(shí)、前瞻的視野和較高的風(fēng)險(xiǎn)承受力,對(duì)于一般投資者來(lái)說(shuō),建議用參與半導(dǎo)體指數(shù)基金的方式,分享行業(yè)高速發(fā)展的收益。

現(xiàn)在投資半導(dǎo)體的指數(shù)基金一共有三個(gè),都比較優(yōu)秀,但從龍頭集中度、產(chǎn)業(yè)鏈布局、大基金比例、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、歷史業(yè)績(jī)這五點(diǎn)分析。最后需要注意的是,由于芯片基金屬于高彈性、強(qiáng)周期的品種,波動(dòng)相對(duì)大,投資者可以考慮用定投或者分批買(mǎi)入的方式參與,分享行業(yè)發(fā)展機(jī)遇,避免一次性買(mǎi)在高位。

(編輯 周靜 charm1121@sina.com)

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