趙翀
摘要:集團內(nèi)部法人企業(yè)之間的委托貸款是順應(yīng)我國經(jīng)濟發(fā)展形勢以及法律制度規(guī)定的情況下產(chǎn)生的資金融通方式。就我國經(jīng)濟發(fā)展形勢而言,企業(yè)外部融資約束程度偏高、企業(yè)集團化發(fā)展成為當前我國企業(yè)經(jīng)營管理過程中的兩大重要現(xiàn)象,在集團內(nèi)部法人企業(yè)之間進行委托貸款不僅有利于提高集團資金使用效率,而且有利于降低集團整體的融資成本,促進集團整體發(fā)展;就我國法律制度而言,相關(guān)法律制度在沒有實際貿(mào)易背景的情況下,法人實體在企業(yè)賬戶之間進行資金轉(zhuǎn)移,這種情況僅支持委托貸款形式的資金流動。因此,集團內(nèi)部法人企業(yè)之間進行委托貸款是符合當前我國實際情況的融資形式。但也應(yīng)注意到,集團內(nèi)部法人企業(yè)之間的委托貸款與集團外部市場化的委托貸款在相應(yīng)條款上都相對寬松,這也造成了潛在的風(fēng)險。本文即對這些風(fēng)險進行識別并提出應(yīng)對策略。
關(guān)鍵詞:集團內(nèi)部委托貸款;風(fēng)險;應(yīng)對策略
一、集團內(nèi)部法人企業(yè)間委托貸款面臨的主要風(fēng)險
(一)集團成員公司對內(nèi)部委托貸款的融資依賴風(fēng)險
集團成員公司進行外部市場化融資的動機降低,具體是指集團成員公司主要借助集團內(nèi)部委托貸款的便利條件,將集團內(nèi)部委托貸款作為其融資的主要來源,而不是將其作為外部融資形式的補充,集團成員公司的這一動機無形中將會加重集團內(nèi)部現(xiàn)金流量的壓力。銀行貸款歷來是我國企業(yè)選擇融資的主要方式,但與集團內(nèi)部委托貸款相比,銀行貸款的劣勢主要表現(xiàn)為融資成本偏高,因為銀行發(fā)放貸款出于資信資質(zhì)等方面的考慮,通常需要履行貸款抵押、質(zhì)押、保證等擔保手續(xù),而且其貸款金額、貸款期限、利率、資金用途等方面都要受到銀行部門的嚴格審核,甚至對于某些償債風(fēng)險較高的貸款項目,還要附加某些特殊條款,以保證企業(yè)償債能力。與銀行貸款相比,集團內(nèi)部法人企業(yè)之間的委托貸款在相應(yīng)的限制性條款方面比較寬松,而且貸款的資金用途、審批流程等方面所受到的約束程度相對較低,加之集團內(nèi)部關(guān)聯(lián)關(guān)系的存在,這些都有利于降低融資成本,使得集團成員公司產(chǎn)生外部融資的惰性,尋求外部融資的動機降低,從而更多地依賴集團內(nèi)部融資的形式滿足資金流動需求,這無疑會加重集團整體的現(xiàn)金流量壓力。
(二)集團內(nèi)部委托貸款規(guī)模風(fēng)險
與上述第一個問題相對應(yīng),集團內(nèi)部法人企業(yè)之間的委托貸款很容易誘發(fā)規(guī)模風(fēng)險。具體來說,相比于市場化的外部融資途徑,集團內(nèi)部法人企業(yè)之間的委托貸款在融資成本等方面具有天然的優(yōu)勢,這增加了集團成員公司對于集團內(nèi)部委托貸款的依賴程度。從另一方面來講,作為委托貸款關(guān)系中的主要委托人,集團母公司也十分樂于擴大集團內(nèi)部委托貸款規(guī)模,因為集團母公司借助集團內(nèi)部委托貸款這一融資形式,可以打造出相對依賴外部融資而言更加合理的資本結(jié)構(gòu),從而有利于降低集團整體的加權(quán)平均資本成本,提高集團的市場價值,內(nèi)部委托貸款這一優(yōu)勢對于上市公司而言十分重要,因為通過資本結(jié)構(gòu)等信息可以向投資者傳遞企業(yè)資本結(jié)構(gòu)合理、經(jīng)營狀況良好的有利信號,從而提升股東財富與企業(yè)價值。但是集團內(nèi)部委托貸款的約束機制相對寬松,如果委托貸款規(guī)模超過集團整體可以承受的臨界值,就會對集團整體現(xiàn)金流造成沖擊,最終誘發(fā)企業(yè)集團的整體財務(wù)風(fēng)險。
(三)集團內(nèi)部委托貸款的違約風(fēng)險
誘發(fā)集團內(nèi)部委托貸款的違約風(fēng)險主要有兩方面的原因:第一是由于集團內(nèi)部委托貸款的約束機制相對寬松,導(dǎo)致集團成員公司在獲得內(nèi)部委托貸款之后的資金使用效率偏低,從而影響了成員公司的償債能力。由于沒有比較嚴密的約束機制,集團成員公司在運用內(nèi)部委托貸款時對于融資成本的考慮相對較少,很多成員公司的高管出于職位穩(wěn)定的考慮,為了短時間提高業(yè)績,將獲取的委托貸款投資于盈利能力偏低或者對政策、行業(yè)環(huán)境變化比較敏感的投資項目,因此導(dǎo)致的投資失敗使得集團成員公司的償還能力受到影響。第二是對于集團內(nèi)部委托貸款的信用管理存在不足之處,這主要表現(xiàn)在集團內(nèi)部委托貸款通常情況下不存在詳細的貸款信用記錄,甚至很多集團母公司通過內(nèi)部資金劃撥的形式完成集團內(nèi)部委托貸款,沒有信用記錄就會難以制約集團成員公司的違約風(fēng)險,長此以往,還有可能出現(xiàn)惡意違約的問題。這些問題對于集團整體發(fā)展十分不利。
二、抑制集團內(nèi)部法人企業(yè)間委托貸款風(fēng)險的應(yīng)對策略
上述分析可以對集團內(nèi)部法人企業(yè)間委托貸款風(fēng)險進行宏觀把握,但更為重要的是,要在風(fēng)險識別的基礎(chǔ)上提出風(fēng)險應(yīng)對策略,這也是本文寫作的實踐價值所在。
(一)完善委托貸款約束機制
通過前文的風(fēng)險分析可以認識到,約束機制過于寬松是導(dǎo)致集團內(nèi)部委托貸款風(fēng)險產(chǎn)生的重要原因,因此,抑制集團內(nèi)部委托貸款風(fēng)險,首要考慮的應(yīng)對措施應(yīng)當是完善委托貸款的約束機制。其一,科學(xué)界定集團內(nèi)部委托貸款的基本功能。事實上,集團內(nèi)部推行委托貸款是出于緩解成員公司的融資約束壓力、提高集團整體資金利用效率、調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的目的,而不是單純地為了彌補成員公司融資缺口,因此,在進行集團內(nèi)部委托貸款的過程中,要從集團整體價值考量,而不是集團成員公司存在資金缺口就要提供內(nèi)部委托貸款,對于某些不符合集團整體戰(zhàn)略實現(xiàn)的投資項目,沒有必要實施集團內(nèi)部委托貸款。只有界定了基本功能,才有利于發(fā)揮內(nèi)部委托貸款的作用,降低風(fēng)險。其二,開展信用風(fēng)險評估。信用風(fēng)險評估是市場化的外部融資的必要流程,集團也可以參考推行,通過對集團成員公司的信用風(fēng)險進行評估,可以合理明確內(nèi)部委托貸款的發(fā)放對象,提高內(nèi)部委托貸款的利用效率。當然,集團內(nèi)部委托貸款與銀行貸款不同,某些虧損的集團成員公司確實存在外部融資困難,但其投資項目從長遠而言對于集團發(fā)展具有促進意義,這種情況下也可以考慮對其進行一定程度的內(nèi)部委托貸款傾斜。
(二)加強監(jiān)督
雖然集團母公司與集團成員公司之間也存在信息不對稱問題,但這一問題相對銀行部門而言偏低,這為母公司加強對集團成員公司的監(jiān)督創(chuàng)造了條件。一方面,集團母公司管理層要樹立對內(nèi)部委托貸款的監(jiān)督意識,不能因為資金在集團內(nèi)部流動就放棄對內(nèi)部委托貸款的監(jiān)督。另一方面,集團母公司可以采用多種方式對內(nèi)部委托貸款的使用情況進行監(jiān)督,其中監(jiān)督效果比較好的就是派專人對內(nèi)部委托貸款的使用情況進行持續(xù)的貸后跟蹤,但這一方法的成本也相對較高。從比較成功的企業(yè)實踐來看,集團母公司可以考慮采用預(yù)算管理的方式對內(nèi)部委托貸款的使用情況進行監(jiān)督,即在內(nèi)部委托貸款使用過程中,根據(jù)集團成員公司項目推進的不同階段,定期對內(nèi)部委托貸款的使用情況制定預(yù)算標桿,并定期進行考核,通過預(yù)算標桿的方式對于內(nèi)部委托貸款風(fēng)險產(chǎn)生制約作用。
(三)實施考核
績效考核是提高管理效率、應(yīng)對管理風(fēng)險的有效措施,對于加強集團內(nèi)部委托貸款的管理而言,集團管理層也可以考慮引入績效管理的理念。對于集團內(nèi)部委托貸款而言,實施績效管理的難點在于尋找合理的績效考核標準,但是從理論角度而言,資金使用成本可以成為合理的標準,雖然內(nèi)部融資的成本低于外部融資成本,但其融資成本也不容忽視。對于貸款而言,利息支出是其主要的融資成本,集團內(nèi)部委托貸款的利率往往偏低,因此利息支出對于集團成員公司的凈利潤影響不大,但在進行內(nèi)部委托貸款績效考核時,集團母公司可以參考同期銀行貸款利率對差額進行調(diào)整,進而對集團成員公司的凈利潤進行調(diào)整,這樣可以比較客觀地反映集團成員公司所使用的委托貸款規(guī)模及其融資成本,很多集團成員公司的凈利潤經(jīng)過上述調(diào)整很可能出現(xiàn)虧損情況,這在績效考核中就會處于劣勢。因此,加強績效考核可以成為應(yīng)對集團內(nèi)部委托貸款風(fēng)險的措施。