鄧雙琳

在1992年，江蘇省委、省政府為以股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資方式支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，成立了江蘇高科技投資集團（以下簡稱高投集團）的前身江蘇省創(chuàng)業(yè)投資公司。2013年底，高投集團決定在內(nèi)部實施混合所有制改革，毅達資本應(yīng)運而生。

2014年，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)正火熱地進行著，互聯(lián)網(wǎng)新貴的迅速崛起，讓一些來自美國的老牌基金嗅到了趨勢，開始在內(nèi)部設(shè)立風(fēng)格更加激進的子基金，而一些創(chuàng)投老兵則選擇出來單干，成立新基金。我們現(xiàn)在將其稱為VC2.0，那是一個互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)投資“點石成金”的時代。

彼時，應(yīng)文祿（毅達資本董事長）帶著78個兵，躉托的47.97億元人民幣基金加入新成立的毅達資本，從體制內(nèi)躍出，開始了市場化的運作。

這是同一條時間線，卻不是同一個故事。

過去的中國證券市場，盈利是能否上市發(fā)行的重要指標(biāo)，這個標(biāo)準(zhǔn)擋住了一大批優(yōu)秀的中小企業(yè)進入資本市場融資?？苿?chuàng)板創(chuàng)新性地將這一條標(biāo)準(zhǔn)淡化，推動了更多優(yōu)質(zhì)的科技企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

毅達資本成立于VC2.0時代，卻有著與當(dāng)年那一批新基金截然不同的氣質(zhì)：在其他市場化機構(gòu)盡力捕捉“O2O”的時候，毅達資本將目標(biāo)鎖定在當(dāng)時看起來并不時髦的產(chǎn)業(yè)實體;大部分基金將總部設(shè)立在北京、上海、深圳這些離創(chuàng)業(yè)土壤最近的中心城市，而毅達資本坐鎮(zhèn)南京，對外沿江沿海布局團隊，對內(nèi)則深度下沉江蘇各地市和發(fā)達縣區(qū)，進行精細化投資;在一些基金沉浸在互聯(lián)網(wǎng)泡沫期所衍生出的“高舉高打、快進快退”的資本狂歡中時，毅達資本選擇了穩(wěn)穩(wěn)地堅守價值投資。

毅達資本董事長 應(yīng)文祿不做機會主義者，堅守價值投資，是毅達資本良好業(yè)績的內(nèi)核原因攝影┃劉岳

此刻，毅達資本的畫像已躍然紙上：這是一個本該是典型的非典型機構(gòu)。

成立6年，毅達資本管理團隊累計資本管理規(guī)模已經(jīng)突破了1000億元，出手活躍，截至目前共投資了836家企業(yè)，其中有181家成功登陸資本市場。毅達資本的投資標(biāo)的偏重于高端裝備制造、清潔能源、大健康、新材料等實體產(chǎn)業(yè)方向，在半導(dǎo)體、人工智能、數(shù)據(jù)安全等領(lǐng)域也有廣泛布局，某種程度上，這與國家戰(zhàn)略是步調(diào)一致的。

脫身于高投集團的毅達資本，注定既讀得懂政策，又看得懂市場。2019年的科創(chuàng)板更加印證了這一點。毅達資本的投資方向幾乎精準(zhǔn)地契合了科創(chuàng)板范疇，截至目前，毅達資本已有6家企業(yè)科創(chuàng)板成功過會（4家已發(fā)行，2家過會待發(fā)行）。

“登科”一年，毅達資本對科創(chuàng)板有了更深刻的理解，也總結(jié)出了更精華的科創(chuàng)板經(jīng)驗。

創(chuàng)新性的游戲規(guī)則

“科創(chuàng)板的效果絕對是超預(yù)期的?！碧峒皩苿?chuàng)板的評價時，應(yīng)文祿毫不猶豫地打了高分。

作為第六屆創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會兼職委員，應(yīng)文祿多次參與資本市場的規(guī)則討論，因此，他能夠更直觀、更深刻地知曉科創(chuàng)板的出現(xiàn)對于資本市場來說意味著什么。

對中國的資本市場來說，科創(chuàng)板注冊制試點的成功，給了資本市場改革極大的信心?？苿?chuàng)板適度地將美國納斯達克的制度經(jīng)驗消化、吸收，同時吸取了中國資本市場過去在行政審批體制下的教訓(xùn)，將精華部分運用到新的游戲規(guī)則之中。

過去的中國證券市場，盈利是能否上市發(fā)行的重要指標(biāo)，這個標(biāo)準(zhǔn)擋住了一大批優(yōu)秀的中小企業(yè)進入資本市場融資?？苿?chuàng)板創(chuàng)新性地將這一條標(biāo)準(zhǔn)淡化，推動了更多優(yōu)質(zhì)的科技企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。在應(yīng)文祿看來，科創(chuàng)板無疑是目前市場化程度最高的一個板塊，從“三無”（無營收、無盈利、無資產(chǎn)）企業(yè)的上市放行，到市場化定價機制，科創(chuàng)板的制度創(chuàng)新已經(jīng)得到了市場的檢驗。

而對于投資機構(gòu)來說，最重要的是解決了“敢不敢投”的問題。尤其是對于毅達資本這樣主投科技制造領(lǐng)域的機構(gòu)，科創(chuàng)板的出現(xiàn)如同是釋放壓力的一個泄洪閘口。

基金有存續(xù)期壓力，但科技企業(yè)的研發(fā)成本高，成長速度較慢，對機構(gòu)來說，投資科技企業(yè)，要冒極大的風(fēng)險?？苿?chuàng)板取消了對盈利的要求后，使得退出機制更加靈活，極大紓解了投資人能投不能退的困擾，也讓基金投資人更加堅定科技投資的方向。

但退出機制靈活，并不代表可以隨便投——科創(chuàng)板的審核機制變得更加專業(yè)和嚴(yán)格，企業(yè)的科技屬性和科技含量變得尤為重要，絕不能是“偽科技”，這也考驗了投資機構(gòu)的專業(yè)度。

不做機會主義者，堅守價值投資，是毅達資本良好業(yè)績的內(nèi)核原因。毅達資本將繼續(xù)恪守穩(wěn)健投資的價值觀，懷揣放眼寰宇的大思維，以風(fēng)險投資的方式助力中國實體產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟升級轉(zhuǎn)型。

以毅達資本投資的萬德斯為例。作為一家環(huán)?？萍计髽I(yè)，萬德斯的規(guī)模一直較小，以過去的上市標(biāo)準(zhǔn)來看，萬德斯想要上市，的確是有些難度。毅達資本在天使輪時投進，看中的是萬德斯的科技含量和可持續(xù)經(jīng)營發(fā)展能力。

萬德斯的業(yè)務(wù)主要圍繞垃圾污染削減、垃圾污染修復(fù)、高難度廢水處理三大板塊。以垃圾污染削減業(yè)務(wù)為例，主要是針對垃圾堆放過程中產(chǎn)生的滲濾液，一般垃圾滲濾液經(jīng)過常規(guī)工藝處理之后，會剩下30%至40%的膜濃縮液。膜濃縮液中含有大量難以降解的污染物。目前行業(yè)通常的做法是將膜濃縮液回灌至垃圾填埋場，或者將其焚燒掉。

但回灌至垃圾填埋場，將會給垃圾填埋場后續(xù)的土壤和地下水修復(fù)增加難度，焚燒膜濃縮液也將產(chǎn)生大量的能耗成本。隨著環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的提高，常規(guī)處理工藝顯得心有余而力不足。而萬德斯在研的“新型垃圾滲濾液全量化處理技術(shù)與裝備”，已經(jīng)可以做到滲濾液處理后百分之百地達標(biāo)排放。

其實市場上對于環(huán)保企業(yè)的科技屬性和科技含量一直存在著較大的爭議，為此，上交所在對萬德斯進行審核時，對于相關(guān)技術(shù)的辨析和判斷近乎達到了“咬文嚼字”的嚴(yán)苛程度。所幸，萬德斯最終憑借核心技術(shù)，成功登陸科創(chuàng)板，并在2019年實現(xiàn)營收7.74億元，同比增長57.09%;實現(xiàn)凈利潤1.25億元，同比增長53.88%。

應(yīng)文祿認(rèn)為，投資時辨別一個公司是否為“偽科技”，最重要的在于能否看透行業(yè)和趨勢的本質(zhì)，這就涉及機構(gòu)對于公司的調(diào)研，對科技、產(chǎn)業(yè)的把握是否深入，這也是毅達資本投資時重要的考量之一。

堅守長期主義

常有人說，“風(fēng)險投資是一場賭博”。但毅達資本一直在用實際行動改變這種刻板印象。

“十分鐘敲定投資”“一周完成立項”……像這樣的“快投”故事，江湖上并不少見，但這絕不會出現(xiàn)在毅達資本身上，對毅達資本來說，一筆成熟嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐顿Y，從接觸到投資，至少要進行3個月。

毅達資本的投資團隊80%以上有產(chǎn)業(yè)工作背景，這讓毅達的每一個產(chǎn)業(yè)研究、每一筆投資盡調(diào)都更加專業(yè)周密，凝聚更多產(chǎn)業(yè)專家的智慧。為了強化風(fēng)控，毅達資本還自建了20多人規(guī)模的財務(wù)盡調(diào)團隊和律師團隊，保證能夠?qū)椖抠|(zhì)量進行最大限度的把控，覓得產(chǎn)業(yè)中真正的白馬公司。

在應(yīng)文祿看來，嚴(yán)謹(jǐn)并不代表保守，長期主義一直是毅達資本秉持的深層價值觀，寧可投得“慢一點”，也要投得“穩(wěn)一點”。這與毅達資本的使命也有密不可分的關(guān)系。

相較于完全市場化運作的機構(gòu)，毅達資本身上更多帶有一份社會責(zé)任感和使命感，毅達資本一直以跟隨國家戰(zhàn)略、支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、扶持實體經(jīng)濟、扶持底層技術(shù)為原則開展投資布局。在應(yīng)文祿看來，科技產(chǎn)業(yè)與中國的國運密不可分，尤其是在當(dāng)下國內(nèi)外政治經(jīng)濟時局多變的背景下，作為創(chuàng)投機構(gòu)，應(yīng)當(dāng)深刻理解中國社會的未來，把握經(jīng)濟金融發(fā)展規(guī)律。

科創(chuàng)板更是將“國運投資”拔到了一定的高度。科創(chuàng)板的迅速推出，說到底，是中美貿(mào)易戰(zhàn)對中國資本市場的倒逼。在應(yīng)文祿看來，科創(chuàng)板承擔(dān)著兩項重要使命，一是科技強國，二是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。

應(yīng)文祿認(rèn)為，在當(dāng)下的環(huán)境背景下，進口替代產(chǎn)業(yè)鏈蘊藏著巨大的投資機會。毅達資本將繼續(xù)密切關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈的完整和供應(yīng)鏈的完善，大量中小企業(yè)圍繞龍頭企業(yè)的配套機會在增加，而這些投資機會將是構(gòu)建決勝未來的戰(zhàn)略核心資產(chǎn)。

今年，疫情對實體經(jīng)濟沖擊很大，但毅達資本并沒有放慢投資速度，投資量同比反而增長了40%，其中2/3以上投入了有核心技術(shù)門檻和進口替代能力的企業(yè)。

不做機會主義者，堅守價值投資，是毅達資本良好業(yè)績的內(nèi)核原因。毅達資本將繼續(xù)恪守穩(wěn)健投資的價值觀，懷揣放眼寰宇的大思維，以風(fēng)險投資的方式助力中國實體產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟升級轉(zhuǎn)型。