鄧波

摘要：針對當(dāng)前建筑企業(yè)廣泛參與PPP的經(jīng)營方式，結(jié)合PPP模式融資的主要特點，對建筑企業(yè)參與PPP融資的風(fēng)險進(jìn)行分析，以期使建筑企業(yè)在PPP實施過程中，融資結(jié)構(gòu)更為融合，管理更為精細(xì)。

關(guān)鍵詞：PPP模式;建筑企業(yè);融資風(fēng)險

近年來，基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)行業(yè)迎來了PPP（Public Private Partnership）投資熱潮，在加大基建投資穩(wěn)增長與規(guī)范政府舉債防風(fēng)險的雙重宏觀政策目標(biāo)下，公私合作（PPP）模式成為解決兩者矛盾的有效路徑。建筑企業(yè)，尤其是資質(zhì)等級高、技術(shù)管理能力強(qiáng)的大型建筑企業(yè)集團(tuán)成為“Private”社會資本的重要力量。與傳統(tǒng)建筑業(yè)務(wù)相比，PPP模式不再局限于項目建設(shè)環(huán)節(jié)，而是貫穿項目“全生命周期”，投資期限長，不確定性較大;參與主體多元、合同體系復(fù)雜;傳統(tǒng)銀行信貸、投行、產(chǎn)業(yè)基金在項目實施過程中的深度融合，使PPP項目的融資結(jié)構(gòu)更為復(fù)雜，管理更為精細(xì)。

1、建筑企業(yè)參與PPP模式的經(jīng)營方式

1.1、適應(yīng)PPP模式的建筑企業(yè)角色定位

財政部在2014年中央和地方財政預(yù)算中提出“推廣運用政府與社會資本合作模式（PPP），鼓勵社會資本通過特許經(jīng)營等方式參與城市基礎(chǔ)設(shè)施等的投資和運營?！眹鴥?nèi)PPP實務(wù)主要集中在各新建市政工程、棚戶區(qū)改造、城市軌道交通等公共服務(wù)項目，國內(nèi)規(guī)劃設(shè)計、施工建設(shè)、運營及維護(hù)技術(shù)成熟，市場競爭充分，較高的工程資質(zhì)等級和資金門檻為建筑企業(yè)，特別是大型土木工程建筑公司利用PPP模式介入市政施工項目，跨區(qū)域整合市場資源和提升公司業(yè)績提供重要契機(jī)。

PPP項目主辦人是項目存在的前提，影響項目成敗的是主辦人三項關(guān)鍵能力，即財務(wù)能力、設(shè)計與建設(shè)能力、運營管理能力。在項目的發(fā)起階段，不同背景的主辦人以單獨或組成聯(lián)合體的方式，獲得政府特許經(jīng)營協(xié)議，工程承包商等專業(yè)公司作為股東的參與，有利于增強(qiáng)包括政府、金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)的各方對項目成功的信心。

承包商作為PPP項目的重要股東具有廣泛代表性。特別是在項目發(fā)起階段，即從立項到施工建造、設(shè)備安裝基本完成的階段，融資、建造、技術(shù)等不確定性因素最多，擁有豐富經(jīng)驗、土木工程和安裝專業(yè)綜合資質(zhì)等級高的總承包商適用于不同的項目類型。

對于大型的PPP項目，由于工程總承包合同金額高、承包盈利空間和規(guī)模大等因素，工程承包商往往是公路、橋梁、鐵路等固定資產(chǎn)投入高的公共基礎(chǔ)設(shè)施項目的社會資本合作方，并常常偏向于取得控股權(quán)，以確保項目總承包權(quán)益的獲取。再次，建造和財務(wù)是PPP項目的兩大風(fēng)險類型，工程承包方作為主辦人有利于從技術(shù)層面，加強(qiáng)對項目可行性的論證，降低投資風(fēng)險;從管理層面，有利于保證項目進(jìn)度、質(zhì)量和安全、成本控制，規(guī)避建設(shè)風(fēng)險，確保順利完工交驗。

2、建筑企業(yè)PPP模式融資的主要特點

首先，傳統(tǒng)建筑施工的融資需求以合同訂單為核心。獲取訂單是建筑企業(yè)正常經(jīng)營及盈利的前提條件，是建筑企業(yè)經(jīng)營鏈條的重要環(huán)節(jié)，融資需求主要集中在兩大方面：一是對應(yīng)企業(yè)在建造施工中，由于資金投入與回收的期限差異導(dǎo)致的資金需求。施_丁企業(yè)相對建設(shè)業(yè)主往往處于相對弱勢地位，體現(xiàn)在過程付款比例低、結(jié)算付款周期長、資金占用量大等方面，這決定建筑企業(yè)需要一定的流動資金投入;二是在項目投標(biāo)及施工的完整周期，需要依次開立投標(biāo)保函、履約保函、預(yù)付款保函、質(zhì)量保函等產(chǎn)品。對于大多數(shù)建設(shè)項目，國內(nèi)施工技術(shù)較為成熟，建筑企業(yè)對于項目的整體完工風(fēng)險較為有保證，傳統(tǒng)建筑業(yè)信貸的風(fēng)險主要來自于投標(biāo)報價不合理和業(yè)主付款的風(fēng)險。

其次，作為PPP項目主辦人的建筑企業(yè)承擔(dān)項目投資和管理責(zé)任。PPP模式是建筑企業(yè)項目管理模式上的重大創(chuàng)新，由“乙方”施工轉(zhuǎn)為“甲方”項目業(yè)主，向產(chǎn)業(yè)鏈高端延伸是提高盈利能力和改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的重要途徑。但由于項目總投資大，期限長，不確定性較大，需要有一套完善的項目風(fēng)險評估和決策能力。

3、建筑業(yè)實施PPP模式融資風(fēng)險分析

PPP模式的融資風(fēng)險存在于項目從前期融資、建設(shè)、運營和移交的整個過程中，與融資結(jié)構(gòu)、運作過程等都有著密不可分的關(guān)系?；貧wPPP模式的基本屬性，即政府和社會資本在基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)領(lǐng)域建立的一種長期合作關(guān)系，應(yīng)當(dāng)從項目參與方、項目本身情況和市場環(huán)境及政府實力等三個維度面分析PPP項目的融資風(fēng)險。建筑企業(yè)作為主要社會資本方，重點參與是市政工程、棚戶區(qū)改造、城市軌道交通等公益性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)PPP項目，主要面臨以下風(fēng)險：

3.1、建筑企業(yè)資信實力不足的風(fēng)險

PPP項目是由社會資本方承擔(dān)設(shè)計、建設(shè)、運營以及維護(hù)的責(zé)任，要求社會資本方需要相當(dāng)?shù)馁Y金實力，應(yīng)該有充足的技術(shù)力量、具備建造和管理類似工程的業(yè)績和經(jīng)驗，以及政府部門在標(biāo)書中要求的條件和國家法律法規(guī)所規(guī)定的合法投標(biāo)主體所必須的資格條件。一般來說，能夠中標(biāo)政府PPP項目并作為主辦人組建項目公司的，基本上都是具有較強(qiáng)競爭力和行業(yè)地位的大型建筑企業(yè)，但商業(yè)銀行仍需要對其投標(biāo)資質(zhì)、項目經(jīng)驗、償債能力和信用風(fēng)險等方面進(jìn)行全面審查。

3.2、合同體系不完善、責(zé)任分擔(dān)不當(dāng)產(chǎn)生的風(fēng)險

PPP項目邊界條件，主要包括權(quán)利義務(wù)、交易條件、履約保障和調(diào)整銜接等必須以完整的合同體系界定。合同體系主要包括PPP框架協(xié)議、特許經(jīng)營協(xié)議、股東協(xié)議、融資合同、工程承包合同、運營服務(wù)合同和保險合同等。合同體系的完備性、合同內(nèi)容的完整性和合理性是整個PPP項目賴以運作的基礎(chǔ)，也是PPP融資（包括權(quán)益性的股權(quán)融資和債務(wù)性的項目長期貸款）的基礎(chǔ)。商業(yè)銀行首先審查項目邊界條件是否明確，包括：合作雙方權(quán)利義務(wù)是否分工明晰;建設(shè)過程中的建設(shè)條件要求、工程后期驗收、保修和監(jiān)管條件;項目進(jìn)入運營期的條件、服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)和要求、收入及價格調(diào)整機(jī)制、違約責(zé)任認(rèn)定、不可抗力事項是否完備;項目移交的范圍和安排事項是否明確等方面約定的有效性及合規(guī)性都需要深入審查。需判斷該項目的風(fēng)險識別和分配是否在合同內(nèi)容中落實，社會資本承擔(dān)的公共責(zé)任、政府和社會資本方風(fēng)險分擔(dān)的結(jié)構(gòu)設(shè)計是否合理，有無利益沖突的動態(tài)調(diào)整機(jī)制。從近年來PPP實踐看，某些項目的政府和社會資本合作雙方，都存在風(fēng)險意識不足、風(fēng)險分配不當(dāng)?shù)膯栴}，政府方因資金短缺而進(jìn)入PPP，建筑企業(yè)則是為了承接工程業(yè)務(wù)，仍沿襲建筑企業(yè)BT政府投資項目的老路，沒有真實可持續(xù)的項目現(xiàn)金流構(gòu)建，本質(zhì)上是“新瓶裝舊酒”通過墊資修建、保底承諾、定期回購安排等變相舉借隱形政府性債務(wù)。

3.3、項目手續(xù)不完善的合規(guī)性風(fēng)險

PPP項目屬于政府投資的公共基礎(chǔ)設(shè)施和公益性投資項目，項目建設(shè)是以滿足公共需求和提供社會性服務(wù)為最終目的實施的，社會資本保持政府合作關(guān)系的長期穩(wěn)定和獲得合理投資回報的前期是項目的合規(guī)性。PPP項目合規(guī)性應(yīng)關(guān)注兩方面，一是應(yīng)具備政府審批和公開程序獲得的建設(shè)手續(xù)批復(fù)和許可文件，項目應(yīng)經(jīng)政府有權(quán)部門批準(zhǔn)，立項手續(xù)齊全;借款主體資格滿足監(jiān)管要求;項目符合國家有關(guān)環(huán)保政策要求;項目符合國家有關(guān)產(chǎn)業(yè)政策要求。二是采用PPP模式項目已經(jīng)進(jìn)入有權(quán)部門公布的PPP項目庫的證明文件，在項目識別階段，應(yīng)取得物有所值評價和財政承受能力論證報告。

4、結(jié)語

公私合作（PPP）模式成為解決兩者矛盾的有效路徑。建筑企業(yè)，尤其是資質(zhì)等級高、技術(shù)管理能力強(qiáng)的大型建筑企業(yè)集團(tuán)成為“Private”社會資本的重要力量。與傳統(tǒng)建筑業(yè)務(wù)相比，PPP模式不再局限于項目建設(shè)環(huán)節(jié)，而是貫穿項目“全生命周期”，投資期限長，不確定性較大;參與主體多元、合同體系復(fù)雜;傳統(tǒng)銀行信貸、投行、產(chǎn)業(yè)基金在項目實施過程中的深度融合，使PPP項目的融資結(jié)構(gòu)更為復(fù)雜，管理更為精細(xì)。

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（作者單位：中能建西北城市建設(shè)有限公司）