張航 吳文元 彭璦

摘要：為積極響應(yīng)國家“一帶一路”倡議和成都市委、市政府、市國資委關(guān)于推動(dòng)市屬國有企業(yè)“走出去”部署安排，成都興城集團(tuán)海外工作團(tuán)隊(duì)積極推進(jìn)海外業(yè)務(wù)。2018一2019年度，經(jīng)過認(rèn)真研究和審慎分析，成功落地了位于“一帶一路”上白俄羅斯明斯克市中白工業(yè)園內(nèi)的國際展會(huì)中心項(xiàng)目。本文通過對國際展會(huì)中心項(xiàng)目的案例分享，介紹了“一帶一路”海外投資項(xiàng)目可行性研究的主要內(nèi)容，剖析了項(xiàng)目開展中應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注的問題，為國有企業(yè)參與“一帶一路”建設(shè)提供了有益借鑒。

關(guān)鍵詞：一帶一路;白俄羅斯;海外投資;可行性研究

張航 吳文元 彭璦

一、引信

白俄羅斯是“一帶一路”在歐洲的重要支點(diǎn)，也是國際社會(huì)最早支持并參與“一帶一路”建設(shè)的國家之一。本項(xiàng)目所在地中白工業(yè)園由中白兩國共建，是目前合作層次最高、開發(fā)面積最大、政策條件最為優(yōu)越的海外工業(yè)園區(qū)。

2019年4月，習(xí)主席會(huì)見白俄羅斯總統(tǒng)盧卡申科時(shí)指出，“中國和白俄羅斯是全天候的好朋友，中白工業(yè)園已成為‘一帶一路的樣板工程之一?！彪p方達(dá)成共識(shí)，未來將繼續(xù)發(fā)揮好中白工業(yè)園的示范效應(yīng)，促進(jìn)歐亞地區(qū)共建“一帶一路”。

積極響應(yīng)國家“一帶一路”倡議，參與海外優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的投資，是市屬國有企業(yè)的使命和責(zé)任。從政治方面來講，通過企業(yè)自主投資行為，增強(qiáng)兩國經(jīng)濟(jì)貿(mào)易往來，拉動(dòng)當(dāng)?shù)厣舷掠萎a(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展和勞動(dòng)力就業(yè)，切實(shí)踐行“一帶一路”共商共建共享，加深兩國友誼;從經(jīng)濟(jì)方面來講，通過企業(yè)海外戰(zhàn)略布局，開拓海外市場，尋找企業(yè)發(fā)展新引擎，開發(fā)新的利潤增長點(diǎn)，從而提升企業(yè)全球競爭力。

白俄羅斯中白工業(yè)園明斯克國際展會(huì)中心項(xiàng)目是成都興城集團(tuán)全力推進(jìn)的一個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目，該項(xiàng)目位于中白工業(yè)園區(qū)入口處，總用地面積約30畝，距首都明斯克市中心25公里，距明斯克國際機(jī)場2公里，綜合交通便利，地理位置優(yōu)越。項(xiàng)目總投資約3.3億人民幣。作為園區(qū)重要的公服配套和形象門戶，展會(huì)中心每年將承辦超過40場的國際會(huì)展、博覽活動(dòng)，并向入園企業(yè)、商旅團(tuán)提供高標(biāo)準(zhǔn)的商務(wù)接待、旅游食宿等服務(wù)。項(xiàng)目建成投運(yùn)后既能產(chǎn)生良好的經(jīng)濟(jì)效益，也將有力提升園區(qū)整體形象和運(yùn)營水平，成為園區(qū)新名片。該項(xiàng)目于2019年7月1日在中白工業(yè)園內(nèi)舉行了奠基儀式。

本文將透過國際展會(huì)中心項(xiàng)目，淺析國有企業(yè)“一帶一路”海外投資項(xiàng)目可行性研究的主要內(nèi)容，為國有企業(yè)積極融入“一帶一路”提供一些有益的思路。

本項(xiàng)目的可行性研究報(bào)告由項(xiàng)目概況、合作框架、投資經(jīng)濟(jì)性分析、風(fēng)險(xiǎn)分析與應(yīng)對措施、結(jié)論與建議等幾大部分組成，其中著重研究的是合作框架、投資經(jīng)濟(jì)性分析、風(fēng)險(xiǎn)分析與應(yīng)對措施三部分。

二、合作框架

投資項(xiàng)目首先應(yīng)確定的是項(xiàng)目的合作框架。招商蛇口公司是央企招商局集團(tuán)的二級子公司，招商局集團(tuán)又是中白工業(yè)園中方第二大股東，主要負(fù)責(zé)中白工業(yè)園園區(qū)運(yùn)營。招商蛇口公司在與成都興城集團(tuán)接洽中發(fā)現(xiàn)兩家企業(yè)在城市開發(fā)、園區(qū)運(yùn)營、施工承包等方面均很契合，且成都興城集團(tuán)也有海外布局的意愿，于是招商蛇口公司向成都興城集團(tuán)正式發(fā)出邀請，共同參與明斯克國際展會(huì)中心項(xiàng)目的投資和建設(shè)。

考慮到項(xiàng)目屬地國優(yōu)惠政策、資金、稅費(fèi)和融資等多方面因素，招商蛇口公司將與成都興城集團(tuán)率先在國內(nèi)設(shè)立合資公司，再由合資公司在白俄羅斯設(shè)立項(xiàng)目公司，由項(xiàng)目公司具體實(shí)施項(xiàng)目的投資、開發(fā)及建設(shè)。建設(shè)完成后擬委托專業(yè)管理公司執(zhí)行產(chǎn)業(yè)運(yùn)營。由此實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目的整體打造和運(yùn)作。

資金方面，根據(jù)某國有銀行的反饋，最高貸款額度可達(dá)到項(xiàng)目總投資的70%，利率約為國家基準(zhǔn)貸款利率，貸款周期為10年-15年。以此測算，該項(xiàng)目進(jìn)入穩(wěn)定期后，利息保障倍數(shù)正常，將保持在2左右。

三、投資經(jīng)濟(jì)性分析

如果說合作框架是基石，那么投資經(jīng)濟(jì)性分析就是項(xiàng)目投資決策的“魂”。簡單來說，就是要科學(xué)編制財(cái)務(wù)模型。財(cái)務(wù)模型除了不能偏離實(shí)際外，還需要有大量的市場數(shù)據(jù)做支撐。比如本項(xiàng)目，我們專門聘請了熟悉白俄羅斯市場的咨詢公司高利國際，對行業(yè)市場情況及未來行業(yè)發(fā)展進(jìn)行了專項(xiàng)研究分析。同時(shí)，還從世界銀行，中國100家上市企業(yè)，wind，DTZ等數(shù)據(jù)庫提取關(guān)鍵數(shù)據(jù)，力爭使我們的財(cái)務(wù)模型預(yù)測更準(zhǔn)確合理。

最終經(jīng)測算，該項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為10%，資本金內(nèi)部收益率為14%，投資回收期25年左右。該項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率高于采用WACC模型計(jì)算確定的7%的折現(xiàn)率，且該項(xiàng)目現(xiàn)金流充裕，能為企業(yè)沉淀一定固定資產(chǎn)，從財(cái)務(wù)方面來說，具備可持續(xù)性。

四、風(fēng)險(xiǎn)分析與應(yīng)對措施建議

風(fēng)險(xiǎn)分析與應(yīng)對措施并不是獨(dú)立于合作框架和投資經(jīng)濟(jì)性分析的，而是貫穿以上兩大板塊，乃至于貫穿整個(gè)項(xiàng)目全生命周期的重要課題。

國有企業(yè)不能單純追逐利潤而忽略了風(fēng)險(xiǎn)控制。在國資委2018年7月13日印發(fā)的《中央企業(yè)違規(guī)經(jīng)營投資責(zé)任追究實(shí)施辦法（試行）》中特別強(qiáng)調(diào)了風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制，一是投資前期要對屬地國的相關(guān)法律、政治、民情、經(jīng)濟(jì)等情況進(jìn)行充分調(diào)研，全面揭示境外投資風(fēng)險(xiǎn);二是強(qiáng)調(diào)要完善境外投資項(xiàng)目全生命周期的風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制。這就要求企業(yè)要增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)評估，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避以及風(fēng)險(xiǎn)處理等風(fēng)險(xiǎn)防范能力，改變“重投前，輕投后"的慣性管理思維，通過境外投資項(xiàng)目全生命周期的風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制，有效避免國有資產(chǎn)遭受損失，從而實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值增值。

海外項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)類別主要有匯率風(fēng)險(xiǎn)、稅率風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)等。以本項(xiàng)目為例，經(jīng)過調(diào)查研究，我們識(shí)別出以下幾大風(fēng)險(xiǎn)，并提出相應(yīng)防范措施。

（一）市場風(fēng)險(xiǎn)

市場風(fēng)險(xiǎn)是指能夠影響所有項(xiàng)目和公司的共同風(fēng)險(xiǎn)，它由外部因素引起，公司無法控制。

規(guī)避方案：通過加強(qiáng)前期市場調(diào)查和項(xiàng)目規(guī)劃，結(jié)合后期良好經(jīng)營管理，以提升差異化競爭力為中心，降低市場風(fēng)險(xiǎn)。

（二）政治風(fēng)險(xiǎn)

政治風(fēng)險(xiǎn)是指中白兩國可能會(huì)產(chǎn)生的政策變化，以及隨著政策轉(zhuǎn)變對兩國經(jīng)濟(jì)交往的影響。

規(guī)避方案：及時(shí)了解中白兩國相關(guān)政策，根據(jù)兩國相關(guān)政策變動(dòng)對投資項(xiàng)目內(nèi)容、金額、進(jìn)度等進(jìn)行及時(shí)調(diào)整及上報(bào)審批。

（三）匯率風(fēng)險(xiǎn)

白俄羅斯經(jīng)濟(jì)以傳統(tǒng)機(jī)械加工為主，外向型出口依賴，GDP增速低于中國，同時(shí)根據(jù)世界銀行預(yù)測未來3年-5年GDP增速在3%-4%，同時(shí)，CPI指數(shù)略高于中國，對于本項(xiàng)目未來的經(jīng)營有一定的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

規(guī)避方案：某國有銀行擬為該項(xiàng)目提供人民幣貸款，同時(shí)該項(xiàng)目也是該銀行“一帶一路”人民幣試點(diǎn)項(xiàng)目;另外，我方應(yīng)與白俄羅斯政府溝通，建議該項(xiàng)目運(yùn)營過程中允許白俄羅斯盧布與人民幣雙幣支付（中白工業(yè)園園區(qū)內(nèi)有大量中資企業(yè)入住，有人民幣支付的基礎(chǔ)），同時(shí)按月或按年度將白俄羅斯盧布收入及時(shí)換算成人民幣，減少匯兌損失。

（四）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于國外項(xiàng)目投資開發(fā)周期長、投入大，并且人力成本高，可能引起的財(cái)務(wù)成本的增長。

規(guī)避方案：對項(xiàng)目財(cái)務(wù)成本進(jìn)行把控，通過降低項(xiàng)目總成本從而降低融資額度及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

（五）法律風(fēng)險(xiǎn)

白俄羅斯正處于從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制色彩依然濃厚，經(jīng)濟(jì)政策、投資政策以及市場法律法規(guī)等有待完善并在不斷探索變更中，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的國家行政干預(yù)依然較強(qiáng)。此外，白俄羅斯憲法規(guī)定，總統(tǒng)的命令和指令在白俄羅斯全境范圍內(nèi)具有法律約束力，總統(tǒng)亦有權(quán)取消政府法令，這可能導(dǎo)致政府政策及法令等存在“朝令夕改”的情況，因而致使法律的不確定性亦會(huì)增加，進(jìn)而給對白投資的企業(yè)帶來法律的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

規(guī)避方案：建議聘用熟悉白俄羅斯法律法規(guī)的專業(yè)律師進(jìn)行法律盡職調(diào)查及履行項(xiàng)目公司常務(wù)律師職責(zé)。

（六）稅率風(fēng)險(xiǎn)

現(xiàn)中白工業(yè)園針對入園居民企業(yè)實(shí)行高優(yōu)惠稅收政策，2019年國際展會(huì)中心白俄項(xiàng)目公司已以居民企業(yè)身份正式入園，財(cái)務(wù)模型也是以此假設(shè)做的測算，規(guī)避了相關(guān)稅費(fèi)，一定程度上增加了項(xiàng)目的盈利空間。

規(guī)避方案：在項(xiàng)目實(shí)施過程中應(yīng)密切關(guān)注中白工業(yè)園招商引資政策的變化，及時(shí)做出風(fēng)險(xiǎn)防范。

五、結(jié)論及建議

該項(xiàng)目經(jīng)過可行性研究分析，一是符合成都興城集團(tuán)發(fā)展理念和戰(zhàn)略布局要求;二是與招商蛇口公司“抱團(tuán)出?！?，搭上中白工業(yè)園這列快車，大大降低了本項(xiàng)目投資的政策風(fēng)險(xiǎn);三是本項(xiàng)目具備較好的經(jīng)濟(jì)效益;四是社會(huì)效益較為突出，本項(xiàng)目在建設(shè)期及運(yùn)營期都需要使用當(dāng)?shù)貏趧?dòng)力，有助于緩解當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)壓力。

綜上所述，本項(xiàng)目無論前期投資還是后期實(shí)施都具有良好的政治社會(huì)意義，同時(shí)與成都興城集團(tuán)作為國有企業(yè)的社會(huì)責(zé)任相契合。項(xiàng)目的開發(fā)也具有較強(qiáng)的品牌效益，能夠促進(jìn)成都興城集團(tuán)各產(chǎn)業(yè)板塊集群式“走出去”。本項(xiàng)目從政策、經(jīng)濟(jì)、環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)和市場等方面，皆具備可行性。

下一步成都興城集團(tuán)海外工作團(tuán)隊(duì)還應(yīng)以白俄羅斯明斯克中白工業(yè)園國際展會(huì)中心項(xiàng)目為起點(diǎn)，立足歐洲，放眼全球，助力成都興城集團(tuán)成為國際化城市運(yùn)營商，早日跨入世界500強(qiáng)企業(yè)行列。

責(zé)編：白雪

4Xilik：

【1】已同中國簽訂共建“一帶一路”合作文件的國家一覽https：//www.yidaiyilu.gov.cnxwzx/roll/77298.htm

【2】習(xí)近平在第二屆“一帶一路”國際合作高峰論壇圓桌峰會(huì)上的開幕辭http：//www.xinhuanet.com/2019-04/27/c_1124424310.htm

【3】習(xí)近平會(huì)見白俄羅斯總統(tǒng)盧卡申科http：//www.xinhuanet.com//politics/2019-04/25/c_1124416932.htm

【4】任志能.成都興城銳意改革布局海外【J】.城市開發(fā)，2017（2）：29-31.

【5】胡征宇，張子平，張嬋君.編制投資項(xiàng)目可行性研究報(bào)告應(yīng)注重的幾個(gè)問題【J】.中國工程咨詢，2006（7）：33-34.

【6】《中央企業(yè)違規(guī)經(jīng)營投資責(zé)任追究實(shí)施辦法（試行）》http：//www.sasac.gov.cn/n2588035/n2588320/n2588335/c9310707/content.html