楊 磊

（河南輕工職業(yè)學(xué)院，河南鄭州 450000）

績(jī)效評(píng)價(jià)理論來(lái)自美國(guó)杜邦分析體系，評(píng)價(jià)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效的方法有許多，如平衡計(jì)分法、因子分析法、BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)法等。相比其他的分析方法，其中因子分析法在對(duì)各綜合因子的權(quán)重賦值中，采用方差貢獻(xiàn)率大小的方式，避免人為確定權(quán)重，降低分析的盲目性和隨意性。因子分析法相對(duì)來(lái)說(shuō)精確度高，有良好的穩(wěn)定性和可操作性，并且客觀可靠。因此，本次研究中，應(yīng)用因子分析法選取飼料上市公司評(píng)價(jià)其財(cái)務(wù)績(jī)效。我國(guó)是飼料生產(chǎn)大國(guó)，飼料產(chǎn)業(yè)與養(yǎng)殖業(yè)、種植業(yè)和密切相關(guān)。飼料產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有利于提升人民生活水平及經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化，飼料行業(yè)面臨著日益敏感的產(chǎn)品安全、經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度放緩、國(guó)家政策調(diào)整等各種問(wèn)題，從穩(wěn)定發(fā)展期向整合期進(jìn)行關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折。由于消費(fèi)環(huán)境不景氣，飼料成本不斷上升，飼料行業(yè)上市公司要找到自身優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，謀求生存和發(fā)展。本次研究分析評(píng)價(jià)飼料行業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效，為信息需求者提供有用的財(cái)務(wù)信息，促進(jìn)飼料行業(yè)的發(fā)展。

1 財(cái)務(wù)指標(biāo)及因子分析模型

1.1 財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取 本文在財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)的財(cái)務(wù)指標(biāo)選取中根據(jù)飼料行業(yè)特點(diǎn)，綜合考慮財(cái)務(wù)指標(biāo)的衡量性、獲得性、全面性等，選取14個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)。指標(biāo)主要分為4大類，飼料企業(yè)的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、成長(zhǎng)能力。盈利能力包括銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益等。營(yíng)運(yùn)能力包括存貨周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。償債能力包括速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率等。成長(zhǎng)能力包括營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率。構(gòu)建財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系，如下表所示。

表1 飼料企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)

1.2 構(gòu)建因子分析模型 因子分析法是一種降維技術(shù)處理，簡(jiǎn)化信息重疊性、相關(guān)性的變量和指標(biāo)（何為，2019）。利用因子分析，將原有的大部分信息，使用少數(shù)的綜合變量和指標(biāo)進(jìn)行解釋，進(jìn)行多元統(tǒng)計(jì)分析。相關(guān)性相近的幾個(gè)變量，歸類為一組，這幾個(gè)變量進(jìn)行降維處理，使用一個(gè)公共因子來(lái)代替（譚暢，2019）。構(gòu)建數(shù)學(xué)模型，特殊因子表示為 ε，因子載荷aij，公共因子表示為C，模型簡(jiǎn)記為：

2 因子分析法在飼料上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)中的具體應(yīng)用

2.1 研究樣本及數(shù)據(jù)預(yù)處理 本次研究選取23家飼料行業(yè)上市公司，搜集原始數(shù)據(jù)。采用23家飼料行業(yè)上市公司在2018年的年報(bào)進(jìn)行數(shù)據(jù)整理。對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行無(wú)量綱化、正向化預(yù)處理（單濤，2018）。使用SPSS 20.0軟件處理數(shù)據(jù)。適度值表示為k，正向化后的指標(biāo)為Yij，正向化處理公式，適度值選取行業(yè)平均值。適度指標(biāo)進(jìn)行正向化處理，包括資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金比率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率。在整體樣本中，極端值剔除后獲取行業(yè)平均值。為使數(shù)據(jù)具有可比性，進(jìn)行無(wú)量綱化處理。本次研究采用標(biāo)準(zhǔn)化的方法，U表示Xij的均值。V表示Xij的標(biāo)準(zhǔn)差。公式為

2.2 因子分析的KMO檢驗(yàn)和Bartlett檢驗(yàn) 指標(biāo)之間存在相關(guān)性是應(yīng)用因子分析法的前提條件，為評(píng)價(jià)指標(biāo)數(shù)據(jù)是否適合進(jìn)行因子分析，本次研究采用Bartlett檢驗(yàn)法，及KMO檢驗(yàn)法。適合因子分析的標(biāo)準(zhǔn)是Bartlett檢驗(yàn)顯著性水平低于1%，KMO值高于0.5。本次研究結(jié)果顯示，Bartlett檢驗(yàn)，P值=0.000，卡方統(tǒng)計(jì)值=398.862，KMO值為0.678。差異具有顯著性，指標(biāo)之間相關(guān)性明顯，可以進(jìn)行因子分析。

2.3 公共因子個(gè)數(shù)確定 本次研究采用主成分分析法，確定具體的公共因子。標(biāo)準(zhǔn)為因子負(fù)荷矩陣特征值大于1。并且選取公共因子累計(jì)方差貢獻(xiàn)率超過(guò)80%（吳媚等，2019）。共有4個(gè)公共因子符合，說(shuō)明這4個(gè)公共因子反映了原來(lái)14個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)80%以上的信息，因此，能作為飼料上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效分析的公共因子。

2.4 公共因子命名 公共因子存在以下問(wèn)題：同一個(gè)公共因子上有多個(gè)指標(biāo)的較大載荷；或者一個(gè)指標(biāo)在多個(gè)因子上載荷較高（王巧霞，2018）。為解決這一問(wèn)題，本次研究使用方差最大法，幫助更好的詮釋公共因子的隱含含義。對(duì)因子載荷矩陣進(jìn)行正交旋轉(zhuǎn)，使其盡可能接近1或者0，結(jié)果如表2。C1中較高載荷的指標(biāo)包括速動(dòng)比率、流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金比率，可以為償債能力因子，反映了飼料上市公司的償債能力。C2中較高的載荷凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、銷售凈利率、每股收益，稱為盈利能力因子，反映盈利能力。C3中是存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，稱為營(yíng)運(yùn)能力因子，反映料上市公司的營(yíng)運(yùn)能力。

表2 旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣

2.5 因子得分和綜合得分 對(duì)飼料上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效得分，應(yīng)用回歸法構(gòu)建系數(shù)矩陣。因子分析的最終結(jié)果就是估算的因子得分。C=（0.29451C1+0.27156C2+0.21521C3+0.10124C4）/0.91242，為財(cái)務(wù)績(jī)效綜合得分模型。根據(jù)得分函數(shù)，計(jì)算相應(yīng)的得分。應(yīng)用方差貢獻(xiàn)率比重的差異加權(quán)計(jì)算，獲取飼料上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效綜合得分。

3 飼料行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)

本次研究結(jié)果顯示，在盈利能力方面，盈利能力較高的飼料上市公司有大北農(nóng)、天邦股份、大江股份，但大江股份的償債能力比較低，需要加強(qiáng)措施，重視提升綜合財(cái)務(wù)績(jī)效。在綜合財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)中，盈利能力、償債能力有較高的權(quán)重。要提升飼料上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效，需要飼料上市公司保持一定的盈利能力。衡量飼料上市公司的盈利能力，凈資產(chǎn)收益率、每股收益是比較重要的指標(biāo)。羅牛山的盈利能力比較低，主要是由于凈資產(chǎn)收益率、每股收益比較低。因此，飼料上市公司需要提升每股的獲利水平，可以通過(guò)提升資產(chǎn)收益效率和質(zhì)量的方式（薛倩玉等，2019）。根據(jù)不同飼料上市公司的盈利能力得分，了解其盈利能力的水平，為飼料上市公司的發(fā)展提供參考。

在成長(zhǎng)能力方面，本次研究中成長(zhǎng)能力因子得分較高的包括福成五豐、正邦科技、深信泰豐，主要是由于這些飼料上市公司的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率比較高。新希望的綜合排名第一，主要是因?yàn)闋I(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、償債能力相對(duì)最高，但該飼料上市公司的成長(zhǎng)能力比較低。可能與消費(fèi)環(huán)境低迷、原料成本上升等因素有關(guān)。而且受流感疫情的影響，也降低了該飼料上市公司的成長(zhǎng)能力。該飼料上市公司需要提升飼料研發(fā)能力，降低生產(chǎn)成本，提高生產(chǎn)效率，不斷擴(kuò)大市場(chǎng)。

在償債能力方面，本次研究的飼料上市公司中，償債能力得分較高的包括天康生物、海大集團(tuán)、新希望、新五豐、大北農(nóng)。羅牛山的償債能力較高，但排名不高，因?yàn)楣镜挠芰蜖I(yíng)運(yùn)能力比較差。大康牧業(yè)、金新農(nóng)、大江股份的償債能力也比較低。天邦股份雖然盈利能力高，但償債能力比較低，綜合財(cái)務(wù)績(jī)效排名不高。對(duì)于飼料上市公司來(lái)說(shuō)，償債能力的高低有重要影響，決定公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。飼料行業(yè)的短期償債能力不高，主要是受應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度、存貨、飼料周期性等的影響。飼料行業(yè)上市公司需要保持適當(dāng)?shù)膬攤芰?，保證公司經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)所需，維護(hù)債權(quán)人的利益。飼料行業(yè)上市公司要根據(jù)實(shí)際情況，合理設(shè)置資本結(jié)構(gòu)的比例，有效應(yīng)用財(cái)務(wù)杠桿、債務(wù)資金。要保持一定的資金支撐公司的運(yùn)營(yíng)籌劃，促進(jìn)飼料上市公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

在營(yíng)運(yùn)能力方面，本次研究的飼料上市公司中，營(yíng)運(yùn)能力因子得分比較高的公司包括金新農(nóng)、通威股份、新希望。但金新農(nóng)的綜合財(cái)務(wù)績(jī)效排名比較落后，主要是由于其較低的償債能力、盈利能力。新希望、通威股份的資產(chǎn)管理效率比較高。金新農(nóng)需要明確自己的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，提高盈利能力。由于營(yíng)運(yùn)能力比較低，福成五豐、雛鷹農(nóng)牧的綜合排名比較低，要提高公司的綜合財(cái)務(wù)績(jī)效，需要公司改進(jìn)總存貨周轉(zhuǎn)水平及資產(chǎn)周轉(zhuǎn)水平。在飼料行業(yè)上市公司發(fā)展中，要優(yōu)化生產(chǎn)銷售流程，提升應(yīng)收賬款回收的能力，促進(jìn)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)及存貨管理效率，提高流動(dòng)資產(chǎn)利用率，從而增強(qiáng)營(yíng)運(yùn)能力。

在綜合財(cái)務(wù)績(jī)效方面，大于0的飼料上市公司只有9家。受外部因素的影響，整個(gè)飼料上市公司面臨著新的挑戰(zhàn)和機(jī)遇，飼料上市公司的內(nèi)部經(jīng)營(yíng)能力也影響著綜合財(cái)務(wù)績(jī)效。綜合財(cái)務(wù)績(jī)效排名在最后的飼料上市公司得分出現(xiàn)負(fù)數(shù)。綜合財(cái)務(wù)績(jī)效較低的飼料上市公司需要學(xué)習(xí)先進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)，積極采取措施，取長(zhǎng)補(bǔ)短，全面提升自己的各項(xiàng)能力，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

4 總結(jié)

總之，本次研究評(píng)價(jià)飼料上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效，采用因子分析法，了解不同飼料上市公司的綜合財(cái)務(wù)績(jī)效水平。因子分析法評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)績(jī)效可以避免主觀性和隨意性，提高評(píng)價(jià)結(jié)果的客觀性、有效性，有效獲得飼料公司盈利能力、償債能力等。通過(guò)因子分析法明確飼料上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效情況，對(duì)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)者、外部投資者的決策有重要參考價(jià)值。