田書(shū)文 王 聰

(太原理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，山西省晉中市，030600)

隨著國(guó)民環(huán)保意識(shí)的提高以及企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩等問(wèn)題的出現(xiàn)，煤炭企業(yè)不斷面臨戰(zhàn)略升級(jí)壓力，而提高投資效率對(duì)煤炭企業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展至關(guān)重要。在理想市場(chǎng)中，企業(yè)的投資效率只取決于投資機(jī)會(huì)，不存在交易成本，投資活動(dòng)通過(guò)資源再分配起到合理配置社會(huì)資源、促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用；然而在現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中，企業(yè)的投資決策容易受到信息不對(duì)稱和代理問(wèn)題的影響，導(dǎo)致投資效率逐漸偏離完美市場(chǎng)，產(chǎn)生偏差[1]。社會(huì)責(zé)任信息披露是投資者進(jìn)行投資決策、選擇投資項(xiàng)目和確定投資支出的重要指標(biāo)，煤炭企業(yè)的社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量越高，越能向投資者傳遞積極的信號(hào)，從而吸引更多的投資者[2]。企業(yè)應(yīng)當(dāng)將履行社會(huì)責(zé)任作為節(jié)省投資成本、提升企業(yè)價(jià)值的重要手段，同時(shí)，提高社會(huì)責(zé)任信息披露的質(zhì)量和水平，可為企業(yè)取得更多的投資項(xiàng)目資金，提高企業(yè)的投資效率，以提升煤炭企業(yè)自身的價(jià)值和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)行業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展[3]。

管理層作為企業(yè)經(jīng)濟(jì)資源的管理者，其擁有的權(quán)力和所做的決策對(duì)企業(yè)的投資活動(dòng)和信息披露都至關(guān)重要。管理層權(quán)力的大小直接影響到投資活動(dòng)的效率和信息披露水平[4]。由于企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，當(dāng)企業(yè)所有者對(duì)經(jīng)營(yíng)管理者的控制監(jiān)管體系較弱時(shí)，管理層權(quán)力就會(huì)不斷增大。一方面，隨著企業(yè)管理層權(quán)力不斷集中，一些管理者就會(huì)利用其所擁有的權(quán)力滿足個(gè)人的在職消費(fèi)，通過(guò)影響信息披露來(lái)獲得投機(jī)利益，掩蓋企業(yè)的違規(guī)行為；另一方面，企業(yè)監(jiān)管體系的弱化與缺失，造成企業(yè)代理問(wèn)題和信息不對(duì)稱嚴(yán)重，從而影響煤炭企業(yè)的投資效率[5]。

1 理論分析與研究假設(shè)

1.1 社會(huì)責(zé)任信息披露與投資效率

根據(jù)信號(hào)傳遞理論，社會(huì)責(zé)任信息披露具有信號(hào)傳遞的功能，企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露的質(zhì)量越高，越能向投資者提供有利的信息，通過(guò)解決企業(yè)信息不對(duì)稱的問(wèn)題，投資者可以合理估計(jì)企業(yè)價(jià)值，獲得有效的投資依據(jù)，為企業(yè)籌集更多的資金[6]。企業(yè)吸引的投資者增多了，為企業(yè)投資項(xiàng)目積累的資金就更多，以減少投資不足情況的發(fā)生，提升企業(yè)投資效率。同時(shí)，社會(huì)責(zé)任信息披露也可以作為公司的治理機(jī)制。社會(huì)責(zé)任信息作為會(huì)計(jì)信息的重要內(nèi)容，對(duì)社會(huì)責(zé)任履行情況進(jìn)行披露，能夠有效緩解企業(yè)所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的代理矛盾，積極保護(hù)股東的利益。社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量越高，企業(yè)資金的使用效益越高，就可以及時(shí)發(fā)現(xiàn)和制止一些管理者以犧牲公司利益為代價(jià)謀取私利的失職違法行為，解決企業(yè)的委托代理問(wèn)題，確保提升公司運(yùn)營(yíng)水平以及投資效率[7]。

社會(huì)責(zé)任信息披露督促企業(yè)自身積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任[8]，有利于企業(yè)合理選擇投資項(xiàng)目，對(duì)企業(yè)減少籌資成本、拓寬籌資渠道發(fā)揮積極作用，提高企業(yè)的投資效率；同時(shí)，社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量的提高也保護(hù)了投資者和各利益相關(guān)者的利益。通過(guò)及時(shí)發(fā)現(xiàn)和制止無(wú)效投資，可以節(jié)約公司資源，提高剩余資金使用率，提高投資項(xiàng)目效率，最終提高公司的整體價(jià)值[9]。綜上所述，筆者做出以下假設(shè)：H1：社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量越高，煤炭企業(yè)投資效率越高。

1.2 管理層權(quán)力與投資效率

管理層權(quán)力理論認(rèn)為，企業(yè)股東與高管之間存在一定的代理問(wèn)題，由于經(jīng)濟(jì)技術(shù)和企業(yè)規(guī)模的快速發(fā)展，管理層權(quán)力不斷增強(qiáng)、地位不斷提高，經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)分離日趨嚴(yán)重，當(dāng)企業(yè)的內(nèi)部控制失靈、董事會(huì)監(jiān)督高管的能力不足、監(jiān)督措施無(wú)效時(shí)，就會(huì)降低企業(yè)的剩余資金使用效率，造成非效率投資行為的發(fā)生[10]。管理層權(quán)力越大，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理的影響也越大，導(dǎo)致企業(yè)代理問(wèn)題嚴(yán)重，在私人利益的驅(qū)使下，高管們通常會(huì)影響企業(yè)董事會(huì)的相關(guān)決議和企業(yè)投資決策的制定和實(shí)施，利用其掌握的職權(quán)謀取私利，造成企業(yè)資金的濫用，加劇企業(yè)投資過(guò)度和投資不足現(xiàn)象的發(fā)生，降低企業(yè)的投資效率。

徐良果[11]通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，在其他條件相同的情況下，管理層權(quán)力越大，企業(yè)投資效率越低。企業(yè)投資活動(dòng)與籌資活動(dòng)密切相關(guān)，當(dāng)籌集資金的方式與渠道出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，企業(yè)資金鏈斷裂，投資活動(dòng)就會(huì)受限，表現(xiàn)出投資不足的現(xiàn)象；相反，企業(yè)資金充足時(shí)，投資經(jīng)理對(duì)于可以帶來(lái)較多個(gè)人收益的項(xiàng)目會(huì)主觀加大投資力度，造成投資過(guò)度，降低企業(yè)資金的使用效率和投資效率，影響企業(yè)的發(fā)展前景[12]。肖露璐等[13]通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，管理層權(quán)力越大且盈余管理程度越大的企業(yè)，越有動(dòng)機(jī)謀求私利，越可能導(dǎo)致過(guò)度投資，但并不一定會(huì)導(dǎo)致投資不足。綜上所述，筆者做出以下假設(shè)：H2：管理層權(quán)力越大，煤炭企業(yè)投資效率越低。

1.3 社會(huì)責(zé)任信息披露、管理層權(quán)力與投資效率

社會(huì)責(zé)任信息披露，可向外界傳遞企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任的良好形象，為企業(yè)吸引更多的投資者，緩解投資不足的問(wèn)題，同時(shí)企業(yè)通過(guò)披露社會(huì)責(zé)任的履行情況，減少了信息不對(duì)稱和代理矛盾的發(fā)生。企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露的質(zhì)量越高，股東越能有效監(jiān)督管理者的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，維護(hù)各利益相關(guān)者的利益，降低與各利益相關(guān)者之間的契約成本和管理層短期業(yè)績(jī)的壓力，從而避免管理層的短視行為，形成長(zhǎng)久穩(wěn)定的互信機(jī)制，實(shí)現(xiàn)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。管理層作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的直接參與者，控制著企業(yè)的經(jīng)濟(jì)資源，隨著經(jīng)濟(jì)技術(shù)的不斷發(fā)展和企業(yè)規(guī)模的不斷壯大，管理層權(quán)力不斷增大，其可操縱和干預(yù)的空間和機(jī)會(huì)也越來(lái)越大，為了謀求個(gè)人利益最大化可能會(huì)利用職權(quán)影響董事會(huì)的決策。企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任需要投入大量的人力、物力和財(cái)力，管理者通常不愿意積極履行社會(huì)責(zé)任，同時(shí)，由于我國(guó)社會(huì)責(zé)任信息披露機(jī)制尚處在發(fā)展完善階段，管理層更有機(jī)會(huì)利用其職權(quán)來(lái)干預(yù)社會(huì)責(zé)任信息的披露，對(duì)所發(fā)布信息的真實(shí)性、完整性以及實(shí)時(shí)性都產(chǎn)生影響[14]。

喬新歡[15]研究認(rèn)為，管理層權(quán)力的增大阻礙了信息披露對(duì)企業(yè)信息不對(duì)稱和代理問(wèn)題的解決，難以抑制非效率投資行為的發(fā)生。孫艷芬和郭志碧[16]的研究實(shí)證檢驗(yàn)了管理層權(quán)力的增大對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與企業(yè)非效率投資行為關(guān)系的抑制作用，通過(guò)對(duì)非效率投資進(jìn)行分組檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)主要表現(xiàn)為對(duì)投資不足的抑制作用。綜上所述，筆者做出以下假設(shè)：H3：管理層權(quán)力越大，煤炭企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露與投資效率的正相關(guān)關(guān)系越不明顯。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 變量定義

2.1.1 投資效率

筆者參考理查德森(Richardson)模型[17]來(lái)對(duì)投資效率進(jìn)行測(cè)量，將模型的預(yù)測(cè)值與企業(yè)實(shí)際投資水平進(jìn)行殘差回歸，殘差大于0的為投資過(guò)度，小于0的為投資不足。投資效率用殘差的絕對(duì)值來(lái)衡量，絕對(duì)值越大說(shuō)明企業(yè)的實(shí)際投資支出與模型的預(yù)測(cè)值差異越大，即投資效率越低。投資效率的具體計(jì)量模型為：

(1)

式中：Invest——投資支出與當(dāng)期初始總資產(chǎn)之比；

Lev——資產(chǎn)負(fù)債率；

Cash——現(xiàn)金與當(dāng)期初始總資產(chǎn)之比；

Grow——經(jīng)營(yíng)收入增長(zhǎng)率；

Size——企業(yè)規(guī)模，用總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)表示；

Roa——資產(chǎn)回報(bào)率；

εj,t——誤差項(xiàng)。

2.1.2 管理層權(quán)力

以往的研究多集中于管理層權(quán)力的理論研究，將管理層權(quán)力與投資效率結(jié)合起來(lái)的實(shí)證研究較少，主要原因是管理層權(quán)力的概念比較抽象，難以量化[11]。目前對(duì)管理層權(quán)力的測(cè)量主要有兩種方法：權(quán)小峰[18]、趙息[19]、夏寧[20]等利用主成分分析方法合成一個(gè)綜合指標(biāo)來(lái)對(duì)管理層權(quán)力的大小進(jìn)行衡量；盧銳[21]、車鑫[22]、肖露璐[13]等通過(guò)多個(gè)虛擬變量構(gòu)建一個(gè)管理層權(quán)力的積分變量，數(shù)值越大代表管理層權(quán)力越大。筆者采用權(quán)力積分變量法，選取兩職兼任、董事會(huì)規(guī)模、董事會(huì)內(nèi)部獨(dú)立董事占比和股權(quán)分散度，構(gòu)建管理層權(quán)力的積分變量(Power)。

(1)兩職兼任。總經(jīng)理負(fù)責(zé)執(zhí)行董事長(zhǎng)制定的企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，董事會(huì)作為公司的治理機(jī)構(gòu)，要對(duì)其執(zhí)行情況進(jìn)行監(jiān)督，二者相互制衡，權(quán)力互相分離；反之，若企業(yè)存在兩職兼任的情況，就會(huì)大大增加管理層的權(quán)力，打破這種制衡關(guān)系。

(2)董事會(huì)規(guī)模。通常情況下認(rèn)為董事會(huì)規(guī)模越大，企業(yè)股東代表的利益相關(guān)者越多，企業(yè)做出決策的成本和難度就越大，高管就會(huì)在一些重大決策中占據(jù)主動(dòng)，管理層權(quán)力就會(huì)增大。

(3)董事會(huì)內(nèi)部獨(dú)立董事比例。獨(dú)立董事獨(dú)立于公司股東，對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)做出獨(dú)立判斷，企業(yè)通過(guò)設(shè)置獨(dú)立董事制度，對(duì)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)事務(wù)起到制衡監(jiān)督的作用，如果獨(dú)立董事數(shù)量較少，就不利于對(duì)管理人員監(jiān)督管理，管理層權(quán)力就會(huì)增大。

(4)股權(quán)分散度。當(dāng)企業(yè)股權(quán)集中度較高時(shí)，企業(yè)控股股東可以有效限制高管行使權(quán)力的方式和范圍，此時(shí)管理層權(quán)力相對(duì)較??；相反，當(dāng)股權(quán)集中度較低時(shí)，股權(quán)分散，企業(yè)做出決策的難度較大，高管在經(jīng)濟(jì)事務(wù)決策時(shí)占據(jù)主動(dòng)，管理層權(quán)力較大。

2.1.3 社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量

筆者采用潤(rùn)靈評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果，并用潤(rùn)靈環(huán)球(RKS)社會(huì)責(zé)任評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)用專家打分的方法來(lái)全面評(píng)價(jià)企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息的披露質(zhì)量，從4個(gè)方面對(duì)公司的社會(huì)責(zé)任報(bào)告進(jìn)行打分：整體性(M-score)代表企業(yè)社會(huì)責(zé)任整體性戰(zhàn)略評(píng)價(jià)；內(nèi)容性(C-score)代表社會(huì)責(zé)任履行狀況評(píng)價(jià)；技術(shù)性(T-score)代表社會(huì)責(zé)任信息披露水平評(píng)價(jià)；行業(yè)性(I-score)代表企業(yè)社會(huì)責(zé)任行業(yè)性評(píng)價(jià)?？偟梅质?00分，權(quán)重分別為30%、45%、15%和10%。宋獻(xiàn)中[23]認(rèn)為潤(rùn)靈環(huán)球的評(píng)級(jí)得分作為社會(huì)責(zé)任信息披露的衡量指標(biāo)可以得出穩(wěn)健的結(jié)論。

變量類型、名稱及計(jì)算方法如表1所示。

表1 變量類型、名稱及計(jì)算方法列表

2.2 回歸模型

社會(huì)責(zé)任信息披露與投資效率的回歸模型為：

(2)

管理層權(quán)力與投資效率的回歸模型為：

(3)

社會(huì)責(zé)任信息披露、管理層權(quán)力與投資效率的回歸模型為：

2.3 樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

以2008-2018年滬深A(yù)股上市煤炭公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為初始樣本，參照相關(guān)慣例，對(duì)其進(jìn)行如下處理：第一，刪除數(shù)據(jù)缺失的企業(yè)；第二，刪除資不抵債的企業(yè)，即資產(chǎn)負(fù)債率大于1；第三，刪除ST和*ST的企業(yè)；第四，對(duì)連續(xù)型變量進(jìn)行1%分位數(shù)和99%分位數(shù)的Winsor處理，以消除異常值對(duì)結(jié)果的影響。以上數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)和銳思數(shù)據(jù)庫(kù)。

3 實(shí)證分析

3.1 描述性統(tǒng)計(jì)

主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果見(jiàn)表2。在總樣本中，投資過(guò)度占樣本總量的50.84%，投資不足占樣本總量的49.16%，說(shuō)明我國(guó)煤炭企業(yè)普遍存在非效率投資行為。投資效率(Invest)的方差為16.2837，說(shuō)明所選煤炭企業(yè)之間投資效率的水平存在明顯差異；管理層權(quán)力(Power)的取值范圍為0～4，均值為1.6283，說(shuō)明所選煤炭企業(yè)之間的管理層權(quán)力存在一定的差異，管理層沒(méi)有完全掌握企業(yè)的控制權(quán)，管理層權(quán)力較合理；社會(huì)責(zé)任評(píng)級(jí)得分(Score)的標(biāo)準(zhǔn)差為12.9287，表明所選煤炭企業(yè)的得分比較分散，不同企業(yè)的社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量差別較大，均值為41.2098，說(shuō)明煤炭企業(yè)的社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量有待提高。從控制變量來(lái)看，資產(chǎn)負(fù)債率(Lev)的均值為0.5029，最大值為0.8326，說(shuō)明所選煤炭企業(yè)承擔(dān)較大負(fù)債；公司規(guī)模(Size)的均值為24.3837，最大值為27.9827，最小值為20.9146，說(shuō)明所選煤炭企業(yè)的規(guī)模較大；產(chǎn)權(quán)性質(zhì)(Soe)均值為0.8287，反映出所選樣本有17.13%是非國(guó)有煤炭企業(yè)。其他變量不在此詳述。

3.2 相關(guān)性分析

變量的相關(guān)性分析見(jiàn)表3。社會(huì)責(zé)任信息披露(Score)與模型(1)中的殘差之間的相關(guān)系數(shù)為-0.3298，并在1%的水平上呈顯著負(fù)相關(guān)，說(shuō)明社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量越高，模型(1)中的殘差越小，投資效率越高，即社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量與煤炭企業(yè)的投資效率正相關(guān)，與假設(shè)1相符；管理層權(quán)力(Power)與模型(1)中的殘差之間的相關(guān)系數(shù)為0.0892，并在1%的水平上呈顯著正相關(guān)，反映了管理層權(quán)力越大，殘差越大，企業(yè)的投資效率越低，即管理層權(quán)力與煤炭企業(yè)的投資效率負(fù)相關(guān)，與假設(shè)2相符。

表2 主要變量描述性統(tǒng)計(jì)列表

表3 主要變量相關(guān)性分析列表

注：***表示0.01的顯著水平

3.3 回歸分析

筆者使用Stata14.0對(duì)模型進(jìn)行檢驗(yàn)，回歸結(jié)果見(jiàn)表4。首先，對(duì)模型(2)進(jìn)行檢驗(yàn)，依據(jù)回歸結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量(Score)的估計(jì)系數(shù)為-0.3934，在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，反映出社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量與模型(1)中的殘差負(fù)相關(guān)，即社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量與煤炭企業(yè)的投資效率正相關(guān)，社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量越高，模型(1)中的殘差越小，煤炭企業(yè)的投資效率越高，進(jìn)一步證明了假設(shè)1的正確性；然后，對(duì)模型(3)進(jìn)行檢驗(yàn)后可以看出管理層權(quán)力(Power)的估計(jì)系數(shù)為0.1392，并且在1%的水平上顯著小于0.01，反映出管理層權(quán)力與殘差顯著正相關(guān)，即管理層權(quán)力與煤炭企業(yè)投資效率負(fù)相關(guān)，進(jìn)一步證明了假設(shè)2的正確性；最后對(duì)模型(4)進(jìn)行檢驗(yàn)，依據(jù)回歸結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量(Score)與管理層權(quán)力(Power)的估計(jì)系數(shù)同前述結(jié)果一致，再次驗(yàn)證了假設(shè)1與假設(shè)2的正確性，同時(shí)也可以發(fā)現(xiàn)社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量與管理層權(quán)力的交乘項(xiàng)(Score×Power)的估計(jì)系數(shù)為-0.1238，其絕對(duì)值0.1238小于社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量對(duì)企業(yè)投資效率的系數(shù)-0.3934的絕對(duì)值0.3934，反映出管理層權(quán)力越大，社會(huì)責(zé)任信息披露對(duì)煤炭企業(yè)投資效率的促進(jìn)作用越不明顯，驗(yàn)證了假設(shè)3的正確性。

表4 回歸結(jié)果

注：***表示0.01的顯著水平

3.4 穩(wěn)健性分析

為了確定結(jié)果的穩(wěn)健性，進(jìn)行了以下穩(wěn)健性檢驗(yàn)：首先，將管理層權(quán)力進(jìn)行變量的替換，上述樣本采用的是權(quán)力積分變量法，借鑒權(quán)小峰[18]等利用主成分分析法構(gòu)建一個(gè)綜合指標(biāo)對(duì)管理層權(quán)力的大小重新進(jìn)行測(cè)量的方法，進(jìn)行上述回歸；其次，考慮到樣本期內(nèi)金融危機(jī)的影響，去除2009年及以前的數(shù)據(jù)，重新進(jìn)行回歸。兩種穩(wěn)健性檢驗(yàn)的回歸結(jié)果基本一致，限于篇幅，不再羅列結(jié)果。

4 研究結(jié)論與啟示

筆者使用2008-2018年滬深A(yù)股上市煤炭企業(yè)的非平衡面板數(shù)據(jù)，對(duì)煤炭企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露、管理層權(quán)力與投資效率的關(guān)系進(jìn)行了研究。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)：首先，煤炭企業(yè)通過(guò)提高社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量可以向投資者傳遞積極的信號(hào)，吸引更多的投資者，為企業(yè)籌集更多資金，避免企業(yè)因資金鏈斷裂出現(xiàn)的投資不足現(xiàn)象，同時(shí)，煤炭企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量提高，可以有效監(jiān)督管理者的經(jīng)營(yíng)決策，提高企業(yè)的資金使用效率和投資效率，最終提高公司的整體價(jià)值；其次，煤炭企業(yè)管理層權(quán)力的不斷增大，使得企業(yè)經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)分離日趨嚴(yán)重，在私利動(dòng)機(jī)的驅(qū)使下，一些高管利用其掌握的職權(quán)謀取私人利益，造成企業(yè)資金的濫用和非效率投資的發(fā)生，降低了煤炭企業(yè)的投資效率；最后，隨著煤炭企業(yè)管理層權(quán)力的增大，管理層更有機(jī)會(huì)利用其職權(quán)來(lái)干預(yù)社會(huì)責(zé)任信息的披露，對(duì)所發(fā)布信息的真實(shí)性、完整性以及實(shí)時(shí)性都產(chǎn)生影響，降低煤炭企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露對(duì)投資效率的促進(jìn)作用，不利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

本文研究為后續(xù)社會(huì)責(zé)任信息披露的理論研究打下了基礎(chǔ)，對(duì)于煤炭企業(yè)規(guī)范管理層權(quán)力、提高投資效率具有一定的啟示，同時(shí)對(duì)政府部門(mén)制定相關(guān)的制度規(guī)范也具有借鑒意義。首先，從理論研究看，將社會(huì)責(zé)任信息披露、管理層權(quán)力引入投資效率的研究，在前人的基礎(chǔ)上豐富了會(huì)計(jì)信息質(zhì)量經(jīng)濟(jì)后果的理論研究，為后續(xù)從公司信息披露、內(nèi)部治理等不同角度的研究打下了基礎(chǔ)；其次，從企業(yè)經(jīng)營(yíng)實(shí)踐看，煤炭企業(yè)投資效率的提高對(duì)公司持續(xù)健康發(fā)展至關(guān)重要，社會(huì)責(zé)任信息披露作為公司的治理機(jī)制，可督促煤炭企業(yè)積極踐行社會(huì)責(zé)任，加大資金在產(chǎn)品質(zhì)量安全和環(huán)境污染治理方面的投資力度，制定長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展戰(zhàn)略，注重品牌效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值增值和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展；最后，政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)要規(guī)范市場(chǎng)環(huán)境，加強(qiáng)對(duì)煤炭企業(yè)管理層權(quán)力的監(jiān)督，規(guī)范決策制定和執(zhí)行的處理程序，合理規(guī)范管理層權(quán)力，避免一些高管為了謀取私利而偽造和篡改財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，提高剩余資金使用率和煤炭企業(yè)投資效率，創(chuàng)造規(guī)范有序的市場(chǎng)環(huán)境。