田彥民

摘 要：負(fù)債經(jīng)營已經(jīng)成為現(xiàn)代企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)和經(jīng)營規(guī)模的重要籌資形式，其對(duì)企業(yè)的建設(shè)和發(fā)展具有重要作用，一方面能夠緩解企業(yè)資金緊張，另一方面也能規(guī)避企業(yè)財(cái)務(wù)壓力等多種消極影響。本文主要分析了企業(yè)負(fù)債的主要風(fēng)險(xiǎn)及控制措施，以供參考。

關(guān)鍵詞：企業(yè)負(fù)債經(jīng)營;風(fēng)險(xiǎn);控制措施

負(fù)債經(jīng)營是企業(yè)籌資活動(dòng)中一種較為重要的形式，由于負(fù)債經(jīng)營對(duì)企業(yè)發(fā)展的促進(jìn)作用和阻礙作用對(duì)企業(yè)經(jīng)營決策的影響日益明顯，因此企業(yè)需對(duì)其予以高度重視。負(fù)債經(jīng)營主要指的是企業(yè)利用舉債的形式借款促進(jìn)資金流動(dòng)，擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營規(guī)模，從而為企業(yè)發(fā)展提供豐厚的資金保障。

一、負(fù)債經(jīng)營

負(fù)債經(jīng)營主要指的是企業(yè)能夠用貨幣計(jì)量，在未來能夠用資產(chǎn)或勞務(wù)補(bǔ)償方式承擔(dān)的經(jīng)濟(jì)責(zé)任，其一方面能夠滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中所需要的資金，另一方面也可增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，使企業(yè)能夠在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中站穩(wěn)腳跟，提升股東的權(quán)益，為企業(yè)創(chuàng)造更高的收益。但同時(shí)也存在諸多的不足，如無法合理地開展負(fù)債經(jīng)營，則會(huì)為企業(yè)帶來諸多的風(fēng)險(xiǎn)，甚至影響企業(yè)的正常發(fā)展。

負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)應(yīng)為獨(dú)立經(jīng)營主體，同時(shí)也要具備投資決策權(quán)，能夠?qū)崿F(xiàn)盈利且可制定有效的經(jīng)營策略。企業(yè)需具備償還到期本金利息的流動(dòng)資產(chǎn)，負(fù)債生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中，資產(chǎn)凈利率應(yīng)高于負(fù)債率。雖然某些借款的利息相對(duì)較高，但是其依然具有盈利的能力，避免企業(yè)入不敷出，被債權(quán)人收購權(quán)益資本。舉債經(jīng)營能夠高效維護(hù)企業(yè)利益，避免企業(yè)進(jìn)入惡性循環(huán)的狀態(tài)，在負(fù)債經(jīng)營的過程中獲得較高的收益。

二、企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)類型

1.籌資風(fēng)險(xiǎn)

籌資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)結(jié)合自身的社會(huì)屬性與資產(chǎn)運(yùn)作情況選擇籌資渠道而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)?？陀^來說，企業(yè)的籌資渠道越多元化，產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)也就越小。如果籌資渠道過于單一，一旦貸款方出現(xiàn)宏觀政策變化與內(nèi)部體制變革，就極有可能導(dǎo)致企業(yè)的資金鏈斷裂，增大經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，甚至讓企業(yè)面臨破產(chǎn)。然而，縱觀國內(nèi)發(fā)展現(xiàn)狀，多數(shù)企業(yè)單純以銀行作為籌資對(duì)象。

另外，籌資風(fēng)險(xiǎn)還體現(xiàn)在籌資對(duì)象選擇方面。如果企業(yè)所選擇的籌資對(duì)象不合理，必定會(huì)增大企業(yè)的資金運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)，增加企業(yè)的運(yùn)營壓力。當(dāng)然，因籌資對(duì)象選擇不當(dāng)而產(chǎn)生的籌資風(fēng)險(xiǎn)在中小規(guī)模企業(yè)中體現(xiàn)得更加明顯。由于中小企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模與資金流量較小，無法采取固定資產(chǎn)抵押的方式向銀行借款，為維持企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)不得不選擇民間貸款，而高昂的利息與復(fù)雜多變的市場(chǎng)行情極大地增加了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。嚴(yán)重情況下，甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)因資金周轉(zhuǎn)不力而停產(chǎn)。

2.運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)籌資成功之后，資金的分配也會(huì)影響企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)復(fù)雜多變的市場(chǎng)行情，企業(yè)必須制定完整性可執(zhí)行的運(yùn)營計(jì)劃，優(yōu)化資金分配，提高資金利用率，識(shí)別和控制企業(yè)經(jīng)營過程中可能會(huì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)。然而，多數(shù)企業(yè)的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警能力和管理能力都偏弱。部分企業(yè)在籌資成功后，未能結(jié)合自身的運(yùn)營情況編制資金分配計(jì)劃，盲目跟風(fēng)投資，這致使企業(yè)既要支付高額的利息，又要負(fù)擔(dān)投資失敗造成的資產(chǎn)虧空。而企業(yè)獲得的籌資款不但未能幫助企業(yè)盈利，反而會(huì)使企業(yè)陷入債務(wù)危機(jī)。

3.戰(zhàn)略行為風(fēng)險(xiǎn)

面對(duì)良好的市場(chǎng)形勢(shì)，多數(shù)企業(yè)在利益的驅(qū)使下，未能客觀考量自身的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)能力，盲目將籌資款投入到擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模中。然而，隨著企業(yè)網(wǎng)點(diǎn)布控規(guī)模的擴(kuò)張，主體市場(chǎng)滲透力的增強(qiáng)以及產(chǎn)品線的調(diào)整，隨之而來的不單是利潤的翻倍，還有巨大的資金風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，企業(yè)這種以民間借貸作為主要籌資方式進(jìn)行擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模的戰(zhàn)略行為是沒有必要的，只有步步為營、穩(wěn)扎穩(wěn)打才能幫助企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立足。

4.償還風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的過程中，利息受到了人們的廣泛關(guān)注，無論采取何種方式，如債務(wù)到期，企業(yè)都需按照約定支付利息。此時(shí)，企業(yè)需要應(yīng)對(duì)多種風(fēng)險(xiǎn)，這關(guān)系到企業(yè)自身的持續(xù)發(fā)展。償債壓力迫使企業(yè)倒閉的現(xiàn)象尤為常見，在大中型企業(yè)中尤為明顯，盡管企業(yè)規(guī)模較大，固定資產(chǎn)較多，但是其資金流不足，一般只能通過借債經(jīng)營。如債務(wù)到期，企業(yè)資金流無法償債，則會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重的違約問題，企業(yè)需要應(yīng)對(duì)多種經(jīng)營難題，甚至遭受倒閉和破產(chǎn)的境遇。

三、化解企業(yè)負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的策略

1.樹立風(fēng)險(xiǎn)防控意識(shí)

當(dāng)前，多數(shù)企業(yè)實(shí)行獨(dú)立核算、自主經(jīng)營的運(yùn)維模式。而此類型企業(yè)也要對(duì)盈利或虧損承擔(dān)相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)責(zé)任?？陀^來說，企業(yè)所采取的通過負(fù)債籌資方式進(jìn)行擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模的戰(zhàn)略行為，不一定會(huì)獲得預(yù)期的盈利，反而會(huì)導(dǎo)致企業(yè)因自主投資失利而陷入無法到期償還借款的財(cái)務(wù)困境，甚至面臨破產(chǎn)。對(duì)此，企業(yè)管理者需順從主體行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控意識(shí)，編制完整可執(zhí)行的風(fēng)險(xiǎn)防控預(yù)案。尤其是企業(yè)的財(cái)務(wù)管理人員，要全面且客觀地分析資金運(yùn)維狀況，提高企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的適應(yīng)能力。另外，企業(yè)要?jiǎng)?chuàng)建完善的財(cái)務(wù)管理責(zé)任制度，加大財(cái)務(wù)人員專業(yè)技能培訓(xùn)力度，最大限度地降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。

2.明確負(fù)債經(jīng)營的前提條件

企業(yè)預(yù)推行負(fù)債經(jīng)營模式的必要條件如下所述：企業(yè)現(xiàn)有的固定資產(chǎn)與流動(dòng)資金能夠覆蓋階段性債務(wù)本息;企業(yè)的資金收益率高于負(fù)債利息率;企業(yè)的負(fù)債水平略高于同行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。只有具備上述三方面條件，企業(yè)方可在負(fù)債經(jīng)營模式中獲得相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)效益，避免被債權(quán)人收購的后果。

（1）通過財(cái)務(wù)分析明確資金需求量

準(zhǔn)確計(jì)算投入產(chǎn)出比是籌集資金的首要步驟。在此過程中，企業(yè)既要關(guān)注產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模，又需兼顧產(chǎn)品的營銷狀況。積極開展市場(chǎng)調(diào)查與分析，避免盲目生產(chǎn)導(dǎo)致產(chǎn)品過剩與資金周轉(zhuǎn)不利。

（2）加大投資方向的研究力度，增大資金的使用率

企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，必須進(jìn)一步明確資金的分配利用重點(diǎn)，避免資金分配過于分散。與此同時(shí)，充分考慮資金投入量、投資范圍、合作項(xiàng)目與產(chǎn)品價(jià)值能夠?yàn)槠髽I(yè)創(chuàng)造多大的利潤空間，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展起到推動(dòng)作用。

（3）謹(jǐn)慎選擇負(fù)債資金來源

對(duì)此，企業(yè)應(yīng)樹立風(fēng)險(xiǎn)防控意識(shí)，采取科學(xué)合理的方式規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，維系企業(yè)的良好運(yùn)轉(zhuǎn)。

3.選擇最優(yōu)負(fù)債結(jié)構(gòu)

選擇最優(yōu)負(fù)債結(jié)構(gòu)是一項(xiàng)復(fù)雜性較強(qiáng)的工作?？v觀國外發(fā)展現(xiàn)狀，大多數(shù)企業(yè)為提升核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，規(guī)避不必要的風(fēng)險(xiǎn)，往往會(huì)將資產(chǎn)負(fù)債率控制在略高于同行業(yè)負(fù)債基準(zhǔn)線的水平上。企業(yè)在明確負(fù)債資金結(jié)構(gòu)時(shí)，往往會(huì)從如下三方面進(jìn)行考量：

其一，考量國內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀。從某種角度來說，金融市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀直接決定了企業(yè)的融資環(huán)境，進(jìn)而影響企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)。為此，企業(yè)必須結(jié)合自身的經(jīng)營發(fā)展概況，以及外部融資環(huán)境，采取科學(xué)合理的負(fù)債經(jīng)營措施，優(yōu)化負(fù)債資金結(jié)構(gòu)。

其二，考量企業(yè)的資金來源結(jié)構(gòu)。隨著國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的轉(zhuǎn)變，舉債方式也更加多元化。為此，企業(yè)要根據(jù)資金需求量、使用期限與負(fù)擔(dān)利率選擇最合適的籌資方式。

其三，考量短期負(fù)債資金問題。短期負(fù)債資金問題是極易被忽略的重要問題，其重要性具體體現(xiàn)在如下兩方面：①短期負(fù)債會(huì)影響企業(yè)價(jià)值。②短期負(fù)債處于優(yōu)先償還位置。

4.適度利用財(cái)務(wù)杠桿

財(cái)務(wù)杠桿又叫籌資杠桿或融資杠桿，是指因固定債務(wù)利息和優(yōu)先股股利的存在而導(dǎo)致普通股每股收益變動(dòng)幅度大于息稅前利潤變動(dòng)幅度的現(xiàn)象。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)是由于負(fù)債經(jīng)營使負(fù)債所承擔(dān)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給權(quán)益資本。企業(yè)合理利用財(cái)務(wù)杠桿，可以獲得相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)利益。但如果企業(yè)過度利用財(cái)務(wù)杠桿，盲目借入大量負(fù)債，也會(huì)在很大程度上增大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。

若企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營受限或資金周轉(zhuǎn)不利等情況，息稅前資金利潤率會(huì)低于利息率，導(dǎo)致主權(quán)資金利潤率隨之下降。具體來說，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越高，其主權(quán)資金利潤率下降幅度就越大，產(chǎn)生的財(cái)務(wù)杠桿負(fù)面效應(yīng)也就越大，最終企業(yè)陷入債務(wù)危機(jī)。

5.根據(jù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境調(diào)整負(fù)債經(jīng)營決策

首先，企業(yè)要根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)不同周期的發(fā)展概況，調(diào)整負(fù)債經(jīng)營決策。在宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快的周期內(nèi)，提升借款額度，會(huì)有效增強(qiáng)企業(yè)的生產(chǎn)能力，獲取豐厚的經(jīng)濟(jì)效益;在宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢的周期內(nèi)，增大借款額度，會(huì)使企業(yè)資金鏈斷裂，無法償還到期本息，陷入債務(wù)危機(jī);其次，負(fù)債經(jīng)營兼有利弊。企業(yè)在舉債時(shí)，必須充分考慮自身所處的融資環(huán)境與短期經(jīng)營現(xiàn)狀，適當(dāng)調(diào)整借款時(shí)間和額度，最大限度地提高資金利用率，以降低發(fā)生信用危機(jī)的概率，樹立良好的公眾形象。

6.引入風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)體系

風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)體系中涉及多類型的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)提供了評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。其中，常用的包括償債能力指標(biāo)、盈利能力指標(biāo)及發(fā)展能力指標(biāo)等。本文以償債能力指標(biāo)為例進(jìn)行簡(jiǎn)要闡述。

償債能力指標(biāo)主要包括流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率和利息保障倍數(shù)等。債償能力指標(biāo)與盈利能力指標(biāo)主要反饋企業(yè)的短期債償能力和變現(xiàn)能力。如果債償能力指標(biāo)與盈利能力指標(biāo)過高，則極易造成大量的資金浪費(fèi);如果債償能力指標(biāo)與盈利能力指標(biāo)過低，則會(huì)使企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不利。為此，國家應(yīng)結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展概況，按照行業(yè)性質(zhì)與類別確定資產(chǎn)負(fù)債率上限，調(diào)控負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

資產(chǎn)負(fù)債率反映了企業(yè)償付債務(wù)本金和支付債務(wù)利息的能力，同時(shí)，也可以視作衡量企業(yè)清算時(shí)保護(hù)債權(quán)人利益程度的關(guān)鍵指標(biāo)。資產(chǎn)負(fù)債率越高，索償權(quán)的保障程度越低;資產(chǎn)負(fù)債率越低，索償權(quán)的保障程度就越高。

利息保障倍數(shù)是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所獲得的息稅前利潤與利息費(fèi)用的比率。利息保障倍數(shù)越大，企業(yè)支付利息費(fèi)用的能力也就越強(qiáng)。

7.建立健全的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制

企業(yè)若要在發(fā)展中長期立于不敗之地，就必須建立健全的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，合理預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，做好風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估和防范工作，制定滿足企業(yè)發(fā)展概況的方案措施，且確定科學(xué)合理的籌資規(guī)模及結(jié)構(gòu)，以合理的籌資方式分散財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如投入固定資產(chǎn)加強(qiáng)技術(shù)改造的過程中，可采取提取稅收風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償金和加速折舊補(bǔ)償?shù)确绞?。若企業(yè)的折舊資產(chǎn)較多，短期內(nèi)無法充分發(fā)揮其價(jià)值，則需在短時(shí)間內(nèi)做好處理工作，將其作為流動(dòng)資金。如在短期經(jīng)營性負(fù)債項(xiàng)目運(yùn)行的過程中，應(yīng)合理提取商品削價(jià)準(zhǔn)備金、壞賬準(zhǔn)備金和產(chǎn)品開發(fā)基金等。若企業(yè)沒有流動(dòng)資金或庫存過剩時(shí)，則要減少產(chǎn)品的數(shù)量，清楚原材料庫存。如應(yīng)收賬款較多，則要由專職人員和專業(yè)的部門來收取欠款。若長期無法保證投資的科學(xué)性，則應(yīng)加大調(diào)整力度，及時(shí)處理無效益投資。如投資較多，無法在短時(shí)間內(nèi)縮小投資規(guī)模，且在近期內(nèi)可能有較高的回報(bào)，則要向外籌資擴(kuò)大流動(dòng)資產(chǎn)。

舉債經(jīng)營一方面是一種經(jīng)營方式和經(jīng)營手段，另一方面也是完善資本結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大企業(yè)收益的重要方式。引入債權(quán)人監(jiān)督可有效降低股東和經(jīng)理人代理成本，加強(qiáng)資本結(jié)構(gòu)彈性。

四、結(jié)束語

債務(wù)管理在企業(yè)經(jīng)營中發(fā)揮著極為關(guān)鍵的作用，在生產(chǎn)計(jì)劃和銷售計(jì)劃的基礎(chǔ)上，其可確保企業(yè)盈利?；诖?，企業(yè)需要全面分析風(fēng)險(xiǎn)控制情況的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，基于經(jīng)濟(jì)規(guī)律和市場(chǎng)規(guī)律，加深風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，進(jìn)而帶動(dòng)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制創(chuàng)造有利條件。

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