韋婕

2017年10月，國務(wù)院出臺《關(guān)于積極推進(jìn)供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用的指導(dǎo)意見》指出應(yīng)積極推動供應(yīng)鏈創(chuàng)新和應(yīng)用，有利于促進(jìn)降本增效和供需匹配，是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要抓手。怡亞通是中國第一家上市的供應(yīng)鏈服務(wù)企業(yè)，在經(jīng)濟(jì)社會的需求下順應(yīng)而生。本文將運(yùn)用哈佛分析框架對怡亞通從戰(zhàn)略層面、會計(jì)層面、財(cái)務(wù)層面和風(fēng)險(xiǎn)層面進(jìn)行分析，并對該企業(yè)發(fā)展提出相應(yīng)建議。

一、引言

隨著21世紀(jì)我國經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展壯大，以更經(jīng)濟(jì)價(jià)格獲取同質(zhì)同量的原材料，提升企業(yè)核心技術(shù)研究與開發(fā)，供應(yīng)鏈關(guān)系成為評估企業(yè)能力一個(gè)重要的方面。對于供應(yīng)鏈服務(wù)行業(yè)來說，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展為該行業(yè)提供重大機(jī)遇，若僅僅依靠簡單財(cái)務(wù)指標(biāo)對其分析是不全面的，哈佛分析框架在財(cái)務(wù)報(bào)表分析的基礎(chǔ)上引入了關(guān)于企業(yè)戰(zhàn)略、行業(yè)前景的評價(jià)，對目標(biāo)公司的關(guān)注更具有系統(tǒng)性與前瞻性，更好評價(jià)企業(yè)當(dāng)前業(yè)績的可持續(xù)性，更準(zhǔn)確預(yù)判企業(yè)的成長方向。

二、哈佛分析框架下怡亞通財(cái)務(wù)現(xiàn)狀分析

哈佛分析框架以戰(zhàn)略分析為起點(diǎn)，再逐步對企業(yè)會計(jì)、財(cái)務(wù)報(bào)表指標(biāo)和未來可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測，完善傳統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)表簡要分析而忽略了企業(yè)表外重要信息這一缺陷，以下則根據(jù)哈佛分析框架對怡亞通供應(yīng)鏈公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析。

（一）戰(zhàn)略分析

怡亞通是中國第一家上市的供應(yīng)鏈服務(wù)企業(yè)，其主要業(yè)務(wù)是承接客戶產(chǎn)品研發(fā)和制造等核心業(yè)務(wù)以外的其他業(yè)務(wù)外包服務(wù)。通過以物流為基礎(chǔ)，供應(yīng)鏈服務(wù)平臺為載體，互聯(lián)網(wǎng)為共享手段，聯(lián)合供應(yīng)鏈各環(huán)節(jié)參與者，構(gòu)建“供應(yīng)鏈+”商業(yè)生態(tài)圈。怡亞通的“星鏈”項(xiàng)目運(yùn)用了“供應(yīng)鏈+互聯(lián)網(wǎng)”模式，為企業(yè)和個(gè)人創(chuàng)業(yè)者提供了包括采購、分銷、物流、金融、零售、營銷、技術(shù)等一站式供應(yīng)鏈服務(wù)解決方案，并實(shí)現(xiàn)流通產(chǎn)業(yè)扁平化、去中心化。而“供應(yīng)鏈+供應(yīng)鏈金融服務(wù)”也是怡亞通的特色之一，作為供應(yīng)鏈服務(wù)公司，以自身運(yùn)營模式優(yōu)勢，深入開展供應(yīng)鏈金融服務(wù)。

怡亞通為客戶企業(yè)提供整套供應(yīng)鏈管理方案中包含著為客戶企業(yè)提供的供應(yīng)鏈融資服務(wù)，而這整套供應(yīng)鏈服務(wù)方案是根據(jù)客戶企業(yè)需求和交易情況等各方面綜合考慮，了解客戶單位的交易信息，減少信息不對稱的風(fēng)險(xiǎn)，為中小企業(yè)解決融資難的問題。

（二）會計(jì)分析

從資產(chǎn)負(fù)債表中可以看出，怡亞通應(yīng)收賬款、貨幣資金和存貨位列總資產(chǎn)前三。

1.應(yīng)收賬款

企業(yè)近五年的應(yīng)收賬款規(guī)模不斷擴(kuò)大，由50.19億上漲到128.8億，增長156.62%，其中有一部分為企業(yè)向外發(fā)放的貸款。說明企業(yè)在營業(yè)收入不斷增長的同時(shí)，回款壓力也在不斷增加。企業(yè)處于發(fā)展擴(kuò)張階段，需要充足資金維持企業(yè)運(yùn)營，過多的應(yīng)收賬款無疑給企業(yè)帶來潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，雖然2017年和2018年的應(yīng)收賬款維持同樣水平，但規(guī)模仍然不小，供應(yīng)鏈管理服務(wù)還提供資金結(jié)算以及代墊費(fèi)用的服務(wù)，所以在收回款項(xiàng)方面需投入更多精力。

2.貨幣資金

怡亞通2014年至2018年的貨幣資金分別為75.16億、89.96億、78.99億、96.87億、83.52億，分別占總資產(chǎn)的20%—30%，由此可見，該公司活動資金充裕，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以有效控制，但同時(shí)過多資金閑置資金利用率較低，容易造成資源浪費(fèi)。

3.存貨

企業(yè)的存貨在過去5年中從33.51億增加至81.89億，其中在2017年達(dá)到最高100.5億，占總資產(chǎn)的20%上下。存貨主要為來源于上游企業(yè)的存貨，包括庫存商品、原材料等，過多的存貨意味著企業(yè)需要花費(fèi)更多的管理成本，管理風(fēng)險(xiǎn)也隨之增加。在存貨周轉(zhuǎn)不佳的情況下，企業(yè)也將面臨著存貨減值的損失。

（三）財(cái)務(wù)分析

財(cái)務(wù)分析是哈佛分析框架的核心，對企業(yè)主要財(cái)務(wù)近況進(jìn)行分析有助于進(jìn)一步了解企業(yè)，以下將從營運(yùn)能力、盈利能力、償債能力及營運(yùn)能力財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析。

1.營運(yùn)能力

怡亞通近五年來，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從1.22上升至1.55左右，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)則在65天上下波動，在2014年高達(dá)71.45天，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也維持在45-50天的水平上，近五年出現(xiàn)上漲趨勢。說明企業(yè)營業(yè)收入逐年增加的情況下，企業(yè)資產(chǎn)得到較好利用，充分發(fā)揮其作用。近五年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)維持在同一水平上，說明企業(yè)收回款項(xiàng)與收入同步增長，及時(shí)回收不僅可以避免減值，還可以節(jié)約資金。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)保持相當(dāng)水平，說明在銷售存貨的同時(shí)也需要考慮回收貨款的需要。

2盈利能力

近五年來毛利率保持相對穩(wěn)定的狀態(tài)，平均在6%左右，表明企業(yè)在收入和成本屬于同步增長，沒有產(chǎn)生較大脫節(jié)。但凈利率和凈資產(chǎn)收益率在2018年明顯下滑，凈利率由2014年的1.48%下降到2018年的0.23%，凈資產(chǎn)收益率在2015年達(dá)到近五年最高值11.44%，但是在2018年降到只有3.37%。主要原因?yàn)閲以诮鹑谛袠I(yè)大力去杠桿背景下，融資成本增加，導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用增加，也導(dǎo)致股東權(quán)益的壓縮。同時(shí)為了增強(qiáng)企業(yè)競爭力，在產(chǎn)品研發(fā)方面投入大量資金，研發(fā)費(fèi)用較2017年增加80%。

3償債能力

2014年至2018年來流動比率保持在1.07水平上，速動比率則在0.80—0.85上下波動，資產(chǎn)負(fù)債率也穩(wěn)定在80%左右。一般認(rèn)為企業(yè)流動比率為2是較為合理，因?yàn)榇藭r(shí)企業(yè)的變現(xiàn)能力是較強(qiáng)的，足以應(yīng)對短期負(fù)債。而怡亞通流動比率只有1.07，還呈現(xiàn)有下降趨勢，說明在短期償債方面能力有待提高。而企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率一般在40%—60%是較為穩(wěn)定的，而怡亞通的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)80%，說明在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債占有很大一部分，企業(yè)應(yīng)及時(shí)轉(zhuǎn)換融資方式，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，以更好維護(hù)企業(yè)所有者權(quán)益。

4成長能力

2014年企業(yè)營業(yè)收入增長率高達(dá)191.38%，2015年—2018年分別為18.14%、45.95%、17.54%和2.27%。2014年—2016年總資產(chǎn)增長率由50.48%降至11.51%，凈利潤增長率由55.92%降至14.74%，2018年總資產(chǎn)增長率和凈利潤增長率由正轉(zhuǎn)負(fù)分別為-8.19%和-66.38%。無論是營業(yè)收入增長率、總資產(chǎn)增長率還是凈利潤增長率在2014年到2015年間達(dá)到峰值，隨后增長速度逐漸緩慢。說明企業(yè)在2014年至2015年為發(fā)展期，在2016年之后發(fā)展進(jìn)入疲軟期，企業(yè)若想保持一定發(fā)展勢頭，需進(jìn)一步調(diào)整。

（四）前景分析

當(dāng)制造行業(yè)將工作重心放在研發(fā)2017年10月1日正式實(shí)施的《國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類》中明確了供應(yīng)鏈管理服務(wù)單列統(tǒng)計(jì)類別：商務(wù)服務(wù)業(yè)-7224-供應(yīng)鏈管理服務(wù)，這明確了供應(yīng)鏈管理服務(wù)行業(yè)存在的意義，同時(shí)對其發(fā)展勢頭給予肯定，也意味著將有更多企業(yè)加入到供應(yīng)鏈管理服務(wù)行業(yè)中。隨著第三方物流快速發(fā)展，衍生出了供應(yīng)鏈管理服務(wù)行業(yè)。2009年我國供應(yīng)鏈管理服務(wù)行業(yè)的市場規(guī)模只有0.75億美元，到了2017年市場規(guī)模已超過1.6億美元，不到10年時(shí)間增長了113.33%，足以表明增長勢頭強(qiáng)勁。

三、結(jié)語

通過對怡亞通企業(yè)戰(zhàn)略層面、會計(jì)層面、財(cái)務(wù)層面和風(fēng)險(xiǎn)層面四個(gè)維度的分析，本文得出結(jié)論：怡亞通作為國內(nèi)第一家提供供應(yīng)鏈服務(wù)企業(yè)，在開拓市場方面占領(lǐng)先機(jī)，抓住相關(guān)政策提供的機(jī)遇。但在近兩年發(fā)展并不樂觀，企業(yè)壞賬風(fēng)險(xiǎn)不斷提升，應(yīng)盡可能減少應(yīng)收賬款規(guī)模，提高存貨周轉(zhuǎn)率。企業(yè)成長速度減緩，企業(yè)需要對其發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行進(jìn)一步規(guī)劃，研發(fā)新技術(shù)，開拓新平臺，提高競爭力，更好迎合市場發(fā)展趨勢才能保持市場地位。（作者單位：廣西財(cái)經(jīng)學(xué)院 ）

項(xiàng)目名稱：基于哈佛分析框架下怡亞通供應(yīng)鏈企業(yè)財(cái)務(wù)分析