詩與星空

2000年，在如今紅透半邊天的抖音、快手、拼多多的掌門人還在上學的時候，丁磊的網(wǎng)易就在納斯達克上市了?？上В庥龌ヂ?lián)網(wǎng)泡沫，上市即破發(fā)，當年網(wǎng)易營收3300萬元。

20年之后，網(wǎng)易發(fā)布公告，國際發(fā)售與香港公開發(fā)售的最終發(fā)售價均已確定為123港元。待香港聯(lián)交所批準后，股份于6月11日在香港聯(lián)交所主板以股份代號9999開始交易。

與此同時，網(wǎng)易交出了一份不錯的2019年年報和2020年一季報。年報顯示，剝離網(wǎng)易考拉后，公司營收雖然縮水，但是凈利潤水平大幅增加，從2018年的64.77億元攀升到2019年的214.31億元。

對于1997年成立的網(wǎng)易來說，同齡的騰訊、阿里巴巴已經(jīng)成長為巨無霸，觸角伸到了全民的衣食住行，同年在納斯達克上市的搜狐和新浪也在資本市場的一角小富即安。

20多歲的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，有點像人到中年，網(wǎng)易的運行軌跡格外不同。筆者仔細研究了網(wǎng)易多年來的營收構(gòu)成和毛利情況，發(fā)現(xiàn)了兩個特點，一是輕資產(chǎn)運營，二是不做低毛利的業(yè)務。

輕資產(chǎn)運營之道

作為一家年營收接近600億元的上市公司，其固定資產(chǎn)只有46億元左右，無形資產(chǎn)37億元左右。從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看，這是一家非常輕資產(chǎn)的企業(yè)。

上市之初，公司的核心業(yè)務是廣告。通過提供新聞、電子郵箱等服務，來吸引客戶投放廣告，這是“上古”時代各大互聯(lián)網(wǎng)公司唯一的盈利途徑。

后來，網(wǎng)易開始代理游戲，初期以韓國游戲為主，再后來，抱上了暴雪的大腿，公司的游戲業(yè)務步入正軌，并開始自研游戲。

對比發(fā)達資本市場，經(jīng)營年限比較長的公司都有個特點，那就是能夠做到壯士斷腕。比如IBM，在PC市場領(lǐng)先的情況下，將全部PC業(yè)務出售給了聯(lián)想，再后來，連比較賺錢的小型機業(yè)務，也和浪潮合資生產(chǎn)。正如李嘉誠所言，不賺最后一個銅板。在市場趨勢不佳的時候，IBM會毅然決然砍掉不賺錢的產(chǎn)品線。

市場傳聞，IBM不做毛利率低于40%的業(yè)務。類似的，蘋果近10年來的毛利率也非常穩(wěn)健，基本維持在40%左右，最低不低于37%。和小米聲稱硬件綜合利潤率不超過5%相比，老牌公司經(jīng)歷過各種扭轉(zhuǎn)乾坤的轉(zhuǎn)型，所以對毛利率的追求要大于對產(chǎn)品的追求。

從網(wǎng)易的財報看，也有類似的傾向，對于不賺錢的業(yè)務，一賣了之。比如，大名鼎鼎的網(wǎng)易考拉。

及時剝離

在海淘的細分領(lǐng)域，網(wǎng)易考拉幾乎是做的最好的，市場占有率甚至超過天貓國際和京東海外購，唯一缺點就是毛利率不夠高。

丁磊對網(wǎng)易的電商板塊期望值極高，2015年網(wǎng)易考拉成立后，在2016年就聲稱，通過網(wǎng)易考拉、網(wǎng)易嚴選等電商業(yè)務，花三到五年時間再造一個網(wǎng)易。

現(xiàn)實是殘酷的，電商業(yè)務并沒有再造一個網(wǎng)易。網(wǎng)易對電商業(yè)務加大投入，其成本占比過半，結(jié)果帶來的營收卻只有20%。而且大幅拉低了網(wǎng)易的毛利率，這是丁磊不愿看到的。

于是丁磊毫不猶豫地賣掉了網(wǎng)易考拉，表面上看，收到了20億美元現(xiàn)金，并讓網(wǎng)易云音樂獲得了阿里7億美元的領(lǐng)投，但實際上，網(wǎng)易對考拉的投資是長期戰(zhàn)略性的，遠遠不止20億美元。

話說網(wǎng)易的云音樂運營的也不算太好，也許是下一個被剝離的業(yè)務？

游戲，網(wǎng)易的生命線

對于網(wǎng)易來說，最重要的業(yè)務是游戲。

2019年年報顯示，網(wǎng)絡游戲收入占營收的78%，其中又有71.4%來自手機游戲。從2002年代理《精靈》開始，開啟了公司成為一家游戲公司的大幕。

2015年以來，公司面向全球市場推出了50多款游戲，尤其是在日本市場頗受歡迎。

眾所周知，日本有著與眾不同的動漫和游戲文化，在網(wǎng)易之前，能夠進入日本市場的國外游戲，大多是收購本土IP后的本地化產(chǎn)品。從《陰陽師》《犬夜叉》《死神》互動開始，網(wǎng)易逐漸的融入日本文化，《荒野行動》和日本知名動漫《EVA》《妖精的尾巴》互動，一步步收割了日本玩家的信任，成為日本游戲排行榜的?？汀?/p>

公司還在東南亞市場推出了超級戰(zhàn)爭，在加拿大推出了視頻游戲工作室，不斷增強全球研發(fā)能力。

在閱讀游戲類公司財報的時候，筆者經(jīng)常會格外留意iOS的下載量及排行榜。因為游戲有非常大的特殊性，容易導致刷單，許多游戲工會和游戲廠家勾結(jié)，通過體外資金循環(huán)的方式，實現(xiàn)虛假充值，從而虛增業(yè)績。

但是這樣的操作在iOS系統(tǒng)比較困難，一方面蘋果收取的充值手續(xù)費比較高（30%），刷單成本過高;另一方面蘋果對于刷單的審查非常嚴格，稍有不慎就會被清理出榜單。這也是一些A股上市游戲公司部分游戲只有安卓版沒有iOS版的原因——不便操作。

網(wǎng)易游戲的iOS版都經(jīng)得起驗證，甚至不少游戲時常會受到蘋果的官方推薦。

但是，國內(nèi)的網(wǎng)易游戲玩家最近卻遇到了煩心事。網(wǎng)易剛剛修改了面向游戲玩家的用戶協(xié)議，這引起了玩家的抗議，6月5日，網(wǎng)易游戲不得不發(fā)表公開信表示修改。

在公司的核心腹地玩火，似乎是網(wǎng)易骨子里的基因，上文提到的《精靈》正是因為規(guī)則混亂導致運行了兩年不得不關(guān)門大吉。但是在港交所上市之時，和公司的最主要的客戶群體進行這么大的對抗行為，是認真的嗎？

對待客戶的手段有待商榷的同時，網(wǎng)易對待員工的態(tài)度也被熱議。網(wǎng)易向港交所提交的招股書顯示：當組織以百倍規(guī)模擴張，網(wǎng)易員工的平均年齡一直保持在29歲以內(nèi)。這背后恐怕是殘酷的“優(yōu)化”。

有道的無奈

2019年年報顯示，在網(wǎng)易的營收結(jié)構(gòu)里，有道占比2%。雖然不大，但也超過了13億元，差不多是一家A股小公司的營收規(guī)模，活躍用戶5190萬人。而2020年一季報中，由于遠程教育的影響，有道營收達到了5.4億元。

有道的盈利模式主要是靠在線課程和翻譯筆，年報顯示，硬件設備外包第三方制造商生產(chǎn)，累計賣出46萬臺智能設備。