歪道道

不明所以的投資機(jī)構(gòu)

2018 年下半年，某家投資機(jī)構(gòu)投資人曾對(duì)媒體發(fā)出過(guò)感慨，“想投瑞幸咖啡，但根本進(jìn)不了那個(gè)局”，但現(xiàn)在估計(jì)他會(huì)很慶幸自己沒(méi)能入局。

長(zhǎng)期以來(lái)，瑞幸咖啡一直都是以陸正耀為軸心。招股書顯示，瑞幸咖啡前五大股東情況分別為：陸正耀家族信托持股3 0. 5 3%；錢治亞家族信托持股19.68%；MayerInvestmentsFunds持股12.4%；大鉦資本持股11.9%；愉悅資本持股6.75%。其中，陸正耀的姐姐是 MayerInvestmentsFunds的控制人，二人合計(jì)擁有公司42.93%的股權(quán)。至于另外幾位股東，大鉦資本和愉悅資本的控制人分別為黎輝和劉二海。值得一提的是，有用戶爆料稱，瑞幸咖啡的薪酬委員會(huì)會(huì)員劉二海已經(jīng)離職，而且早在1月8日大鉦資本就曾減持3840萬(wàn)股，“閃崩”前又減持了4416萬(wàn)股。

而被推上風(fēng)口浪尖的劉劍呢？其實(shí)并未持有任何股份，只擁有47 408股期權(quán)。也就是說(shuō)，僅作為一名COO，他以一己之力，繞過(guò)了公司的CEO，躲過(guò)了公司的CFO，隱瞞了一眾高層和全公司大多數(shù)的員工，成功編造出這樣一個(gè)驚天大謊?？胺Q“深藏不露”地最佳偽裝者。

可憐的是那些被瑞幸咖啡造假業(yè)績(jī)吸引的眾多投資者。Wind數(shù)據(jù)顯示，2019第三季度末，瑞幸咖啡的機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量是94家，到2019年底有158家機(jī)構(gòu)投資者持有瑞幸咖啡的股票，其中有91家是2019年第四季度新進(jìn)入的，持股總數(shù)達(dá)4.6億股，占總股本比例為23.93%。

也正是2019年第三季度財(cái)報(bào)發(fā)布時(shí)，瑞幸咖啡公布，預(yù)計(jì)第四季度公司產(chǎn)品凈收入在21億元～22億元。投資者不知道這是瑞幸虛構(gòu)的數(shù)據(jù)，自然歡欣雀躍地進(jìn)入了。

瑞幸咖啡的資本故事也打動(dòng)了財(cái)大氣粗的銀行。2020年1月7日的公告顯示，瑞幸咖啡為周轉(zhuǎn)資金，從浦發(fā)銀行獲得了最高6000萬(wàn)元的循環(huán)貸款；在西藏信托有最高額度3億元的貸款；和光大金融租賃有限公司簽訂了總額為3.5億元的咖啡機(jī)租賃協(xié)議。截至2019年9月30日，還款義務(wù)尚未履行完。

面臨來(lái)自投資者巨額的集體訴訟和銀行的沉重負(fù)債，目前的瑞幸咖啡恐怕破產(chǎn)也難以償還。

供應(yīng)商僥幸變不幸

如果說(shuō)瑞幸咖啡從一開(kāi)始就是個(gè)瘋狂的資本游戲，那卷入其中的投資者絕稱不上無(wú)辜，只是為瑞幸咖啡造假騙局買單的還有一大批做實(shí)業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈上下游商家。

去年5月，錢治亞在廈門召開(kāi)了一場(chǎng)聲勢(shì)浩大的全球合作伙伴大會(huì)，她表示，瑞幸在高速發(fā)展的同時(shí)，還高度重視產(chǎn)品品質(zhì)與用戶體驗(yàn)，堅(jiān)持只選擇行業(yè)前10%的供應(yīng)商頭部企業(yè)進(jìn)行合作。其中法國(guó)路易達(dá)孚、瑞士Schaerer、瑞士Franke、法國(guó)MONIN、DHL以及順豐集團(tuán)等國(guó)內(nèi)外著名企業(yè)，都與瑞幸咖啡建立了藍(lán)色伙伴聯(lián)盟。

在供應(yīng)鏈方面，瑞幸咖啡一直引以為豪，甚至也把這種嚴(yán)苛帶到了其他產(chǎn)品線上。比如，輕食選用了百卡弗、百麥、中糧集團(tuán)等國(guó)內(nèi)外知名供應(yīng)商，100% NFC鮮榨果汁選擇 NFC果汁頂級(jí)品牌“零度果坊”等為合作伙伴，午餐沙拉的供應(yīng)商也是百卡弗、裕農(nóng)和三全等知名大廠。

然而在這條產(chǎn)業(yè)鏈中，體量越大，議價(jià)權(quán)越高，供應(yīng)商和瑞幸咖啡合作都有結(jié)賬周期，這對(duì)實(shí)業(yè)來(lái)說(shuō)是缺乏安全感的。瑞幸咖啡“自曝”前，他們最擔(dān)心資金鏈的問(wèn)題。一家牛奶供應(yīng)商表示，“我們整天在擔(dān)心瑞幸咖啡哪一天資金鏈斷裂，自己血本無(wú)歸。但又懷著一股僥幸的心理期待和瑞幸咖啡的合作，借助這股東風(fēng)提升一下銷量”。

抱有這種心理的供應(yīng)商不在少數(shù)。如瑞幸咖啡紙袋和紙盒的本地供應(yīng)商吉宏股份，2019年第一季度營(yíng)收6.71億元，同比增長(zhǎng)58.96%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7 281.43萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)284.89%，新業(yè)務(wù)盈利能力高于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。如今增長(zhǎng)的動(dòng)力可能要變成欠債的累贅了。

回想此前樂(lè)視、ofo爆雷后，都出現(xiàn)了拖欠供應(yīng)商貨款、銀行貸款、房東房租與員工工資等問(wèn)題，有些欠款甚至現(xiàn)在仍未還清。而此次瑞幸自曝造假，一些沒(méi)有結(jié)清貨款的公司估計(jì)也已亂作一團(tuán)，準(zhǔn)備到瑞幸咖啡公司討要說(shuō)法。

其實(shí)除了供應(yīng)商，遭受損失的還有加盟商。去年，瑞幸咖啡推出新品牌小鹿茶，采取加盟模式，很多加盟商為選址、租店、裝修、雇員投入了不少錢。而今瑞幸咖啡大規(guī)模閉門已經(jīng)是大概率事件，這些加盟商何去何從，他們自己也不知道。

重溫“造假噩夢(mèng)”？

2012年或許是神州租車董事長(zhǎng)陸正耀最不愿回憶起的一年，這一年，神州租車的IPO申請(qǐng)文件，剛一提交給美國(guó)證監(jiān)會(huì)便“大白天下”，隨之而來(lái)的是無(wú)數(shù)對(duì)其業(yè)務(wù)模式以及公司關(guān)鍵數(shù)據(jù)的質(zhì)疑。考慮再三，在上市前夜，神州租車突然宣布暫停IPO，陸正耀黯然離去。

要問(wèn)神州租車的IPO之路為什么如此坎坷，很大程度上是因?yàn)槠渎费輹r(shí)碰到了一個(gè)敏感時(shí)期。先是美國(guó)證監(jiān)會(huì)起訴開(kāi)元汽車及其11名投資者涉嫌違規(guī)操縱股票成交量，后有旅程天下涉嫌財(cái)務(wù)造假，自愿從紐交所退市。美國(guó)市場(chǎng)對(duì)中概股的不信任集中暴發(fā)。

然而誰(shuí)也不曾想到，8年后，原本是中概股不信任危機(jī)受害者的陸正耀，居然自己卷入了數(shù)據(jù)造假引發(fā)的又一場(chǎng)中概股危機(jī)。中概股也跟著普遍遭殃，瑞幸咖啡“自曝”后，中概股里，瑞幸咖啡以75.57%“絕對(duì)領(lǐng)跌”，寺庫(kù)、信而富、尚德機(jī)構(gòu)、蛋殼公寓、人人、蔚來(lái)、和信貸、房天下、趣店、網(wǎng)易有道和房多多等超50家中概股跌幅明顯。

曾任納斯達(dá)克證券交易所中國(guó)區(qū)首席代表兼亞洲區(qū)董事總經(jīng)理的徐光勛，在接受采訪時(shí)表示，雖然我和美國(guó)的投資機(jī)構(gòu)交流時(shí)，總是告訴他們，中概股的壞公司是少數(shù)，有很多好公司。但一個(gè)壞公司的負(fù)面效應(yīng)，也是無(wú)窮的。人們都習(xí)慣了一概而論，他們會(huì)說(shuō)，你們和瑞幸咖啡，一樣都來(lái)自中概股。

業(yè)內(nèi)眾多機(jī)構(gòu)投資人也認(rèn)為，“這無(wú)疑會(huì)對(duì)中國(guó)創(chuàng)新股會(huì)帶來(lái)負(fù)面印象”。

早在神州租車赴美上市時(shí)，我們看到，中概股因財(cái)務(wù)造假遭遇退市的已經(jīng)不少，據(jù)當(dāng)時(shí)統(tǒng)計(jì)，曾有將近四分之一的中概股企業(yè)，都遭到不同程度的財(cái)務(wù)質(zhì)疑。不過(guò)，這些年，隨著一大批優(yōu)質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)公司嶄露頭角，這種不信任正在逐漸消退。

可是如今瑞幸咖啡這樣一個(gè)驚天騙局自曝，“陪葬”的是整個(gè)中概股，數(shù)據(jù)造假這個(gè)帽子將再次扣在中國(guó)企業(yè)頭上。

從創(chuàng)立到上市，瑞幸咖啡創(chuàng)造了國(guó)內(nèi)企業(yè)的最快記錄—18個(gè)月，它用18個(gè)月讓全球看到了中國(guó)的咖啡品牌；從上市到毀滅，瑞幸咖啡又用了短短的10個(gè)月，刷新了數(shù)據(jù)造假的膽量和底線，讓所有人看到一個(gè)企業(yè)蒙頭狂奔的狼狽。瑞幸咖啡不幸，也同樣是中國(guó)企業(yè)的不幸。