鄭博心 程叢電 王立柱

摘?要：研究上市公司財務(wù)流水與其股票價格的相依關(guān)系，并預(yù)測股價的走勢.給定一個板塊，針對股價的季漲幅率與相關(guān)公司凈利潤的季漲幅率，首先定義其中每對股票的季相關(guān)性指標(biāo)，其次定義板塊的季相關(guān)性指標(biāo)，最后定義板塊關(guān)于有限個連續(xù)季度的相關(guān)性密度.基于所作定義給出一種預(yù)測股價走勢與購買該板塊股票的方法，并通過實驗展示方法的效率.所做工作將促進(jìn)我國股市研究的發(fā)展，促進(jìn)我國金融量化技術(shù)的發(fā)展.

關(guān)鍵詞：流水;股價;相依關(guān)系;漲幅;指標(biāo)

[中圖分類號]F830.91;F222.1?[文獻(xiàn)標(biāo)志碼]A

A?method?of?Correlation?and?Prediction?of?Stock?Price?Trend

ZHENG?Boxin，CHENG?Congdian，WANG?Lizhu

（School?of?Mathematics?and?System?Science，Shenyang?Normal?University，Shenyang?110034，China）

Abstract：This?paper?studies?the?dependency?relation?between?financial?flow?and?stock?price?of?listed?companies，and?forecasts?the?trend?of?stock?price.Given?a?sector，for?the?quarterly?growth?rate?of?the?stock?price?and?the?quarterly?growth?rate?of?the?net?profit?of?the?related?companies，we?first?define?the?quarterly?correlation?index?of?each?pair?of?stocks，then?define?the?quarterly?correlation?index?of?the?sector，and?finally?define?the?correlation?density?of?the?sector?for?limited?consecutive?quarter.Based?on?the?definition，this?paper?gives?a?method?to?predict?the?trend?of?stock?price?and?purchase?the?stocks?of?this?sector，and?shows?the?efficiency?of?the?method?through?experiments?and?discusses?the?related?issues.Our?work?will?promote?the?development?of?stock?market?research?and?quantitative?technology?in?China.

Key?words：flow;stock?price;dependency?relation;range?of?increase;index

隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，股市對國民經(jīng)濟(jì)的影響愈加顯著.股市狀況受宏觀經(jīng)濟(jì)、政治和上市公司運營能力等多方面因素的影響，觀察與討論股市是一個很有意義的研究話題.從1990年我國股市發(fā)展以來，許多學(xué)者致力于股市研究.魏偉[1]研究發(fā)現(xiàn)，人民幣匯率、短期資本流動以及股價三者之間的關(guān)系有時變性和復(fù)雜性.譚華清[2]研究發(fā)現(xiàn)，牛市熊市的轉(zhuǎn)換不是單一因素可以決定的，是多重因素同時影響的結(jié)果.劉慧[3]證實了三因素模型適用于我國股市.周宇馳、陳立雙[4]研究發(fā)現(xiàn)，我國股票市場的穩(wěn)定程度對通貨膨脹存在影響，穩(wěn)定健康的股市才有利于正確地反映通貨膨脹.高鹿湲、張金若[5]發(fā)現(xiàn)，銀行股業(yè)績股票走勢不符的原因是技術(shù)性模型關(guān)聯(lián)度差，缺乏市場有效性.馮倩倩[6]的研究表明，業(yè)績預(yù)減預(yù)告有非常顯著的短期披露效應(yīng).

上市公司運營能力對股票價格變動有影響，特別是上市公司盈利能力對股價的影響備受關(guān)注，因此，不少學(xué)者對我國上市公司股價與公司流水的相關(guān)關(guān)系展開了研究.李禮、洪源[7]通過對我國19個行業(yè)的研究發(fā)現(xiàn)，上市公司業(yè)績與股價二者之間非但沒有顯著的正相關(guān)關(guān)系，甚至還存在著顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系.晏艷陽、胡俊[8]發(fā)現(xiàn)，股價變化與公司業(yè)績并不存在正相關(guān)關(guān)系.趙春光[9]研究發(fā)現(xiàn)，資金流量具有價值相關(guān)性，凈利潤可以解釋5.97%的股票收益率，而經(jīng)營活動現(xiàn)金流量卻只能解釋0.39%的股票收益率.趙迎紅[10]研究發(fā)現(xiàn)，會計盈利與股價之間存在Granger因果關(guān)系.蔡笑、傅斌[11]研究得出結(jié)論，中國股市是弱有效市場，每股凈資產(chǎn)對于銀行業(yè)股價波動具有正向影響.李捷[12]發(fā)現(xiàn)，上市保險公司的股票價格與經(jīng)營業(yè)績呈弱相關(guān)關(guān)系.王秀麗、梁詩卉[13]的研究結(jié)果顯示，股價異常波動時期，企業(yè)業(yè)績的增長對股價波動的影響從抑制變?yōu)榧觿?但總體上看，關(guān)于公司股價與流水關(guān)系的研究還不夠成熟，所用數(shù)據(jù)不夠充分;所得結(jié)果沒有很好地反映實際情況，甚至出現(xiàn)背離;所得結(jié)果不便用于實際.鑒于這種情況，筆者從大數(shù)據(jù)角度出發(fā)，進(jìn)一步討論股價與流水關(guān)系的問題.首先建立幾個能夠吸納大數(shù)據(jù)的表現(xiàn)板塊流水與股價變化情況的指標(biāo)，然后給出一種預(yù)測板塊股價走勢的方法，并做有關(guān)實驗與討論.

1?數(shù)學(xué)規(guī)劃

針對股票S，?關(guān)于連續(xù)n個交易日t1，t2，…tn，用Po（t，S），Pc（t，S）分別表示交易日t的開盤價與收盤價，簡記為Po（t）和Pc（t），稱

Pc（t+n）-Po（t）

為n個交易日的漲幅;稱

Pc（t+n）-Po（t）Po（t）

為n個交易日的漲幅率.當(dāng)這n個交易日為q季度的所有交易日時，稱

Pc（t+n）-Po（t）

為該季度的漲幅;稱

AIR（s，q）=Pc（t+n）-Po（t）Po（t）

為該季度的漲幅率，簡稱季漲幅率.

針對股票S，設(shè)其標(biāo)的實體在q季度的凈利潤和總資產(chǎn)分別為QPR（q）（1）與QTA（q）（2），稱

RPR（S，q）=QPR（q）QTA（q）

為股票S在該季度的季凈利潤率.

針對兩只股票S，S′，關(guān)于季度q，當(dāng)RPR（S，q）-RPR（S′，q）=0時，定義R（S，S′，q）=0;當(dāng)RPR（S，q）-RPR（S′，q）≠0時，定義

R（S，S′，q）=sgnAIR（S，q）-AIR（S′，q）RPR（S，q）-RPR（S′，q），

稱其為S與S′在該季度的相關(guān)性指標(biāo).若R（S，S′，q）=1，稱股票S，S′的季漲幅率與季凈利潤率正相關(guān);若R（S，S′，q）=-1，稱股票S，S′的季漲幅率與季凈利潤率負(fù)相關(guān).

針對股票板塊B，設(shè)有k只股票S1，S2，…，Sk，

關(guān)于季度q，定義

r（q）=∑ki=1∑kj=1R（Si，Sj，q）C2k.

公式中，C2k表示具有k個元素的集合的所有二元素子集個數(shù)，稱其為板塊的相關(guān)性指標(biāo).若r（q）>0，稱在季度q板塊B中股票的季漲幅率與季凈利潤率正相關(guān);反之，若r（q）<0，稱在季度q板塊B中股票的季漲幅率與季凈利潤率負(fù)相關(guān).

針對有股票S1，S2，…，Sk的股票板塊B，關(guān)于連續(xù)m個季度q1，q2，…，qm，設(shè)有l(wèi)個季度季漲幅率與季凈利潤率正相關(guān)，稱lm為板塊關(guān)于這m個季度q1，q2，…，qm的季度相關(guān)密度，記為r（B，q1，q2，…，qm）.

2?方法

基于上述規(guī)劃，可根據(jù)股票標(biāo)的公司的流水情況和股票過去的漲跌情況，對其股價未來的走勢做出一定的預(yù)測，從而為研究股市和股民炒股提供一定的參考.具體做法如下：

針對板塊B，設(shè)q1，q2，…，qm為此前的連續(xù)m個季度.首先，根據(jù)以往的經(jīng)驗和統(tǒng)計的數(shù)據(jù)設(shè)選一個適當(dāng)?shù)膮?shù)r∈（12，1]，然后計算m個季度的相關(guān)密度，若r（B，q1，q2，…，qm）>r，認(rèn)為該板塊股價的走勢在當(dāng)前階段與利潤的好壞情況正相關(guān)，即利潤好，從總體上看股價上漲，所以在當(dāng)前季度利潤較好時，建議投資者買入此板塊的績優(yōu)股，并根據(jù)績優(yōu)股的排序進(jìn)行分散投資.

3?實驗

針對滬市銀行板塊，選取r=0.6進(jìn)行實驗，選取2014年1月2日至2018年12月28日這段時期中的所有季度作為m個連續(xù)季度，這里m=20，q1，q2，q3，…，q19，q20依次為這期間的20個季度.舍去2014年之后才上市的股票，共有16只股票，即k=16.

（1）首先從同花順軟件中提取有關(guān)數(shù)據(jù)，并依次計算.

a.個股的季漲幅率，季凈利潤率;

b.股票的季相關(guān)性指標(biāo)，即每季度每兩支股票的季相關(guān)性指標(biāo);

c.每季度正相關(guān)對數(shù)量與負(fù)相關(guān)對數(shù)量;

d.板塊的相關(guān)性指標(biāo);

e.板塊關(guān)于這20個季度的相關(guān)密度.

銀行板塊中總共有33只股票，舍去常熟銀行、成都銀行、貴陽銀行、杭州銀行、江蘇銀行、江陰銀行、青島銀行、青農(nóng)銀行、上海銀行、蘇農(nóng)銀行、蘇州銀行、無錫銀行、西安銀行、張家港行、長沙銀行、鄭州銀行、紫金銀行（這些股票都是2014年以后上市，數(shù)據(jù)不全，故舍去），剩16只.有關(guān)數(shù)據(jù)指剩下的16只股票中每只股票在每個交易日的開盤價和收盤價，即Po（t）和Pc（t）.

根據(jù)r（B，q1，q2，…，q20）的定義與c，d的計算可得，r（B，q1，q2，…q20=0.65.

（2）由于r（B，q1，q2，…，q20）=0.65>0.6=r，建議股民購買當(dāng)前板塊的績優(yōu)股股票并分散投資.

基于該板塊在這20個季度的盈利情況，確認(rèn)浦發(fā)銀行、平安銀行、南京銀行為績優(yōu)股，并根據(jù)它們的績優(yōu)程度將其排序為：第一浦發(fā)銀行，第二南京銀行，第三平安銀行.根據(jù)資產(chǎn)組合與分散投資原則，建議股民根據(jù)自己的資金量，依據(jù)排序，本著優(yōu)者多投的原則進(jìn)行購買.

4?討論

實驗結(jié)果表明，2014年至2018年期間，銀行板塊的季凈利潤率與股價的季漲幅率的相關(guān)程度是逐年上升的.2014年至2015年季相關(guān)密度不太高，年平均相關(guān)密度分別為-0.041?5和-0.020?75;2016年有所好轉(zhuǎn)，年平均相關(guān)密度轉(zhuǎn)正，為0.041?75;2017年以后股價變化方向與公司流水的變動情況完全一致，相關(guān)性較之前兩年有明顯提高，年平均相關(guān)密度分別為0.154?25和0.133?25.究其原因，2014至2015年期間出現(xiàn)了一場大股災(zāi)，股價偏高，在這種情況下，股價的變動與公司流水的變化產(chǎn)生了背離，導(dǎo)致相關(guān)密度不高.股災(zāi)過后，2016年開始調(diào)整，整體狀況逐漸趨于平穩(wěn)，股價與流水的變動逐漸趨于一致，故相關(guān)密度回升轉(zhuǎn)正.2017年至2018年經(jīng)過調(diào)整，股市處于正常階段，促使股價與公司流水的變化趨于一致，相關(guān)密度明顯提高.可見，在股市正常運作時，如未遭遇嚴(yán)重的且不可預(yù)測的股市災(zāi)難，板塊上市公司的股價漲幅與其同時段的營業(yè)流水有較強(qiáng)的正相關(guān)性，二者相互依賴，用本文方法預(yù)測股市走勢的效果較好;若存在巨大股災(zāi)或巨型泡沫時，二者的關(guān)系十分不穩(wěn)定，應(yīng)慎重使用本文方法進(jìn)行預(yù)測.

總之，在正常情況下用本文的方法預(yù)測板塊股價的走勢可行性較高.在非正常狀態(tài)下，情況較為復(fù)雜，不宜簡單地運用本文方法進(jìn)行預(yù)測.

5?結(jié)束語

本文建立一種基于公司利潤率與股價漲幅率預(yù)測近期股價走勢的方法，并通過實驗檢驗其效率.實驗結(jié)果表明，在常規(guī)狀態(tài)下，方法基本有效.

有關(guān)研究還有許多課題，如如何有效地確認(rèn)板塊績優(yōu)股、如何分配資金，如何將本文方法與其他方法結(jié)合進(jìn)行綜合預(yù)測研究等，都是值得進(jìn)一步探討的問題.誠望此項工作能夠啟示與激發(fā)大家的思維和興趣，誠望能夠有更多的朋友和筆者一起繼續(xù)從事該領(lǐng)域的研究，共同促進(jìn)我國金融統(tǒng)計研究和量化技術(shù)的發(fā)展.

參考文獻(xiàn)

[1]魏偉.人民幣匯率、短期資本流動與股票價格的動態(tài)關(guān)系[J].金融理論探索，2019（5）：1-11.

[2]譚華清.驅(qū)動我國股票市場大周期的主要因素有哪些——基于2000年以來歷史數(shù)據(jù)的分析[J].國際金融，2019（9）：63-70.

[3]劉慧.基于三因素模型實證分析中國股票市場[J].市場周刊，2019（8）：106-107.

[4]周宇馳，陳立雙.中國股價波動與通貨膨脹相關(guān)關(guān)系研究[J].牡丹江師范學(xué)院學(xué)報：哲學(xué)社會科學(xué)版，2014（5）：20-22.

[5]高鹿湲，張金若.中國上市銀行年報業(yè)績與股市表現(xiàn)關(guān)聯(lián)性研究[J].牡丹江師范學(xué)院學(xué)報：哲學(xué)社會科學(xué)版，2016（1）：22-25.

[6]馮倩倩.上市公司業(yè)績預(yù)告對股票市場的影響——基于中國A股市場的分析[J].品牌，2015（3）：54-56.

[7]李禮，洪源.我國上市公司業(yè)績與股票價格之間關(guān)系的實證研究[J].經(jīng)濟(jì)問題探討，2005（9）：56-59.

[8]晏艷陽，胡俊.股票價格與公司業(yè)績關(guān)系的關(guān)聯(lián)分析：對中國證券市場的研究[J].系統(tǒng)工程，2006，24（8）：63-69.

[9]趙春光.現(xiàn)金流量價值相關(guān)性的實證研究——兼評現(xiàn)金流量表準(zhǔn)則的實施效果[J].會計研究，2004（2）：29-35.

[10]趙迎紅.會計盈利與股票價格動態(tài)關(guān)系的實證研究[J].財會通訊，2011（3）：14-16.

[11]蔡笑，傅斌.我國上市銀行凈資產(chǎn)對股票價格影響的實證分析[J].現(xiàn)代商業(yè)，2017（20）：119-121.

[12]李捷.上市保險公司股價和經(jīng)營業(yè)績相關(guān)性研究[J].時代金融，2010（8）：50-51.

[13]王秀麗，梁詩卉.股價異常波動時期公司業(yè)績與股票價格的關(guān)系研究——基于2015年中國A股上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J].北京工商大學(xué)學(xué)報：社會科學(xué)版，2016，31（6）：64-73.

[14]李視磊.中小企業(yè)板上市公司財務(wù)績效評價體系研究[D].浙江：浙江工業(yè)學(xué)，2009.

[15]王振山.金融效率論——金融資源優(yōu)化配置的理論與實踐[D].遼寧：東北財經(jīng)大學(xué)，1999.

編輯：琳莉

收稿日期：2019-12-16

基金項目：遼寧省自然科學(xué)基金項目（20170540821）

作者簡介：鄭博心?（1994-）?，女，遼寧盤錦人.碩士，主要從事金融統(tǒng)計研究;程叢電?（1960-）?，男，四川隆昌人.教授，碩士，主要從事應(yīng)用數(shù)學(xué)與金融統(tǒng)計研究;王立柱?（1979-），男，遼寧營口人.副教授，博士，主要從事時間序列分析研究.