摘 要 隨著資本市場的不斷發(fā)展，資本運作表現(xiàn)得更加靈活、復(fù)雜，導(dǎo)致我國上市公司財務(wù)舞弊手段越來越隱蔽。本文運用舞弊三角理論發(fā)現(xiàn)康美藥業(yè)主要面臨的存貨周轉(zhuǎn)情況差、存貸雙高、營業(yè)利潤增長率持續(xù)下降、股權(quán)質(zhì)押比例過高的壓力，同時股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、治理結(jié)構(gòu)不科學(xué)和違法成本低等因素為財務(wù)舞弊提供了機會，以自我肯定、僥幸心理等為借口，在壓力的促使和機會的引導(dǎo)下，最終實施了舞弊行為。本文對康美藥業(yè)舞弊動因進(jìn)行研究，以期為我國資本市場財務(wù)舞弊提供一定的啟示與借鑒。

關(guān)鍵詞 康美藥業(yè) 舞弊三角 財務(wù)舞弊

一、引言

資本市場上從不缺故事，“安然事件”爆發(fā)后，其警鐘在我國似乎并未產(chǎn)生多大的回響。從20世紀(jì)90年代末到21世紀(jì)初，A股市場上一直演繹著各種神話，如藍(lán)田股份的鴨子、銀廣夏的姜精油、瓊民源的大廈等。即便是在安然和銀廣夏事件發(fā)生將近20年后的今天，中國的資本市場仍處在財務(wù)舞弊的漩渦中苦苦掙扎：藍(lán)田的鴨子換成了獐子島的扇貝、銀廣夏的姜精油變成了勝景山河的黃酒、瓊民源的大廈變成了康美藥業(yè)消失的299億貨幣資金。如此復(fù)雜多樣的財務(wù)舞弊事件，其背后的動因或者壓力是什么？又有哪些機會促使財務(wù)舞弊事件的發(fā)生？董事會與高級管理層在明知自己違反市場規(guī)則與職業(yè)道德時，給自己找的借口又是什么？本文以康美藥業(yè)為例回答以上問題。

二、康美藥業(yè)財務(wù)舞弊成因解析

康美藥業(yè)被證監(jiān)會立案調(diào)查后披露的差錯更正公告顯示，2017年康美藥業(yè)財務(wù)報告貨幣資金多計約299億元，占原貨幣資金的87.68%;存貨少計約195億元，占原存貨的125.50%;營業(yè)收入多計約89億元，占原營業(yè)收入的33.61%;營業(yè)成本多計77億元，占原營業(yè)成本的41.53%……公告一經(jīng)發(fā)布，資本市場一片嘩然。隨后證監(jiān)會將其定性為“有預(yù)謀有組織長期系統(tǒng)實施財務(wù)造假”。作為我國迄今為止最為嚴(yán)重的財務(wù)造假案（黃世忠，2019），分析其舞弊成因可以有效防止類似事件的發(fā)生。

（一）財務(wù)報告舞弊壓力因素

1.存貨周轉(zhuǎn)率差

存貨是企業(yè)特別是制造業(yè)企業(yè)最為重要的一項資產(chǎn)之一，存貨周轉(zhuǎn)率的高低在一定程度上代表企業(yè)營運能力的大小?？得浪帢I(yè)作為中醫(yī)藥制造行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)比同行業(yè)水平要高，然而實際情況并非如此。從圖1中可以看出康美藥業(yè)不僅連年低于行業(yè)均值水平，而且差距不斷拉大。2018年更是破“1”，跌至0.54。存貨的長期積壓導(dǎo)致企業(yè)資金的流通性變差，變現(xiàn)能力降低，管理者便由此產(chǎn)生了一個舞弊動機。

2.存貸雙高

貨幣資金是企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營活動的“血液”，是維持企業(yè)正常經(jīng)營的關(guān)鍵項目，其過高和過低都會影響企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。通過對康美藥業(yè)公司2017年的年報分析發(fā)現(xiàn)存在典型的存貸雙高現(xiàn)象：貨幣資金占總資產(chǎn)比重在50%左右;而利息支出占凈利潤的比重在20%左右，2018年時該比重達(dá)到了162.69%。這種資金浪費的現(xiàn)象對上市公司而言不符合邏輯。在貸款較高的情況下，管理層只能通過虛增貨幣資金調(diào)整賬面，這就形成了財務(wù)舞弊的另一個動機。

3.營業(yè)利潤增長率偏低

營業(yè)利潤是企業(yè)從事生產(chǎn)經(jīng)營過程中取得的資本增加值。營業(yè)利潤的高低代表著企業(yè)在特定時間段內(nèi)經(jīng)營情況的好壞，是向外界傳遞企業(yè)經(jīng)營情況信號的重要指標(biāo)?？得浪帢I(yè)實際的利潤增長率連年低于行業(yè)平均水平，在2018年表現(xiàn)得最為明顯，如圖2所示?？得浪帢I(yè)虛增后的營業(yè)利潤值遠(yuǎn)大于行業(yè)平均值，顯現(xiàn)出公司盈利一片大好的假象，而調(diào)整后的營業(yè)利潤增長率卻常年低于行業(yè)平均水平。營業(yè)利潤增長率偏低導(dǎo)致管理者產(chǎn)生財務(wù)舞弊的動機。

4.股權(quán)質(zhì)押比例過高

股權(quán)質(zhì)押是指出質(zhì)人以其擁有的股份作為標(biāo)的物出質(zhì)給質(zhì)權(quán)人的一種方式。然而股權(quán)質(zhì)押比例過高卻可能引起大股東的“掏空行為”，大量研究表明股權(quán)質(zhì)押率與盈余管理水平存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。而要達(dá)到高股權(quán)質(zhì)押率，必要的財務(wù)報表粉飾不可或缺。從圖3中可以看出，康美藥業(yè)股份所有股東質(zhì)押比例基本穩(wěn)定在35%左右，且遠(yuǎn)超出同行業(yè)水平。因此，股權(quán)質(zhì)押比例過高導(dǎo)致管理者產(chǎn)生財務(wù)舞弊的動機。

（二）財務(wù)報告舞弊機會因素

1.股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理

企業(yè)經(jīng)營決策的透明度、民主度會受到股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響。股權(quán)集中度越高，大股東“一言堂”的可能性就越大，越容易形成舞弊機會。康美實業(yè)投資控股有限公司為康美藥業(yè)的最大股東，連續(xù)幾年都持有其32%左右的股份，而康美實業(yè)投資控股有限公司的實際控制人正是康美藥業(yè)的法定代表人馬興田。同時，在前十大股東中，馬興田的妻子許冬瑾、女兒許燕君作為一致行動人分別持有1.93%、1.41%的股份。不僅如此，普寧市金信典當(dāng)行有限公司和普寧市國際信息咨詢服務(wù)有限公司也都各持有康美藥業(yè)1.88%的股份，這兩家公司的法定代表人也是馬興田和許冬瑾。由此，馬興田掌握了康美藥業(yè)在決策、執(zhí)行和監(jiān)督方面較高的話語權(quán)，其他中小股東很難從實質(zhì)上對其形成制衡。

2.治理結(jié)構(gòu)不合理

自康美藥業(yè)創(chuàng)立以來，馬興田就一直同時擔(dān)任董事長和總經(jīng)理職位。不相容職務(wù)未分離直接導(dǎo)致董事會對管理層的監(jiān)督效率降低，董事會的信息處理能力被限制，妨礙企業(yè)高層和董事會之間的信息溝通，利用職務(wù)上的便利侵占中小股東利益的機會變大?？得浪帢I(yè)主管會計工作負(fù)責(zé)人為許冬瑾，與馬興田是夫妻關(guān)系，二者合謀進(jìn)行財務(wù)舞弊的機會也會進(jìn)一步加大。

3.違法成本低

完善的資本市場監(jiān)管制度中嚴(yán)厲的懲罰不可或缺。我國《證券法》規(guī)定，對于上市公司信息披露違法行為最高處以60萬元的罰款，即使是最新修訂的證券法，最高罰款也僅為1000萬元，遠(yuǎn)低于美國最高罰款2500萬美元。在處罰力度與非法利益所得相較之下，處罰力度不值一提。違法成本低為康美藥業(yè)財務(wù)舞弊提供了機會。

（三）財務(wù)報告舞弊借口因素

1.自我肯定

自我肯定理論是一種心理學(xué)理論，該理論認(rèn)為行為人在進(jìn)行財務(wù)舞弊之后，由于舞弊行為帶來的道德譴責(zé)以及自身形象的缺失可以通過其他方式彌補。一般來說，卑劣的財務(wù)舞弊者需要通過優(yōu)越慈善家的形象來向外界展示自己的“高尚”品德。2018年馬興田夫婦在池尾街道貴政山村出資1500萬元興建貴政山小學(xué);2019年福布斯中國慈善榜發(fā)布馬興田以5909萬元的現(xiàn)金捐贈總額排名第57。但是據(jù)不完全統(tǒng)計，在2001—2014年間，捐贈總額僅為1950萬元。這兩個時期的捐贈數(shù)額形成了鮮明對比，正是由于康美藥業(yè)2016—2018年的連續(xù)財務(wù)舞弊行為致使馬興田受到道德譴責(zé)，從而迫切通過自我肯定的方式來彌補愧疚感。

2.僥幸心理

每個舞弊行為者都會存在僥幸心理?？得浪帢I(yè)多年來一直處于中藥行業(yè)的領(lǐng)軍地位，率先與廣州政府聯(lián)合推出“智慧藥房”，2014年國家發(fā)改委正式發(fā)布康美藥業(yè)編制和運營的中藥材價格指數(shù)……在各種“榮譽殼”的保護(hù)下，康美藥業(yè)舞弊者在實施財務(wù)舞弊時心存僥幸心理。

三、啟示與建議

本文以舞弊三角理論的三因素對康美藥業(yè)進(jìn)行分析，其防范措施也以這三方面展開。

（一）釋放壓力

壓力因素是舞弊實施者的動因，也是實施舞弊最根本的因素，釋放管理層以及治理層的壓力將有效地減少財務(wù)舞弊行為的發(fā)生?？得浪帢I(yè)釋放財務(wù)舞弊的壓力可以通過以下幾個方面進(jìn)行：第一，建立健全存貨管理制度，提高銷售人員的銷售技能;第二，在實施成本領(lǐng)先戰(zhàn)略時，加大研發(fā)支出，通過創(chuàng)新產(chǎn)品來尋找新的利潤增長點;第三，分散股權(quán)，降低股權(quán)質(zhì)押比率。

（二）消除機會

機會因素為財務(wù)舞弊者實施舞弊行為提供了實施手段的空間。第一，稀釋大股東股份，使股權(quán)分布更加分散，防止“一言堂”情況的出現(xiàn);第二，完善公司治理結(jié)構(gòu)，推進(jìn)公司內(nèi)部控制制度的建設(shè)和完善，使不相容職務(wù)分離;第三，加大量刑懲處以及經(jīng)濟懲罰力度，通過完善的法律制度讓作奸犯科者心生敬畏之心。

（三）遏制借口

借口因素是舞弊者在實施舞弊行為之后為自己尋求心理慰藉，使自身免受道德譴責(zé)。針對這一因素，可以通過加強企業(yè)文化建設(shè)，樹立良好的企業(yè)形象，積極引導(dǎo)員工價值觀，可有效遏制實施財務(wù)舞弊的借口。

（作者單位為西藏民族大學(xué)）

[作者簡介：郝洪常（1997—），男，山東濟寧人，西藏民族大學(xué)碩士研究生，主要研究方向：財務(wù)總監(jiān)?；痦椖浚罕疚南滴鞑孛褡宕髮W(xué)2011西藏文化傳承發(fā)展協(xié)同創(chuàng)新中心委托課題“新時代西藏高原現(xiàn)代經(jīng)濟體系的內(nèi)涵、目標(biāo)及建設(shè)路徑研究”的階段性成果，項目編號：XT-ZB201819。]

參考文獻(xiàn)

[1] 黃世忠.康美藥業(yè)財務(wù)造假延伸問題分析[J].財會月刊，2019（17）：3-6+178.

[2] 黃世忠.上市公司財務(wù)造假的八因八策[J].財務(wù)與會計，2019（16）：4-11.