韓青

摘要：我國“保險+期貨”規(guī)模不斷擴大、項目試點效果逐步顯現、社會認同和參與度不斷提高，試點工作走通了業(yè)務流程，為保障農民收入探索出了可行的路子。本文通過選取棉花“保險+期貨”試點的典型案例進行分析，對參與“保險+期貨”模式的參與主體、項目流程、保單及賠付情況進行說明，詳細分析了各參與方的損益情況和試點項目成效，以及為農業(yè)生產者規(guī)避價格風險帶來的保障作用。

關鍵詞：“保險+期貨”;農產品價格保險;場外期權

作為服務“三農”的一項重要金融創(chuàng)新，“保險+期貨”項目的推出契合了我國農業(yè)經濟的風險管理需求，其將農產品價格風險轉化為保險賠付風險，并通過場外期權交易轉移給期貨風險管理公司，最終后者通過期貨交易進行風險對沖，從而形成農業(yè)風險管理的閉環(huán)。

本文通過具體案例分析，來闡述農產品“保險+期貨”模式運行機制和效果。本文選擇的案例為浙商期貨于2018年在新疆的庫車縣開展的棉花“保險+期貨”項目。

（一）試點案例分析

1.參與主體

（1）庫車種羊場和下屬參保農戶。

（2）中國太平洋財產保險股份有限公司（以下簡稱“太平洋產險”）。

（3）浙商期貨有限公司（以下簡稱“浙商期貨”）

2.合作機制

項目在“保險+期貨”主模式下，引入庫車種羊場、庫車縣農村信用合作聯社，在土地種植方面給與指導培訓，對涉農融資給與資金支持，并在采購方面進行訂單支持。

項目共分為5步：

第一步，為解決棉農的資金問題，引入銀行為棉農實行融資擔保，;

第二步，棉農購買保險產品，與太平洋產險公司約定當實際價格低于保險目標價格時，棉農獲得差額理賠，太平洋產險根據當地棉花的收獲時間和歷史價格及波動情況等數據，結合鄭州商品交易所公布的棉花期貨價格等因素，計算并設計了棉花的目標價格;

第三步，太平洋產險購買場外看跌期權轉移價格下跌的風險，當價格跌破目標價格時，棉花向太平洋產險要求理賠，太平洋產險可以行使看跌期權，浙商實業(yè)進行差額補償，太平洋產險可以彌補對棉農的賠償;

第四步，浙商期貨在期貨市場進行復制看跌期權對沖風險，將風險分散到期貨市場;

第五步，庫車種羊場在棉花收獲季節(jié)解決收購問題;讓棉農現貨銷售沒有后顧之憂;

3.項目進展

浙商期貨棉花“保險+期貨”試點項目于2018年2月正式啟動，項目于2018年10月出單并簽訂場外期權協(xié)議，于2018年12月底正式了結，賠付儀式在2019年3月份舉行。

4.保險產品要素

該試點棉花價格保險項目，保險期限為2018年10月8日～2018年12月31日，目標價格15780元/噸，保費651.9元/噸，保險產品詳情如下：

5.理賠

按照保險產品約定方式，2018年10月8日-12月31日的鄭商所棉花CF1901合約收盤價的平均值低于目標價格，農戶向保險公司要求理賠。項目于12月31日到期，保險合同約定的目標價格為15780元/噸，市場價格計算得出結算價格為14854.25元/噸，承保規(guī)模2000噸，賠付農戶148.10萬元。保險公司收入保費130.4萬元，支付期權費113.4萬元，保險公司到期行權，期貨公司支付差價給保險公司。

6.農戶損益情況分析

農戶作為投保人，通過“保險+期貨”模式，向保險公司購買農產品價格保險產品，支付少量的保費，轉移了低于目標價格的損失風險，當結算價低于目標價格時，會發(fā)生賠付，農戶獲得理賠收益，可以彌補現貨市場的損失，具體分析如下：

（1）當結算價格=目標價格，農戶的收益最小，此時不理賠，農戶損失全部保費。

（2）當結算價格<目標價格，農戶將會獲得理賠，考慮保費支出，當結算價格<（目標價格-保費支出單價）時，總收益大于零。

（3）當結算價格>目標價格，不發(fā)生理賠，但是當結算價格>（目標價格+保費支出單價）時，玉米價格升高，農戶可以從現貨價格上漲的收益中彌補保費支出，總收益大于零。

本次試點結算價格為14854.25元/噸，低于目標價格15780元/噸，農戶獲得理賠，總收益=理賠金額-保費支出= 148.10 - 30.4 = 117.7萬，總收益大于零。

7.保險公司損益情況分析

本案例中保險公司購買場外看跌期權轉移棉花價格下跌風險，標的價格為2018年10月8日-12月31日的鄭商所棉花CF1901合約收盤價的平均值作為理賠結算價，執(zhí)行價格為15780元/噸，支付期權費113.4萬元。

保險公司的損益情況分析，如果不考慮保險公司的其他費用，參與該項目的收入為收取的保費減去支付給期貨公司的權利金費用。當期貨結算價格>=目標價格時，保險公司不需要理賠，保險公司的收益為全部保費收入;當結算價格<目標價格時，保險公司需要賠付，也即賠付農戶目標價格與結算價格的差價，按照合同約定為每噸賠付金額=（目標價格-結算價格）*0.8，同時由于保險公司購買了期貨公司的場外看跌期權，保險公司行權，期貨公司也會按約定將差額賠付給保險公司，因此保險公司的損益是固定的，收益= 收取的保費-支付權利金費用，所以本案例保險公司收益=130.4 - 113.4 = 17萬元，保險公司實現盈利。

8. 期貨公司損益情況分析

如果不考慮期貨公司其他費用的情況下，期貨公司參與“保險+期貨”模式收益為保險公司支付的權利金、以及對沖操作的收益。

期貨公司賣出看跌期權，收取保險公司的權利金，如果期貨價格比目標價格高，保險公司不行權，期貨公司的最大收益為權利金。如果期貨價格比目標價格低，保險公司到期行權，期貨公司就要通過在期貨市場的交易獲得收益來彌補價格下跌的損失，因此總收益圖中的斜率根據實際市場操作會有不同。

（二）案例啟示

本次試點項目能夠取得成功，首先要歸功于多方政府機構的強力支持，當地地委農辦組織邀請浙商期貨開展座談以及培訓工作，為棉農和基層人員介紹棉花價格保險相關知識，促成了項目合作。浙江援疆指揮部積極支持項目執(zhí)行，不僅安排專業(yè)人員對項目進展進行跟蹤，還對項目進展情況實行定期匯總，使得項目成功執(zhí)行。其次，本次棉花試點項目創(chuàng)新引入了銀行，成功解決了農戶貸款難、融資困難的問題，還引入農業(yè)龍頭企業(yè)，解決了現貨銷售問題，實現了保障種植風險，維護農戶收益穩(wěn)定的目的。第三，為了能增加賠付的可能性，更好地保障農民收益，該棉花試點的期權采用了增強型亞式期權，該期權是亞式期權的升級版，該期權的優(yōu)勢在于該價格選定方式，賠付可能性更高，當收盤價低于目標保險價格，收盤價計入平均價，收盤價高于目標保險價格，目標保險價格計入平均價，高于目標價格的不會被記入，低于目標的價格的會統(tǒng)計在內，因此最終的結算價只會低于或等于目標價格，在項目期間，只要有某一天的結算價格比目標價格低，棉農就能獲得理賠，賠付的可能性得到很大的提高，也提高了棉農投保的積極性。通過本次試點發(fā)現，“保險+期貨”價格保險規(guī)模不斷擴大，目前依靠交易所資金支持和部分依靠地方財政補貼還不能達到對資金的要求水平，建議應該從國家層面實施政策補貼。

參考文獻：

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