秦雪陽

摘 ?要：到2019年，中國已連續(xù)10年保持為東盟第一大貿(mào)易伙伴，東盟已成為中國第二大貿(mào)易伙伴。近年來，我國政府陸續(xù)與周邊國家簽署了貨幣互換協(xié)議并開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)的工作，這些舉措推動(dòng)人民幣區(qū)域化取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。本文的目的是通過建立計(jì)量模型，研究中國——東盟背景下人民幣區(qū)域化對中國與東盟國家進(jìn)出口貿(mào)易的影響，最后從進(jìn)一步擴(kuò)展中國與東盟國家雙邊貿(mào)易的角度對人民幣區(qū)域化提出若干建議。

關(guān)鍵詞：中國——東盟 人民幣區(qū)域化 進(jìn)出口

一、引言

近年來，隨著中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和國際政治地位的提升，人民幣在亞洲地區(qū)的影響力明顯增強(qiáng)。東盟，無論是地理位置還是其成員國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)都十分有利于成為我國的貿(mào)易伙伴。中國——東盟自由貿(mào)易區(qū)的建立也表明中國與東盟各國政府?dāng)U大雙邊經(jīng)貿(mào)交往的意愿。

2008年爆發(fā)的全球金融危機(jī)嚴(yán)重削弱了美元的國際統(tǒng)治地位，在美元不斷貶值的情況下，東盟國家迫切需要尋找另一種幣值相對穩(wěn)定而且值得信賴的貨幣作為本國貨幣的“錨”，以保持該國貨幣匯率的相對穩(wěn)定?；仡?0世紀(jì)70年代以來東盟國家匯率政策的變化路徑、原因及影響，不難發(fā)現(xiàn)東盟國家只有建立匯率區(qū)域聯(lián)動(dòng)機(jī)制才能解決現(xiàn)有匯率政策的不足，而人民幣是匯率聯(lián)動(dòng)機(jī)制核心貨幣的最佳選擇。

鑒于中國與東盟國家之間進(jìn)出口貿(mào)易對于各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人民共同富裕的重要性，本文將借助國際貿(mào)易中的引力模型，通過統(tǒng)計(jì)方法和計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型來研究人民幣區(qū)域化對中國與東盟國家進(jìn)出口貿(mào)易的影響，旨在為優(yōu)化人民幣匯率政策、推進(jìn)人民幣區(qū)域化進(jìn)程提出良好建議。

二、文獻(xiàn)綜述

中國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展顯著提高了中國的綜合國力，使中國在亞洲乃至世界的影響力和話語權(quán)不斷增加。人民幣能否在一定的區(qū)域內(nèi)廣泛流通，被其它國家信賴的決定性因素是中國經(jīng)濟(jì)是否健康，政治是否穩(wěn)定，政府是否能夠保持穩(wěn)定的匯率和貨幣政策，能否給予人民幣良好的信用支持。而我國目前恰好具備這樣的條件，可以說人民幣已經(jīng)具備區(qū)域化的經(jīng)濟(jì)和政治基礎(chǔ)。

關(guān)于人民幣區(qū)域化、國際化對進(jìn)出口貿(mào)易的影響文獻(xiàn)研究主要如下：趙海寬（2002）在研究中認(rèn)為人民幣可以成為國際貨幣之一，并提出人民幣成為國際貨幣的基本條件。蘇治等（2013）認(rèn)為我國與東盟及東亞地區(qū)貿(mào)易融合和依存度的不斷提升、高速增長的直接投資和日益頻繁的人員往來，為人民幣在東盟及東亞實(shí)現(xiàn)區(qū)域化奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。李曉（2004）在文章中提出，中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長和貨幣政策的謹(jǐn)慎穩(wěn)健決定了中國成為東亞經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力的提供者，人民幣也將成為區(qū)域貨幣的駐錨。賀翔（2007）認(rèn)為人民幣區(qū)域化是指基于我國同周邊國家一定的制度安排，人民幣在一定區(qū)域內(nèi)行使自由兌換、交易、流通和儲備等職能。劉璐（2018）以云南省為例實(shí)證分析人民幣國際化與我國陸疆地區(qū)對外貿(mào)易的關(guān)系，結(jié)果表明人民幣國際化促進(jìn)云南省對外貿(mào)易增長，云南省對外貿(mào)易推動(dòng)人民幣國際化，但影響滯后。李曉（2006）、丁一兵（2010）等人的著作也從多個(gè)角度對人民幣區(qū)域化的問題進(jìn)行了深入的分析。

三、人民幣區(qū)域化背景及條件

（一）人民幣區(qū)域化的背景

二十世紀(jì)八、九十年代起，經(jīng)濟(jì)全球化和金融全球化的步伐不斷加快，國際資本流動(dòng)的頻率和強(qiáng)度也在增強(qiáng)。1997年亞洲金融危機(jī)和2008年全球金融危機(jī)的發(fā)生，對現(xiàn)有的以美元為核心的世界貨幣體系提出了新的問題和挑戰(zhàn)。尤其在本世紀(jì)初前十年的時(shí)間里，亞洲新興經(jīng)濟(jì)體的蓬勃發(fā)展獲得了舉世矚目的成就，世界經(jīng)濟(jì)的重心開始由西方向東方轉(zhuǎn)移，一個(gè)全新的國際金融格局也正在形成。世界經(jīng)濟(jì)的新局面為人民幣的區(qū)域化提供了可能性，人民幣區(qū)域化的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。

人民幣區(qū)域化的背景主要可以概括為以下幾點(diǎn)：首先，伴隨著國際分工深化、貿(mào)易壁壘減弱和發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)崛起，國際貿(mào)易量不斷高速增長;其次，發(fā)達(dá)國家的金融市場創(chuàng)新和發(fā)展中國家的金融改革深化進(jìn)一步促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)全球化。而且，隨著金融管制的逐步放松，發(fā)展中國家的巨大市場和不斷提升的消費(fèi)能力吸引著越來越多的國際資本涌入。中國作為新興經(jīng)濟(jì)體的領(lǐng)導(dǎo)者和世界經(jīng)濟(jì)的引擎，每年都吸引數(shù)以億計(jì)的國際直接投資。近年來，我國企業(yè)也進(jìn)行了大量的國際收購和對外投資，這些資本輸出無疑使人民幣開始發(fā)揮國際投資貨幣的職能。此外，隨著我國金融體制的改革與探索，金融法規(guī)的健全與完善，金融市場的建立與創(chuàng)新都為人民幣區(qū)域化奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ);最后，中國充足的外匯儲備保證了人民幣良好的清償能力，增強(qiáng)了人民幣的國際地位。

（二）人民幣區(qū)域化的條件

在過去幾十年中，世界貨幣體系中美元、歐元、日元已成功實(shí)現(xiàn)了區(qū)域化和國際化，主要可以歸因于戰(zhàn)爭因素和貨幣政策。但隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加快，金融危機(jī)使美元的霸主地位開始動(dòng)搖，歐洲和日本疲軟的經(jīng)濟(jì)形勢也無法為其貨幣提供良好支撐。加之中國與周邊國家經(jīng)貿(mào)交流不斷深化，雙邊結(jié)算需求的上升，都迫切需要人民幣承擔(dān)起區(qū)域性貨幣的職能。

人民幣區(qū)域化的條件可總結(jié)為以下幾點(diǎn)：第一，中國經(jīng)濟(jì)高度發(fā)展，國際地位不斷上升，人民幣區(qū)域影響力正在增強(qiáng)。第二，中國政府擁有的巨額外匯儲備可以為人民幣提供良好的信用保證;第三，人民幣幣值相對穩(wěn)定，在國際市場上沒有跟隨美元大幅貶值，而是根據(jù)市場需求進(jìn)行有管理的浮動(dòng)。值得注意的是，這里的穩(wěn)定指的是長期來看相對穩(wěn)定，因?yàn)槎唐诘牟▌?dòng)可以選擇期權(quán)、期貨等金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行對沖;第四，中國與東盟的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易往來日益密切，對東盟國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到重要的推動(dòng)作用。加之諸如跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算等金融措施的實(shí)施，東盟各國保持本國貨幣匯率與人民幣匯率相對穩(wěn)定可以在更大程度上促進(jìn)本國與中國，本國與東盟其他國家間的國際貿(mào)易，并且減少匯兌損失和風(fēng)險(xiǎn)。綜上所述，人民幣的區(qū)域化是既是可能的，又是可行的。

四、人民幣區(qū)域化對中國與東盟進(jìn)出口貿(mào)易影響的實(shí)證分析

人民幣區(qū)域化對于中國——東盟進(jìn)出口的影響主要通過匯率和交易成本兩方面來實(shí)現(xiàn)，本文主要基于匯率這一影響機(jī)制來進(jìn)行分析。兩國貨幣匯率的相關(guān)性增強(qiáng)意味著雙邊匯率趨于穩(wěn)定，原則上可以促進(jìn)兩國之間的進(jìn)出口貿(mào)易。本文重點(diǎn)選取了東盟五國的貨幣，包括新加坡元、馬來西亞林吉特、泰國銖、菲律賓比索、印度尼西亞盧比的匯率與人民幣匯率進(jìn)行研究。

（一）變量選取與模型設(shè)計(jì)

1、變量選取

本文選取中國對東盟國家進(jìn)出口貿(mào)易總額、中國國內(nèi)生產(chǎn)總值、東盟國家國內(nèi)生產(chǎn)總值之和、中國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)、東盟國家加權(quán)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)與調(diào)整后的人民幣名義匯率這六個(gè)變量來分析人民幣區(qū)域化對中國與東盟國家進(jìn)出口貿(mào)易的影響。

2、模型設(shè)計(jì)

本文以貿(mào)易引力模型為基礎(chǔ)，并對模型進(jìn)行了改進(jìn)，模型的具體形式為：

其中，Trade表示中國對東盟國家進(jìn)出口貿(mào)易總額;CGDP表示中國國內(nèi)生產(chǎn)總值;AGDP表示東盟國家國內(nèi)生產(chǎn)總值之和;CCPI表示中國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù);ACPI表示東盟國家加權(quán)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù);NEER表示調(diào)整后的人民幣名義匯率;εt為隨機(jī)誤差項(xiàng);t∈[2009，2018]。

（二）數(shù)據(jù)來源與樣本處理

1、數(shù)據(jù)來源

本文選取2009年-2018年季度數(shù)據(jù)，其中，中國與東盟進(jìn)出口貿(mào)易總額、東盟國家國內(nèi)生產(chǎn)總值、東盟國家消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)數(shù)據(jù)來自東盟統(tǒng)計(jì)年鑒;中國國內(nèi)生產(chǎn)總值、消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)數(shù)據(jù)來自中國統(tǒng)計(jì)年鑒中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)庫;人民幣名義匯率數(shù)據(jù)來自國際清算銀行數(shù)據(jù)庫。

2、樣本處理

本文選擇人民幣名義匯率作為人民幣區(qū)域化程度的替代變量，這是因?yàn)槿嗣駧艆^(qū)域化程度可以用人民幣與東盟國家貨幣匯率相關(guān)系數(shù)來表示。而在直接標(biāo)價(jià)法下，人民幣名義匯率和人民幣與東盟國家貨幣匯率相關(guān)系數(shù)對中國與東盟國家進(jìn)出口貿(mào)易額的作用方向是完全相同的。

自2005年人民幣匯率改革以來，人民幣匯率變動(dòng)成為反映市場供求關(guān)系以及人民幣區(qū)域化進(jìn)程的有效指標(biāo)。本文選取調(diào)整后的人民幣與東盟主要國家貨幣匯率變化的相關(guān)性作為衡量人民幣區(qū)域影響力的標(biāo)準(zhǔn)。其計(jì)算方法為：

ρ表示人民幣與東盟主要國家貨幣匯率的相關(guān)系數(shù)，x是人民幣對美元匯率，y是東盟主要國家貨幣對美元匯率，i是季度（i=1，2，3，4）。

（三）實(shí)證分析

1、平穩(wěn)性檢驗(yàn)及滯后階數(shù)選取

本文采用LLC檢驗(yàn)對各變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，結(jié)果表明所有變量均在1%顯著性水平上拒絕包含單位根的原假設(shè)，即變量是平穩(wěn)的。根據(jù)AIC和BIC準(zhǔn)則確定最優(yōu)滯后階數(shù)為0。

2、協(xié)整檢驗(yàn)

由于模型中涉及的變量取對數(shù)后都是一階單整序列，因此可以使用極大似然法進(jìn)行協(xié)整分析判斷變量之間是否存在長期穩(wěn)定的關(guān)系。

3、OLS回歸分析

通過分析，我們得到模型具體形式為：

觀察方程（II）中各變量對應(yīng)的系數(shù)可知，中國國內(nèi)生產(chǎn)總值對中國與東盟間雙邊貿(mào)易額存在正向影響，這主要是由中國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展同時(shí)拉動(dòng)了中國對東盟的進(jìn)出口雙邊貿(mào)易。東盟國家國內(nèi)生產(chǎn)總值之和對中國與東盟間雙邊貿(mào)易額存在負(fù)向影響，這種影響主要由需求的內(nèi)部消化和外部轉(zhuǎn)移兩種方式實(shí)現(xiàn)。對于中國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)、東盟國家加權(quán)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)和人民幣名義匯率對中國與東盟間雙邊貿(mào)易額之間的影響可以借助實(shí)際匯率公式進(jìn)行理解：

由此可知，中國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)對中國與東盟間雙邊貿(mào)易額具有負(fù)向影響，而東盟國家加權(quán)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)和人民幣名義匯率對中國與東盟間雙邊貿(mào)易額具有正向影響。由人民幣名義匯率對中國與東盟間雙邊貿(mào)易額的正相關(guān)關(guān)系可知，人民幣區(qū)域化程度對中國與東盟間雙邊貿(mào)易額具有顯著的正向影響，且區(qū)域化程度每增加1%，中國與東盟間雙邊貿(mào)易額增加1.86%。

4、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為確?；貧w結(jié)果的穩(wěn)健性，本文重新選取中國與其他東盟國家的雙邊貿(mào)易額作為被解釋變量進(jìn)行回歸，新的回歸結(jié)果與前文沒有實(shí)質(zhì)性差異，表明本文的分析結(jié)果是穩(wěn)健的。

五、結(jié)論與政策建議

近年來，隨著人民幣區(qū)域化進(jìn)程的不斷加快，人民幣區(qū)域化導(dǎo)致的人民幣與東盟國家貨幣匯率相關(guān)性提升顯著促進(jìn)了中國與東盟國家的雙邊貿(mào)易?；谌嗣駧艆^(qū)域化的積極影響，本文提出以下幾點(diǎn)建議：

一是加速人民幣國際化進(jìn)程，擴(kuò)大人民幣流通范圍與規(guī)模。人民幣區(qū)域化與國際化并非是相矛盾的，二者相輔相成，互相促進(jìn)。加強(qiáng)中國與周邊國家的貿(mào)易往來并增強(qiáng)人民幣在跨境貿(mào)易結(jié)算中的參與度，形成人民幣結(jié)算的示范與輻射效應(yīng)，有利于為人民幣區(qū)域化在資本項(xiàng)目下的開放做準(zhǔn)備。

二是完善金融市場建設(shè)，加強(qiáng)金融體系風(fēng)險(xiǎn)防范能力。金融市場的開放應(yīng)以良好的金融市場基礎(chǔ)建設(shè)為前提，在完善金融市場的同時(shí)加強(qiáng)金融研發(fā)力度，提高金融服務(wù)能力。面對不斷開放的金融市場所潛伏的各種風(fēng)險(xiǎn)，還應(yīng)大力促進(jìn)金融衍生品市場的發(fā)展來防范和減少風(fēng)險(xiǎn)以維持金融業(yè)的平穩(wěn)運(yùn)行。

三是完善人民幣匯率形成機(jī)制以保證人民幣幣值的穩(wěn)定。推動(dòng)香港人民幣離岸市場的發(fā)展，構(gòu)建人民幣回流機(jī)制，在不沖擊資本賬戶開放的情況下，為人民幣境外循環(huán)運(yùn)用提供風(fēng)險(xiǎn)可控的運(yùn)用場所。

人民幣區(qū)域化是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程，完善我國現(xiàn)有金融市場體系與人民幣匯率形成機(jī)制有利于發(fā)揮人民幣在跨境貿(mào)易結(jié)算中關(guān)鍵貨幣的職能，贏得區(qū)域化國家的信任與支持。只有根據(jù)國際和國內(nèi)的狀態(tài)，合理安排，協(xié)同推進(jìn)才可能取得人民幣區(qū)域化的最佳效果。

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（作者單位：云南師范大學(xué)）

責(zé)任編輯：張捷