張桔

“五一”假期前夕，方正證券2019年年報正式披露，同時也披露了其持股66.7%的子公司方正富邦基金去年業(yè)績：2019年，方正富邦基金營業(yè)收入同比下降14.68%，實現(xiàn)凈利潤-3018.12萬元。究其原因，貨基一枝獨秀、權(quán)益產(chǎn)品發(fā)展不利或首當(dāng)其沖。

在權(quán)益大年各家公募搶發(fā)基金新品的大環(huán)境中，方正富邦其實并未落下，其混基擁有的8只產(chǎn)品中，僅有兩只是去年以前發(fā)行的，然而讓人失望的是，即便將老產(chǎn)品“新添”C類份額合并統(tǒng)計，主動權(quán)益規(guī)模也僅有8.1億元。

《紅周刊》記者利用Wind統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在全部因上市公司股東而曝光業(yè)績的48家公募中，去年凈利潤為負的公募僅有4家，而除去東吳基金外，方正富邦虧損金額排在了倒數(shù)第二位。公司成立以來，僅有2015年和2016年凈利潤實現(xiàn)正數(shù)。

長量基金分析師王驊指出：“方正富邦虧損增大原因可能在于公司有意增加權(quán)益產(chǎn)品線及產(chǎn)品數(shù)量，但是募集效果不盡如人意，2019年主動權(quán)益基金相繼成立了天鑫、天恒、天睿，但是總體規(guī)模都在1億上下，成立后基金表現(xiàn)也相對中庸，并沒有起到很好的示范作用。在擴充產(chǎn)品線的背后并未有業(yè)績支持，導(dǎo)致成本大于收入。”

主動權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模岌岌可危 ?操盤基金經(jīng)理經(jīng)驗均不到兩年

萬德數(shù)據(jù)顯示，在方正富邦一季度末218.2億的資產(chǎn)規(guī)模中，匯聚了全部主動權(quán)益產(chǎn)品的8只混基規(guī)模僅約為8.10億元，基本上是單只產(chǎn)品1億元左右。從細分產(chǎn)品看，雖然方正富邦創(chuàng)新動力兩類份額合計約為1.2億元，但其已經(jīng)是混基陣營中彼時規(guī)模最大的單品了。

進一步分析產(chǎn)品的成立時間，我們就能看出問題的所在了。在2019年之前成立的產(chǎn)品中，方正富邦目前存續(xù)的僅有創(chuàng)新動力A、紅利精選A這兩只基金。就這兩只產(chǎn)品來說，公司在去年上半年新增了C類份額，或許也是為了想壯大聲勢，可這樣的思路是值得推敲的，因為就本來規(guī)模袖珍業(yè)績平平的權(quán)益類基金而言，增加C類份額往往起不到“1+1大于2”的作用。

以方正富邦紅利精選為例，當(dāng)初基金成立時的首募份額約為2.30億，而截至今年一季度末，方正富邦紅利精選A的份額規(guī)模約為0.73億，方正富邦紅利精選C的規(guī)模約為0.02億，兩者合計的規(guī)模已經(jīng)不到1個億;方正富邦創(chuàng)新動力的情況更為夸張，當(dāng)初基金首發(fā)成立時的規(guī)模約13.14億，但基金最新一季報顯示，截至3月31日，A類份額的最新規(guī)模約為0.28億，而C類份額的最新規(guī)模約為0.91億，合計份額基本不到當(dāng)年首發(fā)規(guī)模的十分之一。此外，方正富邦優(yōu)選目前已經(jīng)進入到清算的流程中了。

值得注意的是，除去為老基金新增的C類份額外，自2019年以來，方正富邦還新發(fā)成立了多只主動權(quán)益類混基，具體包括信弘、天鑫、天睿、天恒、天璇和科技創(chuàng)新，但是按照一季度末的最新份額來看，這其中規(guī)模最大的產(chǎn)品天恒A也不過是1.19億。考慮到新基金發(fā)行時各種費用的成本逐年高企，方正富邦發(fā)行這些產(chǎn)品或有賠本賺吆喝之嫌。

與主動權(quán)益類基金規(guī)模不濟相對應(yīng)，它們的基金經(jīng)理也略顯“勢單力薄”，體現(xiàn)出方正富邦在人才儲備上的捉襟見肘。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，公司旗下的23只基金由8位基金經(jīng)理所管理，平均每人大約要管理3只產(chǎn)品;就主動權(quán)益類基金經(jīng)理來說，公司目前僅有吳昊、符健、方偉寧、聞晨雨四人參與管理，表面看，似乎是一個“兩老帶兩新”的搭配組合，但實際上，這四人的基金經(jīng)理崗位累計任職時間均不到兩年。其中，方偉寧和聞晨雨迄今的基金經(jīng)理崗位任職時間僅在一年左右，尚屬權(quán)益團隊中的新人，而吳昊和符健的任職天數(shù)也均同為1年零315天。作為公司的副總經(jīng)理，符健目前管理著公司的三只主動權(quán)益類產(chǎn)品，而吳昊所管理的產(chǎn)品則達到了驚人的11只（姑且不將鏈接基金單獨計算），但是這其中卻包括了混合型基金和指數(shù)型基金兩大類，如果從細分的小類來看，他所管理的被動指基包括了LOF、ETF、指數(shù)分級等多種類型。

“方正富邦當(dāng)然有重用吳昊的理由，比如他2014年9月～2018年4月任華夏基金數(shù)量投資部副總裁，而指基正是方正富邦近年來重點發(fā)展的方向，所以公司目前旗下所有的指數(shù)基金基金經(jīng)理均為吳昊一人。吳昊還管理5只混基，但從近6月的業(yè)績來看并不好?！睈鄯截敻豢偨?jīng)理莊正如是說。

權(quán)益陣營重倉股多趨保守

除去規(guī)模和掌舵人因素外，方正富邦混基投資的重倉股也存有一定商榷余地，《紅周刊》記者結(jié)合基金公司一季報十大重倉分析，其主動型產(chǎn)品存在風(fēng)格漂移和重配上證50的問題。

以最晚成立的混基方正富邦科技創(chuàng)新為例，這只在科技股浪潮中借勢成立的產(chǎn)品在一季度末時，兩類份額僅有1億左右。從凈值變化情況看，該基金在1月21日成立后大約空倉了一個月左右，而在2月底開始建倉后凈值出現(xiàn)明顯回撤，目前該基金兩類份額的凈值均徘徊在0.94元一線。

從方正富邦科技創(chuàng)新一季報披露的十大重倉股看，科技的成色淡之又淡，該基金的基金經(jīng)理選擇了諸多建筑行業(yè)的股票，如中設(shè)集團、金螳螂、鴻路鋼構(gòu)、精工鋼構(gòu)等大建筑板塊的標(biāo)的齊齊入選，投資思路貌似向基建方向靠攏。以當(dāng)季第一大重倉股中設(shè)集團為例，基金對其持倉市值占凈值比高達8.97%，結(jié)合當(dāng)季股票倉位79.70%大致推算的話，頭號重倉股對組合的貢獻約為7.15%?；鸾?jīng)理在季報總結(jié)中直言首先選擇偏穩(wěn)健的創(chuàng)新類行業(yè)和股票，但求穩(wěn)的初衷似乎并未達到，目前的凈值仍維持在1元下方。有意思的是，該基金的雙基金經(jīng)理之一符健在3月初媒體的一次公開直播中曾大談科技股的投資機會，他表示：“把握科技人才紅利，A股科技股充滿機會?！?/p>

或許一個季度的表現(xiàn)并不具有參考性，但對于公司混基中已經(jīng)度過封閉期打開申贖的產(chǎn)品來說，重倉風(fēng)格的極度保守傾向則對長期發(fā)展不利。Wind數(shù)據(jù)顯示，信泓、紅利精選、天鑫、天睿、天恒、天璇等6只基金的重倉品種基本集中在上證50中的白馬藍籌上，投資風(fēng)格頗為趨同化。

以成立時間最晚的方正富邦天璇靈活配置為例，一季報顯示該基金前十大重倉股配置了清一色的上證股票，除了興業(yè)銀行、常熟銀行、建設(shè)銀行等六只銀行股外，寶鋼、神華、上汽、保利地產(chǎn)等四只上證50中的藍籌股也赫然在列。從單一重倉股的持倉占比來看，基金經(jīng)理基本上采取了均衡持股的策略，10只股票的比重悉數(shù)集中在6%～7%一線?；鸾?jīng)理在季報中表示，其重倉的思路是低波動和高分紅類型的個股。無獨有偶，天睿、天鑫、信泓同樣也配置了10只滬市的重倉股，稍有所區(qū)別的是，它們中核心資產(chǎn)的比重相對較高，平安、茅臺、招行等標(biāo)的悉數(shù)入圍。

此外，同樣是核心資產(chǎn)占據(jù)主導(dǎo)，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)在紅利精選和天恒的重倉股中，兩者首季均有重倉深市的股票，前者擁有東方雨虹和寧波銀行，后者擁有寧波銀行、平安銀行和美的集團。整體來看，除去兩只名稱中帶創(chuàng)新字眼的基金外，公司剩余混基的重倉股重合度較高，差異化色彩并不明顯。此外，《紅周刊》記者還查閱了上述基金契約，發(fā)現(xiàn)公司的混基大多都可以投資于港股通標(biāo)的中的股票，但或許是考慮到風(fēng)險因素，最新的季報重倉股中，鮮有對港股涉獵。

綜合《紅周刊》記者的采訪，在主動權(quán)益類基金中，方正富邦實際上采取的是一種類指數(shù)化的配置思路，這樣的重倉邏輯保守有余但攻擊性不足，特別是在科技股和醫(yī)藥股風(fēng)起云涌的背景下，公司錯失了凈值和規(guī)模雙升的“戴維斯雙擊”機會。

貨基“獨大”現(xiàn)狀急需改變

此外，從固收陣營來看，方正富邦基金同樣缺乏亮點：首先從存續(xù)產(chǎn)品的規(guī)模來看，方正富邦5只債基的規(guī)模約為24.12億元，單只產(chǎn)品的規(guī)模尚不到5億元;同時，公司在3月下旬還公告了方正富邦6個月定開債募集失敗。

公司面臨的問題林林總總，在某種程度上和方正富邦高管團隊的不穩(wěn)定是有一定相關(guān)性的。今年2月中旬，方正富邦基金公告原督察長曹磊因個人原因離職，由向祖榮接任。根據(jù)《紅周刊》記者的查閱，曹磊實際是在2017年接任上一任督察長上任的，他任職該崗位僅約三年時間。此外，現(xiàn)任總經(jīng)理李長橋也是在2017年下半年接任前任何其聰而走馬上任的，其上任后，公司已經(jīng)連續(xù)三年凈利潤虧損。

《紅周刊》記者不完全統(tǒng)計，自方正富邦基金成立以來，方正富邦涉及董事長、總經(jīng)理、副總經(jīng)理、督察長等高管職位的變動共發(fā)生過大約17次。其中，總經(jīng)理崗位變動的人數(shù)最多，迄今已經(jīng)分別經(jīng)歷過宋宜農(nóng)、雷杰、鄒牧、吳輝、李長橋等五人，平均每人任職時間不到兩年。在高管頻繁變動下，公司既定方針政策和發(fā)展思路似乎很難連貫地執(zhí)行下去。

此外，在公司高管隊伍中，記者還注意到，其中有很多人都曾在大股東方正證券任職的經(jīng)歷，如現(xiàn)任董事長何亞剛是母公司方正證券的董秘，現(xiàn)任總經(jīng)理李長橋曾經(jīng)在方正證券任助理總裁。

“目前的董事長、總經(jīng)理均是2017年就任，就任以后包括引進吳昊、新發(fā)多只指基等，還是做了一些工作。但實際可以做的事還很多，比如如何增強投研團隊實力，是內(nèi)部培養(yǎng)為主還是外部聘請為主;如何提升銷售理念，以規(guī)模為導(dǎo)向還是幫客戶做配置為導(dǎo)向;產(chǎn)品線是工具型產(chǎn)品為主，還是主動管理為主。券商系基金如果高管團隊本身是券商投研出身，比較有利于企業(yè)投資文化建設(shè)，以及構(gòu)建投研團隊?！鼻f正認(rèn)為方正富邦基金還有許多方面亟待完善。

除去穩(wěn)定住現(xiàn)有的高管隊伍外，綜合《紅周刊》記者的采訪，若想改變凈利連年虧損的尷尬現(xiàn)狀，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、改變貨基獨大的局面才是當(dāng)務(wù)之急，畢竟公司很難成為第二個天弘基金。一季度末數(shù)據(jù)顯示，公司的兩只貨基規(guī)模達到了約171.16億元，占比約為78%。但是，貨幣基金的管理費本就相對低廉，對公司利潤的貢獻頗為有限。去年年底，行業(yè)內(nèi)多只貨幣基金的托管費和管理費率下調(diào)，貨基降低管理成本成為大勢所趨。

記者查閱方正富邦基金網(wǎng)站發(fā)現(xiàn)，方正富邦金小寶的托管費率為0.06%，管理費率為0.20%;方正富邦貨幣的托管費率為0.10%，管理費率為0.33%。后者相對較高的管理費率后續(xù)仍存下調(diào)的空間，若果真如此的話，則公司的凈利潤水平或許還會受到進一步負面影響。

附表 方正富邦基金近年來財務(wù)數(shù)據(jù)一覽