摘 要：隨著金融市場(chǎng)的多元化發(fā)展，私募基金逐漸形成一定規(guī)模，吸引了不少投資者進(jìn)入。我國(guó)私募基金發(fā)展較晚，規(guī)模較小，操作不夠規(guī)范，運(yùn)行機(jī)制還有待進(jìn)一步完善，在私募基金監(jiān)管中也有不少漏洞，尚未制定與之相適應(yīng)的監(jiān)督監(jiān)管法規(guī)，因此，私募基金運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)較大?；诖耍疚膶姆娠L(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)四個(gè)方面對(duì)其進(jìn)行分析，結(jié)合我國(guó)私募基金市場(chǎng)現(xiàn)狀提出具體的應(yīng)對(duì)措施，以此控制基金風(fēng)險(xiǎn)，營(yíng)造健康穩(wěn)定的私募基金運(yùn)行環(huán)境。

關(guān)鍵詞：私募基金? 風(fēng)險(xiǎn)控制? 應(yīng)對(duì)措施

中圖分類號(hào)：F830.59?文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A?文章編號(hào)：2096-0298（2020）03（b）--02

私募基金實(shí)際上就是利用非公開的形式進(jìn)行集體投資，以基金方式進(jìn)行運(yùn)作，其資金來(lái)源具有非公開性和相對(duì)穩(wěn)定性特點(diǎn)，屬于民間金融的一種。在金融市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)中，私募基金占有重要的位置，但是，由于市場(chǎng)不夠成熟，缺乏相關(guān)法律監(jiān)督管理，再加上私募基金的安全性、規(guī)范性難以保證，這些都是造成基金運(yùn)營(yíng)中的風(fēng)險(xiǎn)因素，一些投資者因?yàn)槿狈︼L(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避能力而遭受嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損失，因此，針對(duì)私募基金的風(fēng)險(xiǎn)控制進(jìn)行研究有著積極的現(xiàn)實(shí)意義和實(shí)踐價(jià)值。

1 我國(guó)私募基金的風(fēng)險(xiǎn)因素分析

1.1 法律風(fēng)險(xiǎn)

從當(dāng)前我國(guó)私募基金的發(fā)展和運(yùn)行情況來(lái)看，法律風(fēng)險(xiǎn)較為突出。一是，私募基金并未合法化，缺乏與之相關(guān)的法律保護(hù)內(nèi)容，其法律地位不夠清晰，進(jìn)而影響了基金運(yùn)行的穩(wěn)定性。我國(guó)法律并未對(duì)私募基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、投資者的權(quán)益作出明確規(guī)定，投資者構(gòu)成復(fù)雜，其風(fēng)險(xiǎn)承受能力也有很大差異。而一些私募基金機(jī)構(gòu)缺乏專業(yè)化的金融服務(wù)能力，這些都會(huì)增加基金的運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。二是，私募基金屬于“契約式”運(yùn)作，也就是代理人和投資人之間確定代理契約關(guān)系，這種缺乏法律保障的關(guān)系非常脆弱，有可能出現(xiàn)不平等條款，或者收益分配違約等，從而導(dǎo)致代理人和投資人之間的利益矛盾。一旦出現(xiàn)利益糾紛，由于沒(méi)有切實(shí)可依的法律依據(jù)，往往難以保障投資人利益和權(quán)益，從而造成基金維權(quán)的“灰色地帶”，其法律風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)進(jìn)一步增加。

1.2 政策風(fēng)險(xiǎn)

隨著金融市場(chǎng)運(yùn)作的多元化發(fā)展趨勢(shì)，私募基金規(guī)模也在不斷擴(kuò)大，但是，其中的政策風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有因?yàn)槭袌?chǎng)規(guī)模的增加而削弱，相反的，一些政策風(fēng)險(xiǎn)逐步付出水面，原來(lái)的隱性政策風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)轱@性風(fēng)險(xiǎn)。一是貨幣政策風(fēng)險(xiǎn)，由于私募基金主要集中在各類債券以及股票、金融衍生產(chǎn)品領(lǐng)域，所以，國(guó)家政策的變化直接影響其收益，私募基金的收益也會(huì)隨之波動(dòng)，如股市低迷，私募基金也會(huì)受其影響而收益走低。二是國(guó)家財(cái)政政策風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)政政策對(duì)資金流向有很大影響，其股權(quán)投資收益也會(huì)受到影響。尤其是在國(guó)家公共政策調(diào)控下，私募基金運(yùn)作會(huì)受到一定影響，資金撤出風(fēng)險(xiǎn)較大。由此可見(jiàn)，從當(dāng)前國(guó)內(nèi)私募基金發(fā)展情況來(lái)看，貨幣政策、國(guó)家財(cái)政政策以及宏觀調(diào)控等，都會(huì)對(duì)其造成影響，增加政策風(fēng)險(xiǎn)因素。

1.3 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

近年來(lái)，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的逐步成熟，私募基金的發(fā)展速度有所增加，外部發(fā)展環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定，但是市場(chǎng)匯率、經(jīng)濟(jì)周期、購(gòu)買力水平等仍是影響私募基金的重要因素。在經(jīng)濟(jì)周期性變動(dòng)中，金融市場(chǎng)價(jià)格也會(huì)出現(xiàn)巨大波動(dòng)，這些波動(dòng)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)并不會(huì)被資產(chǎn)組合或者對(duì)沖分散，尤其是進(jìn)入經(jīng)濟(jì)萎靡期，會(huì)導(dǎo)致私募基金陷入低潮，投資者可能因此承受更大的本金損失。在利率市場(chǎng)化變動(dòng)中，會(huì)直接影響私募基金的成本，如果利率風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高，投資者的行為會(huì)更加謹(jǐn)慎，選擇利率風(fēng)險(xiǎn)較低的銀行儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品，進(jìn)而導(dǎo)致證券市場(chǎng)資金流入減少，價(jià)格下跌。由于私募基金收益主要來(lái)自證券市場(chǎng)，金融工具類型單一，創(chuàng)新性不足，這些都有可能造成更大的風(fēng)險(xiǎn)隱患。尤其是在人民幣匯率逐步放開后，匯率波動(dòng)會(huì)受國(guó)際和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的雙重影響，央行調(diào)控和干預(yù)力度逐漸降低，如果人民幣貶值必然會(huì)讓不少投資者選擇外匯或者黃金這些金融產(chǎn)品，私募基金市場(chǎng)會(huì)因此而萎縮。同時(shí)，也不排除通貨膨脹造成的購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)，投資者購(gòu)買力下降，必然會(huì)造成基金市場(chǎng)趨于低迷，進(jìn)而誘發(fā)更大的風(fēng)險(xiǎn)因素。

1.4 信用風(fēng)險(xiǎn)

由于當(dāng)前私募基金尚未建立規(guī)范的信息披露機(jī)制，管理人道德風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)等都會(huì)造成信用風(fēng)險(xiǎn)增加。當(dāng)前，國(guó)家尚未對(duì)私募基金制定專門的法律管理制度，監(jiān)督體系不夠完善，再加之其非公開募集特點(diǎn)，造成信息披露不及時(shí)、不完整、信息失真等問(wèn)題，這些都會(huì)影響基金監(jiān)督管理成效，導(dǎo)致其風(fēng)險(xiǎn)因素增加。有些基金組織為了拓展資金來(lái)源，會(huì)提前承諾投資者獲得保底分成，無(wú)論基金運(yùn)用是否虧損，都會(huì)連本帶利使投資者獲益。但是，一旦私募基金運(yùn)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題，甚至平臺(tái)倒閉跑路，這些承諾也會(huì)化為泡影，最終由投資者承擔(dān)全部損失，由此可見(jiàn)，私募基金信用風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。

2 私募基金的風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)策

2.1 加快私募基金立法進(jìn)程

我國(guó)私募基金已經(jīng)具備一定規(guī)模，這就需要建立與之相適應(yīng)的法律監(jiān)管法規(guī)，促進(jìn)其合法化發(fā)展，提高基金運(yùn)作管理的規(guī)范性和公開性，對(duì)出售和認(rèn)購(gòu)私募基金的主體進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管控制。對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，需要對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行全面評(píng)估，并填寫風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估意見(jiàn)表達(dá)，經(jīng)過(guò)評(píng)估合格者才能認(rèn)購(gòu)私募基金。對(duì)于私募基金機(jī)構(gòu)而言，必須對(duì)其資產(chǎn)價(jià)值、經(jīng)營(yíng)情況、專業(yè)團(tuán)隊(duì)配置等進(jìn)行評(píng)估審核，只有達(dá)到相關(guān)法律標(biāo)準(zhǔn)才能開始私募基金業(yè)務(wù)。同時(shí)，在基金管理中建立登記制度，管理者全部登記在案，對(duì)其進(jìn)行業(yè)績(jī)考核，以此提高私募基金管理團(tuán)隊(duì)的專業(yè)性。在私募基金的信托管理方式進(jìn)行立法，制定明確的法律監(jiān)督監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，以避免私募基金被挪用或借用，基金管理者如需動(dòng)用資金，必須根據(jù)相關(guān)法律程序?qū)嵤徍说怯洠哟蠡鸨O(jiān)管力度。如果賬戶資金安全低于保障線，能夠利用法律退出機(jī)制保證投資人利益。因?yàn)樗侥蓟鹨裱叭≈诿?，用之于民”的原則，因此，通過(guò)立法規(guī)范其運(yùn)營(yíng)和管理行為，有利于營(yíng)造更穩(wěn)定的基金市場(chǎng)環(huán)境，提高其安全性。

2.2 加快監(jiān)管體系的構(gòu)建

當(dāng)前，在我國(guó)私募基金管理中存在多個(gè)主體，多頭管理很容易造成部門之間協(xié)調(diào)性差，反應(yīng)鏈條過(guò)長(zhǎng)，從而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)因素增加。因此，在私募基金監(jiān)管體系構(gòu)建中，要從立法和監(jiān)管兩個(gè)層面入手，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估及控制力度，準(zhǔn)確識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)才能有效應(yīng)對(duì)，逐步建立起政府、監(jiān)管部門、私募基金協(xié)會(huì)三方共管格局，通過(guò)三位一體式管理完善當(dāng)前監(jiān)管體系。建立私募基金專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，或者由證監(jiān)會(huì)對(duì)其進(jìn)行監(jiān)督監(jiān)管，對(duì)基金風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)級(jí)，評(píng)價(jià)結(jié)果要對(duì)外公布，一方面可以起到提示和預(yù)警作用;另一方面則有利于激勵(lì)私募基金機(jī)構(gòu)提升自身安全信譽(yù)。投資者可以參考風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)結(jié)果選擇安全度更高的基金，從而提升投資安全系數(shù)。政府相關(guān)部門也要嚴(yán)把收益率區(qū)間控制關(guān)，在年度會(huì)計(jì)報(bào)表中向政府監(jiān)管部門提交其收益率信息，政府監(jiān)管小組對(duì)其收益、行情、運(yùn)作規(guī)范性等進(jìn)行評(píng)估，從而確定具體的收益率區(qū)間數(shù)值，如果低于該數(shù)值，則會(huì)對(duì)基金機(jī)構(gòu)提出警告，如果限期內(nèi)未能達(dá)到區(qū)間收益值，則會(huì)被叫停業(yè)務(wù)或清盤處理。對(duì)于區(qū)間收益明顯過(guò)高的私募基金機(jī)構(gòu)，則要對(duì)其運(yùn)作的合法性、合規(guī)性進(jìn)行監(jiān)督監(jiān)察，以避免其出現(xiàn)黑箱交易問(wèn)題。

2.3 推出合理避險(xiǎn)工具，防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

金融市場(chǎng)本身即存在很大變數(shù)，尤其是私募基金，會(huì)受到多重因素的影響而產(chǎn)生較大變動(dòng)。發(fā)達(dá)國(guó)家由于私募基金運(yùn)作較為成熟，金融市場(chǎng)產(chǎn)品呈現(xiàn)多元化發(fā)展，操作團(tuán)隊(duì)組織較高，投資環(huán)境較為穩(wěn)定。因此，在我國(guó)私募基金發(fā)展過(guò)程中，可以適當(dāng)借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)，推出更多的避險(xiǎn)工具，從而更有效地防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，這樣能夠改變金融工具過(guò)于單一的問(wèn)題，提高投資者規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。形式各異的避險(xiǎn)工具有利于實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖、緩解、消解等作用，即使股市出現(xiàn)較大動(dòng)蕩，私募基金也可以避免清盤危險(xiǎn)。在分散投資基礎(chǔ)上，私募基金還要嘗試建立多層次資本市場(chǎng)，擴(kuò)大資本規(guī)模，鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，加大金融工具開發(fā)力度，這樣才能為投資者提供更多的避險(xiǎn)途徑，能夠結(jié)合自身實(shí)際情況作出合理選擇。例如“股指交易”產(chǎn)品能夠很好地實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，從而提高私募基金運(yùn)營(yíng)的安全性，對(duì)于穩(wěn)定證券市場(chǎng)、規(guī)范基金運(yùn)用有積極的促進(jìn)作用。此外，處于特殊市場(chǎng)環(huán)境下，可以適當(dāng)開放二板市場(chǎng)，這樣就能提高私募基金交易的靈活性，為基金退出拓展新渠道，一旦出現(xiàn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，通過(guò)二板市場(chǎng)能夠幫助投資者回收資金。

2.4 改進(jìn)內(nèi)部操作，降低投資風(fēng)險(xiǎn)

私募基金投資流程較為復(fù)雜，由于其不具備公開性，所以投資風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)因此而增加。在籌資階段，要分析其資本結(jié)構(gòu)是否存在風(fēng)險(xiǎn)，如果資金來(lái)自銀行貸款，銀行則要嚴(yán)格控制貸款規(guī)模，防范私募基金操作者利用財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行違規(guī)操作，同時(shí)也能避免投資者隨意贖回，以確保雙方權(quán)益和私募基金合理運(yùn)作。私募基金機(jī)構(gòu)可以借鑒國(guó)際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，采取有限合伙制，通過(guò)有限合伙人和一般合伙人共同成立私募基金，一般合伙人出人力和少量資金，負(fù)責(zé)日常經(jīng)營(yíng)管理，承擔(dān)機(jī)構(gòu)的無(wú)限連帶責(zé)任。有限合伙人則僅出資金，不參與資金管理和機(jī)構(gòu)決策，根據(jù)出資規(guī)模確定其責(zé)任范疇。私募基金通過(guò)有限合伙形式能夠減少風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，雙方利益綁定在一起，從而實(shí)現(xiàn)了權(quán)益和約束的有效統(tǒng)一。

在私募基金運(yùn)營(yíng)中建立報(bào)告制度，從而控制其風(fēng)險(xiǎn)因素，起到激勵(lì)和約束的雙重作用。而且有限合伙制在稅收層面采用“先分后稅”的形式，這一點(diǎn)區(qū)別于公司制，有效地避免了重復(fù)納稅。在信托關(guān)系基礎(chǔ)上，私募基金平臺(tái)和投資人建立契約關(guān)系，機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)給予投資人契約解讀，幫助投資者更好地理解其投資內(nèi)容，了解資金運(yùn)用過(guò)程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，能夠及時(shí)解答投資人提出的疑問(wèn)，而不是一味地采取哄騙、欺瞞、誘導(dǎo)的方法拉客投資。在資金運(yùn)作過(guò)程中要注重投資組合，最大限度地采取分散投資形式，這樣能夠有效避免集中風(fēng)險(xiǎn)，減少投資損失，提高私募基金的整體收益。

3 結(jié)語(yǔ)

綜上所述，當(dāng)前，我國(guó)私募基金尚處于發(fā)展初期，還沒(méi)有建立完善的基金運(yùn)營(yíng)體系，缺乏完善的監(jiān)督監(jiān)管模式，進(jìn)而形成了不同形式的風(fēng)險(xiǎn)，這就需要相關(guān)部門進(jìn)一步完善私募基金立法，優(yōu)化基金市場(chǎng)環(huán)境，積極學(xué)習(xí)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，從立法、市場(chǎng)監(jiān)管、投資管理、操作管理方面建立起有效的避險(xiǎn)機(jī)制，降低私募基金的操作風(fēng)險(xiǎn)，為投資者營(yíng)造更安全、穩(wěn)定、規(guī)范的投資環(huán)境，助力我國(guó)私募基金健康有序發(fā)展。

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作者簡(jiǎn)介：范慶太（1985-），男，漢族，山東青島人，本科，高級(jí)投資經(jīng)理，主要從事公司金融與投融資方面的研究。