謝娛子

摘 要：煤炭行業(yè)是我國的重要支柱行業(yè)，隨著國家供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的不斷深入，其發(fā)生著日益深刻的變革。通過對(duì)恒源煤電這一煤炭上市公司2016-2018三年和2019年前三季度的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)運(yùn)用有效的財(cái)務(wù)分析方法，對(duì)企業(yè)的盈利能力、營運(yùn)能力、成長能力、償債能力四個(gè)方面進(jìn)行評(píng)價(jià)，結(jié)合行業(yè)的宏觀環(huán)境、發(fā)展現(xiàn)狀和公司運(yùn)行情況，對(duì)公司發(fā)展提出合理建議。

關(guān)鍵詞：恒源煤電;財(cái)務(wù)分析;盈利能力;營運(yùn)能力;成長能力;償債能力

中圖分類號(hào)：F23 ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A ? ? ?doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2020.10.038

1 研究背景

2019年，國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜嚴(yán)峻，我國持續(xù)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，逆周期調(diào)節(jié)力度不斷加大，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)。2020年，經(jīng)濟(jì)下行壓力依然存在，但周期性因素有望產(chǎn)生積極影響，加上逆周期調(diào)節(jié)政策不斷持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟(jì)下行壓力或能一定程度上有所減弱。

按照國家關(guān)于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能的系列決策部署，煤炭的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能正在逐步釋放，落后產(chǎn)能不斷淘汰退出，煤炭的運(yùn)輸通道建設(shè)進(jìn)一步加快，煤炭市場的供需結(jié)構(gòu)正在由基本平衡向更高水平的動(dòng)態(tài)保障發(fā)展。

2 研究意義

煤炭行業(yè)長期以來都是支撐我國國民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)行業(yè)，該行業(yè)具有許多特點(diǎn)，如資源儲(chǔ)備豐富、性質(zhì)可靠、價(jià)格低廉、利用具有可潔凈性，且我國存在“富煤、貧油、少氣”的能源狀況，在今后的較長時(shí)期內(nèi)，煤炭作為支柱行業(yè)和主要能源的狀況很難改變。如此重要的支柱行業(yè)，其自身發(fā)展和國家政策都在不斷進(jìn)行深刻變革，本文對(duì)煤炭上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，一方面有利于財(cái)務(wù)報(bào)表使用者更直觀清晰看出公司經(jīng)營狀況;另一方面對(duì)于公司高質(zhì)量快速發(fā)展和對(duì)行業(yè)情況進(jìn)行精準(zhǔn)把握也具有積極意義。

3 財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

3.1 行業(yè)與公司概況

3.1.1 行業(yè)概況

我國煤炭行業(yè)的區(qū)域集中度較高，華北地區(qū)資源最豐富，其次是華東和華中地區(qū)，以上三個(gè)區(qū)域占全國的五分之四左右，其他地區(qū)均在10%以下。在煤炭主產(chǎn)區(qū)中，內(nèi)蒙古、山西、陜西三個(gè)省份原煤產(chǎn)量位列前三甲。隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推進(jìn)，煤炭產(chǎn)量向優(yōu)勢(shì)資源地區(qū)集中的趨勢(shì)越來越明顯，隨著內(nèi)蒙古、山西、陜西等地運(yùn)輸條件的改善、坑口電廠等建設(shè)導(dǎo)致產(chǎn)地煤炭消費(fèi)量增加，這三個(gè)省份在煤炭產(chǎn)銷方面的核心地位得到持續(xù)的強(qiáng)化，同時(shí)煤炭行業(yè)呈現(xiàn)出向頭部企業(yè)集中的趨勢(shì)。

煤炭行業(yè)的經(jīng)濟(jì)在2016年前處于低谷，后有所回升，2017年恢復(fù)較好，2018年運(yùn)行效益持續(xù)向好，實(shí)現(xiàn)連續(xù)三年平穩(wěn)運(yùn)行。2019年有所下滑，從煤炭需求的中長期趨勢(shì)來看，受電力和水電的影響，煤炭整體需求或?qū)⒂兴芈?，產(chǎn)銷將持平或微降，煤炭行業(yè)仍保持較好態(tài)勢(shì)的難度有所增加，一些微利的煤企或?qū)⒊霈F(xiàn)虧損，優(yōu)勢(shì)煤企亦需發(fā)揮優(yōu)勢(shì)、提升質(zhì)量實(shí)現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展。

3.1.2 公司概況

安徽恒源煤電股份有限公司簡稱“恒源煤電”，是安徽省皖北煤電集團(tuán)有限責(zé)任公司的上市子公司。該公司成立于2000年12月29日，主要從事煤炭開采、洗選加工、銷售等業(yè)務(wù)。公司位于華東地區(qū)，其銷售市場主要為本省、江蘇、浙江、湖南、山東等地區(qū)。2004年8月，恒源煤電首次成功向社會(huì)公開發(fā)行A 股股票4400萬股，并在上海證券交易所上市交易。

3.2 安徽恒源煤電股份有限公司財(cái)務(wù)分析

本文選取盈利能力、營運(yùn)能力、成長能力和償債能力四個(gè)層面的17個(gè)數(shù)據(jù)指標(biāo)對(duì)恒源煤電進(jìn)行財(cái)務(wù)狀況分析。

3.2.1 盈利能力分析

（1）盈利能力指標(biāo)選取。

選取營業(yè)利潤率、銷售毛利率、成本費(fèi)用利潤率、總資產(chǎn)利潤率、凈資產(chǎn)收益率這5個(gè)指標(biāo)來分析該公司的盈利能力。

（2）盈利能力指標(biāo)分析。

從表1我們可以看出，恒源煤電公司2016年的盈利指標(biāo)數(shù)據(jù)相比2017、2018、2019年極低，原因在于宏觀經(jīng)濟(jì)影響和市場供需結(jié)構(gòu)的變化等因素，2017年、2018年大幅好轉(zhuǎn)，外因在于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)，內(nèi)因在于公司推進(jìn)精細(xì)化管理，對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化升級(jí)、不斷開拓業(yè)務(wù)市場，保持了良好的經(jīng)營情況，但在2019年有所下降，與整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下行壓力大和行業(yè)形勢(shì)有密切關(guān)系，結(jié)合相關(guān)指標(biāo)的變動(dòng)趨勢(shì)和前期分析，我們預(yù)計(jì)恒源煤電盈利能力將有所下滑，但營業(yè)收入增長速度保持穩(wěn)定。

3.2.2 營運(yùn)能力分析

（1）營運(yùn)能力指標(biāo)選取。

選取應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析。

（2）營運(yùn)能力指標(biāo)分析。

從表2中我們可以看到，恒源煤電公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年上升但在2019年有顯著下降，有部分原因在于報(bào)告期內(nèi)暫掛款尚未結(jié)算，2019年前三季度的水平趨于平均值;存貨周轉(zhuǎn)率近三年連續(xù)下降，說明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性不足，在銷售存貨方面能力需要加強(qiáng);總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2017年后不斷下降，一部分原因在于期末待抵扣進(jìn)項(xiàng)稅額增加?？傮w看，恒源煤電公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)、存貨周轉(zhuǎn)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)在2019年表現(xiàn)不如往期，資產(chǎn)管理能力需要加強(qiáng)，上升空間較大。

3.2.3 成長能力分析

（1）成長能力指標(biāo)選取。

選取主營收入增長率、凈利潤增長率、凈資產(chǎn)增長率、總資產(chǎn)增長率四個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析。

（2）成長能力指標(biāo)分析。

因公司2019年年報(bào)尚未公布，2019年主營收入增長率和凈利潤增長率暫時(shí)無法得出，2016-2018年這兩項(xiàng)指標(biāo)起伏很大，其中2017年度這四項(xiàng)指標(biāo)均大幅增加，這主要是由于我國2016年的原煤產(chǎn)量持續(xù)下降，煤炭消費(fèi)量也在下降，同時(shí)煤炭供給側(cè)改革大力推進(jìn)去產(chǎn)能，導(dǎo)致行業(yè)形勢(shì)較為嚴(yán)峻，2016年公司虧損。2017 年和2018年，中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中向好，煤炭行業(yè)供需總體平衡、效益相對(duì)穩(wěn)定，公司的凈利潤和資產(chǎn)增長情況有大幅度好轉(zhuǎn)。但是，公司于2018年底關(guān)停臥龍湖煤礦，退出產(chǎn)能 90 萬噸/年，受劉橋一礦、臥龍湖煤礦關(guān)閉影響，公司產(chǎn)、銷量下降，營業(yè)收入下降，同時(shí)公司為保障安全，加大了對(duì)井下安全項(xiàng)目的投入，研發(fā)費(fèi)用大幅增加，對(duì)相關(guān)指標(biāo)有些許影響。

3.2.4 償債能力分析

償債能力指標(biāo)包括短期償債能力指標(biāo)和長期償債能力指標(biāo)。

（1）短期償債能力分析。

短期償債能力指標(biāo)選?。毫鲃?dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金流量比率，指標(biāo)分析如表4。

從表4我們可以看出，恒源煤電公司近3年的短期財(cái)務(wù)指標(biāo)除現(xiàn)金流量比率外均有所增長，但現(xiàn)金流量比率顯著減少，主要是由于公司在2019年收購了無形資產(chǎn)探礦權(quán)并投資了創(chuàng)元電廠股權(quán)，造成現(xiàn)金流入對(duì)當(dāng)期債務(wù)清償?shù)谋Ｕ夏芰τ兴鶞p弱。

（2）長期償債能力分析。

長期償債能力指標(biāo)選?。嘿Y產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率。指標(biāo)分析如表5。

2016-2018年，恒源煤電公司的資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率不斷下降，說明長期償債能力在不斷增強(qiáng)，但產(chǎn)權(quán)比率一直較高，說明恒源煤電公司的長期償債能力較弱，需時(shí)刻警惕，做好財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制，2019年指標(biāo)數(shù)據(jù)有所回升，值得關(guān)注。

4 政策建議

通過對(duì)恒源煤電公司2016-2018年及2019年前三季度財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析，結(jié)合當(dāng)前國家經(jīng)濟(jì)政策和行業(yè)發(fā)展，提出以下政策建議：

（1）公司財(cái)務(wù)狀況與整體行業(yè)情況有密切關(guān)系，特別是盈利能力和成長能力。在2016-2018年，恒源煤電公司的各項(xiàng)指標(biāo)均逐年改善有所好轉(zhuǎn)，得益于國家政策和煤炭行業(yè)狀況好轉(zhuǎn)。另外也說明了公司的經(jīng)營能力在不斷改善。但2019年的數(shù)據(jù)相比2018年均有所回落，這與行業(yè)狀況有關(guān)，更需企業(yè)加大力度提升經(jīng)營能力。

（2）公司應(yīng)加強(qiáng)精細(xì)化管理。營運(yùn)能力指標(biāo)尚可，說明資產(chǎn)管理能力不錯(cuò)，但出現(xiàn)下滑趨勢(shì)，需要保持穩(wěn)定，加強(qiáng)應(yīng)收賬款和存貨管理，對(duì)各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)量化，提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率，從而提高營運(yùn)能力。對(duì)成本費(fèi)用等進(jìn)行有效管理，實(shí)行集約化生產(chǎn)和機(jī)械化采掘，利用規(guī)模優(yōu)勢(shì)降低成本。

（3）公司應(yīng)運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，確定合理的資本結(jié)構(gòu)。公司長期償債能力較弱，同時(shí)成本費(fèi)用較高，過高的成本費(fèi)用會(huì)削弱公司的短期償債能力，增加公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)確定合理的負(fù)債規(guī)模與自有資金之間的比例，保證穩(wěn)定的盈利能力，同時(shí)控制長期負(fù)債和短期負(fù)債的規(guī)模，提高企業(yè)的償債能力。

（4）適當(dāng)多元化，增強(qiáng)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。煤炭資源的相對(duì)有限性以及國家強(qiáng)化大氣污染防控和生態(tài)環(huán)境保護(hù)，淮河以南地區(qū)傳統(tǒng)的冬季不供暖政策，會(huì)影響以煤炭為主要推動(dòng)器的公司。煤炭作為公司的主營業(yè)務(wù)必須一以貫之，同時(shí)應(yīng)注重其副產(chǎn)品和相關(guān)產(chǎn)品的開發(fā)和利用。目前，公司加快由傳統(tǒng)煤化工向精細(xì)化工、軍品化工、化工新材料轉(zhuǎn)型，開展煤化工技術(shù)服務(wù)和托管業(yè)務(wù)，這點(diǎn)值得肯定。

（5）高質(zhì)量發(fā)展，不斷提升實(shí)力。高質(zhì)量可持續(xù)的發(fā)展對(duì)于公司來說尤為重要，在安全生產(chǎn)的基礎(chǔ)上，不斷推陳出新，升級(jí)煤炭開采和生產(chǎn)的技術(shù)，在礦區(qū)建設(shè)、煤炭清潔高效利用、落后產(chǎn)能退出等方面尋求創(chuàng)新和突破。

（6）借助區(qū)位優(yōu)勢(shì)和發(fā)展機(jī)遇，融入發(fā)展大局。安徽省作為華東地區(qū)煤炭資源最豐富的省份，礦井平均產(chǎn)能全國領(lǐng)先，且鐵路、水路、公路交通四通八達(dá)，物流便捷。作為長三角地區(qū)的能源供應(yīng)地，在安徽省整體被納入長三角后，公司應(yīng)緊緊抓住長三角一體化的機(jī)遇，將公司發(fā)展融入其中，結(jié)合“一帶一路”建設(shè)，借助國家的利好政策和區(qū)域發(fā)展的東風(fēng)實(shí)現(xiàn)企業(yè)快速發(fā)展。

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