【摘 要】 銀億股份有限公司，屬于中國500強企業(yè)銀億集團控股企業(yè)，于2011年在深交所成功上市。2016年公司全面實施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級，確定了以“房地產(chǎn)業(yè)+高端制造業(yè)”雙輪驅(qū)動的發(fā)展格局，并先后成功并購美國ARC集團和比利時邦奇集團。2018年12月24日，銀億股份發(fā)布未能如期兌付“15銀億01”的公告，構(gòu)成實質(zhì)性債券違約，這是我國首單房企債券違約。本文以銀億股份債券違約為案例，發(fā)現(xiàn)公司內(nèi)部因素是導(dǎo)致債券違約的根本原因。然后針對這些問題分析原因最后得到結(jié)論。希望對于其它房地產(chǎn)公司乃至所有民營企業(yè)的合理舉債融資及加強市場監(jiān)管方面，能有一定的現(xiàn)實意義。

【關(guān)鍵詞】 債券違約 銀億股份 違約風(fēng)險

1.1研究背景

自2004年以來，新增人民幣及外幣借款在社會融資總額中占比呈下降趨勢，而債券融資在社會融資中起到了越來越重要的作用。我國取消剛性兌付后，2014年我國發(fā)生了第一起債券違約事件，即“11 超日債”，隨著債券市場快速發(fā)展，債券違約事件發(fā)生得更加頻繁。據(jù)統(tǒng)計，2014年至2017年期間我國共有122只債券違約，違約金額為859.9億元，然而，2018年一年就有120只債券違約，違約金額更是超過了過去四年的違約金額總和達到了1176.51億元。

1.2研究意義

本文以點帶面，通過對其違約過程的梳理以及多角度違約原因的分析，可以為市場行為主體深入認(rèn)識債券違約的現(xiàn)狀、成因及參與債券市場提供有益的參考。最后，本文從銀億股份案例提煉總結(jié)了相關(guān)啟示，以期對公司、監(jiān)管及投資者有所助益。

第2章 銀億股份債券違約案例分析

“15銀億01”由銀億股份于2015年12月24日發(fā)行，發(fā)行量為3億元，債券期限為5年，第三年附有回售權(quán)。2018年12月24日，銀億股份稱，因短期內(nèi)資金周轉(zhuǎn)困難，致使發(fā)行的15銀億01未能如期償付應(yīng)付回售款本金，出現(xiàn)實質(zhì)性違約。

2.1公司財務(wù)狀況欠佳

公司的財務(wù)指標(biāo)能直接反映公司的經(jīng)營狀況，本部分主要從公司的盈利能力、償債能力二個方面進行分析。

1.盈利能力分析。2018年，銀億股份各方面的盈利能力指標(biāo)均呈現(xiàn)出顯著下降現(xiàn)象，這當(dāng)然構(gòu)成了銀億股份債券違約的最直接原因，同時，盈利能力的下降使得市場看衰銀億股份，這又進一步降低了公司的再融資能力。使得2019年公司又連續(xù)出現(xiàn)多只債券違約。

2.償債能力分析。流動性短缺是出現(xiàn)債券違約的原因之一。表2.2統(tǒng)計了銀億股份2015-2018 年償債能力的指標(biāo)?？梢园l(fā)現(xiàn)，無論從短期償債能力角度還是從長期償債角度或者是從已獲利息保障倍數(shù)及現(xiàn)金利息保障倍數(shù)來看，指標(biāo)自2017年后明顯下降，到2018年均處于最低值。

2.2公司戰(zhàn)略過于激進

銀億股份的公司戰(zhàn)略失誤也是導(dǎo)致發(fā)生違約的重要原因。公司戰(zhàn)略是企業(yè)根據(jù)自己發(fā)展目標(biāo)，合理有效的配置企業(yè)資源，使得其各項業(yè)務(wù)相互支持與協(xié)調(diào)。銀億股份算是最早一批謀求轉(zhuǎn)型的上市房企。銀億股份作為一家房企，本來就高庫存，流動性趨緊，如此大張旗鼓的收購，而且商譽金額高的令人咂舌，加之，所投汽車行業(yè)2018年市場并不景氣，因此，這也為公司的債券違約埋下了伏筆。

2.3關(guān)聯(lián)方交易項目多

公司與李明官以及公司與百勝麒麟存在關(guān)聯(lián)交易。這二則異常的關(guān)聯(lián)交易明顯屬于財務(wù)造假，有虛構(gòu)利潤的嫌疑，達到財務(wù)粉飾的效果。一旦市場看穿，投資者將會對公司股票失去興趣，使公司股價下挫，這也在一定程度上引發(fā)了公司的債券違約。

第3章 結(jié)論

本文以銀億股份債券違約為例，分別從銀億股份的財務(wù)狀況、公司戰(zhàn)略、及關(guān)聯(lián)交易等多個方面對公司債券違約的原因進行探討。通過對其債券違約成因的分析得到如下結(jié)論：為了降低公司的違約風(fēng)險并有效保障投資者的權(quán)益，公司應(yīng)當(dāng)提高風(fēng)險管理水平并完善公司治理、監(jiān)管部門也應(yīng)進一步完善監(jiān)管制度且有效發(fā)揮市場作用、投資者需注意防范風(fēng)險，提高自身維權(quán)能力。

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作者簡介：青楊（1990），男，漢族，湖南常德，金融專碩，湘潭大學(xué)，研究方向：金融市場。