劉澤晨

美聯(lián)儲作為世界上第一大央行，其相應(yīng)政策的一舉一動均會對世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大影響。作為普通民眾的我們，也應(yīng)該對其相應(yīng)政策進(jìn)行合理的理解，從而對自身的投資決策和市場判斷提供一個明確的方向。接下來五個問題帶你走進(jìn)美聯(lián)儲，揭開其政策制定和政策方向的神秘面紗。

假如美聯(lián)儲購買上市公司股票會怎么樣？

眾所周知，美國股市以大型科技股為主，最著名的FAAN就是其中之一（臉書，亞馬遜，蘋果，奈飛），那么如果將這四大巨頭為主的科技股維穩(wěn)，那么將很好達(dá)到在股市下跌時減少出現(xiàn)金融危機的風(fēng)險性。前美聯(lián)儲主席耶倫也提議，美聯(lián)儲今后的行動可以將購債和購買股票并重。這看似是一個可行之法，但是我們需要注意到以下幾個問題：

第一，美國社會股票資產(chǎn)的百分之九十一般掌握在百分之十的富人當(dāng)中，也就是在這些大型科技股的掌控者以及大型投資公司的巨頭之中。購買股票主要是維持這些資本所有者的利益，但是美國社會如今貧富分化加劇，成為較為重大的社會問題，如今再進(jìn)一步購買股票會進(jìn)一步擴(kuò)大社會裂縫，造成較大隱憂，這也是不得不考慮的事情。

第二，美聯(lián)儲依舊屬于政策性機構(gòu)，同時由于美國聯(lián)邦制的特征，各個州的聯(lián)儲都有較大的自主權(quán)，突破美國現(xiàn)行制度尚需國會批準(zhǔn)，到時如何說服國會的眾多議員，走諸多司法程序，加之如何協(xié)調(diào)各州的行動，這其中的成本將是巨大的。

第三，美聯(lián)儲在購買上市公司股票并沒有前例可循，可操作性還是未知數(shù)。同時如果率先購買大型科技企業(yè)的股票，極有可能造成這些企業(yè)的股價進(jìn)一步上漲，從而推高其估值，將對其穩(wěn)定性造成較大破壞，會成為人為的市場性系統(tǒng)性風(fēng)險。購買相關(guān)債券，購買股票，降息三大工具如果一同使用，不排除增加市場泡沫的可能性。同時美股市場并不是傳統(tǒng)的資金驅(qū)動型，而是一個成熟的價值型體系市場，到時過多的資金注入可能會適得其反。進(jìn)一步思考看，這種影響會傳導(dǎo)至美國的期貨期權(quán)市場，看漲的期貨期權(quán)多頭將會大幅增長，對沖基金的購買額又將會大量增長，再進(jìn)一步傳導(dǎo)至樓市以及MBA，發(fā)生違約的風(fēng)險和金融危機的可能性又將會大幅增長。

如此看來，美聯(lián)儲如何把控好購買股票的度和購買種類是一大難題，恰當(dāng)好處當(dāng)然可以起到穩(wěn)定器的作用，但是如今這種措施的不確定性很多，需要經(jīng)歷相關(guān)政策考究和壓力測試方可運用到資本市場。

如何看透美聯(lián)儲的套路？

個人總結(jié)了一下，預(yù)測美聯(lián)儲貨幣政策具有四個方面：第一是，關(guān)注美聯(lián)儲成員里面幾個大聯(lián)儲的動作，例如紐約聯(lián)儲，堪薩斯聯(lián)儲，波士頓聯(lián)儲。第二，通過美聯(lián)儲主席在利率決議后的講話找出一些信息。第三，通過本月美聯(lián)儲發(fā)布的上個月的貨幣政策會議紀(jì)要。第四，通過每次議息會議的點陣圖判斷聯(lián)儲委員的總體傾向性（點陣圖是指每位聯(lián)儲官員投贊成反對票的情況）。

如何看美聯(lián)儲三月份會議紀(jì)要？

4月9日凌晨，美聯(lián)儲發(fā)布了其三月份的貨幣政策紀(jì)要，有效提振了市場投資情緒，同時這也是代表美國目前貨幣政策方向的一項重要性政策反映和指導(dǎo)?？偨Y(jié)來看，第一，美聯(lián)儲認(rèn)為經(jīng)濟(jì)衰退是必然的，目標(biāo)由之前的維護(hù)貿(mào)易穩(wěn)定和維持通脹在百分之二之上轉(zhuǎn)變?yōu)榇龠M(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和保持通脹率。第二，無限量QE不是為了降低長期利率，也就是不定義為將實行長期的量化寬松政策，只是短期維穩(wěn)的手段。第三，聯(lián)儲內(nèi)部彈藥依舊充足。第四，將較長時間維持當(dāng)前的零利率水平。

從三月會議紀(jì)要得到的最最重要的兩個信號是，美聯(lián)儲將會從判斷經(jīng)濟(jì)形勢的基礎(chǔ)出發(fā)而繼續(xù)維持零利率，也就是較長時期內(nèi)不會變化，對應(yīng)了其接下來寬松的取向不變。第二是，不認(rèn)為無限量資產(chǎn)購買是金融危機時期的量化寬松政策，只是維穩(wěn)短期手段，側(cè)面反應(yīng)出其政策彈藥依舊充足，會打組合拳，不會只會無限量資產(chǎn)購買。

美聯(lián)儲背后隱含了什么？

首先簡單介紹美聯(lián)儲的由來。央行最早起源于英國的英格蘭銀行。美聯(lián)儲不是一開始就有，美國第一任財政部長漢密爾頓18世紀(jì)末曾籌劃建立了央行，但是由于后期的激烈反對而被迫關(guān)門，由此到1913年之間，美國陷入了無央行時期。以華爾街和JP摩根為首的財團(tuán)和各大銀行控制了美國的資本市場，壟斷經(jīng)濟(jì)大權(quán)，此時也是自由主義經(jīng)濟(jì)興盛的時期。JP摩根去世后，財團(tuán)實力減弱，美國政府于1913年建立美國聯(lián)邦儲備委員會，也就是美國央行，來管理國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)事務(wù)，此時美聯(lián)儲與其他央行最大的不同是，它是相對獨立的。這也更有利于其對華爾街進(jìn)行更好的調(diào)控。

美聯(lián)儲的成立到美國聯(lián)邦制本質(zhì)上屬于妥協(xié)的產(chǎn)物。當(dāng)初由邦聯(lián)制到聯(lián)邦制，首都由費城到華盛頓，美國聯(lián)邦政府和華爾街各自妥協(xié)產(chǎn)生了美聯(lián)儲，以及1787年憲法對于南方奴隸制的保留無處不體現(xiàn)了美國政治體制內(nèi)部的這種妥協(xié)性。這種情況目前并無法改變，美國憲法已經(jīng)規(guī)定，唯一的解決辦法只能是聯(lián)邦政府和總統(tǒng)強化自己的職能，避免各州各自為政情況的擴(kuò)大化。同時美聯(lián)儲也應(yīng)該加強自身對于國內(nèi)各大聯(lián)儲的領(lǐng)導(dǎo)作用，提高協(xié)調(diào)能力，為保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和度過疫情難關(guān)發(fā)揮自身應(yīng)有職能。

美聯(lián)儲接下來應(yīng)該重點做什么？

第一，當(dāng)下最繁重也是最重點的工作就是繼續(xù)開展對經(jīng)濟(jì)和股市的維穩(wěn)行動，降低疫情的損傷程度，助力經(jīng)濟(jì)盡快復(fù)蘇，配合財政部加大力度開展救濟(jì)政策，特別對于中小企業(yè)以及底層民眾開展最直接，最有力的救濟(jì)政策。同時繼續(xù)保持寬松的流動性特別是銀行，可以適當(dāng)放松對銀行的相應(yīng)監(jiān)管指標(biāo)限制，豐富流動性工具箱，運用好各類流動性政策，保持加大互換額度，防止出現(xiàn)“美元荒”。

第二，提防債券市場特別是垃圾級債券的違約風(fēng)險，可以購進(jìn)部分“有毒債券”以及市政債券，同時對于這些企業(yè)給予相應(yīng)救濟(jì)，以及制定破產(chǎn)預(yù)案，最大限度降低發(fā)生違約潮和系統(tǒng)性金融風(fēng)險的可能性。

第三，做好相應(yīng)退出機制，后期經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇上升趨勢之時，要合理引導(dǎo)救濟(jì)政策轉(zhuǎn)軌，防止過度刺激經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)泡沫化。

第四，可以結(jié)合美國財政部的相應(yīng)財政政策對GDP投入較少的職工培訓(xùn)和基礎(chǔ)設(shè)施方面予以傾斜（據(jù)去年數(shù)據(jù)看，比較令人咋舌的是占比百分之1.3的職工培訓(xùn)和占比百分之0.9的基礎(chǔ)設(shè)施），這樣才可以達(dá)到補足社會短板，促進(jìn)就業(yè)而穩(wěn)定社會的目的。