黃珊

摘要：作為企業(yè)實(shí)現(xiàn)外延式發(fā)展的重要途徑，投資并購(gòu)長(zhǎng)期在我國(guó)私有企業(yè)領(lǐng)域有著較為廣泛應(yīng)用，而隨著新一輪國(guó)企改革政策的出臺(tái)，“整體上市”、“兼并重組”、“混合所有制”、“國(guó)有資本投資公司試點(diǎn)”等政策依據(jù)為國(guó)有企業(yè)投資并購(gòu)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)?；诖耍恼聦⒑?jiǎn)單分析國(guó)企改革對(duì)國(guó)有企業(yè)投資并購(gòu)造成的影響，并深入探討國(guó)有企業(yè)投資并購(gòu)面臨的問(wèn)題及解決措施，希望研究?jī)?nèi)容能夠?yàn)橄嚓P(guān)業(yè)內(nèi)人士帶來(lái)一定啟發(fā)。

關(guān)鍵詞：國(guó)企改革;國(guó)有企業(yè);投資并購(gòu)

隨著《中共中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》、《關(guān)于國(guó)有控股混合所有制企業(yè)開展員工持股試點(diǎn)的意見》等文件的相繼發(fā)布，國(guó)企改革“1+n”頂層設(shè)計(jì)體系由此完成。受國(guó)企改革影響，國(guó)有企業(yè)得以真正擁有經(jīng)營(yíng)權(quán)和管理權(quán)，國(guó)有資產(chǎn)與國(guó)有資本的分割也為國(guó)有企業(yè)投資并購(gòu)提供了契機(jī)，為保證投資并購(gòu)較好服務(wù)于國(guó)有企業(yè)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展實(shí)現(xiàn)，正是本文圍繞國(guó)企改革背景下的國(guó)有企業(yè)投資并購(gòu)開展具體研究的原因所在。

一、國(guó)企改革對(duì)國(guó)有企業(yè)投資并購(gòu)造成的影響

新一輪國(guó)企改革對(duì)國(guó)有企業(yè)投資并購(gòu)帶來(lái)的影響較為深遠(yuǎn)，主要表現(xiàn)為解縛國(guó)有資本、加快資本運(yùn)作步伐、推進(jìn)國(guó)際投資并購(gòu)。

（一）解縛國(guó)有資本

隨著國(guó)企改革的推進(jìn)，以管資本為主的管理思想使得國(guó)資委的監(jiān)管、國(guó)有資產(chǎn)的運(yùn)行方式發(fā)生了根本性改變，國(guó)有資產(chǎn)集中監(jiān)管、國(guó)有資本合理流動(dòng)、國(guó)有資本授權(quán)經(jīng)營(yíng)體制改革、國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)職能轉(zhuǎn)變也由此實(shí)現(xiàn)?；诟母?，國(guó)有企業(yè)得以真正獲得國(guó)有資產(chǎn)的管理權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)自主權(quán)因此大幅提升，國(guó)有企業(yè)的主觀能動(dòng)性、積極性可由此充分調(diào)動(dòng)，國(guó)有企業(yè)對(duì)民營(yíng)企業(yè)資本、外資企業(yè)資本的吸引力可由此實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)足提升，由此打造混合所有制企業(yè)，國(guó)有企業(yè)的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展即可獲得有力支持。

（二）加快資本運(yùn)作步伐

新一輪國(guó)企改革鼓勵(lì)國(guó)有資本入股非國(guó)有企業(yè)、非國(guó)有資本參與國(guó)企改革，并提出國(guó)有企業(yè)集團(tuán)層面的整體上市和股權(quán)多元化發(fā)展方向，以及股權(quán)置換、股權(quán)收購(gòu)、認(rèn)購(gòu)可轉(zhuǎn)債、出資入股等可操作性較強(qiáng)的具體操作方式，國(guó)有企業(yè)可由此以更加市場(chǎng)化的姿態(tài)、新的角色轉(zhuǎn)變參與市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)。通過(guò)經(jīng)營(yíng)方式的轉(zhuǎn)變，優(yōu)秀的戰(zhàn)略投資者可更好被引入國(guó)有企業(yè)，國(guó)有企業(yè)存量資產(chǎn)的快速做大、產(chǎn)業(yè)鏈延展的順利推進(jìn)、跨界生態(tài)的迅速發(fā)展均可由此實(shí)現(xiàn)。

（三）推進(jìn)國(guó)際投資并購(gòu)

受經(jīng)濟(jì)全球化、國(guó)際市場(chǎng)業(yè)務(wù)拓展等因素影響，近年來(lái)我國(guó)企業(yè)頻頻開展國(guó)際投資并購(gòu)，雖然受國(guó)際形勢(shì)、貿(mào)易戰(zhàn)等因素影響，近年來(lái)海外并購(gòu)目的地監(jiān)管方收緊了對(duì)中國(guó)買家參與的并購(gòu)交易審查，但中國(guó)企業(yè)投資并購(gòu)的熱情并未受到較大影響，步入全面合作階段的“一帶一路”為我國(guó)企業(yè)并購(gòu)提供了充足動(dòng)力?；谛乱惠唶?guó)企改革背景，國(guó)有企業(yè)應(yīng)更充分發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，推進(jìn)海外并購(gòu)，通過(guò)對(duì)全球資源的整合，國(guó)有企業(yè)的國(guó)際化進(jìn)程加速、國(guó)際知名高端品牌的打造、國(guó)際市場(chǎng)的開拓均可由此實(shí)現(xiàn)。

二、國(guó)有企業(yè)投資并購(gòu)面臨的問(wèn)題及解決措施

（一）問(wèn)題分析

1. 國(guó)有資產(chǎn)流失

國(guó)有企業(yè)投資并購(gòu)很容易引發(fā)國(guó)有資產(chǎn)流失問(wèn)題，這里的國(guó)有資產(chǎn)包括國(guó)家債券、物資、財(cái)產(chǎn)，具體的流失可細(xì)分為體制性流失和交易性流失。體制性流失指的是因國(guó)有企業(yè)管理不到位、體制僵化、決策不科學(xué)導(dǎo)致的資源浪費(fèi)問(wèn)題，這種流失并非人為活動(dòng)造成，而是源于國(guó)有企業(yè)體制漏洞，由于無(wú)法追究個(gè)人責(zé)任，體制性國(guó)有資產(chǎn)流失往往無(wú)法得到較好處理。交易性流失屬于人為的違法行為，主要是由于國(guó)有資產(chǎn)交易過(guò)程中的資產(chǎn)評(píng)估低于市場(chǎng)普遍交易額，這種情況的出現(xiàn)與國(guó)有企業(yè)缺乏投資并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)存在直接聯(lián)系，并購(gòu)制度不完善、并購(gòu)行為不規(guī)范均會(huì)導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失。結(jié)合實(shí)際調(diào)研可發(fā)現(xiàn)，國(guó)有企業(yè)投資并購(gòu)過(guò)程中的國(guó)有資產(chǎn)流失主要變形為沒有真實(shí)評(píng)估人力、技術(shù)上的資源，或在違背法律的前提下私自進(jìn)行國(guó)有資產(chǎn)交易、將國(guó)有資產(chǎn)占為己有，國(guó)有企業(yè)的總價(jià)值會(huì)因國(guó)有資產(chǎn)流失而跌落。

2. 并購(gòu)交易風(fēng)險(xiǎn)較高

國(guó)有企業(yè)投資并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)較高，這是由于并購(gòu)交易本質(zhì)上屬于收益和風(fēng)險(xiǎn)并存的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，且并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)存在客觀且難以預(yù)估特點(diǎn)。結(jié)合實(shí)際調(diào)研可以發(fā)現(xiàn)，國(guó)有企業(yè)投資并購(gòu)交易涉及的風(fēng)險(xiǎn)主要包括運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)、隱藏訴訟信息風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)和財(cái)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、欺詐風(fēng)險(xiǎn)、體制風(fēng)險(xiǎn)、反收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、職工安置風(fēng)險(xiǎn)等，投資談判過(guò)程的認(rèn)識(shí)偏差、手工方故意隱藏法律訴訟、企業(yè)整合不善、資產(chǎn)報(bào)表不實(shí)、內(nèi)幕交易、政府過(guò)度干預(yù)、反收購(gòu)不當(dāng)、人力資源管理不善均可能引發(fā)并購(gòu)交易風(fēng)險(xiǎn)。深入分析可發(fā)現(xiàn)，上述問(wèn)題的出現(xiàn)與資產(chǎn)評(píng)估不合格、并購(gòu)交易操作不規(guī)范存在直接聯(lián)系，如資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、方法出現(xiàn)問(wèn)題，便會(huì)導(dǎo)致評(píng)估值與實(shí)際值不符，而在產(chǎn)權(quán)關(guān)系不清晰、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)不成熟、高水準(zhǔn)管理團(tuán)隊(duì)缺乏、并購(gòu)審批制度不完善等因素的影響下，國(guó)有企業(yè)投資并購(gòu)將面臨多方面風(fēng)險(xiǎn)威脅。

（二）解決措施

1. 規(guī)范并購(gòu)交易程序

為適應(yīng)新一輪國(guó)企改革，降低國(guó)有企業(yè)投資并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，投資并購(gòu)交易程序的規(guī)范必須得到重視，具體的規(guī)格可圍繞以下幾方面展開：（1）完善資產(chǎn)管理制度。為避免投資并購(gòu)導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失，必須明確國(guó)有企業(yè)資本與風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的負(fù)責(zé)人與管理人，因此需針對(duì)性明確政府職能與產(chǎn)權(quán)關(guān)系。為解決長(zhǎng)期以來(lái)國(guó)有企業(yè)的通病，必須完善國(guó)有企業(yè)工作體系和監(jiān)督制度，政府可結(jié)合國(guó)有企業(yè)實(shí)際直接參與管理，或建立國(guó)有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)開展間接管理，管理過(guò)程中的責(zé)任和權(quán)利必須得到明確。此外，基于國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)事會(huì)的投資并購(gòu)指導(dǎo)和監(jiān)督、法律風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制與資產(chǎn)損失責(zé)任追究制度的建立也需要得到重視，投資并購(gòu)的決策風(fēng)險(xiǎn)可由此得到較好控制。（2）強(qiáng)化國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理。在國(guó)有企業(yè)投資并購(gòu)過(guò)程中，應(yīng)盡量選擇能力強(qiáng)、信譽(yù)度高的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)，國(guó)家也需要同時(shí)加大對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)管力度，配合評(píng)估過(guò)程中的行為規(guī)范、規(guī)章制度約束，國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理的科學(xué)性、有效性即可實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)足提升。（3）并購(gòu)交易方式改革?；谟?jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，國(guó)有企業(yè)可通過(guò)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)公開征集和選擇評(píng)估機(jī)構(gòu)合作方、并購(gòu)目標(biāo)，通過(guò)更加清晰的判斷，即可保證評(píng)估機(jī)構(gòu)的資質(zhì)能夠滿足風(fēng)險(xiǎn)控制需要，國(guó)有企業(yè)交易并購(gòu)的透明程度也將大幅提升。并購(gòu)交易方式改革還應(yīng)建立有效的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，保證競(jìng)爭(zhēng)程序的公平公正，以此保證國(guó)有資產(chǎn)存量，降低各類風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生幾率。

2. 控制并購(gòu)交易風(fēng)險(xiǎn)

為更好控制國(guó)有企業(yè)投資并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)范并完善并購(gòu)流程和協(xié)議、產(chǎn)權(quán)交易程序的嚴(yán)格落實(shí)、中介機(jī)構(gòu)作用的充分發(fā)揮屬于其中關(guān)鍵，具體控制措施如下：（1）規(guī)范并完善并購(gòu)流程和協(xié)議。在國(guó)有企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)獲得前，必須充分考察和調(diào)研目標(biāo)企業(yè)，以此判斷其是否存在潛在風(fēng)險(xiǎn)，如交易后國(guó)有企業(yè)利益受損，需及時(shí)進(jìn)行溝通并要求對(duì)方補(bǔ)償，必要時(shí)國(guó)有企業(yè)需利用法律武器維護(hù)自身權(quán)益。此外，協(xié)議的保密性、雙方信息的真實(shí)性、合同條款的清晰性必須得到嚴(yán)格控制，并專門設(shè)立隱瞞真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況或虛報(bào)財(cái)務(wù)等情況的應(yīng)對(duì)條款，以此為相關(guān)糾紛處理、國(guó)有企業(yè)利益維護(hù)提供支持。（2）嚴(yán)格落實(shí)產(chǎn)權(quán)交易程序。國(guó)有企業(yè)的投資并購(gòu)必須保證產(chǎn)權(quán)交易程序的嚴(yán)格落實(shí)，法人治理結(jié)構(gòu)改善、法人權(quán)責(zé)界定、崗位明確、結(jié)構(gòu)優(yōu)化也需要得到重視。通過(guò)優(yōu)化國(guó)有企業(yè)內(nèi)部程序、并購(gòu)后整合公司法人結(jié)構(gòu)、調(diào)整和配置內(nèi)部管理層，即可實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的全方位監(jiān)督。同時(shí)，國(guó)有企業(yè)還可以基于招拍掛程序考察目標(biāo)企業(yè)，并保證目標(biāo)企業(yè)與自身具有較高的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)性，以此保障國(guó)有企業(yè)利益。（3）中介機(jī)構(gòu)作用發(fā)揮。在國(guó)有企業(yè)投資并購(gòu)過(guò)程中，投資銀行、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)需充分發(fā)揮自身作用，因此國(guó)有企業(yè)必須通過(guò)合理選擇保證各類中介機(jī)構(gòu)的能力和資質(zhì)。此外，為保證中介機(jī)構(gòu)更好服務(wù)于并購(gòu)交易，國(guó)有企業(yè)還應(yīng)通過(guò)新聞媒體和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)對(duì)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行全過(guò)程監(jiān)督，政府則需要同時(shí)抑制自身干預(yù)可能帶來(lái)的不良影響。對(duì)于擾亂市場(chǎng)規(guī)則、弄虛作假的中介機(jī)構(gòu)，必須對(duì)其進(jìn)行嚴(yán)懲，以此更好滿足國(guó)有企業(yè)投資并購(gòu)需要。

三、結(jié)論

綜上所述，國(guó)企改革背景下的國(guó)有企業(yè)投資并購(gòu)存在較高現(xiàn)實(shí)意義。在此基礎(chǔ)上，本文涉及的完善資產(chǎn)管理制度、強(qiáng)化國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理、規(guī)范并完善并購(gòu)流程和協(xié)議、中介機(jī)構(gòu)作用發(fā)揮等內(nèi)容，則提供了可行性較高的國(guó)有企業(yè)投資并購(gòu)路徑。為更好推進(jìn)國(guó)有企業(yè)發(fā)展，投資并購(gòu)過(guò)程中的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)控制、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)控制同樣需要得到重視。

參考文獻(xiàn)：

[1]陳娟.國(guó)企改革背景下的國(guó)有企業(yè)投資并購(gòu)研究[J].財(cái)會(huì)學(xué)習(xí)，2019（14）.

[2]胡冀婷，王璟.關(guān)于加強(qiáng)并購(gòu)重組支持國(guó)企改革力度的思考[J].北京金融評(píng)論，2018（04）.

[3]潘亞輝.國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)探究[J].環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)瞭望，2019（03）.

（作者單位：渤海證券股份有限公司）