一、什么是熔斷？起源和觸發(fā)條件

熔斷機(jī)制是美國(guó)1988年設(shè)置的，是股票市場(chǎng)的專業(yè)名詞。它就像是你在看恐怖片過程中看得太刺激了，幫你按下暫停鍵，休息15分鐘，讓心臟緩緩，再接著看。1987年10月19日是美國(guó)股市有名的“黑色星期一”，道瓊斯指數(shù)下挫了22.7%，紐約股市一天蒸發(fā)了5000億美元的財(cái)富。這種異常的非理性的波動(dòng)引起了監(jiān)管層的注意，開始考慮要如何在市場(chǎng)過度波動(dòng)的時(shí)候，給市場(chǎng)一個(gè)冷靜期，防止盲目跟風(fēng)和踩踏事件。

經(jīng)過一年的研究、考察和準(zhǔn)備，紐交所引入了一個(gè)名字叫“circuit breaker”，即熔斷的機(jī)制，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)超過一定幅度后，暫停整個(gè)市場(chǎng)的交易。經(jīng)過多次修改后，美股的熔斷機(jī)制分了三檔閾值。當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在交易期間下跌7%時(shí)，會(huì)觸發(fā)第一級(jí)熔斷，也就是整個(gè)股市暫停交易 15分鐘。而當(dāng)?shù)黄?3%，會(huì)觸發(fā)第二級(jí)熔斷，再暫停15分鐘。當(dāng)?shù)黄?0%，會(huì)觸發(fā)終極熔斷，當(dāng)天交易終止。

二、美股為什么會(huì)熔斷？“地緣政治風(fēng)險(xiǎn)”了解一下

觸發(fā)美股暴跌的真正原因是什么？

美股的暴跌有多方面的原因。主因就是泡沫太高了，持續(xù)了11年的牛市，處于歷史的高估值位，主要靠減稅后上市公司回購(gòu)等來推動(dòng)，一直面臨著回調(diào)壓力。過去幾年，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策對(duì)金融市場(chǎng)的支持力度一直很大。只要有個(gè)風(fēng)吹草動(dòng)，貨幣政策就出來支持。就像一個(gè)人遇到小病就馬上打針吃藥，免疫力也就弱了。而這次剛好遇到了大?。盒鹿诜窝滓咔楹偷鼐壵物L(fēng)險(xiǎn)兩只黑天鵝同時(shí)飛起，成為導(dǎo)火線：

1.新冠肺炎疫情從2月下旬開始在全球蔓延，疫情擴(kuò)散不可控，疫情后果不確定。巨大的不確定性會(huì)迅速反映在金融市場(chǎng)上，導(dǎo)致市場(chǎng)從2月下旬以來一直處于驚弓之鳥的狀態(tài)，看空情緒彌漫。

美股快速下跌，主要是流動(dòng)性枯竭所致。這種流動(dòng)性并不是真的缺錢，背后主要是恐慌心理。這和銀行擠兌一樣，現(xiàn)金再充足的銀行，也禁不起所有人擠兌。流動(dòng)性再好的市場(chǎng)，也禁不住所有人一致賣出做空。

科普1·什么是做空？

做空是指預(yù)期未來行情下跌，將手中股票按目前價(jià)格賣出，待行情跌后買進(jìn)，獲取差價(jià)利潤(rùn)。金融分析公司S3 Partners的數(shù)據(jù)顯示，在2020年2月24日至3月3日期間，市場(chǎng)賣空規(guī)模增加了近150億美元，這使得美國(guó)國(guó)內(nèi)股票空頭規(guī)模達(dá)到8480億美元。截至3月3日，蘋果成為美股被做空最多的股票。據(jù)CCTV4報(bào)道，據(jù)美國(guó)全國(guó)公共廣播電臺(tái)曝光的美國(guó)議員秘密錄音及此后多家美國(guó)媒體調(diào)查顯示，美國(guó)情報(bào)界高官在股市暴跌前大量拋售股票。做空股市的人獲利豐厚，更多普通人遭受了股災(zāi)。3月13日，各國(guó)紛紛開始禁止做空股市。

2.石油價(jià)格暴跌與“地緣政治風(fēng)險(xiǎn)”：除了疫情之外，3月8日沙特突然宣布大幅度增加原油供給，全球石油價(jià)格暴跌，直接引爆了3月9日的美股開盤4分鐘熔斷。石油價(jià)格下降不是好事嗎？這是因?yàn)橐酝蛢r(jià)格總體平穩(wěn)，石油價(jià)格突然暴跌近30%，對(duì)金融市場(chǎng)的資金面造成巨大的沖擊。更重要的是，石油暴跌的本質(zhì)是俄羅斯和OPEC國(guó)家的“減產(chǎn)協(xié)議”流產(chǎn)，反映了極大的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（中東、俄羅斯）。這種地緣政治上的不確定性成為壓倒市場(chǎng)的最后一根稻草，從而導(dǎo)致了全球資本市場(chǎng)暴跌。

三、熔斷相關(guān)知識(shí)科普

科普2·美國(guó)股市熔斷涉及了多個(gè)指數(shù)，都是咋回事？

美國(guó)三大股指

道·瓊斯股票價(jià)格指數(shù)是世界上歷史最為悠久的股票價(jià)格指數(shù)，也是目前世界上影響最大、最權(quán)威的一種股票價(jià)格指數(shù)，它所選用的股票的發(fā)行公司都是本行業(yè)具有重要影響的著名公司，各國(guó)投資者都極為重視。

標(biāo)準(zhǔn)·普爾股票價(jià)格指數(shù)是美國(guó)最大的證券研究機(jī)構(gòu)即標(biāo)準(zhǔn)·普爾公司編制的股票價(jià)格指數(shù)。

納斯達(dá)克綜合指數(shù)是代表各工業(yè)門類的市場(chǎng)價(jià)值變化的晴雨表，更具有綜合性。納斯達(dá)克綜合指數(shù)包括5000多家公司，超過其他任何單一證券市場(chǎng)，已成為最有影響力的證券市場(chǎng)指數(shù)之一。

科普3·什么是救市？誰(shuí)來救市呢？美聯(lián)儲(chǔ)是誰(shuí)？

美股熔斷，美聯(lián)儲(chǔ)提出了利率降到零、投放數(shù)千億美元等多個(gè)救市政策。

救市是一種強(qiáng)烈的宏觀調(diào)控手段，是指政府通過貨幣政策或者財(cái)政政策為市場(chǎng)注入資金，增加整體流動(dòng)性，進(jìn)而防止股市或相關(guān)市場(chǎng)進(jìn)一步下跌的行為。世界上其他國(guó)家救市的方法還有關(guān)閉金融市場(chǎng)、限制做空、發(fā)行債券直接購(gòu)買股票等。

提出救市措施的美聯(lián)儲(chǔ)（Federal Reserve System，聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)，簡(jiǎn)稱Fed）是美國(guó)的中央銀行體系，負(fù)責(zé)履行美國(guó)的中央銀行的職責(zé)。美聯(lián)儲(chǔ)并不是一個(gè)一般意義上的聯(lián)邦政府組成部門，而是一個(gè)擁有巨大權(quán)力的獨(dú)立管制委員會(huì)，它獨(dú)立于國(guó)會(huì)和總統(tǒng)。大多數(shù)中國(guó)人想當(dāng)然地認(rèn)為是美國(guó)政府在發(fā)行美元，實(shí)際情況是美國(guó)政府如果想要得到美元，就必須把美國(guó)人民的未來稅收（國(guó)債）抵押給私有的美聯(lián)儲(chǔ)，由美聯(lián)儲(chǔ)來發(fā)行“美聯(lián)儲(chǔ)券”?！董h(huán)球日?qǐng)?bào)》曾刊文稱，美元依靠美國(guó)強(qiáng)大的軍事實(shí)力，在第二次世界大戰(zhàn)以后成為無人能夠挑戰(zhàn)的世界儲(chǔ)備貨幣，美聯(lián)儲(chǔ)幾乎可以無限量地發(fā)行作為世界儲(chǔ)備貨幣的美元。

四、美股不堪一擊，中國(guó)A股堅(jiān)挺上揚(yáng)？

為什么全世界的股市暴跌時(shí)，中國(guó)A股沒有被帶崩盤呢？從邏輯上，我們要看兩只黑天鵝對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的具體影響是怎樣的。新冠肺炎疫情先在中國(guó)暴發(fā)，雖然中國(guó)受到的沖擊最大，但這些沖擊早已體現(xiàn)在股市的價(jià)格中。截至4月，中國(guó)境內(nèi)已經(jīng)基本做到了“可防可控”，情況逐漸明朗，不確定性越來越小。因此疫情在海外的繼續(xù)擴(kuò)展，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的沖擊就很有限。

石油的暴跌反映了地緣政治的風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)中國(guó)的影響不大。而且中國(guó)作為石油進(jìn)口大國(guó)，油價(jià)下跌對(duì)國(guó)內(nèi)石油相關(guān)企業(yè)是有一定利好的。這兩個(gè)原因使得A股市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)定，甚至表現(xiàn)出一定的避險(xiǎn)效果。

全球正在進(jìn)入一個(gè)高不確定性的時(shí)代：從經(jīng)貿(mào)摩擦，到歐盟的脆弱性，到地緣政治的各種博弈和摩擦，“不確定”將是相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間全球的關(guān)鍵詞。再加上新冠肺炎疫情的全球擴(kuò)散和石油價(jià)格的劇烈波動(dòng)，2020年，最少上半年是一個(gè)波動(dòng)非常大的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

這次新冠肺炎疫情的全球蔓延，更說明地球是個(gè)“村”，在自然面前，人類只能是命運(yùn)共同體，中國(guó)是不能完全獨(dú)善其身的?，F(xiàn)在中國(guó)的疫情算是基本被穩(wěn)住，但是經(jīng)濟(jì)后果還需觀察全球疫情的經(jīng)濟(jì)沖擊。北大光華管理學(xué)院金融系博導(dǎo)唐涯認(rèn)為目前最關(guān)鍵的還是美國(guó)，如果美國(guó)疫情控制不住，整個(gè)歐美被迫“隔離”，導(dǎo)致資金、人力等要素流動(dòng)性喪失，那就意味著全球的供給和需求兩端都下滑，那會(huì)真的導(dǎo)致衰退，這對(duì)中國(guó)會(huì)造成額外的沖擊。

科普4·中國(guó)的A股是什么？我們的指數(shù)有哪些？熔斷過嗎？

A股也稱為人民幣普通股票，是指那些在中國(guó)大陸注冊(cè)、在中國(guó)股票市場(chǎng)上市的普通股，以人民幣認(rèn)購(gòu)和交易。

中國(guó)主要的股票價(jià)格指數(shù)包括中證指數(shù)有限公司及其指數(shù)、上海證券交易所的股價(jià)指數(shù)（簡(jiǎn)稱“上證指數(shù)”）、深圳證券交易所的股價(jià)指數(shù)（簡(jiǎn)稱“深證指數(shù)”）、香港和臺(tái)灣的主要股價(jià)指數(shù)、海外上市公司指數(shù)。經(jīng)常被關(guān)注的主要是上證指數(shù)和深證指數(shù)。

我國(guó)2015年股災(zāi)之后，監(jiān)管部門引入了“熔斷機(jī)制”，但實(shí)際上，我國(guó)A股跟風(fēng)交易行為比較嚴(yán)重，波動(dòng)率幾乎是美國(guó)市場(chǎng)的2倍，觸發(fā)熔斷的可能性本來就比較高，引入熔斷機(jī)制后的效果不佳，“熔斷機(jī)制”僅持續(xù)4天就叫停了。

五、黃金大跌？“亂世買黃金”也不靈了？

3月12日第3次熔斷以后，黃金開盤大跌，另一個(gè)貴金屬白銀表現(xiàn)同樣慘烈，現(xiàn)貨白銀一度跌幅逼近3%，超出了很多人的預(yù)料。不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這可能還是和市場(chǎng)陷入極度恐慌情緒有關(guān)，由于擔(dān)憂市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，被動(dòng)減持黃金以獲取流動(dòng)性。一直以來人們都把黃金視為保值和避險(xiǎn)的品種，但是其實(shí)，黃金價(jià)格的波動(dòng)和前幾年油價(jià)的大幅波動(dòng)，甚至日本20世紀(jì)樓市、股市的大跌，都是一個(gè)道理。只不過前幾年石油和其他大宗商品價(jià)格跌的時(shí)候，黃金沒有跌，現(xiàn)在輪到它跌了。