南方周末記者　李玉樓

北京時(shí)間2020年4月21日凌晨，美國WTI05原油期貨合約結(jié)算價(jià)報(bào)負(fù)37.63美元/桶，多名中行原油寶投資者發(fā)現(xiàn)自己不僅虧損，還倒欠銀行大筆保證金。　　　IC?photo　?圖

“好的年份能有40%-50%的回報(bào)，差的時(shí)候也有10%?！?/p>

工程師出身的父親一直很看不上兒子的文科專業(yè),但3月開始這番原油投資令父親大開眼界。

“不好意思地說，我還真以為原油寶買的是現(xiàn)貨，就像現(xiàn)貨黃金一樣。”

“聽說你想抄底？”

2020年4月20日21:51，上海的中行原油寶投資者陳立在微信朋友圈發(fā)了一張?jiān)蚄線圖和一張沙特王儲(chǔ)的表情包，配了這句話。

表情包里，年輕的王儲(chǔ)笑容微妙。K線圖上，5月美國原油期貨已跌至10美元/桶。那一刻，陳立持倉虧損已達(dá)40%。

認(rèn)栽，陳立發(fā)完朋友圈倒頭睡下。陳立50歲，有二十余年股齡，自認(rèn)對這類虧損尚能承受，“虧一半我都能睡得著”。

幾分鐘后，原油寶在22:00如期收盤。而在大洋彼岸的芝加哥商品交易所（下稱“芝商所”），美國原油期貨仍處于交易時(shí)間。中年人陳立的沉睡中，一場史無前例的“負(fù)油價(jià)”事件悄然臨近。

北京時(shí)間21日2:00，接近交割日的5月美國原油期貨價(jià)格跌入負(fù)數(shù)，最終的結(jié)算價(jià)報(bào)-37.63美元/桶，幾小時(shí)后，負(fù)油價(jià)登上各大財(cái)經(jīng)媒體頭條。

和大多數(shù)原油寶投資者一樣，即便到21日早晨醒來看到新聞，陳立尚未意識(shí)到這對自己意味著什么。直至看到賬戶上出現(xiàn)巨額虧損——三十萬保證金分文不剩，還倒欠銀行八十余萬元。

原油寶爆雷了。

你很難給數(shù)以萬計(jì)投資者畫像。他們通過中國銀行10978家營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)和逾億次安裝的中行客戶端接入原油寶，當(dāng)中有東自上海浦東機(jī)場的地勤員，西至克拉瑪依的石油工人，年輕如21歲大三學(xué)生，年長至75歲漁民大爺。

他們近期都看到了油價(jià)暴跌新聞，并對此印象深刻。他們大多對石油期貨買賣的邏輯不甚了解，也不懂期貨這一高風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)品的門道，直到原油寶爆雷多日后，有接受南方周末記者采訪的投資者仍然不明白，這個(gè)明明是“中等風(fēng)險(xiǎn)”的銀行理財(cái)產(chǎn)品，發(fā)生了什么。

鬼使神差地，一些只扛得住“中等風(fēng)險(xiǎn)”的普通人，成了原油寶爆雷時(shí)損失最慘重的人。

資深炒家：唯一熟知規(guī)則的人

陳立算是“資深”的原油投資者，在南方周末記者接觸的十余名投資者中，他是唯一熟知原油寶規(guī)則的人。

自工商銀行在2013年推出紙?jiān)蜆I(yè)務(wù)后，陳立一直通過銀行渠道在交易紙?jiān)汀?/p>

“我感覺原油比A股好做，更有規(guī)律和邏輯，既能做空也能做多?！标惲⒄f，他的交易策略比較保守，好的年份能有40%-50%的回報(bào)，差的時(shí)候也有10%。

這樣的收益，讓陳立對原油投資充滿信心。他還一度想過去外盤交易原油期貨，后來考慮到自己不會(huì)英文，風(fēng)險(xiǎn)承受能力有限而作罷。

2017年起，陳立更清空了股票賬戶，專注原油，也只關(guān)注原油相關(guān)的市場信息，“每天花的時(shí)間不多，不超過半個(gè)小時(shí)”。

2020年3月下旬，受外匯額度限制，工商銀行的紙?jiān)蜆I(yè)務(wù)暫停了一段時(shí)間，陳立于是轉(zhuǎn)戰(zhàn)中國銀行的“原油寶”。

各大銀行的紙?jiān)蜆I(yè)務(wù)大同小異，銀行開設(shè)面向個(gè)人投資者的原油市場，掛鉤英美原油期貨價(jià)格，銀行將投資者的多空倉軋差結(jié)算后，拿到國際原油期貨市場去平盤。

你能輕易在中行客戶端中找到“原油寶”產(chǎn)品，它更正式的名稱是“個(gè)人賬戶原油業(yè)務(wù)”。

“我知道原油寶掛鉤國外期貨，但本身并不是期貨?！标惲⒎治龅溃蛯氁罄U納百分之百的保證金，沒有杠桿，在油價(jià)不為負(fù)值的情況下，多頭不可能穿倉。

陳立在2015年股災(zāi)中用了杠桿，自那以后，他對任何帶杠桿的投資品敬而遠(yuǎn)之。

財(cái)新周刊援引接近證監(jiān)會(huì)人士評價(jià)稱，“原油寶與證監(jiān)會(huì)多年打擊的非法期貨交易平臺(tái)唯一區(qū)別，恐怕就是沒有杠桿?！?/p>

油價(jià)暴跌以來，陳立開始向身邊不同朋友推薦原油寶。

有個(gè)朋友原本做比特幣投資，陳立勸他說，“比特幣看不見摸不著，沒有價(jià)值支撐，原油好歹是商品，現(xiàn)在這個(gè)價(jià)格正是時(shí)機(jī)了?！?/p>

陳立發(fā)現(xiàn)，新手投資者很難理解原油期貨交易的非連續(xù)性。

原油期貨和各類衍生品均存在到期日，合約到期后都需要移倉，例如從5月合約變?yōu)?月合約，兩個(gè)合約價(jià)格是獨(dú)立的，遠(yuǎn)期合約價(jià)格高于近期合約稱之為“升水”，反之稱為“貼水”。

事實(shí)上，“升水”和“貼水”并不會(huì)對投資者造成賬面損失，移倉需繳納的是買賣共計(jì)2%的銀行點(diǎn)費(fèi)。

舉例來說，假設(shè)5月合約價(jià)格為10美元/桶，6月合約價(jià)格為20美元/桶，兩份合約之間升水10美元/桶。在保證金為1000美元，不再追加的情況下，投資者持有100桶5月合約移倉至6月后將變?yōu)?0桶。

4月16日，中行向原油寶投資者發(fā)送了一條短信，提醒5月合約即將到期，如果移倉，新舊合約價(jià)差（升水）達(dá)6-7美元/桶。

陳立熟知升水含義，沒有在意這條短信，但他需要向一起投資的朋友反復(fù)解釋“升水”的含義。

這不是件容易的活，“通常得解釋好幾次，對方才聽得懂”。一個(gè)持倉5000桶的朋友實(shí)在聽不懂，索性對陳立說，“我相信你，你直接告訴我要怎么操作吧?！?/p>

陳立告訴他，如果還想持有目前的桶數(shù)，那就向賬戶打入4萬美元備用，“他聽了二話不說就打錢了”。

然而這一次，原油寶移倉沒有成功，最終以-37.63美元/桶的結(jié)算價(jià)結(jié)算后，投資者賬戶盡為負(fù)數(shù)，沒有保證金再開新倉。那位朋友本金賠光不說，4萬美元的備用準(zhǔn)備金也被中行當(dāng)作穿倉虧損劃走。

“我這回再也不可能跟他解釋清楚了?！标惲⒄f。

爆雷發(fā)生一周后，南方周末記者接觸到的投資者中，仍有不少人認(rèn)為自己的虧損是因?yàn)椤吧薄?/p>

盲人小老板：被疫情改變的投資

財(cái)新周刊援引權(quán)威消息稱，中行原油寶客戶有6萬余戶，其中許多人是在今年3月油價(jià)暴跌后跑步進(jìn)場。

自稱是盲人的郭強(qiáng)，也是“跑步進(jìn)場”的人。在一個(gè)名為“大難不死必有后?！钡脑蛯毻顿Y者群，郭強(qiáng)留下了電話，表示自己是盲人，請群主有消息時(shí)打電話聯(lián)系他。

郭強(qiáng)在河南省洛陽市新安縣經(jīng)營一家小旅館，由于雙目失明，他平日里聽廣播消遣。

3月以來，廣播里天天都討論油價(jià)暴跌，“我專門找朋友打聽，弄明白這油價(jià)是從147美元跌到20美元，我心想，放個(gè)兩三年總會(huì)升回去”。

郭強(qiáng)告訴南方周末記者，過年前他正好向親朋借了60萬元用于裝修旅社，隨后新冠肺炎疫情暴發(fā)，旅社關(guān)門，他不敢把錢投入旅社，轉(zhuǎn)而打算把這筆錢用來買原油套利。

郭強(qiáng)沒有什么交易經(jīng)驗(yàn)，股票賬戶里躺著幾千塊錢也很少動(dòng)，此前買的也都是保本型的理財(cái)產(chǎn)品。

3月22日，郭強(qiáng)請朋友帶他去銀行咨詢原油理財(cái)，理財(cái)經(jīng)理向他推薦了原油寶。郭強(qiáng)聽不懂產(chǎn)品介紹，就關(guān)心兩個(gè)問題：一是風(fēng)險(xiǎn)大不大，二是購買費(fèi)用高不高。

按照理財(cái)經(jīng)理的說法，原油下跌空間已不大，移倉時(shí)只收取每桶兩元人民幣的點(diǎn)費(fèi)?！澳沁€有什么好怕的呢，我就一直攢著等升值就好了?！?/p>

朋友在理財(cái)經(jīng)理指導(dǎo)下替郭強(qiáng)完成了風(fēng)險(xiǎn)測試，結(jié)果為R3級(jí)，在“能承擔(dān)的最大虧損”一項(xiàng)中，他填了“30%-50%”。

開戶次日，郭強(qiáng)試著買了幾十桶，后來逐次加倉。

到了4月中旬，油價(jià)跌破160元/桶時(shí)，郭強(qiáng)重倉至4000桶，但油價(jià)仍一路下跌，60萬元本金縮水了1/3，他有些坐不住了。

4月16日，郭強(qiáng)也收到了前述“高額升水”的提示短信。郭強(qiáng)同樣不明白升水是什么，他本能地感覺“這是虧錢了”，并認(rèn)定自己被銀行坑了。

按照匯率一算，每桶升水6-7美元，相當(dāng)于50元人民幣。郭強(qiáng)嚇壞了，先后平倉了2500桶，留下1500桶等待結(jié)算軋差，希望臨近交割日的油價(jià)能向現(xiàn)貨價(jià)格回歸。

顯然，郭強(qiáng)錯(cuò)誤理解了升水的含義，但這種誤解客觀上反倒讓他避免了更大的損失。

盡管如此，剩余的1500桶持倉還是血本無歸，倒欠了銀行39萬余元。

郭強(qiáng)離異，上有八十歲母親，下有正在讀高三的女兒，旅店關(guān)門，投資血虧，如今他著急把僅存的幾萬塊本金取成現(xiàn)金，擔(dān)心被銀行強(qiáng)制劃走。

更令他不安的是，如何向此前借錢的親友交代。

原油寶爆雷后，一些投資者的親屬和所在村莊接到了警方電話，郭強(qiáng)聽說后，主動(dòng)到當(dāng)?shù)毓膊块T報(bào)備，希望警方暫時(shí)為他保密。

博士生：剛在父親面前揚(yáng)眉吐氣

不知如何跟家人交待的人不少。23歲的南京青年張倉把自己關(guān)在房間里一周多了，盡量避開了所有人。張倉還沒想好，怎么告訴原本就看不上自己專業(yè)的父親，原油寶爆雷了，他給自己的10萬元也賠進(jìn)去了。

和陳立如常入睡不同，爆雷前的4月20日晚，張倉在床上輾轉(zhuǎn)難眠。一方面，原油寶當(dāng)晚收盤時(shí)已跌至11美元/桶；另一方面，他還在琢磨俄新社發(fā)出的一句話新聞，推測沙特和俄羅斯兩國能源部長當(dāng)天到底聊了什么。

張倉是北京某高校國際關(guān)系專業(yè)的直博生，長期關(guān)注中東政治局勢。他本科期間輔修過金融學(xué)，2015年股災(zāi)時(shí)，初次入市的張倉賠掉了七八成本金。

張倉跟同學(xué)討論過怎么把專業(yè)認(rèn)知套現(xiàn)，有同學(xué)半開玩笑地提出“交易原油期貨”，3月上旬，疫情全球化趨勢抬頭，張倉開始嘗試進(jìn)入原油市場淘金，買了5月的合約。

“原油價(jià)格主要受宏觀政治經(jīng)濟(jì)形勢影響，既不用看報(bào)表，也不用做盡調(diào)，我自認(rèn)為自己對宏觀形勢的認(rèn)知超過了絕大多數(shù)人?！睆垈}說。

一開始，張倉一路做空，6萬元本金迅速膨脹至30萬元，直到歐佩克和俄羅斯達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議后的那一波反彈令張倉折損近半，隨后他平倉，轉(zhuǎn)頭做多。

“輔修金融學(xué)時(shí)，我就沒太理解期貨，操作獲利后自我膨脹了，感覺自己一試水就掙了這么多錢。”張倉如是復(fù)盤這場過山車般的投資。

4月20日，這是張倉試水原油寶以來第一次面臨移倉。4天前收到升水提示后，他翻出家中落灰的金融學(xué)教材，弄懂了升水的含義。為了維持現(xiàn)有的持倉桶數(shù)，他還跟父親要了10萬元用于追加保證金。

張倉對父親開口要錢并不容易，工程師出身的父親一直很看不上兒子學(xué)文科?！八X得國際關(guān)系大而空，還不好找工作”，張倉告訴南方周末記者，但3月開始這番原油投資令父親大開眼界，二話不說就給他轉(zhuǎn)了錢。

張倉總算在父親面前揚(yáng)眉吐氣了一把。

自從開始投資原油寶，張倉看新聞、做專業(yè)研究的熱情與日俱增，“感覺有一種介入感，千里之外的大國政治突然跟自己有了切身鏈接”。

由于研究需要，張倉一直看大量外媒報(bào)道，但著眼于宏觀政治局勢的他，錯(cuò)過了一條關(guān)乎其命運(yùn)的市場新聞。

4月3日，芝商所通知允許負(fù)油價(jià)申報(bào)和成交，并在4月15日完成了模擬測試。這則消息沒有引發(fā)多大關(guān)注，但已有不少外媒注意到，石油現(xiàn)貨交易中出現(xiàn)了“負(fù)油價(jià)”現(xiàn)象。

作為原油寶做市商的中國銀行，沒有提示這條交易規(guī)則變更，原油寶的產(chǎn)品設(shè)計(jì)也沒有考慮過負(fù)油價(jià)的情況——原油寶的多頭投資者繳納了100%的保證金，不存在平倉線。

21日2:00，一則推送提示音吵醒了半睡半醒的張倉：“WTI原油跌入負(fù)值?！睅追昼姾螅柏?fù)10美元”“負(fù)20美元”“負(fù)40美元”……

理財(cái)師：“我到底買的是什么？”

4月21日，起床后看到負(fù)油價(jià)新聞的陳立長舒了一口氣。按照陳立的理解，他的賬戶應(yīng)該是按照晚上十點(diǎn)的原油寶收盤價(jià)格結(jié)算。

陳立還立馬跟一個(gè)原本想去外盤做原油期貨的朋友通了電話?！拔揖徒逃?xùn)他，人一定要守住自己的能力圈，你說你連英文都看不懂，怎么敢去做外盤呢？”

跟陳立抱有同樣想法的還有在某銀行當(dāng)理財(cái)師的杜文強(qiáng)。

杜文強(qiáng)曾在海外從事外匯交易多年，也干過外匯虛擬盤的做市生意。“一個(gè)十幾人的團(tuán)隊(duì)就可以運(yùn)作一個(gè)幾萬人的炒匯虛擬盤，原理也是價(jià)格跟國際匯市掛鉤，多空軋差后拿去場外實(shí)時(shí)對沖?！倍盼膹?qiáng)說。

他們倆都沒想到，中行原油寶這個(gè)虛擬盤，居然沒玩轉(zhuǎn)。

按照原油寶的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，22:00收盤后，中行沒有將手頭剩余的5月合約實(shí)時(shí)平倉，而是約定以結(jié)算價(jià)平倉，而根據(jù)WTI的交易規(guī)則，結(jié)算價(jià)是根據(jù)北京時(shí)間2:28-2:30之間的交易均價(jià)形成，而不是收盤價(jià)。

這意味著，中行兩萬多手多單的交易策略暴露在國際空頭面前，后者在這關(guān)鍵的三分鐘里將交易均價(jià)猛砸至-37.63美元/桶。

往常，陳立在結(jié)算日中午就可以查看賬戶盈虧，但一直到4月21日晚上，系統(tǒng)一直都在維護(hù)，陳立心中有了不好的預(yù)感。

4月22日中午，陳立才查詢到結(jié)果——三十萬保證金分文不剩，還倒欠銀行八十余萬元。

“我通常只拿1/3的流動(dòng)資產(chǎn)做風(fēng)險(xiǎn)投資，這下連虧帶欠，直接把我流動(dòng)資產(chǎn)吃完了?！苯?jīng)歷過P2P爆雷的陳立，熟練地開始在社交媒體上尋找投資者維權(quán)群。

剛發(fā)現(xiàn)爆雷那天，群里的投資者大多搞不清楚狀況，問得最多的問題是：“我到底買的是個(gè)什么？”

“盡管我也算金融從業(yè)者，現(xiàn)在還在做投資者教育，但我在期貨面前也是個(gè)小白”，杜文強(qiáng)告訴南方周末記者，“不好意思地說，我還真以為原油寶買的是現(xiàn)貨，就像現(xiàn)貨黃金一樣。”

杜文強(qiáng)是4月20日的最后關(guān)頭買進(jìn)的。他知道臨近交割日，但對移倉升水到底意味著什么并不清楚，想當(dāng)然地以為是外匯領(lǐng)域的“隔夜費(fèi)”。

“我們平時(shí)也會(huì)聊聊手上持倉的漲跌，但沒討論過‘產(chǎn)品背后到底是什么這么高深的問題?！币幻こ處煂δ戏街苣┯浾哒f。

恐懼、自責(zé)、憤怒的情緒在各個(gè)投資者群中激蕩。

起初，要求免除倒欠債務(wù)的投資者會(huì)被斥為“懦夫”，繼而要求按照22:00收盤價(jià)結(jié)算的投資者也被認(rèn)為過于軟弱，到了三四天后，“要求歸還全部本金”的聲音占據(jù)了上風(fēng)。

一周之后，群里的議程逐漸固定：“中行的客服今天怎么回應(yīng)？”“中午要去中行蹭飯嗎？”

一些中行網(wǎng)點(diǎn)會(huì)為上門來的原油寶投資者提供盒飯。每到中午，不少群里會(huì)出現(xiàn)盒飯的照片，比較各地中行的伙食成為群里難得的輕松一刻：重慶的兩葷兩素是目前看到最好的午餐。

截至目前，多家銀行發(fā)布暫停原油相關(guān)業(yè)務(wù)的公告，部分銀行的大宗產(chǎn)品交易類業(yè)務(wù)亦相繼暫停。

（應(yīng)采訪對象要求，文中受訪者均為化名）