胡語文

開門見山，二季度看多A股的三大邏輯：1.減產(chǎn)達(dá)成一致，油價(jià)繼續(xù)大跌概率不大;2、人民幣貶值接近尾聲;3、全球疫情呈現(xiàn)邊際改善信號(hào)！這次行情將會(huì)持續(xù)整個(gè)4月份，5月份中下旬全球疫情的影響逐步削弱，屆時(shí)股市將呈現(xiàn)高開低走的局面。

全球疫情接近可控制階段。從全球新增確診人數(shù)及新增死亡人數(shù)兩個(gè)數(shù)據(jù)的環(huán)比增速來看，基本處于下降收斂狀態(tài)，說明疫情的爆發(fā)從邊際上得到了控制，盡管仍未出現(xiàn)明顯的負(fù)增長，但增速下行就是好信號(hào)。

隨著OPEC+達(dá)成一致減產(chǎn)，原油繼續(xù)下跌的動(dòng)因已經(jīng)不復(fù)存在。OPEC+談判歷經(jīng)波折，終于達(dá)成歷史性協(xié)議，將減產(chǎn)970萬桶/日，略低于最初計(jì)劃的1000萬桶/日規(guī)模。

人民幣匯率中間價(jià)目前處于貶值階段的尾聲，未來人民幣升值概率較大。對(duì)比全球央行在疫情期間執(zhí)行的極度寬松的貨幣政策而言，中國保持了較大的戰(zhàn)略定力，繼續(xù)加大供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，諸如要素市場(chǎng)化配置改革的推進(jìn)，有利于提升全要素生產(chǎn)率，這是長期看好中國的原因。因此，未來人民幣資產(chǎn)升值的概率較大。

“兩會(huì)”行情或在5月前啟動(dòng)。有研究認(rèn)為，全球疫情的拐點(diǎn)將在5月份基本明朗。當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)心的主要是印度、巴西等會(huì)否引發(fā)全球第三波疫情沖擊。有研究表明，在5月初疫情基本可以明朗。特朗普最近也宣布美國疫情確診人數(shù)高峰拐點(diǎn)已經(jīng)過去了。4月14日，莫迪政府宣布繼續(xù)“封國”到5月3日。未來兩至三周，是印度抗疫的關(guān)鍵時(shí)候，在5月3日印度第二階段的“封國”結(jié)束后，印度和全球整體疫情才會(huì)更加明朗。如果“兩會(huì)”在5月中下旬召開能更好評(píng)估全球疫情及影響。所以，一旦兩會(huì)召開的時(shí)間確定，A股是否提前啟動(dòng)兩會(huì)行情呢？券商和軍工或有機(jī)會(huì)。

這幾日市場(chǎng)對(duì)龍頭券商合并的消息已經(jīng)傳得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。雖然公司們都紛紛出來澄清。但打造券商航空母艦是金融市場(chǎng)對(duì)外開放的必要措施。我們從第二層思維的角度來聊聊券商股的價(jià)值。券商股目前相對(duì)估值處于2000年以來的20%分位數(shù)，已經(jīng)相對(duì)便宜;非銀金融行業(yè)的ROE與其他行業(yè)出現(xiàn)背離走勢(shì)，這種業(yè)績(jī)?cè)鲩L的獨(dú)立性需要重視。最重要的是，證券化率仍處于60%以下的A股市場(chǎng)，需要券商行業(yè)加快發(fā)展，提升對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)能力。軍工股的機(jī)會(huì)在于中美博弈下帶來的軍備競(jìng)賽機(jī)會(huì)。歷史的經(jīng)驗(yàn)表明，每一次美國加大對(duì)中國的打壓過程中，都會(huì)導(dǎo)致中國軍力的大幅增長，軍工企業(yè)資產(chǎn)整合及業(yè)績(jī)?cè)鲩L的機(jī)會(huì)更多。同時(shí)，軍工產(chǎn)業(yè)相對(duì)也不受疫情的影響，更多是內(nèi)需，這意味著軍工板塊存在一定的做多價(jià)值。

圖：原價(jià)與道瓊斯指數(shù)呈較強(qiáng)相關(guān)性

資料來源：同花順iFinD