楊陽

去年10月份更新招股書至今，深圳市愛克萊特科技股份有限公司（以下簡稱“愛克萊特”）的IPO之路依舊絲毫沒有進展。愛克萊特本次擬發(fā)行3900萬股普通股登錄深交所創(chuàng)業(yè)板，擬募集資金8.45億元。其中5.06億元將用于LED景觀照明燈具和智慧控制器生產(chǎn)項目，該項目規(guī)劃建設(shè)期為2年，在項目建設(shè)期內(nèi)將完成101，571.90平方米廠房建設(shè)、生產(chǎn)設(shè)備的購置與安裝、配套設(shè)施建設(shè)以及人員配置等;0.39億元將用于智能研究院建設(shè)項目;3億元將用于補充流動資金。

愛克萊特主要從事景觀照明智能控制系統(tǒng)及LED景觀照明燈具的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是國內(nèi)大型景觀照明項目所需產(chǎn)品的核心供應商之一。近年來，愛克萊特產(chǎn)品成功應用于國內(nèi)諸多大型城市整體亮化項目，包括深圳改革開放40周年慶典主題燈光秀項目、青島上合組織峰會主題燈光秀項目、廈門金磚會議主題燈光秀項目等。

不過即使有這樣的“履歷背景”，愛克萊特依舊存在諸多問題。包括實際創(chuàng)始人及控制人汪清離奇退出股東序列;5.63倍超大規(guī)模產(chǎn)能擴張的合理性;關(guān)聯(lián)交易和現(xiàn)金流質(zhì)量較差等問題，都可能成為其后續(xù)過會的障礙。

被創(chuàng)始人拋棄的企業(yè)

根據(jù)招股書信息，愛克萊特成立于2009年，最初以500萬元注冊資本創(chuàng)立。彼時，愛克萊特目前的第一大股東、董事長謝明武也是創(chuàng)始人之一，但謝明武的股權(quán)占比僅為16%。而第一大股東，是以273萬元的出資額，擁有愛克萊特54.6%股權(quán)比例的汪清。除此之外，郭小燕、楊汝湘、程潤肖和馮仁榮四位創(chuàng)始人分別持有公司10%、10%、8.2%和1.2%的股權(quán)。

但是，截止2018年底，公司創(chuàng)立時的6大股東中，僅有謝明武和馮仁榮位列股東之位，其他股東均已退出股東序列。2009年到2018年僅9年時間，愛克萊特股權(quán)變動頻繁而劇烈。導致創(chuàng)始人汪清離開的事件是2012年7月3日愛克萊特第一次重大的股權(quán)變動，彼時公司的實際控制人汪清將所持公司110萬股股份以人民幣110萬元轉(zhuǎn)讓給謝明武、69萬股股份以人民幣69萬元轉(zhuǎn)讓給馮仁榮、84萬股股份以人民幣84萬元轉(zhuǎn)讓給程潤肖、10萬股股份以人民幣10萬元轉(zhuǎn)讓給岑育;創(chuàng)始人郭小燕將所持公司50萬股股份以人民幣50萬元轉(zhuǎn)讓給謝明武;創(chuàng)始人楊汝湘將所持公司50萬股股份以人民幣50萬元轉(zhuǎn)讓給謝明武。

由此，汪清、郭小燕和楊汝湘退出股東序列，而謝明武正式成為公司的控股股東。但是，愛克萊特披露的股本演變情況說明中，并沒有明確說明上述股東，特別是身為公司創(chuàng)始人，且4年時間一直為公司實際控制人的股東汪清的退出原因。同時，上述股東退出均以1元/注冊資本轉(zhuǎn)讓所持股權(quán)讓人疑惑，4年時間的運營，一直專注于景觀照明智能控制系統(tǒng)及LED景觀照明燈具行業(yè)的愛克萊特，難道沒有一點經(jīng)營起色和凈資產(chǎn)增值嗎？

我們暫時無法了解汪清在公司早期發(fā)展中扮演的是怎樣的角色，對愛克萊特是否有重大影響。但如此不聲不響的離開。且股價轉(zhuǎn)讓如此之低，愛克萊特是否存在股權(quán)代持情況呢？這或許將成為未來公司巨大的潛在股權(quán)糾紛。（見表一）

極度夸張的產(chǎn)能擴張

愛克萊特此次IPO，預計募集8.45億元。其中5.06億元用于新產(chǎn)能擴張;0.39億元用于研發(fā)院建設(shè)項目;3億元用于補充流動資金。

根據(jù)產(chǎn)能擴張項目看，公司將用約0.9億元用于擴產(chǎn)項目的鋪底資金;約4.15億元進行項目建設(shè)，其中設(shè)備（包括購置及安裝）費用支出超過1.95億元。但是截止2018年底，愛克萊特運營在手的機器設(shè)備、運輸工具、電子設(shè)備和辦公及其他設(shè)備的原值總計0.35億元。如果僅從設(shè)備購置金額看，愛克萊特的產(chǎn)能擴張高達5.63倍。

需要指出的是，愛克萊特目前運營在手的設(shè)備成新率合計高達75.83%，考慮到公司主要設(shè)備均超過10%的年折舊率，預示著這些設(shè)備整體購置期不會超過2年，即2016年及之后。所以，即使考慮通脹的因素，愛克萊特的募投項目的設(shè)備投入相比而言依舊是一個天文數(shù)字。其可行性報告的合理性十分可疑。然而，面對記者：“公司能否及時消化？可行性報告合理性及為何沒有對擴張產(chǎn)能帶來的預期的業(yè)績增長進行評估？”的問題時，愛克萊特選擇拒絕回答。（見表二）

值得注意的是，愛克萊特預計使用3億元募投資金用于補充流動資金。但是，在5.06億元的產(chǎn)能擴張項目中，其已經(jīng)有9015.37萬元用于鋪底流動資金。且截止2018年底，愛克萊特賬上有高達2.78億元的貨幣資金可供使用，同時公司短期借款非常少，長期借款僅為0.3億元。巨量資金用于補充流動資金似乎并沒有必要。愛克萊特究竟是賬上現(xiàn)金有問題，還是在隨意評估資金需求呢？

關(guān)聯(lián)交易及現(xiàn)金流質(zhì)量較差

資料顯示，宏泰信和尚邦五金是愛克萊特當前實際控制人謝明武之表弟肖揚實際控制的公司，為愛克萊特重要利益相關(guān)方。2016年度和2017年度，愛克萊特向宏泰信及尚邦五金的采購金額合計分別為2806.32萬元和1776.06萬元，占當期營業(yè)成本的比例分別高達16.93%和5.09%。2017年5月，公司收購了宏泰信和尚邦五金的加工設(shè)備。筆者對此頗為關(guān)注，畢竟采購峰值高達2806.32萬元，但其來源僅為77.77萬元設(shè)備的加工制造。

此外，愛克萊特現(xiàn)金質(zhì)量也存在一定問題。數(shù)據(jù)顯示，公司銷售商品提供勞務收到的現(xiàn)金與營業(yè)收入比值，報告期內(nèi)分別為：84.04%、90.43%和89.51%，長期低于營業(yè)收入。此外，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與營業(yè)利潤（TTM）比值，同區(qū)間內(nèi)分別為：14.25%、19.14%、77.72%，雖然2018年有明顯改善，但依舊長期處于不理想位置，需要投資人警惕。

表一：愛克萊特設(shè)立時股東及股權(quán)結(jié)構(gòu)

表二：2018年愛克萊特固定資產(chǎn)情況與折舊政策?

表一表二數(shù)據(jù)來源：招股說明書