易強(qiáng)

用盡量少的交易費(fèi)用實(shí)現(xiàn)盡量多的投資收益可能是大多數(shù)專(zhuān)業(yè)投資者追求的理想境界。那么，作為二級(jí)市場(chǎng)上的主力之一，基金公司在這一點(diǎn)上做得怎么樣？

若梳理相關(guān)數(shù)據(jù)，投資者將會(huì)發(fā)現(xiàn)，答案可能不太理想。

整體交易頻率下降

截至4月20日，已披露旗下公募基金2019年年報(bào)的基金公司共計(jì)89家，涉及4080只基金（僅指主基金）。

截至2019年年底，上述4080只基金份額規(guī)模合計(jì)93810.95億份，資產(chǎn)凈值合計(jì)79216.81億元，年度凈利潤(rùn)合計(jì)8695.15億元，若基于期間各基金日均資產(chǎn)管理規(guī)模（合計(jì)97885.43億元）計(jì)算，則投資回報(bào)率為8.88%。

數(shù)據(jù)同時(shí)顯示，上述4080只基金2019年支付的交易費(fèi)用合計(jì)105.09億元，其中交易傭金合計(jì)59.35億元，占比56.48%，比2018年度（占比57.70%）下降了1.22個(gè)百分點(diǎn)。2015年至2017年，公募基金交易傭金占比依次為58.78%、59.33%、58.10%。就整體而言，交易傭金占比呈下降態(tài)勢(shì)。

在交易頻率（交易費(fèi)用/報(bào)告期日均資產(chǎn)規(guī)模）方面，就上述4080只基金而言，2019年平均每1萬(wàn)元基金資產(chǎn)支付的交易費(fèi)用是10.74元，而在2015年至2018年間，則依次是36.55元、16.57元、14.91元、11.09元。這意味著，自2015年以來(lái)，公募基金的交易頻率呈下降態(tài)勢(shì)。

交易效率（報(bào)告期利潤(rùn)/交易費(fèi)用）方面，上述4080只基金，2019年平均每100元交易費(fèi)用帶來(lái)的利潤(rùn)是8774元。而在2015年至2018年間，公募基金在這一項(xiàng)上依次為2793元、-2223元、3285元、-2917元。

2019年之所以能夠取得較高的交易效率，在某種程度上，是因?yàn)?018年挖下了一個(gè)“大坑”，給次年的市場(chǎng)創(chuàng)造了一個(gè)反彈的機(jī)會(huì)。Wind資訊顯示，2019年，上證綜指、深證成指的漲幅分別為22.30%和44.08%，2018年則分別為-26.95%和-36.75%。

2017年之所以表現(xiàn)出較高的交易效率，也是因?yàn)槿绱恕?017年，上證綜指、深證成指的漲幅分別為19.69%和8.48%，2016年則分別為-9.64%和-19.64%。

主動(dòng)權(quán)益類(lèi)：交易效率低

下面來(lái)看看主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金（主要指普通股票型及混合型基金）的情況。

根據(jù)Wind資訊，目前（截至4月20日）已披露2019年年報(bào)的主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金有1929只，截至2019年年底的資產(chǎn)凈值合計(jì)18444.78億元，年度凈利潤(rùn)合計(jì)5007.01億元，若基于期間各基金日均資產(chǎn)管理規(guī)模（合計(jì)16062.34億元）計(jì)算，則投資回報(bào)率僅有3.16%，不及4080只基金的均值（即8.88%），更是大幅跑輸同期上證綜指及深證成指等主要股指。

數(shù)據(jù)顯示，上述1929只主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金2019年支付的交易費(fèi)用合計(jì)85.06億元，其中交易傭金為49.10億元，占比57.72%，比2018年度（58.47%）下降了0.75個(gè)百分點(diǎn)。

交易頻率方面，就1929只主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金而言，2019年每1萬(wàn)元基金資產(chǎn)支付的交易費(fèi)用是52.96元，2015年至2018年則依次是82.18元、59.17元、56.03元、54.90元，呈下降趨勢(shì)。

交易效率方面，就1929只主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金而言，2019年平均每100元交易費(fèi)用帶來(lái)的利潤(rùn)是5887元，2015年至2018年依次為2986元、-2293元、2061元、-3808元。

對(duì)照4080只基金的整體情況，投資者不難得出這樣一個(gè)結(jié)論，即主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金的“主動(dòng)性”欠佳，無(wú)論是在行情比較好的2017年及2019年，還是在行情不太好的2016年及2018年，其交易效率都不及整體平均水平。

在這一點(diǎn)上，還可以通過(guò)下面一組數(shù)據(jù)予以證明。

2019年，上述1929只主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金支付的交易費(fèi)用（85.06億元）占到全部交易費(fèi)用（4080只基金合計(jì)105.09億元）的80.94%，但其實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)（合計(jì)5007.01億元）僅占到全部?jī)衾麧?rùn)（8695.15億元）的57.58%。

2015年至2018年，主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金支付的交易費(fèi)用（依次為133.17億元、83.48億元、82.46億元、82.08億元）占比依次為81.77%、87.15%、86.03%、85.71%，而在貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)方面，2016年及2018年為負(fù)值，分別為-1914.04億元和-3125.79億元，2015年及2017年（分別為3976.60億元和1699.63億元）的占比則為87.43%和53.98%。

民生加銀精選：70倍交易頻率

就單只基金而言，在已披露2019年年報(bào)的4080只基金中，以民生加銀精選（690003.OF）的交易頻率最高。Wind資訊顯示，2019年，該只基金的交易費(fèi)用是881.29萬(wàn)元，期末資產(chǎn)凈值為11384.55萬(wàn)元，年內(nèi)日均資產(chǎn)凈值為11904.97萬(wàn)元。

若基于期末資產(chǎn)凈值計(jì)算，則2019年平均每1萬(wàn)元基金資產(chǎn)支付的交易費(fèi)用是774.11元，是上述4080只基金平均水平（10.74元）的72.08倍，是上述1929只主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金平均水平（52.96元）的14.62倍。

若基于日均資產(chǎn)凈值計(jì)算，則民生加銀精選2019年平均每1萬(wàn)元基金凈資產(chǎn)支付的交易費(fèi)用是740.27元，是上述4080只基金平均水平的70.23倍，是上述1929只主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金平均水平的13.98倍。

交易效率方面，2019年，民生加銀精選實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)175.91萬(wàn)元，是交易費(fèi)用的23.30%，相當(dāng)于每100元交易費(fèi)用僅帶來(lái)23.30元的利潤(rùn)，大幅低于上述4080只基金的平均水平（8774元），也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及1929只主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金的平均水平（5887元）。

民生加銀精選成立于2010年2月，現(xiàn)任基金經(jīng)理黃一明的上任時(shí)間是2018年9月，他同時(shí)還是民生加銀新動(dòng)力（001273.OF）的基金經(jīng)理。

2019年，民生加銀新動(dòng)力的交易費(fèi)用為93.16萬(wàn)元，日均資產(chǎn)凈值為4952.99萬(wàn)元，相當(dāng)于每1萬(wàn)元基金資產(chǎn)支付了188.09元的交易費(fèi)用，也是大幅高于平均水平，在民生加銀基金內(nèi)部排在第三位。這只基金報(bào)告期凈利潤(rùn)為989.12萬(wàn)元，相當(dāng)于每100元交易費(fèi)用帶來(lái)1062元利潤(rùn)，表現(xiàn)優(yōu)于民生加銀精選，但仍然大幅低于平均水平。

定期報(bào)告顯示，2019年，民生加銀精選至少在20家證券公司租用了交易單元，支付傭金最多的3家券商是中信證券、國(guó)盛證券和川財(cái)證券，所占傭金比例依次為19.20%、10.39%、10%，民生加銀新動(dòng)力則在4家證券公司租用交易單元，其中廣發(fā)證券所占傭金比例為56.62%。

根據(jù)Wind資訊，民生加銀2019年支付的交易費(fèi)用合計(jì)7796.15萬(wàn)元，主要出自26只主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金，后者支付的交易費(fèi)用為7025.07萬(wàn)元，報(bào)告期日均基金資產(chǎn)合計(jì)85.23億元，相當(dāng)于每1萬(wàn)元基金資產(chǎn)支付的交易費(fèi)用為82.43元，是同類(lèi)基金均值（52.96元）的1.56倍。同期，民生加銀旗下26只主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金凈利潤(rùn)合計(jì)22.98億元，相當(dāng)于每100元交易費(fèi)用的利潤(rùn)為3271元，是同類(lèi)基金平均水平（5887元）的55.56%。

浦銀安盛：低效的交易

不過(guò)，就基金公司而言，在交易頻率一項(xiàng)上，民生加銀還比不上浦銀安盛。

根據(jù)Wind資訊，在交易頻率排名前10位的基金中，有4只出自浦銀安盛，即浦銀安盛戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)（519120.OF）、浦銀安盛精致生活（519113.OF）、浦銀安盛紅利精選（519115.OF）及浦銀安盛新經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)（519126.OF），分別排在第六、七、九和十位，前兩只基金經(jīng)理是吳勇，后兩只分別為陳蔚豐和蔣佳良。

這4只基金都是主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金。其中，就吳勇管理的上述兩只基金而言，2019年支付的交易費(fèi)用分別為1867.86萬(wàn)元和1571萬(wàn)元，報(bào)告期日均資產(chǎn)凈值分別為34743.83萬(wàn)元和29317.70萬(wàn)元，即每1萬(wàn)元基金資產(chǎn)支付的交易費(fèi)用分別為537.61元和535.85元，分別是同類(lèi)基金（52.96元）的10.15倍和10.12倍。

交易效率方面，浦銀安盛戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)2019年凈利潤(rùn)為13703.97萬(wàn)元，浦銀安盛精致生活為12450.91萬(wàn)元，即每100元交易費(fèi)用帶來(lái)的利潤(rùn)分別為699.94元和792.55元，僅分別為同類(lèi)基金（5887元）的11.89%和13.46%。

整體而言，浦銀安盛2019年支付的交易費(fèi)用合計(jì)9291.30萬(wàn)元，主要出自17只主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金，后者支付的交易費(fèi)用合計(jì)9079萬(wàn)元，報(bào)告期日均基金資產(chǎn)合計(jì)69.11億元，相當(dāng)于每1萬(wàn)元基金資產(chǎn)支付的交易費(fèi)用達(dá)到131.37元，是同類(lèi)基金均值的2.48倍。

2015年至2018年的情況是，每1萬(wàn)元基金資產(chǎn)支付的交易費(fèi)用依次為55.87元、54.68元、80.28元、81.74元。顯然，在過(guò)去5年，這家公司的交易頻率越來(lái)越高。

交易效率方面，浦銀安盛旗下主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金2019年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)合計(jì)為19.96億元，相當(dāng)于每100元交易費(fèi)用帶來(lái)的利潤(rùn)為2198元，僅為同類(lèi)基金平均水平（5887元）的37.34%。

截至2020年一季度末，浦銀安盛的公募規(guī)模為2020.83億元，其中，非貨幣基金規(guī)模為840.32億元，在基金公司中排在第30位。而在其非貨幣基金規(guī)模中，股票型及混合型基金規(guī)模合計(jì)為122.41億元，占比14.57%。

在已公布2019年年報(bào)的4080只基金中，有33只基金報(bào)告期凈利潤(rùn)為負(fù)值，其中有 32只基金產(chǎn)生過(guò)交易費(fèi)用，沒(méi)有主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金。