張興榮 熊啟躍 李夢宇

新興市場國家具有經(jīng)濟增長波動性較大、通脹率較高、政權(quán)更迭頻繁以及營商環(huán)境不佳等特點。如何在新興市場拓展海外業(yè)務(wù)，成為大型銀行國際化進程的重要課題。巴西是典型的新興市場國家，桑坦德銀行（巴西）在巴西耕耘30余年，實現(xiàn)了高增長、高收益、低風(fēng)險、高估值，成為巴西第一大外資銀行、第三大私營銀行。根據(jù)2019年英國《銀行家》雜志排名，桑坦德（巴西）是全球第三大銀行集團子行，資產(chǎn)規(guī)模僅次于匯豐銀行（香港）和中銀香港。桑坦德（巴西）的成功與其清晰的發(fā)展戰(zhàn)略、強大的零售業(yè)務(wù)能力、合理的管理架構(gòu)以及“強總部”支持密不可分。

桑坦德（巴西）經(jīng)驗，值得中資銀行巴西子行借鑒。同時，也值得中資銀行拓展新興市場業(yè)務(wù)借鑒。中資銀行應(yīng)加強海外成熟市場和新型市場的細(xì)分研究，對標(biāo)領(lǐng)先跨國銀行，著力提升業(yè)務(wù)競爭力（特別是亞太地區(qū)），將提升并購整合能力作為中資銀行區(qū)域化經(jīng)營發(fā)展的重要任務(wù)。

拓展新興市場國家經(jīng)營的主要難點

隨著全球經(jīng)濟格局的演變，新興市場國家的地位日益提升。2018年，新興市場國家對全球GDP貢獻超過60%。如何掘金新興市場海外業(yè)務(wù)，成為決定未來大型銀行國際化水平高低的重要因素。

與成熟市場國家相比，銀行業(yè)在新興市場經(jīng)營面臨的主要難點包括：一是經(jīng)濟增長波動大。新興市場經(jīng)濟呈現(xiàn)高增長、高波動特征。1980～2018年，全球新興市場實際GDP增速達4.6%，同期，全球平均增速為3.5%。但新興市場實際GDP增速的標(biāo)準(zhǔn)差為1.7%，高于全球經(jīng)濟的1.2%。二是金融市場風(fēng)險高。新興市場國家高度依賴原油和大宗商品出口，美元負(fù)債規(guī)模較大，資本流入流出頻繁，股市、債市及匯市波動較大，金融風(fēng)險較高。三是營商環(huán)境整體欠佳?！敖鸫u五國”是新興市場國家的典型代表。在世界銀行最新公布的2020年全球190個國家營商環(huán)境排名中，俄羅斯、中國、印度、南非和巴西分別排在第28位、第31位、第63位、第84位和第124位，整體營商環(huán)境存在較大提升空間。四是政局更迭頻繁。多數(shù)新興市場國家政局較不穩(wěn)定，腐敗問題較為突出，且易受到外國勢力的操作和控制。危機以來，利比亞、突尼斯、埃及、津巴布韋、伊拉克、敘利亞、委內(nèi)瑞拉、巴西及智利都曾發(fā)生政局動蕩，給銀行經(jīng)營造成了較大沖擊。

桑坦德（巴西）發(fā)展取得的成績

桑坦德（巴西）的業(yè)務(wù)發(fā)展整體較為成功，具體體現(xiàn)在：

一是高增長。受2008年危機影響，全球大型銀行大多收縮了巴西市場業(yè)務(wù)，但桑坦德（巴西）的業(yè)務(wù)發(fā)展保持高增長態(tài)勢，年均資產(chǎn)增速為9.2%。同時，桑坦德（巴西）對集團貢獻度持續(xù)上升。2009～2018年，桑坦德（巴西）對集團資產(chǎn)和凈利潤貢獻率均提升6個百分點。2018年末，桑坦德（巴西）資產(chǎn)和全年凈利潤分別占集團的13%和26%（見表1）。桑坦德（巴西）對集團凈利潤貢獻增加并非建立機構(gòu)網(wǎng)點的增加，而是基于提質(zhì)增效。2009～2018年，桑坦德（巴西）網(wǎng)點及人員數(shù)均呈下降趨勢。

二是高收益。2018年，桑坦德（巴西）ROE達到19.51%，ROA為1.63%，權(quán)益乘數(shù)為11.94倍（見表2）。桑坦德（巴西）較強的盈利能力主要源于較高的盈利效率，其權(quán)益乘數(shù)（EM）長期保持在合理水平。

桑坦德（巴西）的高ROA主要來自高息差。危機以來，桑坦德（巴西）平均凈息差為8.13%，高于布拉德思科（6.30%）、伊塔烏聯(lián)合（7.10%）和巴西銀行（4.79%）等同業(yè)（見表3）。高息差的形成可歸因于資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)中存貸款占比較高，以及巴西存貸款定價價差極大。2018年，桑坦德（巴西）貸款平均收益率達18.5%，而存款平均計息成本率僅為4.8%。巴西國有企業(yè)和私營企業(yè)融資成本相差巨大，企業(yè)及個人投資渠道較少，銀行存款成為最主要的金融投資工具。這為桑坦德（巴西）高息差的形成提供了有利條件。

桑坦德（巴西）資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化也支撐了其穩(wěn)定的高息差。危機以來，與巴西大型銀行呈現(xiàn)的金融脫媒趨勢不同，桑坦德（巴西）的資產(chǎn)負(fù)債內(nèi)部不斷優(yōu)化，個人存款、個人貸款和小微企業(yè)貸款均呈現(xiàn)上升趨勢（見表4）。2018年末，桑坦德（巴西）計息負(fù)債中，客戶存款占比達到61.7%，其中50%以上客戶存款是零售存款。生息資產(chǎn)中貸款占比達到56.2%。從貸款結(jié)構(gòu)看，桑坦德（巴西）個人貸款占總貸款比例達55%，小微企業(yè)貸款比例達15%，而公司貸款占比僅為30%。

三是低風(fēng)險。2018年末，桑坦德（巴西）的不良貸款率為3.1%，低于布拉德斯科（7.17%）、巴西銀行（3.86%）和伊塔烏聯(lián)合（3.16%），也低于巴西銀行業(yè)平均水平（3.25%）;逾期貸款撥備覆蓋率達200%，高于伊塔烏聯(lián)合（199%）、布拉德斯科（133%）以及巴西銀行（92%）。同期，桑坦德（巴西）資本充足率為15.1%，低于巴西大型同業(yè)平均水平。近年來，隨著業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，桑坦德（巴西）的風(fēng)險密度（風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)/總資產(chǎn)）持續(xù)下降，由2008年的近70%降至2018年的54.6%。2016年以來，桑坦德（巴西）資本充足率有所下降（見表5），主要是擴大業(yè)務(wù)規(guī)模所致。

四是高估值。桑坦德（巴西）良好財務(wù)表現(xiàn)是其在資本市場表現(xiàn)的重要基礎(chǔ)。2018年，桑坦德（巴西）市凈率達到2.55倍，大大高于同期桑坦德銀行集團0.67倍的市凈率（見圖1）。

五是外資同業(yè)第一。2018年末，巴西銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模為63436億雷亞爾，其中桑坦德（巴西）資產(chǎn)為8058億雷亞爾，占銀行業(yè)總資產(chǎn)的12.7%，僅次于伊塔烏聯(lián)合（26%），巴西銀行（22%）和布拉德斯科（20%）。其資產(chǎn)規(guī)模占巴西外資銀行總資產(chǎn)50%以上（見圖2）。

桑坦德（巴西）發(fā)展經(jīng)驗

桑坦德（巴西）的成功依賴于清晰的發(fā)展戰(zhàn)略，強大的零售業(yè)務(wù)能力及良好的股權(quán)管理機制。同時，桑坦德集團的“強總部”也為其發(fā)展提供了資源與支持。

一是清晰的發(fā)展戰(zhàn)略。桑坦德（巴西）作為一家外資銀行“蝶變”為巴西第四大銀行，與其清晰的擴張戰(zhàn)略密不可分：起初作為外資銀行進入巴西，主要從事海外批發(fā)業(yè)務(wù)，服務(wù)本國“走出去”企業(yè)。隨著巴西市場對外開放程度不斷提高，桑坦德（巴西）逐步實施“本土化”“綜合化”策略，通過兼并收購擴大網(wǎng)點數(shù)量，將業(yè)務(wù)重心由服務(wù)“走出去”企業(yè)轉(zhuǎn)向服務(wù)當(dāng)?shù)乜蛻?，由對公業(yè)務(wù)為主調(diào)整為對公和零售業(yè)務(wù)并重。在此基礎(chǔ)上，在巴西和美國兩地上市，夯實資本基礎(chǔ)。積極拓展開展保險和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，推進數(shù)字化轉(zhuǎn)型，打造成為深耕巴西市場的綜合化銀行集團。

二是強大的零售業(yè)務(wù)能力。桑坦德（巴西）的“本土化”“數(shù)字化”發(fā)展戰(zhàn)略，支持了其零售業(yè)務(wù)快速發(fā)展，建立了較為穩(wěn)固的零售業(yè)務(wù)版圖。首先，基于西班牙和巴西特殊歷史淵源、早期對巴西本土銀行的收購、管理層“本土化”建設(shè)等因素，桑坦德（巴西）在巴西認(rèn)同度很高，當(dāng)?shù)鼐用褚暺錇楸就零y行。其次，由于堅持本土化戰(zhàn)略，桑坦德（巴西）對巴西市場了解程度較高，內(nèi)部跨文化溝通成本低，大大增強零售業(yè)務(wù)拓展能力。第三，數(shù)字化技術(shù)的廣泛運用，增強了產(chǎn)品營銷能力，提高了產(chǎn)品、服務(wù)對客戶的適應(yīng)性，為其拓展了更為廣泛的手機活躍用戶基礎(chǔ)。2018年末，桑坦德（巴西）共有2490萬客戶，其中1230萬客戶擁有數(shù)字賬戶。第四，桑坦德（巴西）在零售業(yè)務(wù)的優(yōu)勢亦需要強大的風(fēng)險控制能力予以支持。在小微企業(yè)融資領(lǐng)域，其延攬了各行業(yè)的風(fēng)險控制專家，這些專家與該行業(yè)本土企業(yè)具有緊密聯(lián)系，通過密切跟蹤互動，有效降低貸款服務(wù)的信息不對稱問題。在個人信貸業(yè)務(wù)領(lǐng)域，桑坦德（巴西）形成了完整的風(fēng)控程序及模型，通過模型生成判斷，輔助授信決策。

三是合理的管理架構(gòu)。桑坦德（巴西）采取多層持股結(jié)構(gòu)。其主要股東包括Sterrebeeck BV（持股47.39%），Grupo Empresarial Santander SL（持股27.71%）及桑坦德集團（持股14.11%）。其中，Sterrebeeck BV和Grupo Empresarial Santander SL為桑坦德集團全資子公司，總部分別位于荷蘭和西班牙。通過荷蘭子公司持股，能夠產(chǎn)生較好的稅收減免效果。桑坦德（巴西）選擇了法人化運作模式，這為其開展并購、下設(shè)專業(yè)化經(jīng)營子公司創(chuàng)造了有利條件。桑坦德（巴西）有12家全資子公司及2家持股比例超過80%的控股子公司，其子公司業(yè)務(wù)范圍包括銀行、租賃、地產(chǎn)、支付、資管及金融科技。部分子公司控股孫公司，涉及信用恢復(fù)、年金、汽車金融等領(lǐng)域。

四是“強總部”的輻射與支持。桑坦德集團的“強總部”為桑坦德（巴西）業(yè)務(wù)發(fā)展提供了重要支持。首先，集團系統(tǒng)架構(gòu)及金融科技平臺為桑坦德（巴西）提供良好數(shù)字化基礎(chǔ)，降低運營成本。2019年，集團為桑坦德（巴西）建立27億雷亞爾專項投資，優(yōu)化中后臺數(shù)據(jù)及業(yè)務(wù)流程。在反洗錢和恐怖主義融資，零售業(yè)務(wù)的風(fēng)險防范方面，桑坦德（巴西）充分利用集團層面的大數(shù)據(jù)和管理系統(tǒng)，提升了管理效率。第二，集團優(yōu)質(zhì)客戶資源為桑坦德（巴西）開拓銀企合作機會。桑坦德（巴西）與汽車企業(yè)“現(xiàn)代（Hyundai）”等汽車公司合作，開發(fā)汽車金融業(yè)務(wù)，其汽車消費貸款市場占有率高達87%，居巴西第一位。與美國航空、蘇黎世金融服務(wù)集團達成長期合作協(xié)議，鞏固零售客戶基礎(chǔ)。第三，集團財力和人力支持，提升了桑坦德（巴西）的并購整合能力，充分發(fā)揮并購的協(xié)同效應(yīng)。

啟示與建議

關(guān)于拓展巴西市場

中資銀行在巴西經(jīng)營多年，發(fā)展態(tài)勢整體平穩(wěn)，并面臨經(jīng)濟增速放緩、行業(yè)競爭加劇等諸多外部挑戰(zhàn)。借鑒桑坦德銀行（巴西）經(jīng)驗，建議：

一是明確戰(zhàn)略定位。中資銀行在巴西發(fā)展的歷史文化基因并不占優(yōu)，不具備開展大規(guī)模并購、充分本土化的基礎(chǔ)較為薄弱。中資銀行應(yīng)明確戰(zhàn)略定位，堅持以對公和批發(fā)業(yè)務(wù)為主的定位，加大對中資“走出去”企業(yè)的金融服務(wù)力度，特別是為中巴貿(mào)易企業(yè)提供一體化金融服務(wù)。在中國對外開放不斷深化的背景下，撮合巴西企業(yè)赴華投資，推進人民幣國際化。探索在巴西開展高端客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，豐富收入來源。在此基礎(chǔ)上，研發(fā)適合在巴西本土市場的中小企業(yè)業(yè)務(wù)模式，條件成熟時，推進本土化進程。

二是推進數(shù)字化轉(zhuǎn)型。中資銀行可通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型提升在巴西市場的運行效率。探索在反洗錢和恐怖主義融資合規(guī)中使用Regtech技術(shù);在跨境貿(mào)易支付、貿(mào)易融資及清算系統(tǒng)發(fā)展區(qū)塊鏈技術(shù);拓展手機銀行、網(wǎng)上銀行等電子化渠道，提升電子賬戶數(shù)量并豐富其功能;加強與金融科技公司、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)商、電商平臺合作，拓展電商以及第三方支付業(yè)務(wù)。

三是防控風(fēng)險。積極防控外部金融風(fēng)險、提升合規(guī)能力、妥善處理各類訴訟。警惕建筑、木材、家具、通訊和制造業(yè)企業(yè)信用風(fēng)險。加強存量資產(chǎn)風(fēng)險管控，應(yīng)對資產(chǎn)質(zhì)量定期開展壓力測試，探索運用多種手段化解問題貸款，比如貸款轉(zhuǎn)讓等。多渠道補充高層級資本，夯實銀行損失吸收能力。高度關(guān)注雷亞爾走勢，對匯率風(fēng)險采取套期保值措施;對巴西基準(zhǔn)利率變化做出預(yù)案，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低降息可能造成的不利影響。

關(guān)于中資銀行國際化深化發(fā)展

桑坦德集團在巴西業(yè)務(wù)拓展的案例，對中資銀行開拓海外業(yè)務(wù)同樣具有借鑒意義：

加強海外市場分層和跨國銀行對標(biāo)研究。桑坦德（巴西）?取得成功，與集團正確的戰(zhàn)略定位和與巴西市場深厚的歷史文化淵源有關(guān)。海外市場國別差異較大，中資銀行在推進國際化過程中，應(yīng)加強海外市場分層研究，深入了解不同地區(qū)經(jīng)濟、金融、政治、文化、法律等方面的差異，形成對新興經(jīng)濟體和發(fā)達市場，亞太、拉美以及歐非地區(qū)差異化的經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略。與此同時，還應(yīng)加強跨國銀行國際化的對標(biāo)研究，為中資銀行國際化發(fā)展提供有益參考。

將提升亞太地區(qū)業(yè)務(wù)競爭力放在更為突出的地位。巴西市場對桑坦德集團的戰(zhàn)略意義，與亞太市場對中資銀行的戰(zhàn)略意義相似。中資銀行在亞太地區(qū)具有歷史文化優(yōu)勢，應(yīng)加大資源投入，?提升中銀香港、新加坡分行等機構(gòu)的業(yè)務(wù)拓展能力。特別是，在重點市場應(yīng)打造能對公、零售、資產(chǎn)管理、保險等一攬子金融服務(wù)的金融集團，進一步提升亞太市場在中資銀行海外業(yè)務(wù)中的貢獻度。

審慎并購，提升并購整合能力。并購是桑坦德（巴西）業(yè)務(wù)實現(xiàn)跳躍式發(fā)展的重要支撐。中資銀行在亞太地區(qū)重點市場可探索穩(wěn)妥推進并購，特別是零售、資產(chǎn)管理、保險等面向當(dāng)?shù)乜蛻舻臉I(yè)務(wù)，通過并購可提升客戶認(rèn)同度，提高國際化業(yè)務(wù)本土化程度。另外，集團層面要加強并購整合能力建設(shè)，對并購項目要加大人力、財力支持，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。

（作者單位：中國銀行研究院）

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