王清怡 張淼

摘要：企業(yè)并購作為資本運營的重要方式，逐漸成為中國企業(yè)發(fā)展擴大的“捷徑”。在企業(yè)并購是一項非?？茖W且專業(yè)的事情，若在并購過程中，沒有實現財務資源的高效整合，那么很難實現企業(yè)的發(fā)展目標，也很難促進企業(yè)的長效可持續(xù)發(fā)展。因此，在企業(yè)并購過程中，必須注重財務資源整合效果評價。實踐證明，對企業(yè)并購財務資源整合效果進行評價有助于發(fā)現財務風險，及時防范財務危機，提高企業(yè)并購的成功率。

關鍵詞：企業(yè)并購;財務資源整合;模糊綜合評價

中圖分類號：F275文獻識別碼：A文章編號：

2096-3157（2020）05-0092-02

美國著名經濟學家、諾貝爾經濟學獎的獲得者施蒂格勒曾說，“縱觀世界著名的大企業(yè)、大集團，幾乎沒有哪一家不是在某種程度上以某種方式，通過資本并購重組收購等資本運作手段而發(fā)展起來的?！痹谏鐣洕婵焖侔l(fā)展的今天，通過企業(yè)并購來發(fā)展擴張，業(yè)已成為企業(yè)發(fā)展的重要方式。但企業(yè)通過并購來發(fā)展是企業(yè)最初美好的愿望，但企業(yè)并購在實踐過程中多以失敗告終。相關資料顯示，并購重組的失敗率高達70%。在企業(yè)并購過程中，之所以會存在這么高的失敗率，關鍵就在于在并購過程中對潛在的財務風險防范不夠。因此，科學進行財務資源整合效果評價，具有非常重要的作用[1]。

一、企業(yè)并購及模糊綜合評價概述

企業(yè)是市場經濟的重要組成部分，整體提升企業(yè)的發(fā)展成效，直接關系到社會經濟的全面快速發(fā)展。在企業(yè)發(fā)展過程中，并購是一種非?？茖W的方式。企業(yè)只有做好科學的并購，才能不斷壯大自身的發(fā)展實力。但事實證明，企業(yè)在并購過程中常常以失敗告終。因此，在企業(yè)快速發(fā)展的過程中，必須充分注重并購這一科學方式，并做好財務風險的有效防范，以綜合性提升企業(yè)并購的整體質量與水平，全面推動企業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展。

1.企業(yè)并購

企業(yè)并購簡稱M&A，包括兼并、聯合及收購等形式，是指一家企業(yè)通過獲取其他企業(yè)的產權而對其進行投資，是優(yōu)化資源配置的一種重要手段。企業(yè)在快速發(fā)展的過程中，需要通過并購來壯大，需要通過并購來擴大自身的競爭力。并購整合作為企業(yè)并購最終能否成功的關鍵環(huán)節(jié)，是指企業(yè)在獲得目標企業(yè)的股權、資產等之后所進行的資產、人員等要素的系統(tǒng)性安排，目的是使并購后的企業(yè)按照一定的方式運營，實現優(yōu)勢互補與融合，最終發(fā)揮協同效益。在企業(yè)并購過程中，企業(yè)要發(fā)展壯大，可能會面臨很大的風險。因此，為整體強化并購工作的成效與質量，避免可能出現的風險，應該做好財務風險的防范。不同企業(yè)在發(fā)展制度、財務管理、企業(yè)狀況等方面存在明顯的差異，若這種差異難以調和，勢必會增加潛在的風險。企業(yè)在并購成功后，還需要整合這些存在差異的環(huán)節(jié)和因素，以此來有效防范可能存在的風險，盡可能將風險降低至最小程度。

2.模糊綜合評價法理論基礎

在實踐過程中，雖然事物具有本質性的特點，但這種特點往往受多種因素的影響和制約，這就使得我們難以清晰準確地予以判斷與甄別。在企業(yè)并購過程中，可能涉及到的財務風險是比較多元化的，同樣受各種因素的影響和制約。但有一點可以確定，即企業(yè)在并購過程中存在的財務風險是確實存在的，只不過在財務資源整合效果的評價過程中，則需要采用模糊綜合評價方法，以此來整體提升評價的客觀性與全面性。在企業(yè)并購財務風險的評價過程中，采用模糊綜合評價法具有非常重要的現實作用，它能夠有效調和不確定與確定之間的關系，它立足于整體，能夠將可能影響的因素統(tǒng)籌起來進行全面分析，但又可以規(guī)避具體因素的確定性評價。因此，在企業(yè)并購過程中，進行財務資源整合效果評價，可以借鑒這一模糊綜合評價法[2]。

模糊綜合評價理論將復雜多變的因素分解為各個單變量因素，并結合單變量因素的權重進行模糊化計算，從而得出科學的綜合評價結論。企業(yè)在經營與發(fā)展過程中，單體企業(yè)面臨著的財務風險元素是比較多元化的，更何況是在企業(yè)并購過程中，那么這種疊加起來的財務風險可能更是多元化的，更是受多種因素制約和影響的。因此，在科學分析財務風險的過程中，可以采用模糊綜合評價法，將財務風險度量中的一些重要而分散的財務指標統(tǒng)一在一個系統(tǒng)的框架中，以這個框架的計算結構來綜合衡量企業(yè)的財務風險，完成從模糊單個指標的已知到模糊綜合評價未知的過程。在評價企業(yè)并購中的財務風險時，科學采用這一評價方法具有非常突出的作用，既能夠整體提升評價的科學性與系統(tǒng)性，同時也能夠在很大程度上規(guī)避其他變量因素。因此，在對企業(yè)并購中財務資源整合效果評價時，可以采用定量與定性相結合的模糊綜合評價方式，以此來整體研判企業(yè)并購中可能出現的不同風險，有效降低企業(yè)并購的失敗率，整體提升企業(yè)并購的成功率。

二、企業(yè)并購中財務資源整合效果評價機制

在企業(yè)并購過程中，財務風險的存在是必然的。影響和制約企業(yè)財務風險的因素也是多元化的，為整體評價企業(yè)并購過程中的財務風險，應該在財務資源整合效果評價過程中，落實科學的評價機制，明確科學精準的評價對象以及評價內容等，以此來綜合性提升評價的整體質量與成效，全面優(yōu)化企業(yè)并購的成功率。

1.明確評價對象

企業(yè)并購作為企業(yè)發(fā)展擴張的一種主要方式，在并購過程中因不同企業(yè)財務管理之間存在著較大的差異性，這也增加了企業(yè)發(fā)生財務風險的可能性。對企業(yè)并購中財務資源整合效果進行評價，運用界于確定與不確定之間的科學評價方式，應該充分明確評價對象。影響企業(yè)財務管理質量的因素是多元化的，包括償債能力、營運能力、盈利能力、發(fā)展能力等。這些不同的能力內容所包含的子對象也是較為多元化的。在采用模糊綜合評價法的過程中，應該充分明確評價對象，以此來整體優(yōu)化評價質量。

2.建立財務指標權重分配向量

在企業(yè)經營與發(fā)展過程中，企業(yè)并購是企業(yè)進行發(fā)展擴張的重要方式。為有效防范與分析企業(yè)在并購過程中可能存在的財務風險，應該建立財務指標權重分配向量，以此來整體提升財務指標的分析質量，不斷提升財務指標的精準性與全面性。權重如何確定將影響評價結構的信賴度，目前確定指標的權重方法主要有主觀賦權法和客觀賦權法。前者在評價過程中具有一定的主觀性，但為了整體提升評價質量，科學優(yōu)化評價結果的精確性，這種主觀更多是建立在專家以及個人的專業(yè)素養(yǎng)以及行業(yè)經驗等基礎上。從這點來看，這種主觀是非?？茖W的意見表達，能夠較為精準地提升評價質量與成效。后者則主要是基于詳細而全面的調查，依托于科學的調查結果來進行考量與判斷。這種建立在專業(yè)數據基礎上的研判與分析，是無需糅合個人的參考意見和主觀判斷的，也不需要征詢專家的意見。當然，在實踐過程中，不同企業(yè)在并購過程中可能面臨著的風險是多元化的，也是多樣性的。為整體提升評價的質量，不斷優(yōu)化評價的成效，在選擇評價方式的過程中，必須充分結合企業(yè)的發(fā)展實踐，以此來綜合性提升財務資源整合效果的評價質量[3]。

3.構建評價矩陣

在企業(yè)并購過程中，為精準判斷與分析企業(yè)可能面臨的財務風險，全面提升財務資源整合效果評價成效，應該構建科學的評價矩陣，切實提升評價的整體效果。在對財務指標進行權重向量分析之后對各種財務指標進行“打分”。在“打分”過程中，專家扮演著關鍵的作用。他們充分依托于自身的經驗以及知識來作科學的評價，同時匹配相對應的分數。當然，除了“打分”之外，還可以對比同行業(yè)的情況，以此來確定評價等級與分類標準。在實踐過程中，可能采用四個評價等級，比如“優(yōu)”“良”“一般”“差”等不同等級，在匯總不同的分數之后，匹配相應的等級，以此來精準研判企業(yè)并購財務資源整合效果。在具體的評價打分過程中，應該將評價對象單獨陳列出來，分別予以評價與打分。比如償債能力是衡量與判斷企業(yè)資金周轉的重要指標，為整體判斷企業(yè)的償債能力，應該對它進行科學全面的打分，以此來獲得較為全面精確的打分結果。再比如在衡量與判斷企業(yè)并購財務資源整合效果評價效果的過程中，應該對所有一級的評價內容進行分別性的打分，在打分過程中要保障打分的質量，以此來整體提升評價的質量。企業(yè)并購中財務風險的影響元素是較為多元化的，所有一級評價內容都應該納入其中。當然，在對一級財務指標進行打分評價的同時，還應該對各個一級評價對象所對應的子評價對象進行相應的打分。將一級財務指標評價矩陣與一級權重矩陣相乘，并對結果進行歸一化處理，再根據最大隸屬度原則，即可以得出較為準確全面的評價結果，以此來整體評價與判斷企業(yè)并購財務資源整合效果。

4.并購前后等級的衡量與對比

企業(yè)并購作為企業(yè)長效發(fā)展以及擴大發(fā)展的重要舉措，在企業(yè)經營與發(fā)展過程中扮演著非常重要的作用。企業(yè)財務風險是企業(yè)并購過程中不可避免的風險內容，企業(yè)財務資源整合效果則是衡量企業(yè)財務管理成效的關鍵指標。因此，為精準衡量與判斷企業(yè)并購完成后的財務優(yōu)化狀況，為精準分析企業(yè)財務資源整合效果，可以將企業(yè)并購前后的等級進行衡量對比與判斷，繼而得出較為全面精準的結果。比如在企業(yè)并購之前的財務等級處于“優(yōu)”，當企業(yè)完成并購后，若企業(yè)的財務等級降低了，那么企業(yè)財務資源整合效果則不高。若企業(yè)在并購之前的財務等級為“中”，經過并購后，企業(yè)的財務等級仍為“中”，或者演變?yōu)椤皟?yōu)”，那么企業(yè)的財務資源整合效果則變好。因此，通過這樣一種科學的模糊評價方法，能夠精準全面地判斷企業(yè)財務資源整合效果的成效，同時也能夠判斷企業(yè)并購是否實現財務協同效應。

三、結語

在企業(yè)經營與發(fā)展過程中，企業(yè)并購是企業(yè)進行發(fā)展與擴張的重要方式，是企業(yè)長效發(fā)展的關鍵所在。但企業(yè)在并購過程中，很可能會滋生不同程度的財務風險，甚至擴大財務風險。事實證明，企業(yè)并購的失敗率是比較高的。為了精準判斷企業(yè)并購財務管理狀況，全面分析企業(yè)并購中財務資源整合效果，可以采用模糊綜合評價的科學方式，以此來較為全面精準地判斷企業(yè)財務狀況及企業(yè)并購的成敗。

參考文獻：

[1]龔小鳳.基于功效系數法的跨國并購整合績效評價[J].統(tǒng)計與決策，2013，（3）：55～58.

[2]袁天榮，楊寶.海外并購整合風險控制框架研究[J].中南財經政法大學學報，2013，（2）：129～135.

[3]臧秀清，高璐.基于主成分分析的上市公司并購協同效應評價模型研究[J].開發(fā)研究，2011，（6）：71～73.

作者簡介：

1.王清怡，大連財經學院學生。

2.張淼，大連財經學院講師，碩士;研究方向：會計學。