楊舒 張劍輝

納入國金證券統(tǒng)計(jì)的267只QDII2019年平均收益17.93%?；ヂ?lián)網(wǎng)主題、納斯達(dá)克100這兩類產(chǎn)品普遍業(yè)績居前，年收益在30%以上；全球消費(fèi)、主動管理型新興市場、全球醫(yī)療及能源類別當(dāng)中的佼佼者也表現(xiàn)搶眼。易方達(dá)標(biāo)普信息科技（48.01%）、 匯添富全球消費(fèi)（46.97%）占據(jù)前兩名。

2020年在沒有美國大選爆冷等超預(yù)期利空出現(xiàn)的情況下，預(yù)計(jì)權(quán)益資產(chǎn)將延續(xù)震蕩走勢，建議QDII基金組合以權(quán)益品種為核心，保持一定進(jìn)攻性，從而積極把握投資機(jī)會，同時(shí)增強(qiáng)組合資產(chǎn)多元化，以分散風(fēng)險(xiǎn)。從QDII基金資產(chǎn)配置的角度看，在流動性寬松伴隨市場情緒轉(zhuǎn)暖的條件下，權(quán)益類建議“美股+港股核心輪動”，動態(tài)把握時(shí)機(jī)：階段美股牛市方興未艾，而港股幾經(jīng)回調(diào)后具備估值優(yōu)勢，一旦形勢扭轉(zhuǎn)，即有望展現(xiàn)彈性。此等環(huán)境往往對主動管理型基金更有利，建議擇機(jī)布局優(yōu)質(zhì)主動型港股品種，并著重把握港股與美股的輪動機(jī)會。

另一方面，鑒于美股估值終究已高企，經(jīng)濟(jì)仍有見頂風(fēng)險(xiǎn)，且未來不排除貿(mào)易爭端再起及政治黑天鵝事件等可能性，建議權(quán)益資產(chǎn)中搭配“德國+互聯(lián)網(wǎng)助攻”的模式，通過增加以德國為代表的歐洲資產(chǎn)與互聯(lián)網(wǎng)主題作為輔助；非權(quán)益類可適度持有中資美元債券基金，避險(xiǎn)資產(chǎn)則建議首選國內(nèi)黃金ETF，從而提升投資組合的資產(chǎn)多樣性，以分散風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)攻守兼?zhèn)涞哪繕?biāo)。

繼續(xù)將美股QDII作為組合的核心資產(chǎn)

美股資產(chǎn)在較為樂觀的情緒推動和貿(mào)易局勢短期緩和的背景下，2020年初期預(yù)計(jì)三大股指有望繼續(xù)保持強(qiáng)勢。但考慮到全年貨幣政策大概率保持穩(wěn)定，由其推升海外資產(chǎn)價(jià)格的局面將難以再現(xiàn)。美股市場料將回歸基本面確定性主導(dǎo)，而目前來看宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)盡管好于預(yù)期，但仍喜憂參半，美企業(yè)績復(fù)蘇力度恐將偏弱，疊加累積的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，以及美國大選與貿(mào)易摩擦反復(fù)等情緒擾動因素，中長期預(yù)計(jì)美股上行彈性不足且波動幅度加劇，全年回報(bào)率難與2019年匹敵。

建議投資者繼續(xù)將美股QDII作為組合的核心資產(chǎn)，優(yōu)選彈性較高的基金，從而積極把握美股牛市的投資機(jī)會， 但也需保持組合資產(chǎn)的多樣性，以分散風(fēng)險(xiǎn)。

港股風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)徹底釋放

新興市場方面，2019年以來，港股相對A股調(diào)整更充分，對悲觀情緒的釋放更徹底，AH股折溢價(jià)處于近一年高位，資金內(nèi)外流動性水平的差異為未來港股追趕A股提供驅(qū)動力。隨著港股流動性環(huán)境改善較為確定、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于低位平穩(wěn)階段、估值已回歸至歷史均值之下，港股的進(jìn)一步向下風(fēng)險(xiǎn)較小，性價(jià)比持續(xù)提升。不過，短期不排除表現(xiàn)反復(fù)的可能。

建議投資者優(yōu)選彈性和靈活性均較為出色的主動管理型港股品種，提升對投資機(jī)會的把握能力，同時(shí)密切關(guān)注消息面動向。

黃金助攻，原油不確定性加大

黃金方面，2020年我們依舊看好黃金的配置價(jià)值。階段來看，當(dāng)前圍繞美國大選及總統(tǒng)彈劾、經(jīng)濟(jì)形勢及英國脫歐等不確定性仍是人們關(guān)注的焦點(diǎn)；中美貿(mào)易談判盡管初見成效，但過往經(jīng)驗(yàn)證明其持久性和曲折反復(fù)性不容低估；由于貿(mào)易爭端、逆全球化、民粹主義、宗教極端主義等隱患并未解除，在市場獲得更為明確的信號之前，投資者對黃金的避險(xiǎn)買盤有望為金價(jià)提供結(jié)構(gòu)性驅(qū)動力。長線來看，由于金價(jià)走勢與生息美元資產(chǎn)收益率的相對表現(xiàn)有關(guān)，在全球流動性寬松背景下，黃金吸引力勢必增強(qiáng)。歷史數(shù)據(jù)顯示，黃金價(jià)格與美國實(shí)際利率走勢呈高度負(fù)相關(guān)。鑒于美聯(lián)儲已開啟降息周期，結(jié)合對美國經(jīng)濟(jì)預(yù)期與通脹預(yù)期分析，大概率 2020年美國實(shí)際利率中樞仍將維持在較低區(qū)間，有望長周期支撐金價(jià)。此外，黃金與股票債券等主流資產(chǎn)收益關(guān)聯(lián)性較低，長期持有可一定程度對沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

原油方面，2020年國際油價(jià)仍將受到多重因素影響，大概率將延續(xù)寬幅震蕩局面?，F(xiàn)階段能源供需形勢的暫時(shí)性平衡在未來是否將被打破，取決于全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易前景、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)以及產(chǎn)能情況和美元走勢等諸多不確定性的演變，需要投資者保持密切關(guān)注。原油作為全球最重要的戰(zhàn)略性能源之一，易在突發(fā)事件驅(qū)動下出現(xiàn)劇烈波動，造成能源QDII的高風(fēng)險(xiǎn)和操作復(fù)雜的特性，建議對風(fēng)險(xiǎn)承受能力一般的投資者暫時(shí)回避能源QDII 投資。

建議“美股+港股核心輪動”

大類資產(chǎn)配置角度，在流動性寬松伴隨市場情緒轉(zhuǎn)暖的條件下，權(quán)益類建議“美股+港股核心輪動”，動態(tài)把握時(shí)機(jī)：階段美股牛市方興未艾，而港股幾經(jīng)回調(diào)后具備估值優(yōu)勢，一旦形勢扭轉(zhuǎn)，即有望展現(xiàn)彈性，此等環(huán)境往往對主動管理型基金更有利，建議擇機(jī)布局優(yōu)質(zhì)主動型港股品種，并著重把握港股與美股的輪動機(jī)會。另一方面，鑒于美股估值終究已高企，經(jīng)濟(jì)仍有見頂風(fēng)險(xiǎn)，且未來不排除貿(mào)易爭端再起及政治黑天鵝事件等可能性，建議權(quán)益資產(chǎn)中搭配“德國+互聯(lián)網(wǎng)助攻”的模式，通過增加以德國為代表的歐洲資產(chǎn)與互聯(lián)網(wǎng)主題作為輔助；非權(quán)益類可適度持有中資美元債券基金（避險(xiǎn)資產(chǎn)則建議首選國內(nèi)黃金ETF），從而提升投資組合的資產(chǎn)多樣性，以分散風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)攻守兼?zhèn)涞哪繕?biāo)。

具體品種推薦：美股基金當(dāng)中彈性較高、風(fēng)險(xiǎn)收益配比情況較出色且流動性較好的廣發(fā)納斯達(dá)克100（270042）；港股基金中進(jìn)攻性較佳、各階段歷史業(yè)績均領(lǐng)先同業(yè)的主動管理型國富大中華精選（000934）。進(jìn)取型投資者可持有專注于成長風(fēng)格港股的南方香港成長（001691）；輔助配置可選擇跟蹤歐洲經(jīng)濟(jì)領(lǐng)頭羊德國的華安德國30（DAX）ETF（513030）、互聯(lián)網(wǎng)主題基金中專注跟蹤美國互聯(lián)網(wǎng)巨頭的易方達(dá)標(biāo)普信息科技（161128）；債券基金推薦規(guī)模最大且各個(gè)階段業(yè)績相對出色的博時(shí)亞洲票息（050030）。

廣發(fā)納斯達(dá)克100：跟蹤美國納斯達(dá)克100指數(shù)

該基金跟蹤美國納斯達(dá)克100指數(shù)，對該指數(shù)成份股的投資比例不低于基金資產(chǎn)凈值的85%，對該指數(shù)備選成份股及以該指數(shù)為投資標(biāo)的的ETF投資比例不高于基金資產(chǎn)凈值的10%，為投資者提供一個(gè)投資于美國納斯達(dá)克市場的有效投資工具?；鸪闪⒂?012年8月15日，目前暫停大額申購。

國富大中華精選：掘金大中華區(qū)股票

通過積極進(jìn)行資產(chǎn)配置和組合管理，投資于大中華地區(qū)證券市場和海外證券市場發(fā)行的大中華企業(yè)。股票等權(quán)益類資產(chǎn)投資比例為基金資產(chǎn)的40%～95%，債券、貨幣市場工具、現(xiàn)金等投資比例為基金資產(chǎn)的5%～60%?；鸪闪⒂?015年2月3日，目前開放申購。

南方香港成長：重點(diǎn)投資成長型港股

該基金為靈活配置混合型品種，重點(diǎn)投資成長型港股。股票投資占基金資產(chǎn)比例0～95%，其中投資于香港成長股的比例不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%?；鸾?jīng)理黃亮的任期回報(bào)率僅有兩只低于同類平均水平，其余基金任期回報(bào)率均高于同類平均水平。

華安德國 30（DAX）ETF：跟蹤德國 DAX指數(shù)

該基金為指數(shù)型，以德國 DAX指數(shù)為標(biāo)的，投資標(biāo)的指數(shù)成份股、備選成份股的資產(chǎn)不低于基金資產(chǎn)凈值的90%，且不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%?；鸪闪⒂?014年8月8日，是目前國內(nèi)唯一專注于德國市場的QDII基金。目前開放申購。

易方達(dá)標(biāo)普信息科技：唯一專注于美國市場互聯(lián)網(wǎng)板塊的品種

該基金為指數(shù)型，以標(biāo)普500信息科技指數(shù)為跟蹤標(biāo)的，是QDII基金中唯一專注于美國市場互聯(lián)網(wǎng)板塊的品種，運(yùn)作三年一來倉位基本保持 90%以上，對互聯(lián)網(wǎng)的持倉較為純粹，持股集中度較高。目前開放申購。

博時(shí)亞洲票息：專注亞洲債券投資

通過分析亞洲區(qū)域各國家和地區(qū)的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況以及各發(fā)債主體的微觀基本面，尋找各類債券的投資機(jī)會?；鹜顿Y于債券資產(chǎn)的比例不低于基金資產(chǎn)的80%，其中投資于亞洲市場債券的資產(chǎn)占債券資產(chǎn)的比例不低于80%，不主動參與股票等權(quán)益類資產(chǎn)的投資。該基金目前暫停大額申購。