方三文

投資

Q：你認(rèn)為目前發(fā)生全球金融危機(jī)的可能性有多大？

A：已經(jīng)發(fā)生了啊。

Q：面對(duì)這一輪全球金融危機(jī)，如何做到資產(chǎn)保值？

A：籌措現(xiàn)金，準(zhǔn)備買入。

Q：目前騰訊、Facebook、阿里巴巴、陌陌，按性價(jià)比，你會(huì)怎么排？

A：我覺(jué)得都可以買，但排不出精確的順序，估值空間都很空泛。

Q：你對(duì)炒股有沒(méi)有類似“永不滿倉(cāng)”“絕不借錢”的鐵律？

A：我的鐵律是：不琢磨他人、不琢磨市場(chǎng)、只琢磨自己、只琢磨公司。

Q：在股市分散投資，是降低了風(fēng)險(xiǎn)還是降低了收益？

A：分散投資的必要性，與自己分析公司的能力負(fù)相關(guān)。當(dāng)然，人對(duì)自己分析公司的能力，通常會(huì)高估。如果你問(wèn)這個(gè)問(wèn)題的話，我認(rèn)為分散投資是非常有必要的。

市場(chǎng)

Q：如何定義經(jīng)濟(jì)危機(jī)，如何定義恐慌，二者的區(qū)別是什么？

A：經(jīng)濟(jì)危機(jī)是一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，恐慌是一種心理現(xiàn)象，兩者是完全不同的事物，完全“不一樣”。當(dāng)然，它們之間也許有一定的關(guān)系，比如經(jīng)濟(jì)危機(jī)可能會(huì)導(dǎo)致恐慌，而恐慌有可能強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)危機(jī)?？只挪恍枰x了。經(jīng)濟(jì)危機(jī)通常指的是較長(zhǎng)時(shí)間、較大幅度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)停滯甚至下降?，F(xiàn)在肯定有恐慌（比如對(duì)疫情的恐慌）。至于是不是經(jīng)濟(jì)危機(jī)，要過(guò)一段時(shí)間才知道。

Q：美股持續(xù)創(chuàng)新高，已經(jīng)漲了很多年，你對(duì)未來(lái)幾十年的美股行情是悲觀還是樂(lè)觀？

A：我不知道啊，我只告訴你幾件事情：“美股一直漲”是過(guò)去十來(lái)年的現(xiàn)象。放更長(zhǎng)一點(diǎn)時(shí)間看，納斯達(dá)克曾經(jīng)套了15年，道瓊斯指數(shù)曾經(jīng)套了24年。放在更長(zhǎng)的時(shí)間段（比如100年）看，美股又確實(shí)一直是漲的，但人通?；畈涣?00年啊。

Q：美股3月多次熔斷，是否與歐美市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題有關(guān)，比如存在大量ETF指數(shù)基金？

A：市場(chǎng)總是會(huì)跌的，就像會(huì)漲一樣，跌沒(méi)有什么問(wèn)題。跌得快還是跌得慢，很難說(shuō)哪個(gè)好，如果一定要選擇的話，我覺(jué)得跌得快更好一些。工具是中性的，工具背后是人心的貪婪與恐懼。無(wú)論有沒(méi)有工具，貪婪與恐懼都在那里。

Q：你覺(jué)得美國(guó)政府還能出臺(tái)哪些救市政策？

A：目前可用的貨幣政策空間不大了。降資本利得稅這種，難度太大。我覺(jué)得投資不能基于這種邏輯（政府會(huì)救市），還是得基于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)。

Q：原油暴跌對(duì)全球和中國(guó)經(jīng)濟(jì)有哪些影響？

A：中國(guó)是全球最大的原材料消耗國(guó)，如果油價(jià)長(zhǎng)期低迷，對(duì)于大部分行業(yè)是利好。

Q：為什么國(guó)內(nèi)外公募基金的擇時(shí)交易對(duì)基金業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)為負(fù)數(shù)？

A：因?yàn)樗袇⑴c者的擇時(shí)決定了市場(chǎng)，相對(duì)于市場(chǎng)，“擇時(shí)”本質(zhì)上是一個(gè)零和游戲。作為一個(gè)整體，如果加上磨擦成本，擇時(shí)創(chuàng)造的收益一定是負(fù)的。但不排除個(gè)體投資者在擇時(shí)上能創(chuàng)造正收益，當(dāng)然，大部分投資者都認(rèn)為自己是少部分能通過(guò)擇時(shí)創(chuàng)造正收益的投資者。

相對(duì)于投資中的錯(cuò)誤，持有多只股票降低了風(fēng)險(xiǎn);相對(duì)于投資中的正確，持有多只股票降低了收益。如果事先不知道正確還是錯(cuò)誤，那么，分散總是正確的。

Q：俗話說(shuō)看長(zhǎng)做短，股票應(yīng)該如何做T（編注：T是trade date即交易日的簡(jiǎn)稱）降低成本？

A：此實(shí)為賭壇之瑰寶，往圣之絕學(xué)。

年輕時(shí)我也曾不辭辛勞，遍訪海外仙山而求之。在某山明水凈處，得遇一仙風(fēng)道骨之智叟。

智叟：“如你習(xí)得此技，不出一年，全球首富矣，睥睨巴芒，你愿拜我為師乎？”

我：“愿?！?/p>

智叟授我一秘籍，只有薄薄三頁(yè)。封面上四個(gè)大字：葵花寶典。我悚然。翻開(kāi)第二頁(yè)，只有四字：高拋低吸。

智叟問(wèn)：“你悟得此道乎？”我參悟三年，再拜師：“弟子已悟，然而還有一事不明，何為高，何為 低？”

智叟：“盡在第三頁(yè)。”

我正欲翻開(kāi)第三頁(yè)，突然來(lái)了一陣狂風(fēng)，將此三頁(yè)吹得無(wú)影無(wú)蹤，智叟也了無(wú)痕跡。

所以，后來(lái)我就在股海苦苦掙扎，始終不得其味……

公司

Q：作為散戶，我們應(yīng)該如何去理解企業(yè)？

A：最簡(jiǎn)單地說(shuō)，你可以假設(shè)上市公司是你朋友開(kāi)的，你想?yún)Ⅻc(diǎn)股，你覺(jué)得應(yīng)該怎么分析就怎么分析。大致就是：他這公司是咋賺錢的，能賺多少，能賺多久，在行業(yè)內(nèi)有沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力。這就是所謂的商業(yè)模式。再看看，他讓你入伙的價(jià)錢你覺(jué)得合不合算。這就是所謂估值。

然后還要看他這個(gè)人靠不靠譜，會(huì)不會(huì)坑你。這就是所謂的企業(yè)文化或者治理結(jié)構(gòu)。

Q：20年前巴菲特說(shuō)，企業(yè)的護(hù)城河或者說(shuō)核心競(jìng)爭(zhēng)力一種是某個(gè)領(lǐng)域的低成本制造商。除此之外，企業(yè)還有哪些護(hù)城河？

A：技術(shù)（通常很容易被顛覆）;品牌（不太容易被顛覆但規(guī)模容易受限）;規(guī)模效應(yīng)（賣得越多成本越低）;網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)（越多人用越好用）。

Q：你怎么評(píng)價(jià)很多國(guó)家都會(huì)出臺(tái)的行業(yè)補(bǔ)貼政策？

A：對(duì)于補(bǔ)貼，不同的人看法不同。比如說(shuō)我，就認(rèn)為補(bǔ)貼政策沒(méi)有必要，因?yàn)樗鼤?huì)扭曲生產(chǎn)要素價(jià)格，催生套利和腐敗。如果國(guó)家想促進(jìn)某些行業(yè)的發(fā)展，就應(yīng)該放開(kāi)行業(yè)準(zhǔn)入，讓農(nóng)民都能干。

Q：如果沒(méi)有關(guān)稅保護(hù)、技術(shù)換市場(chǎng)、設(shè)立合資廠，本土品牌在零技術(shù)積累，規(guī)模成本沒(méi)有優(yōu)勢(shì)的情況下怎么競(jìng)爭(zhēng)？

A：那你要看看比如吉利汽車是怎么發(fā)展起來(lái)的，關(guān)稅保護(hù)和技術(shù)換市場(chǎng)有作用嗎？這些作用都有限，最后拼的還是企業(yè)家精神、對(duì)需求的把握、對(duì)成本的控制。但企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，只有在真正的市場(chǎng)中才能鍛煉出來(lái)。所謂的“保護(hù)”，扭曲了企業(yè)經(jīng)營(yíng)中生產(chǎn)要素的價(jià)格，尤其是“風(fēng)險(xiǎn)”的定價(jià)。所以，逐漸開(kāi)放的汽車業(yè)，現(xiàn)在還在給全球大廠打工;一開(kāi)始就全面開(kāi)放的家電、互聯(lián)網(wǎng)、低端制造業(yè)，現(xiàn)在吊打全世界。

Q：目前B站是否有投資價(jià)值？

A：B站是個(gè)很有特色的產(chǎn)品，用戶心中有它的地位。投資價(jià)值當(dāng)然有，主要看價(jià)格吧。我覺(jué)得幾個(gè)問(wèn)題主要考慮：1、用戶上傳視頻領(lǐng)域，中國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)格局跟美國(guó)不同，簡(jiǎn)單用YouTube套B站不一定是恰當(dāng)?shù)摹?、B站在版權(quán)視頻上的投入是否有效果，不確定。3、目前B站主要的盈利模式與核心產(chǎn)品的相關(guān)性不是非常強(qiáng)。