李立峰

4月A股市場(chǎng)運(yùn)行更多的以結(jié)構(gòu)性行情為主要特征。短期內(nèi)以守代攻，中長(zhǎng)期仍持積極樂觀的觀點(diǎn)。

疫情等因素使得海外許多經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速接近停擺，并通過進(jìn)出口產(chǎn)業(yè)鏈傳遞到國(guó)內(nèi)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊。數(shù)據(jù)顯示，1-2月，貨物出口下降15.9%;貨物進(jìn)口下降2.4%。國(guó)內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)方面， 1-2月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比下降13.5%，較前值大幅回落了近9個(gè)百分點(diǎn)。在此背景下，3月27日中共中央政治局會(huì)議召開，此次會(huì)議提出，要抓緊研究提出積極應(yīng)對(duì)的一攬子宏觀政策措施，積極的財(cái)政政策要更加積極有為，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度。

隨著美國(guó)出臺(tái)了2萬億美元刺激經(jīng)濟(jì)方案以及中國(guó)已召開了經(jīng)濟(jì)方面最高規(guī)格的政治局會(huì)議，預(yù)計(jì)4月一攬子逆周期政策措施陸續(xù)出臺(tái)可期，主要包括四大類：貨幣政策方面，進(jìn)一步降準(zhǔn)降息大概率會(huì)實(shí)施;發(fā)行特別國(guó)債，增加地方政府專項(xiàng)債券規(guī)模，基礎(chǔ)設(shè)施投資加大是確定性主線;多舉措促消費(fèi)，其中汽車消費(fèi)政策是一攬子消費(fèi)政策中的重頭戲;加強(qiáng)國(guó)際經(jīng)貿(mào)合作，加快國(guó)際物流供應(yīng)鏈體系建設(shè)，保障國(guó)際貨運(yùn)暢通，以此來對(duì)沖出口增速的下滑。

總而言之，逆周期政策的陸續(xù)出臺(tái)，將逐步修復(fù)市場(chǎng)過于悲觀的情緒。

2020年“兩會(huì)”原定召開時(shí)間為2020年3月5日和2020年3月3日，但由于受疫情影響，2月24日，十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第十六次會(huì)議表決通過了關(guān)于推遲召開十三屆全國(guó)人大三次會(huì)議的決定。在新冠肺炎疫情防控形勢(shì)趨穩(wěn)的情況下，部分地區(qū)的市級(jí)“兩會(huì)”于近日相繼召開，由此，市場(chǎng)對(duì)于全國(guó)“兩會(huì)”將召開的預(yù)期又有所升溫。歷屆全國(guó)“兩會(huì)”均會(huì)設(shè)定當(dāng)年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，且會(huì)確定當(dāng)年的財(cái)政赤字率目標(biāo)和專項(xiàng)債額度。在當(dāng)前投資者情緒比較低落，對(duì)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)產(chǎn)生分歧之時(shí)，若全國(guó)“兩會(huì)”考慮綜合因素之后確定召開日期，則在一定程度上有望提振市場(chǎng)信心。

進(jìn)入4月，A股上市公司將陸續(xù)披露2019年年報(bào)與2020年一季報(bào)。目前來看，2019年年報(bào)預(yù)告和快報(bào)披露的上市公司家數(shù)分別為2300家、1839家，披露率已高達(dá)60.38%、48.28%，創(chuàng)業(yè)板年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告已基本披露完畢。目前已發(fā)布2020年一季報(bào)預(yù)告的上市公司約142家，披露率僅為3.73%。

從已披露一季度業(yè)績(jī)的上市公司中業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的分布分別是：醫(yī)藥生物、電氣設(shè)備、化工、計(jì)算機(jī)、電子、食品等6個(gè)行業(yè)。

總的來講，A股將逐步進(jìn)入季報(bào)披露期，對(duì)個(gè)股業(yè)績(jī)的“去偽存真”亦成為影響市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的重要因素。

新冠肺炎疫情沖擊全球資本市場(chǎng)，海外市場(chǎng)的波動(dòng)對(duì)A股走勢(shì)造成了一定擾動(dòng)，主要體現(xiàn)在海外資金從A股小幅凈流出（3月份北上資金凈流出約近700億元），A股的籌碼已出現(xiàn)松動(dòng)，滬深兩市成交量由2月下旬的1.4萬億元回落至當(dāng)前的7000億元左右規(guī)模，滬深兩市融資規(guī)模亦回落了近500億元規(guī)模?？偟膩碇v，我們傾向于A股受到短期海外風(fēng)險(xiǎn)沖擊后，其信心的恢復(fù)需要時(shí)間。再者，考慮到國(guó)內(nèi)逆周期政策陸續(xù)開始發(fā)力，將一定程度上對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行的壓力，全國(guó)“兩會(huì)”召開臨近有望提振市場(chǎng)信心，預(yù)計(jì)4月A股市場(chǎng)運(yùn)行更多的以結(jié)構(gòu)性行情為主要特征，另外，A股將逐步進(jìn)入季報(bào)期，對(duì)個(gè)股業(yè)績(jī)的“去偽存真”亦成為影響市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的重要因素;短期內(nèi)建議投資者以守代攻，均衡配置;中長(zhǎng)期對(duì)A股仍持積極樂觀的觀點(diǎn)。

行業(yè)配置上，建議投資者重歸均衡配置，聚焦在兩條確定性的配置主線上：一條主線是受益于“擴(kuò)內(nèi)需”的“建材建筑、房地產(chǎn)、通信、電氣設(shè)備”等行業(yè);另一條主線是具備一定必需消費(fèi)品屬性的“醫(yī)藥生物、農(nóng)林牧漁、食品飲料”等行業(yè)。