劉鏈

近日，監(jiān)管部門(mén)下發(fā)《證券公司分類(lèi)監(jiān)管規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》（下稱(chēng)“《征求意見(jiàn)稿》”），擬修訂券商分類(lèi)評(píng)級(jí)指標(biāo)，并在2020年度開(kāi)始進(jìn)行適用。根據(jù)監(jiān)管層的表述，此次修訂主要是基于強(qiáng)化合規(guī)風(fēng)控、審慎經(jīng)營(yíng)導(dǎo)向、引導(dǎo)行業(yè)差異化特色化發(fā)展的需要。

《征求意見(jiàn)稿》的修改旨在強(qiáng)化正向激勵(lì)，原先“最近2/3評(píng)價(jià)期主要風(fēng)控指標(biāo)持續(xù)達(dá)標(biāo)加2/3分”調(diào)整為“3/4/5期加2/3/4分”，提高期限持續(xù)度以激發(fā)證券公司做好風(fēng)控;取消凈資本絕對(duì)額加分，另設(shè)“風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率達(dá)200%且凈資本100億元以上、風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率達(dá) 150%”加1/0.5分，強(qiáng)化資本約束導(dǎo)向;新增“合規(guī)及風(fēng)控人員占比超出標(biāo)準(zhǔn)一定比例加 1/0.5分”，指標(biāo)量化推動(dòng)證券公司風(fēng)控及合規(guī)體系建設(shè)。

《征求意見(jiàn)稿》首次以準(zhǔn)則規(guī)范部分合規(guī)扣分項(xiàng)，明確處理標(biāo)準(zhǔn)，包括公司高管被出具警示函的處理標(biāo)準(zhǔn)等，補(bǔ)充公司分類(lèi)結(jié)果直接降級(jí)依據(jù)。制度入手提升合規(guī)處罰及依此評(píng)分評(píng)級(jí)的公允性。做到有據(jù)可循。此外，《征求意見(jiàn)稿》還優(yōu)化了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力指標(biāo)，取消（合并）營(yíng)收規(guī)模排名，據(jù)悉，為爭(zhēng)取營(yíng)收排名加分，行業(yè)出現(xiàn)利用子公司進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)大宗交易行為，這與監(jiān)管的初衷背道而馳，弱化規(guī)模指標(biāo)有利于抑制不良發(fā)展;其他如擴(kuò)大機(jī)構(gòu)客戶(hù)服務(wù)收入口徑（“代理機(jī)構(gòu)客戶(hù)交易收入+基于柜臺(tái)市場(chǎng)與機(jī)構(gòu)客戶(hù)對(duì)手方交易收入”）等均是適應(yīng)證券公司的發(fā)展需求。

總體來(lái)看，《征求意見(jiàn)稿》延續(xù)風(fēng)險(xiǎn)管理與持續(xù)合規(guī)為主的評(píng)價(jià)體系，游戲規(guī)則不變，評(píng)價(jià)體系日益完善，評(píng)級(jí)制約愈發(fā)重要。雖然分級(jí)監(jiān)管有效解決行業(yè)應(yīng)用此類(lèi)指標(biāo)進(jìn)行具體業(yè)務(wù)操作的問(wèn)題，但仍有綜合性與專(zhuān)業(yè)性券商的區(qū)分，我們期待統(tǒng)一框架下的分類(lèi)設(shè)定評(píng)級(jí)指標(biāo)。

評(píng)級(jí)制約主要體現(xiàn)為加（減）分直接關(guān)乎評(píng)級(jí)，評(píng)級(jí)越高，業(yè)務(wù)范圍及規(guī)模越廣：1.根據(jù)股權(quán)質(zhì)押新規(guī)，證券公司以自有資金參與股質(zhì)回購(gòu)融資余額規(guī)模與評(píng)級(jí)掛鉤，A類(lèi)不超過(guò)凈資本的150%（B/C類(lèi)為100%/50%）;2.根據(jù)投?；鹄U納新規(guī)，依據(jù)A/B/C/D評(píng)級(jí)依次繳納營(yíng)收的0.5%/0.6%/0.7%/0.7%;3.風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)提系數(shù)類(lèi)似，連續(xù)三年AA級(jí)以上為0.5、D級(jí)為2;4.創(chuàng)新業(yè)務(wù)與評(píng)級(jí)相關(guān)，場(chǎng)外期權(quán)一級(jí)交易商需AA級(jí)以上（最近一期）。

在現(xiàn)有框架下，規(guī)模性指標(biāo)對(duì)頭部券商較為有利，而頭部券商憑借出色的風(fēng)控能力及合規(guī)水平能獲得更高的評(píng)級(jí)，也有望在創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面搶占先機(jī)。

利益平衡有所改善

實(shí)際上，一年一度的券商分類(lèi)評(píng)級(jí)是業(yè)內(nèi)頗為關(guān)注的焦點(diǎn)內(nèi)容，獲得更高的評(píng)級(jí)不僅是值得券商驕傲的榮譽(yù)，更重要的是，分類(lèi)評(píng)級(jí)的結(jié)果將直接影響券商業(yè)務(wù)資質(zhì)、監(jiān)管檢查頻率、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給出的評(píng)級(jí)以及投資者保護(hù)基金的繳費(fèi)比例等關(guān)鍵要素。

《證券公司分類(lèi)監(jiān)管規(guī)定》（下稱(chēng)“《規(guī)定》”）上一次修訂是在2017 年，2017年7月6日，證監(jiān)會(huì)宣布對(duì)《規(guī)定》的十二項(xiàng)修改決定?！兑?guī)定》實(shí)施近三年后，監(jiān)管層再度啟動(dòng)修訂。對(duì)比分析后發(fā)現(xiàn)，總體框架并沒(méi)有變化，監(jiān)管層對(duì)證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力的評(píng)價(jià)仍然將根據(jù)資本充足、公司治理與合規(guī)管理、全面風(fēng)險(xiǎn)管理、信息系統(tǒng)安全、客戶(hù)權(quán)益保護(hù)、信息披露共6類(lèi)指標(biāo)進(jìn)行。從分類(lèi)評(píng)級(jí)的設(shè)置來(lái)看，《征求意見(jiàn)稿》依然保留了A、B、C、D、E 五類(lèi)的分層框架。

修訂方向主要針對(duì)加分、扣分項(xiàng)的具體指標(biāo)，整體上看，券商的風(fēng)控要求變得更高，扣分項(xiàng)增加，加分項(xiàng)也更注重風(fēng)控建設(shè)，弱化盈利和營(yíng)收規(guī)模。

根據(jù)東北證券的分析，整體來(lái)看，《征求意見(jiàn)稿》對(duì)券商評(píng)級(jí)的動(dòng)態(tài)性更強(qiáng)，利好風(fēng)控較強(qiáng)的券商。若評(píng)價(jià)期內(nèi)發(fā)生重大事件，可下調(diào)券商分類(lèi)級(jí)別，以往是年度增減分后再判斷是否調(diào)整評(píng)級(jí)。

根據(jù)《征求意見(jiàn)稿》的第十八條，擬新增“證券公司在評(píng)價(jià)期內(nèi)發(fā)生重大風(fēng)險(xiǎn)事件或者公司治理與內(nèi)部控制嚴(yán)重失效，造成嚴(yán)重影響的，可視情節(jié)將公司分類(lèi)結(jié)果下調(diào)1個(gè)或2 個(gè)級(jí)別。證券公司或其股東沒(méi)有按規(guī)定真實(shí)、準(zhǔn)確、完整地報(bào)告、說(shuō)明或披露公司控股股東和實(shí)際控制人信息及變動(dòng)情況的，可視情節(jié)下調(diào)公司分類(lèi)結(jié)果級(jí)別?！?/p>

此舉針對(duì)的是個(gè)別券商的重大風(fēng)險(xiǎn)事件，目前給的處罰包括暫停某項(xiàng)業(yè)務(wù)3個(gè)月或半年等。年度評(píng)價(jià)時(shí)才綜合加減分情況下調(diào)評(píng)級(jí)，現(xiàn)在可以在年中就下調(diào)評(píng)級(jí)。這將對(duì)下調(diào)評(píng)級(jí)的券商在公司債的發(fā)行、信用評(píng)級(jí)、業(yè)務(wù)開(kāi)展方面受到不同程度的影響。

《征求意見(jiàn)稿》在加分項(xiàng)方面增加了一個(gè)項(xiàng)目，在加分排名時(shí)，原來(lái)只對(duì)前5名、前10名、前20名可以加分，分值分別為2分、1分、0.5分?！墩髑笠庖?jiàn)稿》則增加了中位數(shù)以上可以加分的設(shè)置要求。這一條規(guī)定對(duì)中小券商比較有利，獲得了相應(yīng)項(xiàng)目加分的可能，只要業(yè)務(wù)達(dá)到中位數(shù)以上就可以加分，第一集團(tuán)前5名分值提高到3分，前10名分值提高到2分，分值分別增高1分。

以此看來(lái)，《征求意見(jiàn)稿》既強(qiáng)化了大券商的得分值，也給了中小券商獲取得分的機(jī)會(huì)，在平衡大券商與中小券商利益方面有了充分的改善。

除了重視不同券商之間利益平衡外，《征求意見(jiàn)稿》加重了對(duì)董監(jiān)高及保代等違規(guī)扣分責(zé)任，且扣分要求更為嚴(yán)格。

《征求意見(jiàn)稿》第九條第一款擬修改成：“公司或者其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員因?qū)具`法違規(guī)行為負(fù)有責(zé)任被采取出具警示函，責(zé)令公開(kāi)說(shuō)明，責(zé)令參加培訓(xùn)，責(zé)令定期報(bào)告的，每次扣0.5分?！痹诂F(xiàn)行規(guī)定中，僅公司被采取出具警示函等處罰和監(jiān)管措施的才會(huì)扣分，這意味著券商董監(jiān)高如果有違法違規(guī)行為被罰，也會(huì)直接導(dǎo)致公司被扣分。

《征求意見(jiàn)稿》第九條第五款擬修改為：“公司被采取公開(kāi)譴責(zé)，限制業(yè)務(wù)活動(dòng)，暫不受理與行政許可有關(guān)文件，暫停核準(zhǔn)新業(yè)務(wù)或增設(shè)、收購(gòu)營(yíng)業(yè)性分支機(jī)構(gòu)申請(qǐng)，或者董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員因?qū)具`法違規(guī)行為負(fù)有責(zé)任被公開(kāi)譴責(zé)的，每次扣2.5分?！逼渲?，“或者”后的內(nèi)容為新增內(nèi)容，同樣是針對(duì)券商董監(jiān)高。

此外，《征求意見(jiàn)稿》第九條還規(guī)定，公司及控股子公司的保薦代表人等主要業(yè)務(wù)人員因?qū)炯胺种C(jī)構(gòu)違法違規(guī)行為負(fù)有責(zé)任被直接采取上述措施的，按以上原則減半扣分，累計(jì)最高扣5分這一項(xiàng)規(guī)定目前只針對(duì)保薦代表人，《征求意見(jiàn)稿》則擴(kuò)大范圍至控股子公司的保薦代表人。

另一個(gè)趨嚴(yán)的修改內(nèi)容在于子公司比照證券公司扣分?，F(xiàn)行規(guī)定要求，證券公司控股子公司納入母公司合并評(píng)價(jià)的，子公司被采取上述措施的，按以上原則減半扣分，《征求意見(jiàn)稿》則改為比照證券公司被采取上述措施予以扣分。

《征求意見(jiàn)稿》還新增規(guī)定，證券公司評(píng)價(jià)期外被正式作出行政處罰或者被采取限制業(yè)務(wù)活動(dòng)等重大行政監(jiān)管措施，造成嚴(yán)重影響的，按以上原則予以全額扣分。這表明跨期可以直接扣分，以往評(píng)級(jí)日期不是年底，而是4-8月，這期間出現(xiàn)問(wèn)題可以直接扣分，但下一期不再扣分。

《征求意見(jiàn)稿》第十條要求，證券公司被證券期貨行業(yè)自律組織采取書(shū)面自律監(jiān)管措施的，每次扣0.25分;被采取紀(jì)律處分的，每次扣0.5分;證券公司被中國(guó)證監(jiān)會(huì)授權(quán)履行相關(guān)職責(zé)的單位（如中投保等）采取措施的，比照?qǐng)?zhí)行。《征求意見(jiàn)稿》在這一條的后面新增以下內(nèi)容：“證券公司的保薦代表人、證券分析師、投資主辦人等主要業(yè)務(wù)人員以及分支機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人等管理人員被直接采取書(shū)面自律監(jiān)管措施或者紀(jì)律處分的，按以上原則減半扣分，下一評(píng)價(jià)期不重復(fù)扣分?！?/p>

《征求意見(jiàn)稿》第十二條要求，證券公司資本充足、公司治理與合規(guī)管理、全面風(fēng)險(xiǎn)管理、信息系統(tǒng)安全、客戶(hù)權(quán)益保護(hù)和信息披露共6類(lèi)評(píng)價(jià)指標(biāo)存在一定問(wèn)題，按具體評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)每項(xiàng)扣0.5分。如已被采取監(jiān)管措施的，按本規(guī)定第九條執(zhí)行，不重復(fù)扣分。

總之，上述修改增加了對(duì)證券公司董監(jiān)高、保代、分支機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人、證券分析師、投資主辦人等業(yè)務(wù)人員的責(zé)任，扣分項(xiàng)目增多，促進(jìn)各個(gè)責(zé)任人各司其職，以滿(mǎn)足公司治理和合規(guī)風(fēng)控的規(guī)定。

合規(guī)風(fēng)控監(jiān)管更嚴(yán)

綜上分析，《征求意見(jiàn)稿》修改了加減分項(xiàng)，壓實(shí)了證券公司董監(jiān)高及相關(guān)業(yè)務(wù)人員的責(zé)任，鼓勵(lì)增設(shè)風(fēng)控、合規(guī)人員，鼓勵(lì)持續(xù)風(fēng)控加分。強(qiáng)化券商做好資本充足工作，如有違規(guī)情況，除了監(jiān)管扣分以外可以及時(shí)調(diào)降評(píng)級(jí)。修改后的《征求意見(jiàn)稿》將利好風(fēng)控人員符合監(jiān)管要求且風(fēng)控能力強(qiáng)的龍頭券商。

在資本充足方面，《征求意見(jiàn)稿》補(bǔ)充“自營(yíng)投資債券的違約率、融資融券與股票質(zhì)押違約率不高于行業(yè)平均水平，資管專(zhuān)項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)處置工作進(jìn)度符合監(jiān)管要求”等指標(biāo)。此項(xiàng)修改強(qiáng)化了監(jiān)管工作要求的剛性約束，在資管新規(guī)下，去通道去杠桿是監(jiān)管的剛性約束，在沒(méi)有做出改變要求之前，要嚴(yán)格按照時(shí)間完成目標(biāo)。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高的股票質(zhì)押違約問(wèn)題，《征求意見(jiàn)稿》也提出了不高于行業(yè)均值的要求。

此外，《征求意見(jiàn)稿》規(guī)定被其他監(jiān)管部門(mén)或行政機(jī)構(gòu)實(shí)施行政處罰的也要相應(yīng)扣分。證券公司被其他監(jiān)管部門(mén)或者行政機(jī)構(gòu)實(shí)施行政處罰，且相關(guān)事項(xiàng)涉及證券業(yè)務(wù)，反映出公司在上述評(píng)價(jià)指標(biāo)方面存在問(wèn)題的，按照規(guī)定對(duì)相應(yīng)的具體評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行扣分，具體扣分標(biāo)準(zhǔn)由中國(guó)證監(jiān)會(huì)根據(jù)公司違法違規(guī)程度確定。此舉是指證券公司違規(guī)被財(cái)政部、人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)、外管局及其他行政機(jī)構(gòu)處罰的也要相應(yīng)扣分，只要合規(guī)、風(fēng)控方面出了問(wèn)題就要扣分。

按照規(guī)定，證券公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力符合條件的可以給予相應(yīng)加分，條件從原本的營(yíng)業(yè)收入、代理買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)收入等改為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入，取消營(yíng)業(yè)收入排名指標(biāo)加分項(xiàng)、改凈資本收益率為凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)評(píng)價(jià)，意味著券商整體營(yíng)業(yè)收入的排名將不再?zèng)Q定是否能獲得加分。此舉表明監(jiān)管更聚焦券商主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，更加明確的指向經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入，服務(wù)投資者的收入。

實(shí)際上，以往指標(biāo)定位為營(yíng)業(yè)總收入，有一定的偏差，造成部分券商為了提高營(yíng)業(yè)總收入，利用并表的便利將控股的期貨公司收入做大，主要是采取期貨實(shí)物交割的方式做大收入，但凈利潤(rùn)率很低。此次《征求意見(jiàn)稿》聚焦主業(yè)，不給券商加分套利的機(jī)會(huì);同時(shí)用凈資產(chǎn)收益率這一普遍適用的指標(biāo)作為評(píng)價(jià)指標(biāo)來(lái)替代凈資本收益率指標(biāo)，使得券商行業(yè)跟其他行業(yè)更具可比性。

值得關(guān)注的是，《征求意見(jiàn)稿》的修改更加突出風(fēng)控、合規(guī)的重要性，尤其是加分項(xiàng)向風(fēng)控合規(guī)能力強(qiáng)的券商傾斜。如第十四條的加分項(xiàng)修改方向則顯然是突出了券商風(fēng)控、合規(guī)的重要性，相比之下，現(xiàn)行規(guī)定的加分標(biāo)準(zhǔn)則是凈資本、凈資本收益率、凈利潤(rùn)是否達(dá)標(biāo)。按照《征求意見(jiàn)稿》的規(guī)定，證券公司符合以下條件的，按以下原則給予相應(yīng)的加分：

第一，證券公司最近3個(gè)、4個(gè)、5個(gè)評(píng)價(jià)期內(nèi)主要風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)持續(xù)達(dá)標(biāo)的，分別加 2分、3分、4分;新設(shè)證券公司經(jīng)營(yíng)不滿(mǎn)三年但主要風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)持續(xù)達(dá)標(biāo)的，參照最近 3個(gè)評(píng)價(jià)期內(nèi)持續(xù)達(dá)標(biāo)予以加分。

第二，證券公司風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率達(dá)到200%且凈資本在100億元以上、風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率達(dá)到150%的，分別加1分、0.5分。

第三，證券公司符合相關(guān)條件的合規(guī)管理人員占公司總部員工的比例達(dá)到2.5%及以上、2%的，分別加1分、0.5分，具體計(jì)算口徑由證券業(yè)協(xié)會(huì)確定。

第四，證券公司符合相關(guān)條件的風(fēng)險(xiǎn)管理人員占公司總部員工的比例達(dá)到3%及以上、2.5%的，分別加1分、0.5分，具體計(jì)算口徑由證券業(yè)協(xié)會(huì)確定。

第五，證券公司全面風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)現(xiàn)全面覆蓋境內(nèi)外子公司、各項(xiàng)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)逐日系統(tǒng)化采集、各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)T+1日計(jì)量與報(bào)告、自營(yíng)賬戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)實(shí)時(shí)系統(tǒng)化監(jiān)測(cè)的，加1分。證券公司因違法違規(guī)行為被采取本規(guī)定第九條所列措施或者根據(jù)本規(guī)定第十二條第二款被單次扣分2分及以上的，不適用本條第（三）項(xiàng)的加分;證券公司根據(jù)本規(guī)定第十二條第四款被單次扣分1分及以上的，不適用本條第（四）項(xiàng)的加分，但同一事項(xiàng)在以前評(píng)價(jià)期已被取消加分的除外。即只扣分一次，不重復(fù)扣分。

圖： 一年行業(yè)表現(xiàn)

資料來(lái)源：貝格數(shù)據(jù)

此舉旨在鼓勵(lì)券商全面落實(shí)風(fēng)控、合規(guī)措施，連續(xù)符合標(biāo)準(zhǔn)時(shí)間越長(zhǎng)，加分越多。類(lèi)似財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)中車(chē)險(xiǎn)的折扣率獎(jiǎng)勵(lì)措施，連續(xù)多年不出險(xiǎn)，次年的保費(fèi)折扣不同，連續(xù)不出險(xiǎn)年頭越多，次年保費(fèi)越便宜。

此外，《征求意見(jiàn)稿》對(duì)券商凈資本還提出了數(shù)量要求，100億元凈資本是加分的必備條件。合規(guī)、風(fēng)控的人員數(shù)占比也是加分項(xiàng)，引導(dǎo)行業(yè)配備完整的合規(guī)風(fēng)控人員。境外子公司也納入全面風(fēng)險(xiǎn)管理。證券集團(tuán)風(fēng)控好的券商給予獎(jiǎng)勵(lì)，納入并表監(jiān)管試點(diǎn)。首批納入監(jiān)管試點(diǎn)的6家券商都是最高級(jí)AA級(jí)評(píng)級(jí)的券商，包括中金公司、招商證券、中信證券、中信建投證券、國(guó)泰君安證券、華泰證券。

此外，證監(jiān)會(huì)將根據(jù)《風(fēng)控辦法》的規(guī)定，逐步允許參與試點(diǎn)機(jī)構(gòu)試行更為靈活的風(fēng)控指標(biāo)體系。初期，綜合考慮試點(diǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)外投資資本占用情況，對(duì)試點(diǎn)機(jī)構(gòu)母公司風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備計(jì)算系數(shù)由0.7調(diào)降至0.5，表內(nèi)外資產(chǎn)總額計(jì)算系數(shù)由1降至0.7;同時(shí)持續(xù)監(jiān)測(cè)試點(diǎn)機(jī)構(gòu)已建立風(fēng)控體系運(yùn)行及合并風(fēng)控指標(biāo)信息的有效性。待相關(guān)機(jī)制運(yùn)行成熟后，逐步過(guò)渡至直接基于合并報(bào)表實(shí)施風(fēng)控指標(biāo)監(jiān)管。并表監(jiān)管試點(diǎn)是對(duì)風(fēng)控體系成熟券商的一種鼓勵(lì)，風(fēng)控體系完善可以適當(dāng)增加杠桿率。