呂丹琳

摘 要：項目投資是推動企業(yè)發(fā)展的一條重要的途徑。無論是項目的搜尋、項目的決策，還是項目的可行性分析，都應該遵循科學的方法，唯其如此，才可以保證項目投資的成功率。同時，在項目評價過程中引入投資組合、實物期權(quán)的概念，對增強決策的科學性也是至關重要的。

關鍵詞：項目投資;決策;可行性分析

中圖分類號：F275? ? ? 文獻標志碼：A? ? ? 文章編號：1673-291X（2020）02-0018-02

企業(yè)的生存與持續(xù)發(fā)展要依賴于投資，不僅包括通過投資拓展新的領域，而且包括在企業(yè)原有領域內(nèi)通過投資所進行的創(chuàng)新。企業(yè)如果想拓展新的經(jīng)營領域，就需要依托并大量投資某個項目。而企業(yè)若想創(chuàng)新自身的某個業(yè)務領域，包括改良現(xiàn)有的產(chǎn)品、延伸現(xiàn)有產(chǎn)品的生產(chǎn)線，就會在相關技術(shù)和營銷市場等方面面臨或大或小的風險，同時更需要投入大量人財物等資源，因為這是投資項目必須具備的基本條件?？梢哉f，項目投資屬于企業(yè)發(fā)展過程中需要作出的重大決策，其對于企業(yè)擴大再生產(chǎn)，或者開拓新的營銷市場，從而獲得持續(xù)發(fā)展具有至關重要的作用。因此，企業(yè)必須要慎重而科學地進行項目投資的決策與可行性分析。

一、制定企業(yè)項目投資戰(zhàn)略

在企業(yè)的整體發(fā)展戰(zhàn)略中，投資戰(zhàn)略是其中重要的一部分。企業(yè)的整體發(fā)展戰(zhàn)略包括兩種基本戰(zhàn)略，即創(chuàng)新發(fā)展和穩(wěn)定發(fā)展。而企業(yè)的投資戰(zhàn)略則包括創(chuàng)新型投資和穩(wěn)定型投資兩種戰(zhàn)略。企業(yè)往往根據(jù)自身發(fā)展的需要，并且科學把握自身發(fā)展態(tài)勢和市場發(fā)展前景來選擇創(chuàng)新發(fā)展或者穩(wěn)定發(fā)展。企業(yè)選擇投資戰(zhàn)略的前提是確定投資戰(zhàn)略方向，即選擇產(chǎn)品和市場，以及進行競爭分析，即確定投資戰(zhàn)略態(tài)勢，這兩方面也構(gòu)成了企業(yè)項目投資戰(zhàn)略的核心。在明確了企業(yè)項目投資戰(zhàn)略的基礎上，再確定投資戰(zhàn)略類型、選擇投資時機，以及對于投資項目進行優(yōu)化組合。

二、企業(yè)項目投資決策與可行性分析的主要內(nèi)容

企業(yè)項目投資決策與可行性分析主要包括以下內(nèi)容：一是明確項目投資目標。在企業(yè)的實際生產(chǎn)經(jīng)營過程中，投資某一項目都是為了獲得經(jīng)濟利益。因此，企業(yè)在進行項目投資決策前，必須要明確投資該項目是否能夠?qū)崿F(xiàn)經(jīng)營目標，而且不能脫離企業(yè)自身發(fā)展的實際而盲目投資項目。二是全面調(diào)研項目市場。企業(yè)要想對某個項目進行投資之前，必須全面調(diào)研該項目所在的市場發(fā)展前景，主要包括項目投產(chǎn)后產(chǎn)品的市場價格、容量，以及消費者的偏好和產(chǎn)品市場競爭情況，從而獲得有效的投資信息和數(shù)據(jù)，為企業(yè)管理者進行投資決策提供有力的支持。三是進行項目可行性分析。全面科學地分析企業(yè)自身的經(jīng)濟實力，探討預計的項目投資規(guī)模是否與企業(yè)的能承載的投規(guī)資模相適應，并科學設計投資方案，從而確保投資項目能夠正常運營。四是進行項目投資計劃選址。企業(yè)進行項目投資，無論是生產(chǎn)經(jīng)營類項目還是建筑類項目投資，都要解決選址的問題。當投資規(guī)模、投資方案確定以后，就需要針對項目投資計劃進行選址。

三、企業(yè)項目投資決策與可行性分析的主要程序和策略

（一）選擇投資項目

1.立足于企業(yè)投資戰(zhàn)略選擇投資項目

如果企業(yè)基于穩(wěn)定型投資戰(zhàn)略選擇投資項目，應圍繞現(xiàn)有產(chǎn)品在縱向或橫向兩方面來搜尋有關項目的信息。其中，縱向是指向現(xiàn)有產(chǎn)品的上游或下游延伸，橫向是指對自身產(chǎn)品的類型進行豐富從而使產(chǎn)品更多地覆蓋細分市場?；诖?，企業(yè)應該在在其熟悉的縱向或者橫向領域內(nèi)搜尋項目信息;如果企業(yè)基于創(chuàng)新型投資戰(zhàn)略選擇投資項目，則需要突破原有的業(yè)務范圍，進行新產(chǎn)品的和新市場的開發(fā)，甚至投資于之前完全沒有涉及的領域。同時也要注意與企業(yè)的投資能力相適應，杜絕投資的盲目性，以進一步延伸企業(yè)的核心競爭力。

2.立足于企業(yè)核心競爭力選擇投資項目

無論是穩(wěn)定型投資還是創(chuàng)新型投資，企業(yè)都應在自身競爭力控制的范圍進行。例如，企業(yè)如果以其品牌的影響力來作為其核心競爭力，那么其最好在原有行業(yè)領域內(nèi)選擇投資項目，從而有效延伸品牌影響力;企業(yè)如果以其人才的優(yōu)勢來作為其核心競爭力，那么其可以利用人才的技術(shù)來投資研發(fā)新產(chǎn)品，從而開拓新市場。

3.立足于企業(yè)投資能力選擇投資項目

企業(yè)投資能力的高低取決于資金實力、現(xiàn)金流狀況、籌資能力等因素。企業(yè)無論是單個項目的投資規(guī)模還是總體投資規(guī)模，其大小都是由企業(yè)的投資能力所決定的。因此，企業(yè)選擇對某個項目進行投資必須要考慮自身的投資能力，同時基于風險分散的角度，企業(yè)不能將其全部的資源投資于某一個項目，因為如果項目失敗將會危及到企業(yè)的存亡。

（二）研究項目投資的可行性

1.評價項目的風險

在評價項目風險時，往往采用單因素分析和多因素組合分析，從而得出項目可能存在的各類風險。但是要注意不能忽視以下兩點：一是要注意分析項目各風險因素之間存在的相關性，以確保風險評價整體的準確性;二是在評價風險的過程中，不能只局限于分析項目本身存在的風險，還必須要注意分析所選擇的投資項目與企業(yè)投資的其他項目之間的關系，甚至要進一步分析該項目與企業(yè)其他業(yè)務之間的相關性，因為這樣不僅可以確保企業(yè)整體穩(wěn)定運行，而且可以有效地分散項目可能帶來的風險。唯有如此，才能夠從整體上增強企業(yè)抵御風險的能力。

2.分析項目能力

項目能力主要包括技術(shù)、管理和資金等因素。在實際的分析過程中，企業(yè)一般注重分析技術(shù)和資金能力，因為這兩個因素更為直觀，也尤其重要。但是也不能忽視其他因素的分析。例如，對于某些項目來說，管理能力通常比技術(shù)能力還要重要，因為管理也屬于企業(yè)的生產(chǎn)力，科學高效的管理能夠成功地把技術(shù)成果商品化。同時，在分析資金能力時，要著重分析企業(yè)自身的資金實力，以及企業(yè)本身所具有的籌集資金的能力，因為這兩個因素能夠決定企業(yè)投入項目中的資金量。同時也必須考慮分散風險的要求。另外，企業(yè)不同的狀況也會對項目資金的使用能力形成制約，企業(yè)如果不具備充分的業(yè)務現(xiàn)金流，而其新增的投資項目同樣是現(xiàn)金流不充分，那么勢必會導致企業(yè)的現(xiàn)金流動性進一步惡化。而企業(yè)如果具有過高的負債率，則不能選擇建設周期期長、回籠資金慢的項目。

3.評價項目的經(jīng)濟效益

在現(xiàn)行的評價方法中，通常采用靜態(tài)和動態(tài)相結(jié)合，并且以動態(tài)分析為主的分析方法，選擇在整個計算期內(nèi)的內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值等能夠反映項目經(jīng)濟效益的指標，來做為取舍項目的判別依據(jù)。凈現(xiàn)值法突出考慮的是投資運轉(zhuǎn)期間貨幣的時間價值和現(xiàn)金流量風險，主要的做法是通過調(diào)整風險后的現(xiàn)金流量和資金成本率來計算凈現(xiàn)值。但是在實際中，實施對某個項目的投資在帶來一定的凈現(xiàn)金流量的同時，還會帶來其他方面的無形資產(chǎn)（收益）。因此，為了糾正傳統(tǒng)方法的問題，彌補其不足，目前在項目可行性研究中已經(jīng)開始廣泛采用實物期權(quán)法。其具體操作為，企業(yè)把每一步對項目的投資都看做是一個期權(quán)，企業(yè)投資項目在帶來直接經(jīng)濟的收益同時，還包括在新的領域發(fā)展或者進一步投資的期權(quán)。例如，企業(yè)投資某一新項目，表面看起來短期內(nèi)收不到很好的經(jīng)濟效益，但是如果不進行投資，企業(yè)可能就失去了在該項目中發(fā)展的機會。因此，如果投資該項目也就標志著企業(yè)擁有了未來繼續(xù)投資的機會和權(quán)利。

（三）對投資項目進行決策

對于投資項目進行決策，主要包括取舍單個項目、確定項目投資額度，以及選擇項目投資的優(yōu)先次序。就單個項目來說，企業(yè)應該注重分析和考察項目內(nèi)部的收益率是否可以達到既定的要求，同時與企業(yè)籌資成本相比較，能否收到正的凈現(xiàn)金值，以及項目投資能夠帶來的期權(quán)價值、項目投資引發(fā)的系統(tǒng)性風險。就多個項目來說，企業(yè)通常會按照投資項目本身的經(jīng)濟評價指標來對這些項目進行排序，從而確定投資項目的次序。但是這種決策方法也存在一定的問題，即各個項目間存在風險的相關性被忽略，沒有辦法更有效地均衡收益和風險。鑒于此，在對于多個項目投資進行決策時，也就是選擇如何分配各項目的資源時，不但要注重考慮項目本身的風險特征及其可能帶來的經(jīng)濟效益，而且還必須要衡量各個項目之間的相關性，以及新投資的項目與企業(yè)現(xiàn)有業(yè)務之間風險的相關性，以保證在投資風險最小化的基礎上實現(xiàn)投資效益的最大化。

（四）進行項目投資計劃選址

企業(yè)對于項目投資計劃進行選址包括兩類：一是針對建筑項目投資，在選址的時候要注意相關的地質(zhì)和交通條件，以及周邊的設施情況，因為上述因素會影響到項目投資的收益和結(jié)果。二是針對生產(chǎn)類的項目投資，必須科學選擇地址，盡量與原材料的產(chǎn)地接近，并盡可能地靠近項目投產(chǎn)后的產(chǎn)品消費市場，從而有效降低生產(chǎn)和產(chǎn)品運輸?shù)荣M用，使企業(yè)的收益最大化。

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