施偉聰

摘要：目前，隨著第三支柱的迅速發(fā)展以及第一、第二支柱委外投資的進(jìn)一步推進(jìn)，我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金市場(chǎng)化投資的速度正在加快。目前在我國(guó)，加快養(yǎng)老保險(xiǎn)基金市場(chǎng)化運(yùn)作已是大勢(shì)所趨。本文從現(xiàn)狀和問(wèn)題入手，通過(guò)理論與實(shí)踐相結(jié)合，分析了當(dāng)前養(yǎng)老保險(xiǎn)在投資運(yùn)作，投資策略和資本方面的一些挑戰(zhàn)。最后，給出了養(yǎng)老基金在運(yùn)作模式，投資管理等方面的市場(chǎng)化發(fā)展戰(zhàn)略，提出了養(yǎng)老基金市場(chǎng)化的問(wèn)題及相應(yīng)的解決方案。

關(guān)鍵詞：養(yǎng)老保險(xiǎn);基金;市場(chǎng)化

一、養(yǎng)老保險(xiǎn)基金市場(chǎng)化現(xiàn)狀

在當(dāng)今社會(huì)，人口老齡化越來(lái)越成為一個(gè)需要人們?nèi)ブ匾暤囊粋€(gè)話題。為了引起人們對(duì)人口老齡化這個(gè)問(wèn)題的重視，聯(lián)合國(guó)大會(huì)在一九九零年十二月二十四日通過(guò)了一項(xiàng)決定。聯(lián)合國(guó)大會(huì)決定，將每年的十月一號(hào)定為國(guó)際老年人日。根據(jù)聯(lián)合國(guó)人口老齡化及其社會(huì)和經(jīng)濟(jì)后果所確定的分類標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)一個(gè)國(guó)家或地區(qū)65歲以上的人口占總?cè)丝诘谋壤^(guò)百分之七時(shí)，這意味著該國(guó)正在進(jìn)入老齡化社會(huì)。截至2018年底，我國(guó)的65歲及以上人口為15831萬(wàn)，占總?cè)丝诘?1.4%。這意味著我國(guó)已進(jìn)入老齡化社會(huì)。

世界人口老齡化的問(wèn)題和相應(yīng)的對(duì)策可以描述為眾多。面對(duì)越來(lái)越嚴(yán)重的養(yǎng)老金支付壓力，很多國(guó)家已經(jīng)開(kāi)始推動(dòng)養(yǎng)老金的市場(chǎng)化運(yùn)作，構(gòu)建多支柱的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系。目前，應(yīng)對(duì)人口老齡化的政策可謂繁多。比如調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，調(diào)整養(yǎng)老保障系統(tǒng)等等。中國(guó)的養(yǎng)老基金投資政策在20世紀(jì)90年代一直在實(shí)施只存存銀行和購(gòu)買政府債券的規(guī)定。十多年來(lái)，平均運(yùn)行率僅為2.32%，而且大部分時(shí)間都低于價(jià)格上漲，面臨著大幅貶值的風(fēng)險(xiǎn)。相關(guān)人士預(yù)測(cè)，要實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老基金的收支平衡，許多國(guó)際媒體聲稱，在將來(lái)將會(huì)面臨著巨大的壓力。

二、養(yǎng)老保險(xiǎn)基金市場(chǎng)化發(fā)展存在的問(wèn)題

（一）資金規(guī)模小且上交節(jié)奏緩慢

目前，我國(guó)地方政府委托基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的熱情不高。資本解散的低意愿和緩慢的步伐將使資金收集困難，不會(huì)形成規(guī)模效應(yīng)，這回限制基金的投資業(yè)績(jī)的改善，造成基金投資難的原因主要有以下兩種，第一種是由于養(yǎng)老保險(xiǎn)的籌劃程度的。因此，很多養(yǎng)老保險(xiǎn)的資金比較零散，比較分散，根據(jù)統(tǒng)籌標(biāo)準(zhǔn)，我國(guó)的上海，北京，青海等地已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了省級(jí)的基本養(yǎng)老金制度。大部分省份仍為縣級(jí)?？傮w規(guī)劃水平低的直接后果是：一方面，分散在全國(guó)各地的資金平均規(guī)模很小，扣除日常開(kāi)支和儲(chǔ)備資金后，可用于委托投資的資金規(guī)模非常有限;另一方面，委托投資基金歸集鏈條長(zhǎng)，資金上解至社保理事會(huì)需要經(jīng)過(guò)多個(gè)層級(jí)，這一過(guò)程中很可能出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)，降低了基金歸集規(guī)模。第二點(diǎn)是在理事會(huì)和地方之間缺乏一個(gè)能夠使得雙方進(jìn)行有效的共同的機(jī)制，因?yàn)閮烧咧g互相存在信息不對(duì)稱，導(dǎo)致他們對(duì)于如何進(jìn)行投資管理也存在不同的意見(jiàn)。理事會(huì)不清楚地方上對(duì)于基金的收益要求以及安全要求，地方上也不清楚理事會(huì)在投資過(guò)程中是如何進(jìn)行投資或者說(shuō)是如何進(jìn)行資產(chǎn)配置的，這種不對(duì)稱導(dǎo)致地方上投資熱情低落。在這種情況下，基金的歸集規(guī)模以及效率變成了妨礙其投資活動(dòng)正常開(kāi)展的一個(gè)極大的障礙。

（二）投資運(yùn)營(yíng)模式存在缺陷

在相關(guān)政策出臺(tái)之后大家的目光都集中向了中央政府運(yùn)營(yíng)模式，委托社保理事會(huì)對(duì)全國(guó)范圍內(nèi)各個(gè)省級(jí)行政區(qū)的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金進(jìn)行管理。由于我國(guó)資本市場(chǎng)的建立和發(fā)展還不夠完善，仍然處于發(fā)展階段，在投資工具上缺少避險(xiǎn)的工具和具有穩(wěn)定回報(bào)的長(zhǎng)期品種;也缺乏相應(yīng)的專業(yè)化人才，并且制度也在不斷完善中，市場(chǎng)的管理運(yùn)營(yíng)不到位，所以投資的風(fēng)險(xiǎn)性比較大。這都成為我國(guó)社?；鹗袌?chǎng)化發(fā)展的阻礙。我國(guó)的社會(huì)主義市場(chǎng)機(jī)制還不夠健全，基金的投資方式還不夠完善。所以為了保障基金的安全性，相關(guān)部門對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資進(jìn)行了嚴(yán)格的限制。比如規(guī)定全國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)金的貨幣資產(chǎn)投資、國(guó)債以及銀行存款的比例不得低于50%股票、證券投資基金不得高于40%等等。因此這樣就會(huì)形成投資收益率較等現(xiàn)狀。在市場(chǎng)化發(fā)展的初期，做出相應(yīng)的限制是有必要的。但是隨著規(guī)模的增大，這不應(yīng)當(dāng)成為一個(gè)長(zhǎng)期的投資運(yùn)營(yíng)制度選擇。

（三）投資策略偏向保守

國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)還沒(méi)有形成良好的層級(jí)劃分，還存在著種種問(wèn)題，比方說(shuō)投機(jī)思想濃厚，在股票的注冊(cè)或者交易方面，還缺乏足夠的規(guī)范，缺少保護(hù)投資者的法律條文，在這種情況下，養(yǎng)老基金貿(mào)然進(jìn)入股市會(huì)承擔(dān)極大的風(fēng)險(xiǎn)，基金理事會(huì)之所以不愿意將資金投入此領(lǐng)域當(dāng)中正是因?yàn)檫@個(gè)原因。因?yàn)榛鹄硎聲?huì)內(nèi)部的管理不透明，而且其信息披露具有遲延性，普通大眾沒(méi)有途徑了解到基金投資的內(nèi)部層次，同時(shí)再加上媒體在報(bào)導(dǎo)新聞時(shí)所帶來(lái)的一些誤導(dǎo)性或者是其報(bào)導(dǎo)無(wú)法全面的反映真實(shí)狀況，堅(jiān)持認(rèn)為進(jìn)入股市的話會(huì)對(duì)其安全性產(chǎn)生難以承受的影響，這種情況也導(dǎo)致了投資的決策者在決策的時(shí)候總是保持著慎重的態(tài)度。對(duì)養(yǎng)老基金的投資過(guò)程進(jìn)行監(jiān)管的工作是由多個(gè)部門共同進(jìn)行的，但是目前的問(wèn)題是各監(jiān)管方的權(quán)責(zé)不明，而且因?yàn)槿鄙僮銐虻谋O(jiān)管人員并且監(jiān)管人員獲取信息的渠道有限同時(shí)還缺乏足夠的社會(huì)監(jiān)督，所以造成了監(jiān)管工作難以落實(shí)到位，資金被無(wú)故占用，消息不能全面而具體向大眾披露，缺少透明度。

三、養(yǎng)老保險(xiǎn)基金市場(chǎng)化發(fā)展的對(duì)策分析

（一）提升養(yǎng)老保險(xiǎn)統(tǒng)籌層次

將全國(guó)范圍內(nèi)的養(yǎng)老基金進(jìn)行統(tǒng)籌管理能夠?qū)①Y金的規(guī)模效應(yīng)最大化的開(kāi)發(fā)出來(lái)，能夠極大的促進(jìn)養(yǎng)老基金投資過(guò)程的專業(yè)化和市場(chǎng)化。若想在全國(guó)范圍統(tǒng)籌管理的話，則必須將各方之間的關(guān)系協(xié)調(diào)好：首先，群眾福利和地方政府的利益沖突。對(duì)于地方上來(lái)說(shuō)，他們認(rèn)為將基金留在地方上讓地方對(duì)其進(jìn)行統(tǒng)籌可以對(duì)當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)產(chǎn)生極大的推動(dòng)作用，若是由中央來(lái)統(tǒng)籌的話則地方經(jīng)濟(jì)會(huì)受到損害。然而事實(shí)上若能夠通過(guò)中央統(tǒng)籌使得基金能夠建立良好的發(fā)展?fàn)顩r，則受益的是全國(guó)的普通民眾，若是統(tǒng)籌不當(dāng)?shù)脑拕t有可能會(huì)對(duì)社會(huì)的穩(wěn)定造成危害;然后是協(xié)調(diào)好整體和局部的經(jīng)濟(jì)。我國(guó)有三十四個(gè)省級(jí)行政區(qū)，這些區(qū)域內(nèi)部當(dāng)前的基金狀態(tài)都有差別，東部沿海地區(qū)的某些省份可能現(xiàn)存的養(yǎng)老基金比較多，而北部或者西部的一些省份的養(yǎng)老基金可能已經(jīng)發(fā)生了虧空，若是由中央來(lái)統(tǒng)籌的話，可能一些現(xiàn)存的養(yǎng)老基金剩余較多的省份的利益會(huì)受到影響，但是我們清楚的知道，養(yǎng)老保險(xiǎn)制度屬于基本國(guó)策，維護(hù)其平穩(wěn)是處于整個(gè)國(guó)家的利益需求;最后，協(xié)調(diào)短期和長(zhǎng)期的關(guān)系，改革可能會(huì)在短時(shí)間之內(nèi)遇到較大的困難。

（二）完善投資運(yùn)營(yíng)模式

為了投資能夠達(dá)到應(yīng)有的效果，就必須要搭建一個(gè)良好的運(yùn)營(yíng)機(jī)制。這里認(rèn)為建立一個(gè)有獨(dú)立法人資格的歸屬于國(guó)務(wù)院的投機(jī)機(jī)構(gòu)，使其能夠以公司的形式市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)。具體實(shí)施的話第一步就是創(chuàng)立一個(gè)獨(dú)立的機(jī)構(gòu)，其在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中追求的目標(biāo)是達(dá)到足夠的長(zhǎng)期收益而不再過(guò)分的注重短期收益;第二步是在獨(dú)立的投資機(jī)構(gòu)和客戶之間搭建起一對(duì)一溝通的模式。溝通在運(yùn)營(yíng)中占據(jù)著很重要的地位，有效的溝通不僅能夠使地方上對(duì)資金的流動(dòng)過(guò)程以及所遵循的投資策略有充分的了解，還能夠讓投資機(jī)構(gòu)對(duì)地方所能夠接收的風(fēng)險(xiǎn)以及希望達(dá)到的收益有充分的了解，這樣便在極大的程度上消滅了信息不對(duì)稱;還有發(fā)掘一個(gè)在兩者之間順暢的周轉(zhuǎn)資金的通道。在預(yù)留一定的資金以保證未來(lái)可能需要進(jìn)行的支付工作不中斷的前提下將剩余資金委托他人進(jìn)行投資，在按照市場(chǎng)規(guī)則扣除管理費(fèi)后，將管理收入返還給客戶。

（三）提高投資管理能力

在能夠保證安全以及收益的前提下，逐漸增加管理能力。首先，在投資過(guò)程中拋棄以往的短視的態(tài)度，多考慮長(zhǎng)期的收益，除了一些固定收益的產(chǎn)品或者貨幣類型的產(chǎn)品之外，還應(yīng)該多考慮一些其他的債券、基金類的產(chǎn)品等來(lái)增加長(zhǎng)期收益。通過(guò)建立目標(biāo)體系可以在一定程度上增強(qiáng)績(jī)效管理能力。在對(duì)完成資產(chǎn)配置的工作以后，需要對(duì)投資的各項(xiàng)產(chǎn)品根據(jù)其特點(diǎn)設(shè)定不同的投資目標(biāo)。比方說(shuō)，對(duì)基金類產(chǎn)品，要結(jié)合通常情況設(shè)定最低投資目標(biāo)，對(duì)債券、股票等產(chǎn)品要設(shè)定平均投資目標(biāo)，然后以投資目標(biāo)的完成情況作為評(píng)價(jià)投資行為的核心指標(biāo)。通過(guò)此系統(tǒng)可以增強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制能力。在所配置的資產(chǎn)擁有相對(duì)來(lái)說(shuō)比較高的收益水平的時(shí)候，就要通過(guò)此系統(tǒng)來(lái)評(píng)估未來(lái)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，然后對(duì)收益率進(jìn)行換算。

結(jié)論：

新的挑戰(zhàn)意味著新的機(jī)會(huì)，在養(yǎng)老保險(xiǎn)基金市場(chǎng)化發(fā)展的浪潮中，結(jié)合自身實(shí)際規(guī)劃，以市場(chǎng)化為核心要?jiǎng)?wù)，不斷完善其發(fā)展模式，爭(zhēng)取加快實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)市場(chǎng)化發(fā)展，滿足市場(chǎng)化發(fā)展的需求。本文國(guó)內(nèi)當(dāng)前的養(yǎng)老保險(xiǎn)在將來(lái)的市場(chǎng)化進(jìn)程中有可能碰到的種種問(wèn)題進(jìn)行了深入的分析，然后提出了相應(yīng)的可供參考的解決方案。希望通過(guò)本文的分析，為我國(guó)今后養(yǎng)老保險(xiǎn)基金市場(chǎng)化提供了一定的借鑒意義，并且為我國(guó)的保險(xiǎn)行業(yè)能夠健康穩(wěn)定的發(fā)展提供了非常大的幫助。

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