王倩

曾經(jīng)以為上市就安全的互金公司，躲過了2018年的“爆雷”潮，最終沒有躲過強(qiáng)監(jiān)管，轉(zhuǎn)型成為他們共同的命運(yùn)。

隨著網(wǎng)貸行業(yè)整治進(jìn)入深水區(qū)，P2P平臺(tái)數(shù)量已經(jīng)驟減。根據(jù)《網(wǎng)貸之家》日前發(fā)布的《2019中國(guó)網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)年報(bào)》顯示，截至2019年12月底，網(wǎng)貸行業(yè)正常運(yùn)營(yíng)平臺(tái)數(shù)量下降至343家，相比2018年底減少了732家。

對(duì)于投資人來說，他們希望看到的不僅僅是財(cái)報(bào)上的一個(gè)數(shù)字，而是互金平臺(tái)應(yīng)對(duì)變化的措施，以及平臺(tái)未來的經(jīng)營(yíng)策略。

2020年，互金企業(yè)轉(zhuǎn)型已開啟“生死時(shí)速”狀態(tài)，在這場(chǎng)沒有硝煙的戰(zhàn)役中，誰能勝出？誰將消失？

上市互金公司跌破發(fā)行價(jià)成常態(tài)

目前在美股上市的中國(guó)互金公司共有13家，且呈現(xiàn)出嚴(yán)重的兩極分化。截至2019年年末收盤，僅有樂信、玖富、趣店股價(jià)全年有漲幅。其中樂信是少有表現(xiàn)較好的，錄得全年漲幅為91.59%，趣店漲幅為9.79%，玖富上漲僅有0.2%，剩余10家均以下跌為主。

其中已經(jīng)公布轉(zhuǎn)型的信也科技（原拍拍貸）跌幅達(dá)到26.39%，宜人貸跌幅為48.47%，和信貸跌幅62.40%，點(diǎn)牛金融跌幅為93.85%等等。跌破發(fā)行價(jià)成為常態(tài)。

2019年12月16日，和信貸接到納斯達(dá)克股票市場(chǎng)通知函，稱和信貸美國(guó)存托股（ADS）價(jià)格在過去連續(xù)30個(gè)交易日的收盤價(jià)低于1美元，未能符合納斯達(dá)克股票上市規(guī)則所規(guī)定的1美元最低標(biāo)準(zhǔn)。

根據(jù)納斯達(dá)克上市規(guī)則規(guī)定，和信貸有180天寬限期，即在2020年6月15日前，如果和信貸ADS收盤價(jià)能夠連續(xù)10個(gè)交易日達(dá)到或者高于1美元，即視為已重新符合上述納斯達(dá)克上市規(guī)則的要求。和信貸并非首個(gè)被“點(diǎn)名”的互金公司，點(diǎn)牛金融、中國(guó)貸款公司都曾“連續(xù)30天以上股價(jià)低于1美元”被點(diǎn)名。信而富在2019年5月也曾經(jīng)股價(jià)持續(xù)低于1美元，股價(jià)跌幅高達(dá)98%以上。

同時(shí)，這些在美股上市的互聯(lián)網(wǎng)金融公司相繼發(fā)布了自己的第三季度財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)中一個(gè)共同點(diǎn)是，都在增加自己的機(jī)構(gòu)資金占比，降低自身的貸款數(shù)量、貸款人數(shù)、貸款規(guī)模?！稗D(zhuǎn)型”已經(jīng)成為互金公司的主旋律。

不同于其他公司，原拍拍貸用更名的方式讓自己的轉(zhuǎn)型更具儀式感。拍拍貸更名為信也科技，直接宣稱，已經(jīng)不再是P2P平臺(tái)。也有從業(yè)者告訴《商學(xué)院》記者，一些企業(yè)轉(zhuǎn)型一直在準(zhǔn)備著，但并非完全不做P2P，而是兩手準(zhǔn)備，寄希望于監(jiān)管能夠保留一部分P2P平臺(tái)。

不斷收緊的監(jiān)管

互金轉(zhuǎn)型背后，是不斷調(diào)整的監(jiān)管政策。

2018年12月底，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)向整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組與P2P網(wǎng)貸風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作組聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于做好網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)分類處置和風(fēng)險(xiǎn)防范工作的意見》（簡(jiǎn)稱175號(hào)文件），首次提出將堅(jiān)持以機(jī)構(gòu)退出為主要工作方向。在該文件中有這樣的描述“除部分嚴(yán)格合規(guī)的在營(yíng)機(jī)構(gòu)外，其余機(jī)構(gòu)能退盡退，應(yīng)關(guān)盡關(guān)，加大整治工作的力度和速度?！?/p>

175號(hào)文件奠定了2019年整個(gè)互金行業(yè)的基本基調(diào)。此后多份重磅文件中所傳達(dá)出的網(wǎng)貸整治方案也與該文件的總基調(diào)一致。2019年11月下發(fā)的83號(hào)文，則為P2P平臺(tái)指出了具體的轉(zhuǎn)型方案。

2019年11月26日，互金整治領(lǐng)導(dǎo)小組和網(wǎng)貸整治領(lǐng)導(dǎo)小組聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型為小額貸款公司試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》（簡(jiǎn)稱83號(hào)文），對(duì)P2P平臺(tái)的轉(zhuǎn)型又有了新的描述。

83號(hào)文指出，要積極穩(wěn)妥地推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)向整治工作，引導(dǎo)部分符合條件的網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型為小貸公司，主動(dòng)處置和化解網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)存量業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，最大限度地減少出借人的損失。

從2019年11月互金整治領(lǐng)導(dǎo)小組和網(wǎng)貸整治領(lǐng)導(dǎo)小組聯(lián)合召開的加快網(wǎng)絡(luò)借貸結(jié)構(gòu)分類處置工作推進(jìn)會(huì)中流露出的口徑來看，有這樣的描述：支持機(jī)構(gòu)平穩(wěn)轉(zhuǎn)型，引導(dǎo)無嚴(yán)重違法違規(guī)行為，有良好金融科技基礎(chǔ)和一定股東實(shí)力的機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型為小貸公司，對(duì)于極少數(shù)具有較強(qiáng)資本實(shí)力、滿足監(jiān)管要求的機(jī)構(gòu)，可以申請(qǐng)改制為消費(fèi)金融公司或其他持牌金融機(jī)構(gòu)。

這也就意味著，網(wǎng)絡(luò)小貸公司和消費(fèi)金融公司成為兩條較為可行的轉(zhuǎn)型方向。易觀金融分析師張凱告訴《商學(xué)院》記者，兩者在準(zhǔn)入門檻、公司性質(zhì)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、資金來源、業(yè)務(wù)內(nèi)容等方面均存在一定的區(qū)別（如圖1）。張凱認(rèn)為，這些對(duì)于平臺(tái)展業(yè)范圍、發(fā)展路徑等會(huì)有一定的制約。

在轉(zhuǎn)型的P2P平臺(tái)中，拿到消費(fèi)金融牌照的只有陸金所。在張凱看來，目前兩條路徑都可以選，只是消費(fèi)金融公司對(duì)出資人的要求更高，因此絕大部分轉(zhuǎn)型的P2P平臺(tái)未來恐怕還是會(huì)向小貸公司進(jìn)行轉(zhuǎn)型，不過更多的或許是直接退出。

圖1：消費(fèi)金融公司與小額貸款公司的區(qū)別

轉(zhuǎn)型小貸公司 經(jīng)營(yíng)壓力依然存在

在新的監(jiān)管文件中，此前一直提到的“助貸”一詞未被提及。張凱認(rèn)為，雖然此次監(jiān)管并未提及助貸機(jī)構(gòu)，但是在之前的175號(hào)文中已經(jīng)明確提及助貸機(jī)構(gòu)為P2P平臺(tái)轉(zhuǎn)型的其中一個(gè)方向。

整個(gè)2019年，在平臺(tái)轉(zhuǎn)型中，多家平臺(tái)表示向助貸轉(zhuǎn)型，這一點(diǎn)在財(cái)報(bào)機(jī)構(gòu)資金占比中可以看到。

2019年6月，信而富明確表示“正在停止網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介業(yè)務(wù)活動(dòng)，向新的助貸業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型?！睒沸?、信也科技、趣店等等都在不斷提高自己的機(jī)構(gòu)資金占比。

但是對(duì)于助貸，目前監(jiān)管并未有明確定義。從目前互金公司的實(shí)際操作中，助貸更傾向于為持牌金融機(jī)構(gòu)導(dǎo)流。業(yè)內(nèi)人士表示在實(shí)際發(fā)展過程中，一些持牌金融機(jī)構(gòu)放棄了屬于自己的風(fēng)控責(zé)任，全部放手給助貸機(jī)構(gòu)，長(zhǎng)此以往，助貸機(jī)構(gòu)代辦了原本應(yīng)當(dāng)由金融機(jī)構(gòu)辦理的核心風(fēng)控環(huán)節(jié)，容易引起大量金融風(fēng)險(xiǎn)。

但是隨著多家平臺(tái)向助貸轉(zhuǎn)型，監(jiān)管對(duì)于助貸的政策也在不斷收緊。

張凱認(rèn)為，轉(zhuǎn)型助貸也需要相應(yīng)的資質(zhì)，只是門檻相對(duì)小貸公司和消費(fèi)金融公司有所區(qū)別。在蘇寧金融研究院互聯(lián)網(wǎng)金融中心主任薛洪言看來，助貸是一種業(yè)務(wù)模式，而非一種牌照，對(duì)于P2P平臺(tái)而言，存量用戶有限，又沒有長(zhǎng)期的活水流量，轉(zhuǎn)型助貸，缺乏長(zhǎng)期核心競(jìng)爭(zhēng)力，初期靠存量用戶，隨著存量?jī)?yōu)質(zhì)用戶被洗凈，中后期發(fā)展乏力。

2019年10月，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于印發(fā)融資擔(dān)保公司監(jiān)督管理補(bǔ)充規(guī)定的通知》，對(duì)于為各類放貸機(jī)構(gòu)提供客戶推介、信用評(píng)估等服務(wù)的機(jī)構(gòu)，未經(jīng)批準(zhǔn)不得提供或變相提供融資擔(dān)保服務(wù)。

張凱認(rèn)為，目前無論是轉(zhuǎn)型小貸公司還是消費(fèi)金融公司，最主要是首先達(dá)到相應(yīng)門檻，之后才有機(jī)會(huì)去進(jìn)行對(duì)應(yīng)的產(chǎn)業(yè)，監(jiān)管準(zhǔn)入對(duì)此比較審慎。

薛洪言則認(rèn)為，結(jié)合目前的政策形勢(shì)，轉(zhuǎn)型小貸公司是監(jiān)管給出的唯一明確出路，這也意味著P2P整頓迎來了大結(jié)局，P2P作為一種新模式消亡了。P2P過去十幾年探索積累的資源和經(jīng)驗(yàn)被小貸公司繼承，換一種形式為中國(guó)的普惠金融事業(yè)做貢獻(xiàn)。

他指出，83號(hào)文件為網(wǎng)貸平臺(tái)轉(zhuǎn)型小貸公司提供了制度依據(jù)，會(huì)加速網(wǎng)貸平臺(tái)轉(zhuǎn)型清退，但轉(zhuǎn)型小貸公司也存在明顯的門檻，一是牌照門檻，即能否在合規(guī)性、資本實(shí)力、清退安排等各方面達(dá)到轉(zhuǎn)型要求，拿到臨時(shí)牌照；二是轉(zhuǎn)型后的經(jīng)營(yíng)壓力，又可分為杠桿約束和區(qū)域約束，杠杠約束是指由資本金確定的貸款余額上限，區(qū)域約束是指未能拿到全國(guó)經(jīng)營(yíng)牌照的機(jī)構(gòu)面臨的經(jīng)營(yíng)區(qū)域約束，這兩個(gè)約束疊加，預(yù)計(jì)大多數(shù)機(jī)構(gòu)的放貸空間會(huì)大幅萎縮。