黃敏姝

摘要：新時期，市場環(huán)境的變化為企業(yè)的發(fā)展打開了新的空間，但與此同時也帶來了一系列嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，一個又一個的問題接踵而來，其中資金問題就是企業(yè)在發(fā)展過程當(dāng)中面臨的最為常見的一個問題。負(fù)債在企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中，不僅是一種資本來源，更是公司治理的機制，我們既可以將負(fù)債看作一種經(jīng)營方式，又可以將負(fù)債看作一種調(diào)節(jié)手段，合理負(fù)債不僅不會對于企業(yè)的發(fā)展造成不良影響，甚至?xí)ζ髽I(yè)的經(jīng)營起到有力的推進(jìn)作用。因此，企業(yè)負(fù)債的治理效應(yīng)與所處地區(qū)整體的金融生態(tài)環(huán)境具有密不可分的關(guān)系，本文將對不同金融環(huán)境及產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下的企業(yè)負(fù)債治理效應(yīng)做出詳細(xì)分析。

關(guān)鍵詞：債務(wù)重組? 金融生態(tài)環(huán)境? 負(fù)債治理效應(yīng)? 產(chǎn)權(quán)性質(zhì)

負(fù)債作為一種常見的經(jīng)營手段，目前已經(jīng)被許多企業(yè)所應(yīng)用。深入對于企業(yè)負(fù)債的類型進(jìn)行分析，我們可以將其分為經(jīng)營性負(fù)債和融資性負(fù)債兩種類型，需要從債權(quán)人的經(jīng)營性質(zhì)及公司的業(yè)務(wù)活動性質(zhì)兩方面進(jìn)行判斷。所謂經(jīng)營性負(fù)債，簡單來說就是指來源于客戶及供應(yīng)商的負(fù)債，是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中產(chǎn)生的負(fù)債，例如，預(yù)收賬款、應(yīng)付賬款等;而融資性負(fù)債則來源于企業(yè)融資活動，例金融機構(gòu)、商業(yè)銀行的負(fù)債，據(jù)相關(guān)研究表明，企業(yè)所處地區(qū)的整體金融環(huán)境將會對企業(yè)融資性負(fù)債的治療效果產(chǎn)生嚴(yán)重影響，同時，公司的最終控制人性質(zhì)也在一定程度上影響融資性負(fù)債治療效果，本文將對其做出詳細(xì)分析。

一、債務(wù)重組與金融生態(tài)環(huán)境、負(fù)債治理效果

現(xiàn)階段，我國企業(yè)融資性負(fù)債主要來源于區(qū)域性或全國性商業(yè)銀行的長短期借款，因此，金融生態(tài)環(huán)境對于具有地域性特征的融資性負(fù)債治理存在重要影響?？梢园l(fā)現(xiàn)，在市場化程度較低、金融生態(tài)環(huán)境較差的地區(qū)，政府方面會千方百計的尋求辦法促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展，但與此同時也會對于銀行的經(jīng)營進(jìn)行更多的干預(yù)，這使得銀行的經(jīng)營已經(jīng)一定程度上與政府的政策相掛鉤，其發(fā)展不僅難以實現(xiàn)完全獨立，更缺乏足夠的優(yōu)秀金融人才作為支撐。最后使整個地區(qū)商業(yè)銀行的貸前風(fēng)險、貸后風(fēng)險無法得到有效控制，阻礙了當(dāng)?shù)仄髽I(yè)融資負(fù)債的治理，與金融環(huán)境較好的地區(qū)相比，金融生態(tài)環(huán)境較差地區(qū)債務(wù)重組與融資性負(fù)債之間的關(guān)聯(lián)性更強[1]。

由此可知，在整體金融生態(tài)環(huán)境較好的地區(qū)，商業(yè)銀行的經(jīng)營質(zhì)量更高、獨立性更強，能夠充分發(fā)揮“治理效果”，有效控制貸前審查及貸后風(fēng)險，給予信用水平高、財務(wù)狀況健康的企業(yè)更對信貸資金，最大限度保障信貸資金的安全，若這些公司出現(xiàn)暫時性的財務(wù)問題，商業(yè)銀行經(jīng)過財務(wù)審核后，也會將其判定為暫時的財務(wù)困難，還會通過合約展期、借新還舊等方式，幫助企業(yè)渡過財務(wù)困難階段。相反，若是信用水平低、財務(wù)狀況差的企業(yè)，不僅很難得到商業(yè)銀行的信貸資金，而且在企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)困難等情況時，還有可能被銀行催還，甚至進(jìn)行非現(xiàn)金資產(chǎn)抵債、提起法律訴訟等顯性債務(wù)重組，面對來自多方的“打擊”，企業(yè)的經(jīng)營與發(fā)展更是困難重重。這種現(xiàn)象可直接表明融資負(fù)債水平與企業(yè)財務(wù)狀況的關(guān)系，即融資負(fù)債水平高的企業(yè)，信用水平較高、財務(wù)狀況相對良好，發(fā)生債務(wù)重組的可能性極低[2]。

二、金融生態(tài)環(huán)境、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與負(fù)債的治理效應(yīng)

通過上文探討，我們得出了生態(tài)金融環(huán)境對企業(yè)融資性負(fù)債治理效應(yīng)的實際影響，基于此，下文將對企業(yè)最終控制人性質(zhì)對負(fù)債治理效應(yīng)的影響作出分析。

對于企業(yè)最終控制人性質(zhì)，首先需要判斷企業(yè)是否為國有企業(yè)，國有企業(yè)與非國有企業(yè)相比，具備強烈的“預(yù)算軟約束”，在企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)困難時，相關(guān)部門會傾向于繼續(xù)向虧損企業(yè)貸款，盡可能地幫助其渡過難關(guān)，并且不主張對企業(yè)進(jìn)行非現(xiàn)金資產(chǎn)抵押或提起訴訟，以此來支付員工工資及維持正常運作，可以將其稱為對國有控股企業(yè)的“父愛效應(yīng)”，主要存在兩方面影響：第一，商業(yè)銀行會適當(dāng)放松對國有控股企業(yè)的貸款的風(fēng)險評估及審查;第二，由于“父愛效應(yīng)”影響，國有控股企業(yè)融資負(fù)債債務(wù)人會忽略對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的有效控制，一旦出現(xiàn)財務(wù)問題，也能夠通過政府幫助進(jìn)行債務(wù)重組。這兩方面的影響均會嚴(yán)重影響融資性負(fù)債的治理效應(yīng)，對于非國產(chǎn)控股企業(yè)來說，商業(yè)銀行貸前風(fēng)險審核及信貸風(fēng)險控制會更加嚴(yán)格，同時企業(yè)為了規(guī)避企業(yè)顯性重組情況發(fā)生，會更加注重保持良好的市場聲譽、加強自身財務(wù)風(fēng)險管理，發(fā)揮自身所具備的正面積極的影響。因此，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對于企業(yè)融資性負(fù)債治理效應(yīng)影響主要表現(xiàn)在是否為國有控股企業(yè)方面，對于國有控股企業(yè)來說，“父愛效應(yīng)”將會對企業(yè)融資性負(fù)債治理效應(yīng)產(chǎn)生負(fù)面影響，使國有控股企業(yè)發(fā)生債務(wù)重組的可能性原因高于非國有控股企業(yè)[3]。

除此之外，“父愛效應(yīng)”所產(chǎn)生的作用還會對于國有控股企業(yè)債務(wù)重組方式產(chǎn)生嚴(yán)重影響。首先，如果企業(yè)在經(jīng)營發(fā)展的過程當(dāng)中出現(xiàn)了問題，政策的引導(dǎo)能夠幫助其減輕一些無形的壓力，在政府幫助下首先會進(jìn)行一系列的隱形債務(wù)重組，例如停息掛賬、合約展期、財政貼息等，在財務(wù)困難無法解決時，才會采用非現(xiàn)金資產(chǎn)抵押、提起訴訟等能夠被外界觀察到的顯性債務(wù)重組。盡管很多時候隱性債務(wù)重組是非國有控股企業(yè)難以得到的“優(yōu)待”，但是如果此類企業(yè)真的面臨來自資金與財務(wù)方面的問題，沒有能力或難以在規(guī)定時間內(nèi)償還債務(wù)時，銀行為了減輕經(jīng)營風(fēng)險，切實保障自身利益，會盡早要求企業(yè)進(jìn)行債務(wù)重組，以此提升貸款回收率。在整體金融生態(tài)環(huán)境較好的地區(qū)，“父愛效應(yīng)”仍然存在[4]，但與金融生態(tài)環(huán)境較差的地區(qū)比較，其強制程度會更弱，企業(yè)抗衡力會更強，具體內(nèi)容如下：

第一，在金融環(huán)境較差的地區(qū)，“父愛效應(yīng)”所能體現(xiàn)的價值是微乎其微的，但即便是在這樣的形勢之下，當(dāng)?shù)胤菄锌毓善髽I(yè)融資性負(fù)債治理也仍然難以真正的發(fā)揮作用，債務(wù)重組與融資負(fù)債水平存在正相關(guān)關(guān)系。但是對于國有控股企業(yè)來說，一旦出現(xiàn)財務(wù)困難，“父愛效應(yīng)”的作用就開始發(fā)揮，同時，由于金融環(huán)境較差地區(qū)本身的市場發(fā)展形勢就較為落后，企業(yè)本身所具備的應(yīng)對突發(fā)狀況的能力也普遍較差，此時，政府對于商業(yè)銀行的經(jīng)營干涉力度也更強，在國有控股企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)困難時，更容易進(jìn)行隱形債務(wù)重組。由此可知，在金融環(huán)境較差地區(qū)，國有控股企業(yè)與非國有控股企業(yè)相比，債務(wù)重組與融資債務(wù)水平之間的正相關(guān)系可能會更加薄弱[5]。

第二，在金融生態(tài)環(huán)境較好的地區(qū)，非國有控股企業(yè)能夠更好的發(fā)揮融資性負(fù)債治理效應(yīng)，并且企業(yè)融資性負(fù)債水平可直接反映出企業(yè)的信用水平及財務(wù)狀況，使債務(wù)重組和融資性負(fù)債水平呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。對于國有控股企業(yè)而言，由于所處地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高、銀行經(jīng)營獨立性強，因此在國有控股企業(yè)發(fā)生財務(wù)困難時，則更能夠通過顯性債務(wù)重組化解，也就是說，相對于非國有控股企業(yè)而言，國有控股企業(yè)融資性負(fù)債水平及負(fù)債重組可能性未必低于非國有控股企業(yè)?？偠灾?，在金融生態(tài)環(huán)境較好的地區(qū)，雖然企業(yè)融資性負(fù)債治理效應(yīng)較好，但仍然存在對國有控股企業(yè)的“父愛效應(yīng)”[6]。

三、結(jié)束語

綜上所述，在金融生態(tài)環(huán)境較好地區(qū)，企業(yè)債務(wù)重組與融資性負(fù)債水平之間的正相關(guān)系較弱，在金融生態(tài)環(huán)境較差地區(qū)，企業(yè)的債務(wù)重組與融資性負(fù)債水平存在正相關(guān)系;在金融生態(tài)環(huán)境較好地區(qū)，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)為非國有的企業(yè)債務(wù)重組和融資性負(fù)債水平之間是負(fù)相關(guān)系，但國有控股企業(yè)則相反，呈現(xiàn)為正相關(guān)系;在金融生態(tài)環(huán)境較差地區(qū)，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)為國有控股的企業(yè)與非國有控股企業(yè)相比，債務(wù)重組及融資性負(fù)債水平之間正相關(guān)系較弱。通過本文的詳細(xì)分析可以發(fā)現(xiàn)，金融生態(tài)環(huán)境是經(jīng)濟(jì)市場運行的“基礎(chǔ)設(shè)施”，可有效提升企業(yè)融資性負(fù)債治理效應(yīng)，但在國有控股企業(yè)當(dāng)中，作用會被“父愛效應(yīng)”削弱，前者甚至無法抗衡后者;應(yīng)對金融生態(tài)環(huán)境繼續(xù)進(jìn)行改善，使之真正發(fā)揮“基礎(chǔ)設(shè)施”的治理效應(yīng)，另一方面，仍然需要對國有控股企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)及政府職能、目標(biāo)作出改革，最大限度降低企業(yè)債務(wù)重組發(fā)生率。

參考文獻(xiàn)：

[1]張春海.金融生態(tài)環(huán)境、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與制造業(yè)企業(yè)融資效率[J].華北金融，2018（11）：4-9，19.

[2]王瓊，耿成軒.金融生態(tài)環(huán)境、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資效率[J].經(jīng)濟(jì)經(jīng)緯，2017，34（3）.

[3]王瓊，耿成軒.金融生態(tài)環(huán)境、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資效率[J].經(jīng)濟(jì)經(jīng)緯，2017，34（3）：87-92.

[4]田佳茜.金融生態(tài)環(huán)境、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與融資效率研究——基于信息技術(shù)企業(yè)數(shù)據(jù)[D].陜西：長安大學(xué)，2018.

[5]羅韻軒.金融生態(tài)環(huán)境、異質(zhì)性債務(wù)治理效應(yīng)與債務(wù)重組——基于中國上市公司的實證研究[J].會計研究，2016（3）：43-49.

作者單位：貴州陽光產(chǎn)權(quán)交易所有限公司