水開(kāi)

最近可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)整體走勢(shì)十分強(qiáng)勢(shì)，賺錢(qián)效應(yīng)明顯，隨著眾多資金瘋狂涌入，可轉(zhuǎn)債防御本性在慢慢退卻，風(fēng)險(xiǎn)卻在不斷加大。當(dāng)前可轉(zhuǎn)債風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)有以下四點(diǎn)：

一、正股大幅波動(dòng)引起可轉(zhuǎn)債大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。近期，全球股市巨幅震蕩，在新冠疫情全球蔓延和國(guó)際石油價(jià)格大幅下跌的影響下，美股出現(xiàn)了極端熔斷情況，其他資本市場(chǎng)也是哀鴻一片。A股也受到一定程度的影響，個(gè)股普跌之下，可轉(zhuǎn)債也不能幸免，跟隨正股一同下跌，有的跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于正股，此風(fēng)險(xiǎn)需要投資者重視。

二、轉(zhuǎn)股溢價(jià)率太高的風(fēng)險(xiǎn)。轉(zhuǎn)股溢價(jià)率是用來(lái)衡量可轉(zhuǎn)債股性的一種衡量標(biāo)準(zhǔn)，是指可轉(zhuǎn)債市價(jià)相對(duì)于可轉(zhuǎn)債市價(jià)轉(zhuǎn)換后價(jià)值的溢價(jià)水平。轉(zhuǎn)股溢價(jià)率越高，其可轉(zhuǎn)債的股性就越弱;反之則可轉(zhuǎn)債的股性就越強(qiáng)。以通光轉(zhuǎn)債為例，3月10日收盤(pán)價(jià)是130.601元，正股通光線(xiàn)纜收盤(pán)價(jià)是9.48元，轉(zhuǎn)股價(jià)是7.98元，轉(zhuǎn)換價(jià)值為=100/7.98×9.48=118.80，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率=（轉(zhuǎn)債當(dāng)前價(jià)格-轉(zhuǎn)換價(jià)值）/轉(zhuǎn)換價(jià)值×100%=（130.601-118.80）/118.80=9.93%，也就是說(shuō)轉(zhuǎn)債比正股貴了9.93%。換句話(huà)說(shuō)，正股要再漲9.93%，轉(zhuǎn)債和正股才是完全同步。理論上，在這種情況下，買(mǎi)轉(zhuǎn)債還不如買(mǎi)正股。但在實(shí)際市場(chǎng)中，由于可轉(zhuǎn)債沒(méi)有漲跌幅限制和執(zhí)行T+0的交易規(guī)則，大部分轉(zhuǎn)債會(huì)出現(xiàn)溢價(jià)，但溢價(jià)率高于20%且正股沒(méi)有連續(xù)漲停預(yù)期的，參與時(shí)一定要有如履薄冰的謹(jǐn)慎。

三、被強(qiáng)制提前贖回的風(fēng)險(xiǎn)。這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)被再升轉(zhuǎn)債演繹的淋漓盡致。正股再升科技由于有口罩題材，股票在3月4、5、6、9日牢牢封在漲停板，可轉(zhuǎn)債隨著正股起舞，對(duì)應(yīng)漲幅分別為15.60%、16.94%、30.31%、55.9%，4天時(shí)間轉(zhuǎn)債價(jià)格從146.11元瘋漲到401.26元，3月9日收盤(pán)價(jià)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率高達(dá)88%。在3月9日收盤(pán)后，重慶再升科技股份有限公司發(fā)布關(guān)于提前贖回“再升轉(zhuǎn)債”的提示性公告，3月10日，再升轉(zhuǎn)債開(kāi)盤(pán)即下跌30%并觸發(fā)停盤(pán)機(jī)制，直至下午2：57再次交易但仍未止跌，收盤(pán)188.39元，當(dāng)天下跌53.05%，價(jià)格腰斬，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率接近于-2%，針對(duì)于當(dāng)天正股價(jià)格可轉(zhuǎn)債跌過(guò)了頭。

強(qiáng)制贖回為什么這么可怕？原來(lái)，在發(fā)行可轉(zhuǎn)債時(shí)，各上市公司都會(huì)有一條提前贖回的可轉(zhuǎn)債條款：在發(fā)行的可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股期內(nèi)，如果公司A股股票連續(xù)30個(gè)交易日中至少有15個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格130%（含130%），公司有權(quán)按照債券面值加當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格贖回全部或部分未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。在這里我們可以看出，一旦上市公司強(qiáng)制贖回，股債之間的溢價(jià)將不復(fù)存在，趨于零，投資者不得不接受溢價(jià)趨于零帶來(lái)的損失。

四、可轉(zhuǎn)債到期沒(méi)有轉(zhuǎn)股的風(fēng)險(xiǎn)。可轉(zhuǎn)債的持有者，在可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股期間，一般有三種選擇，一是市場(chǎng)價(jià)賣(mài)出可轉(zhuǎn)債，二是在贖回登記日前（含當(dāng)日）完成債轉(zhuǎn)股，三是被強(qiáng)制贖回。前兩種情況，可轉(zhuǎn)債價(jià)格和正股價(jià)格匹配，投資者不會(huì)有損失。如果沒(méi)有進(jìn)行轉(zhuǎn)股則將面臨巨大損失，以圣達(dá)轉(zhuǎn)債為例，3月10日為贖回登記日，轉(zhuǎn)股價(jià)值為162.96元，而贖回價(jià)格只有100.413元（債券面值加當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息），也就是說(shuō)，如果不轉(zhuǎn)股，每張轉(zhuǎn)債將損失62.547元。所以，持有到期的可轉(zhuǎn)債一定牢記轉(zhuǎn)股。

總之，投資者只有知道可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險(xiǎn)所在，才能躲避風(fēng)險(xiǎn)獲得穩(wěn)健收益。