李國(guó)強(qiáng)

1月22日，中國(guó)高科（600730.SH）發(fā)布一則預(yù)虧公告，經(jīng)財(cái)務(wù)部門(mén)初步測(cè)算，預(yù)計(jì)公司 2019 年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-5500萬(wàn)元至-8250萬(wàn)元。

事實(shí)上，從公司近兩年的財(cái)報(bào)中，不僅能看出公司虧損的原因，還能發(fā)現(xiàn)，為了盡可能地實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)為正數(shù)，公司的財(cái)務(wù)人員使用各種“財(cái)技”來(lái)進(jìn)行修飾，甚至通過(guò)在研發(fā)費(fèi)用上做文章，少繳所得稅也能增加一點(diǎn)點(diǎn)凈利潤(rùn)。

作為一家1996年上市的老牌公司，最初是向各大高校定向募資成立，當(dāng)時(shí)主要經(jīng)營(yíng)房地產(chǎn)建設(shè)和出租、倉(cāng)儲(chǔ)物流等業(yè)務(wù)。2015年起，公司開(kāi)始切入職業(yè)教育領(lǐng)域。2018年，公司教育業(yè)務(wù)營(yíng)收超過(guò)5500萬(wàn)元，成為當(dāng)時(shí)最大的營(yíng)收來(lái)源。但公司曾經(jīng)的核心業(yè)務(wù)房地產(chǎn)銷(xiāo)售和租賃，以及新增的貿(mào)易業(yè)務(wù)，不斷萎縮，均被剝離。2019年的半年報(bào)顯示，公司僅剩教育和倉(cāng)儲(chǔ)物流業(yè)務(wù)。

業(yè)務(wù)不斷萎縮，也難怪公司想盡辦法對(duì)財(cái)報(bào)進(jìn)行修飾。

或有負(fù)債的來(lái)龍去脈

2020年伊始，在線(xiàn)教育井噴，但是中國(guó)高科并沒(méi)有這么好的運(yùn)氣。公告顯示，公司中止收購(gòu)英騰教育49%股權(quán)，并計(jì)提了2811萬(wàn)元的預(yù)計(jì)負(fù)債。

英騰教育是中國(guó)高科持股51%的控股公司，具有實(shí)際控制權(quán)。按理說(shuō)不應(yīng)該出現(xiàn)預(yù)計(jì)負(fù)債，但是在之前的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議中約定，若英騰教育開(kāi)始進(jìn)行摘牌程序后，因任何非英騰教育及/或原始股東原因，中國(guó)高科主動(dòng)單方拒絕完成本協(xié)議項(xiàng)下任何一次收購(gòu)的，則中國(guó)高科應(yīng)向原始股東賠償履約證明金的 35%（2811萬(wàn)元）作為違約金。

從事后諸葛亮的角度看，公司簽訂的這個(gè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議有點(diǎn)匪夷所思，甚至有輸送利益的嫌疑。

公司收購(gòu)控股公司剩余股權(quán)，董事會(huì)通過(guò)后，竟然被大股東否決。這樣的做法不太符合常規(guī)邏輯，因此給公司帶來(lái)的損失更是讓投資者難以理解。

對(duì)此，上交所也發(fā)去了問(wèn)詢(xún)函，雖然公司做出了解釋?zhuān)痪洹肮炯岸聲?huì)將積極維護(hù)公司及股東利益”，顯得非常牽強(qiáng)。

扣非凈利潤(rùn)連續(xù)三年虧損

除了或有負(fù)債的影響，公司虧損還有兩個(gè)原因：

一是，委托理財(cái)?shù)氖找嫦陆怠?017年起，公司購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品金額超10億元，2018年理財(cái)收益高達(dá)7700萬(wàn)元。公司購(gòu)買(mǎi)理財(cái)?shù)馁Y金主要來(lái)自發(fā)行的8億元債券和向金融機(jī)構(gòu)借的600萬(wàn)美元借款，同時(shí)，公司2017年、2018年的利息費(fèi)用也分別超過(guò)8000萬(wàn)元和7000萬(wàn)元。這說(shuō)明公司對(duì)資金的利用效率比較低。

二是，投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)影響。公告顯示，公司投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值增幅不大，預(yù)計(jì)較上年度對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)金額減少 3700 萬(wàn)元左右。

根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，投資性房地產(chǎn)是一類(lèi)特殊的房地產(chǎn)。用來(lái)銷(xiāo)售和出租的房地產(chǎn)，可以使用投資性房地產(chǎn)項(xiàng)目核算。有兩種會(huì)計(jì)處理方式：一種是和普通的固定資產(chǎn)相同，按年限計(jì)提折舊，抵減當(dāng)年的利潤(rùn);另一種是不計(jì)提折舊，并且在出具會(huì)計(jì)報(bào)表的時(shí)候，按照當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)進(jìn)行評(píng)估，評(píng)估增值計(jì)入公允價(jià)值變動(dòng)損益。

中國(guó)高科選擇了第二種核算方式，在房產(chǎn)不斷增值的情況下，公司每年坐擁評(píng)估增值帶來(lái)的收益，2018年僅此一項(xiàng)增加利潤(rùn)4286萬(wàn)元。2019年房地產(chǎn)市場(chǎng)形勢(shì)不佳，公司預(yù)計(jì)該項(xiàng)增幅有限。

從中不難發(fā)現(xiàn)，公司凈利潤(rùn)不高，大部分利潤(rùn)來(lái)源都是評(píng)估增值等非經(jīng)常性損益。財(cái)報(bào)顯示，自2016年以來(lái)，公司已經(jīng)連續(xù)三年扣非凈利潤(rùn)虧損。

研發(fā)費(fèi)里花樣多

2018年9月21日，財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局、科技部聯(lián)合對(duì)外發(fā)布，中國(guó)將提高企業(yè)研發(fā)費(fèi)用稅前加計(jì)扣除比例，這一稅收激勵(lì)政策旨在進(jìn)一步激勵(lì)企業(yè)加大研發(fā)投入，支持科技創(chuàng)新。這是在2015年試點(diǎn)的面向中小科技公司研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除基礎(chǔ)上，全面延伸到所有公司的一項(xiàng)稅收優(yōu)惠政策。具體的操作方式是，允許公司的研發(fā)費(fèi)用按照175%的標(biāo)準(zhǔn)抵扣所得稅。

一般來(lái)說(shuō)，兩大類(lèi)企業(yè)研發(fā)費(fèi)用比較高。一類(lèi)是計(jì)算機(jī)相關(guān)行業(yè)，另一類(lèi)是醫(yī)藥類(lèi)行業(yè)。在A股市場(chǎng)中，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比例超過(guò)20%的，絕大多數(shù)都是這兩類(lèi)企業(yè)。

但是，中國(guó)高科的研發(fā)費(fèi)用竟然占營(yíng)收的22%以上，是因?yàn)楣鹃_(kāi)發(fā)出高科技的產(chǎn)品了嗎？然而財(cái)報(bào)顯示，公司的專(zhuān)利和軟件增加額幾乎可以忽略不計(jì)，那研發(fā)費(fèi)用都是做什么的？

原來(lái)，中國(guó)高科的絕大多數(shù)研發(fā)費(fèi)用都是研發(fā)人員的工資。

實(shí)際操作過(guò)程中，研發(fā)費(fèi)用的判斷標(biāo)準(zhǔn)很難掌握，稅務(wù)人員對(duì)企業(yè)的研發(fā)情況也無(wú)法做出準(zhǔn)確的判斷。以中國(guó)高科為例，賬面顯示公司的研發(fā)費(fèi)用均來(lái)自英騰教育。那么公司都將什么計(jì)入研發(fā)費(fèi)用呢？

首先是將人員工資列入研發(fā)費(fèi)。作為一家從事房地產(chǎn)租賃和職業(yè)教育的企業(yè)，以教育軟件為理由，將教育相關(guān)的員工均算作研發(fā)人員，并將其薪酬計(jì)入研發(fā)費(fèi)用。

根據(jù)《企業(yè)研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用稅前扣除管理辦法》規(guī)定，研發(fā)人員主要包括研究人員、技術(shù)人員和輔助人員三類(lèi)。但是對(duì)于稅務(wù)人員來(lái)說(shuō)，標(biāo)準(zhǔn)很難掌握，大多數(shù)情況下只能睜一只眼閉一只眼。

其次是研發(fā)項(xiàng)目難確認(rèn)?？萍碱?lèi)企業(yè)從事的領(lǐng)域五花八門(mén)，稅務(wù)部門(mén)并沒(méi)有相應(yīng)的人才，所以在判斷企業(yè)研發(fā)項(xiàng)目的時(shí)候，很難準(zhǔn)確認(rèn)定公司的項(xiàng)目是否真的研發(fā)。比如，中國(guó)高科雖然支出了較高的研發(fā)費(fèi)用，但是并沒(méi)有產(chǎn)生研發(fā)成果，公司通過(guò)研發(fā)支出結(jié)轉(zhuǎn)的無(wú)形資產(chǎn)也不過(guò)是外購(gòu)的軟件。

還有差旅辦公等日常費(fèi)用。公司財(cái)報(bào)顯示，有一少部分差旅費(fèi)、辦公費(fèi)也被計(jì)入了研發(fā)費(fèi)用。從稅務(wù)規(guī)定上看，研發(fā)人員發(fā)生的相應(yīng)費(fèi)用理論上是可以計(jì)入研發(fā)費(fèi)用進(jìn)行加計(jì)扣除的，但是如何核查卻依舊是個(gè)難題。

最后是無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)的秘密。在公司的研發(fā)費(fèi)用里，有一部分顯示為無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)。2018年年報(bào)顯示，公司的無(wú)形資產(chǎn)主要來(lái)自并購(gòu)英騰教育，以軟件著作權(quán)為主。英騰教育的軟件著作權(quán)又是什么構(gòu)成的呢？通過(guò)列入研發(fā)費(fèi)用的項(xiàng)目可以了解，依然是以研發(fā)人員的工資為主。

也就是說(shuō)，英騰教育的研發(fā)支出，相當(dāng)一部分進(jìn)行了資本化，而這部分資本化的研發(fā)支出，其實(shí)還是工資。資本化的好處是延緩了進(jìn)入損益的時(shí)間，當(dāng)年的利潤(rùn)表變得好看。

綜上來(lái)看，為了鼓勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新，稅務(wù)部門(mén)為研發(fā)支出提供了諸多稅收優(yōu)惠，但是由于稅務(wù)人員在技術(shù)方面的專(zhuān)業(yè)素養(yǎng)不足以及企業(yè)自身的素質(zhì)等原因，在實(shí)際操作中還有很多不足之處，給一些不符合條件的項(xiàng)目開(kāi)了綠燈。

入不敷出的現(xiàn)金流

衡量一家企業(yè)是否“真”的賺錢(qián)的標(biāo)準(zhǔn)，不是凈利潤(rùn)，而是經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~。這個(gè)指標(biāo)代表了公司回款的能力，如果經(jīng)常為負(fù)數(shù)，說(shuō)明公司的經(jīng)營(yíng)成果并沒(méi)有轉(zhuǎn)變成現(xiàn)金。從這個(gè)角度看，中國(guó)高科并不是一家優(yōu)秀的公司。

歷年財(cái)報(bào)顯示，2014年以來(lái)，公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~就經(jīng)常為負(fù)數(shù)。截至2019年三季報(bào)，累計(jì)超過(guò)-5.4億元。從現(xiàn)金流量表看，公司的經(jīng)營(yíng)狀況早就入不敷出，近年來(lái)的收購(gòu)也沒(méi)有從本質(zhì)上改善公司的現(xiàn)金流。

公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量還有一定的迷惑性，在核算現(xiàn)金流量的時(shí)候，將上千萬(wàn)元的利息收入也納入經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入，這和傳統(tǒng)的將其計(jì)入籌資性現(xiàn)金流入不同，所以公司實(shí)際的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~更為糟糕。

在適用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則核算的時(shí)候，不同的企業(yè)對(duì)準(zhǔn)則的理解不同，會(huì)導(dǎo)致一部分相同的業(yè)務(wù)計(jì)入到不同的會(huì)計(jì)科目，這屬于正?，F(xiàn)象。

步履維艱的大股東

2月18日，公司發(fā)布公告，聲稱(chēng)收到大股東方正集團(tuán)的告知函，方正集團(tuán)于近日收到北京市第一中級(jí)人民法院送達(dá)的通知，北京銀行向北京一中院申請(qǐng)對(duì)方正集團(tuán)進(jìn)行重整。

方正集團(tuán)資金周轉(zhuǎn)困難已經(jīng)是公開(kāi)的秘密了，根據(jù)上海清算所發(fā)布的公告，截至2019年12月2日的兌付日，“19方正SCP002” 超短融債券，方正集團(tuán)未能及時(shí)按照約定籌措足額償付資金，也沒(méi)有按期足額償付本息。

如果方正集團(tuán)進(jìn)行重整，集團(tuán)旗下的6家上市公司，方正證券、方正科技、北大醫(yī)藥、中國(guó)高科、方正控股、北大資源將更換大股東。

對(duì)于處于困境中的中國(guó)高科來(lái)說(shuō)，已經(jīng)無(wú)暇顧及大股東的狀況，如何自救才是公司管理層最關(guān)心的事情。

2018年，公司的凈利潤(rùn)只有894萬(wàn)元，歸母凈利潤(rùn)只有183萬(wàn)元。而研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除帶來(lái)的稅收優(yōu)惠，差不多也有上百萬(wàn)元，為公司的凈利潤(rùn)“貢獻(xiàn)”出了一份力量。

在公司經(jīng)營(yíng)沒(méi)有本質(zhì)改變的情況下，這種靠財(cái)技維持業(yè)績(jī)的手段并不持久，2019年終于陷入虧損境地。隨著公司大股東的重整，以及核心業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)能力的喪失，公司的未來(lái)前景暗淡。

聲明：本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn);作者聲明：本人不持有文中所提及的股票